Miller是一家國際風(fēng)險(xiǎn)投資公司的項(xiàng)目經(jīng)理，客戶范圍集中在美國“硅谷”的尖端生物科技企業(yè)。不過，由于近年中國市場發(fā)展迅速，再加上人民幣的持續(xù)走高，他想把一些資金投到那里試試。目前他對位于武漢東湖開發(fā)區(qū)的一些光電子行業(yè)的高科技企業(yè)很感興趣，但出于對風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制的擔(dān)心和對投資渠道的顧慮，一直下不了決心，而與此同時，很多位于開發(fā)區(qū)的中小高科技企業(yè)卻受窘于“融資難”而一籌莫展……
然而，不久前，“代辦股份轉(zhuǎn)讓”讓Miller重新燃起了進(jìn)軍中國的念頭，也點(diǎn)亮了東湖開發(fā)區(qū)高科技企業(yè)的融資曙光。中國證監(jiān)會已經(jīng)批準(zhǔn)武漢市東湖開發(fā)區(qū)試行代辦股權(quán)轉(zhuǎn)讓，股份制非上市科技型企業(yè)將再添一條融資渠道。
代辦股份轉(zhuǎn)讓是指證券公司以其自有或租用的業(yè)務(wù)設(shè)施，為非上市公司提供的股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)業(yè)務(wù)。去年1月23日，中關(guān)村科技園區(qū)獲批進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份報(bào)價轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，標(biāo)志著高科技企業(yè)利用代辦股份轉(zhuǎn)讓融資的開端；截至今年5月初，中關(guān)村共有13家公司在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，累計(jì)成交金額達(dá)到1.57億元，已經(jīng)成為達(dá)不到上市條件的中關(guān)村創(chuàng)新型高科技企業(yè)的重要融資平臺。目前，針對試點(diǎn)園區(qū)而言，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)主要面向園區(qū)內(nèi)的中小型高科技企業(yè)，這些企業(yè)大多處于初創(chuàng)期，前期投入較大，普遍具有較強(qiáng)的融資需求，但仍達(dá)不到公開發(fā)行的要求；此外，它們的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)薄弱，難以承受過重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。對于這些企業(yè)而言，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)對其開放意義深遠(yuǎn)。而回到代辦股份轉(zhuǎn)讓的本身，作為主板市場的良好補(bǔ)充，其財(cái)務(wù)方面的融資利好究竟又有幾多？
利好之一：降低成本
依據(jù)《中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司申請股份報