我國汽車產(chǎn)業(yè)上市公司大部分是國有企業(yè)改制上市的，所以在運(yùn)行中暴露出諸多財(cái)務(wù)管理方面的問題。本文選取了10家上市公司作為樣本來對我國汽車產(chǎn)業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)狀況作實(shí)證分析，進(jìn)而為防范企業(yè)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險，提出相應(yīng)的建議。
一、資金籌集和投放存在的問題
1.資金籌集
從10家上市公司的現(xiàn)金流量表可以看出：第一，在2002～2005年這4年中，大型汽車上市公司資金籌集的方式主要選用的是負(fù)債籌資，如上海汽車(600104)、一汽轎車(000800)等以借款所籌集的資金占絕大比例，還有少數(shù)公司主要以其他的負(fù)債方式融資，如商業(yè)信用、企業(yè)債券和融資租賃等。債務(wù)性長期資本所占的比重過大，則可以說明企業(yè)財(cái)務(wù)計(jì)劃失控，股本融資遇到困難。第二，每年籌資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量都為負(fù)值，也就是所應(yīng)支付上一年度的籌資成本都高于本年度的籌資總額。這是一種不正常也是不太合理的現(xiàn)象，這樣，不僅增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)和財(cái)務(wù)風(fēng)險，同時籌資活動也不會起到很好的效果。此外，從整個行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的平均水平來看，資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)高達(dá)49.291，而且從2002年到2004年呈逐年上升的趨勢，2005年雖稍有回落，但一旦出現(xiàn)資不抵債，企業(yè)將面臨財(cái)務(wù)危機(jī)。適度負(fù)債經(jīng)營無可非議，但超過償還能力的負(fù)債則不可取。
2.資金投放
資金籌集以后，要科學(xué)、正確投放使用。從10家上市公司的現(xiàn)金流量表可以看出：2002～2005年這4年中，汽車類公司的資金投放主要是固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和長期類資產(chǎn)上，其他的權(quán)益性投資和債權(quán)性投資基本上沒有。因?yàn)槠囀袌龅募ち腋偁帲骷夜径荚跔幭鄶U(kuò)大產(chǎn)能，不斷推出新產(chǎn)品，所以投放資金方向比較單一，但投資風(fēng)險也不是很大。固定資產(chǎn)投資對于生產(chǎn)制造性的汽車行業(yè)非常重要，它是企業(yè)創(chuàng)造利潤和價值的工具，但是因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)投資回收期比較長，在這方面占用過多資金就會影響企業(yè)的償債能力和盈利能力。
二、資金營運(yùn)存在的問題
資金投放后，按程序營運(yùn)是決定企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，也是財(cái)務(wù)活動和財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容。資金營運(yùn)狀況主要通過存貨管理、應(yīng)收賬款管理、以及成本費(fèi)用管理來體現(xiàn)。
1.存貨管理
存貨是公司的一項(xiàng)重要資產(chǎn)，數(shù)量大、金額高。通過對10家汽車類上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)測算，得出存貨數(shù)額要占流動資產(chǎn)的72.7%左右，而平均存貨跌價損失準(zhǔn)備占存貨總額的比重即存貨損失覆蓋率為2.5%，根據(jù)最近4年汽車行業(yè)的總體走勢，對存貨的管理不是處于良好狀態(tài)。第一，對于汽車行業(yè)來說，雖然產(chǎn)品的價值比較高，跌價風(fēng)險小，但是由于近兩年的汽車市場競爭異常激烈，先后掀起了價格戰(zhàn)的浪潮，每年降價促銷的手段層出不窮，存貨中的成品就面臨著巨大的跌價風(fēng)險。第二，在國際汽車行業(yè)，合理的庫存量往往是銷量的1倍到1.5倍。目前我國汽車月總產(chǎn)量大約在16.6萬輛左右。通過計(jì)算比較，我國汽車的庫存量在10%左右，應(yīng)該還在合理范圍之內(nèi)。但是未來的發(fā)展未必樂觀，據(jù)去年中國汽車工業(yè)協(xié)會公布的國內(nèi)轎車庫存量顯示，自2003年下半年以后每月正以2萬輛的速度在增加，這表明我國汽車產(chǎn)業(yè)企業(yè)的總產(chǎn)值、主營業(yè)務(wù)收入、產(chǎn)銷率、實(shí)現(xiàn)利潤等主要指標(biāo)都在緩慢回落，但庫存量卻不斷攀升。數(shù)據(jù)表明，汽車行業(yè)國家重點(diǎn)企業(yè)產(chǎn)成品存貨折合金額已達(dá)到234.1億元，同比上升幅度達(dá)42.5%。庫存同比升幅在20%以上的國家重點(diǎn)企業(yè)已有9家。顯然，需求增長已緩，產(chǎn)量增加卻急，雖然現(xiàn)在庫存危機(jī)并未出現(xiàn)，但導(dǎo)致庫存增加的加速度——產(chǎn)能過剩卻正在膨脹，以致庫存增長率迅速提高。
2.應(yīng)收賬款管理
應(yīng)收賬款對上市公司的經(jīng)營業(yè)績以及利潤質(zhì)量等有很大影響，下面通過上市公司應(yīng)收賬款規(guī)模和應(yīng)收賬款質(zhì)量兩方面來分析上市公司應(yīng)收賬款管理現(xiàn)狀。
以上數(shù)據(jù)表明，在最近3年內(nèi)應(yīng)收賬款的規(guī)模是比較大的，一方面，隨著銷售量的不斷增大，應(yīng)收賬款的數(shù)額自然也會跟著增加，而且對于工業(yè)類的公司，往往采用賒銷的方式，所以應(yīng)收帳款也會比較多；另一方面，一些企業(yè)為了獲得更多的銷售收入，在信用政策方面放寬了許多，導(dǎo)致應(yīng)收賬款比較多。
應(yīng)收賬款的質(zhì)量主要從賬齡上分析，從10家上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中可以看出應(yīng)收賬款的計(jì)提比例分為1年以內(nèi)為2%，1-2年為5%，2～3年為10%，3年以上為30%。各年的壞賬準(zhǔn)備占應(yīng)收賬款的平均比例見表2。
以上數(shù)據(jù)是以公司年末賬面的壞賬準(zhǔn)備占應(yīng)收賬款的比重，即壞賬準(zhǔn)備覆蓋率來了解公司應(yīng)收賬款的質(zhì)量的。從10家汽車上市公司的整體來看，應(yīng)收賬款的賬齡呈正態(tài)分布，1年以下的占絕大比例，3年以上的壞賬也占不小的比例，說明應(yīng)收賬款的質(zhì)量總體上還是不容樂觀的，應(yīng)收賬賬款的管理是不能忽視的。
3.成本費(fèi)用管理
10家上市公司2002～2005年各項(xiàng)成本費(fèi)用率見表3。
上表顯示：第一，成本率從2002-2005年先升后降，變動幅度不大，基本上保持在81%左右。汽車制造業(yè)的成本可以簡單拆分為原材料(包括原料、零部件成本)、人工成本和制造費(fèi)用。這幾年原材料的價格不斷上漲給汽車制造業(yè)帶來了巨大的成本壓力，對于大公司尚可通過擴(kuò)大產(chǎn)量達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益而分擔(dān)一定的成本負(fù)擔(dān)；對于小公司來講，成本上升則直接會導(dǎo)致利潤的下降并且規(guī)模擴(kuò)張也會受到限制。人工成本短時間內(nèi)有粘性，變動應(yīng)該不是很大。對于制造費(fèi)用來講，其中的設(shè)備折舊占有相當(dāng)?shù)谋壤⒕哂袆傂?，所以?002-2004年折舊占銷售收入的行業(yè)平均水平進(jìn)行分析：2002年折舊占銷售收入達(dá)到26.64，2003年折舊占銷售收入達(dá)到27.18，2004年折舊占銷售收入達(dá)到46.11，可以看出折舊的逐年上升對于整個成本水平還是有一定的影響的，呈正相關(guān)的關(guān)系。第二，管理費(fèi)用和營業(yè)費(fèi)用占銷售收入的比重呈逐年遞減的趨勢，應(yīng)該說這是兩種影響因素共同作用并且相互抵消的結(jié)果。第二，隨著生產(chǎn)規(guī)模和業(yè)務(wù)的擴(kuò)張一定會伴隨著管理費(fèi)用和營業(yè)費(fèi)用的增加；第二，由于市場競爭的激烈和利潤的逐漸攤薄，汽車上市公司不得不縮減這兩項(xiàng)費(fèi)用，原因是它們的彈性最大，在短時間內(nèi)最容易削減從而降低成本。綜合以上兩點(diǎn)來看，營業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用變動幅度不大。第三，財(cái)務(wù)費(fèi)用在這3年中有較大比例的減少，從2002年的2.5%減到2004年的-0.2%，主要原因是來自匯兌損失減少以及借款利息的還清。
三、改善汽車產(chǎn)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)管理工作的建議
1.適度調(diào)整籌資結(jié)構(gòu)
從上述分析可以看出，我國汽車產(chǎn)業(yè)上市公司的籌資渠道和方式主要以負(fù)債為主，股權(quán)性的籌資方式?jīng)]有充分利用，這一定程度上增加了企業(yè)的籌資成本和籌資風(fēng)險。因?yàn)橐坏┵Y不抵債，就會增加企業(yè)破產(chǎn)的危險，財(cái)務(wù)人員應(yīng)該比較不同籌集方式和渠道，制訂可行的籌資計(jì)劃，確定合適額度和結(jié)構(gòu)，減少籌資成本和風(fēng)險。
2.動態(tài)優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)
我國汽車產(chǎn)業(yè)上市公司的投資主要以固定資產(chǎn)為主，雖然風(fēng)險不大，但由于回收期較長，如果比例較大，使資金結(jié)構(gòu)不夠靈活機(jī)動，容易錯過難得的投資機(jī)會，所以財(cái)務(wù)人員要對投資規(guī)模、市場供需、技術(shù)設(shè)備、勞動定員以及發(fā)展前景進(jìn)行仔細(xì)分析，改善投資結(jié)構(gòu)，優(yōu)化投資布局，處理好因資金投放形成的各項(xiàng)財(cái)務(wù)關(guān)系，實(shí)現(xiàn)投資效益的最大化。
3.適當(dāng)降低庫存并提高存貨周轉(zhuǎn)率
2004年下半年開始，中國汽車產(chǎn)業(yè)遭遇宏觀政策的霜凍，面臨著轎車生產(chǎn)量和銷售量“雙降”的困境。在庫存明顯增加的情況下，各企業(yè)紛紛降價來維護(hù)市場占有率，并不斷推出新車型，但消費(fèi)者持幣待購的心理異常堅(jiān)定，庫存已經(jīng)達(dá)到6位數(shù)，汽車產(chǎn)業(yè)整體利潤率已進(jìn)入負(fù)增長。面對這樣的困境，汽車上市公司不能再盲目地推出產(chǎn)品，而是要從自身尋找出口，在非常的過渡時期，一方面應(yīng)該適當(dāng)減少庫存量，加速資金周轉(zhuǎn)。另一方面因?yàn)槠嚠a(chǎn)品的貶值風(fēng)險比較大，加速存貨周轉(zhuǎn)速度，可以降低汽車降價帶來的風(fēng)險。
4.有效降低上市公司的“三項(xiàng)費(fèi)用”
隨著汽車產(chǎn)業(yè)競爭的日益激烈，豐厚的利潤逐漸被攤薄，特別是雖然汽車產(chǎn)業(yè)上市公司的銷售收入還是一直在增加的，但是利潤始終被各項(xiàng)費(fèi)用的居高不下所累，所以降低營業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用是汽車上市公司保持利潤的首要任務(wù)。部分上市公司如上海汽車(600104)和一汽轎車(000800)已經(jīng)充分認(rèn)識到降低3項(xiàng)費(fèi)用的重要性，并進(jìn)行了一系列的戰(zhàn)略管理，已經(jīng)初見成效，但是降低費(fèi)用的工作需要不懈的堅(jiān)持和整個汽車產(chǎn)業(yè)都應(yīng)該重視的工作。
5.確立和完善財(cái)務(wù)困境預(yù)警指標(biāo)體系
建立長期財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，就要確立和完善財(cái)務(wù)困境預(yù)警指標(biāo)體系，包括流動比率、資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)收益率以及銷售額增長率等。但是也不能過分強(qiáng)調(diào)和依賴財(cái)務(wù)指標(biāo)，因?yàn)椴煌袠I(yè)的財(cái)務(wù)比率有著不同的特征，不分行業(yè)的采用統(tǒng)一的財(cái)務(wù)危機(jī)判斷標(biāo)準(zhǔn)難免會有失偏頗，所以也要結(jié)合某個企業(yè)或者某個行業(yè)的特點(diǎn)，分析內(nèi)在因素對財(cái)務(wù)危機(jī)可能產(chǎn)生的影響。
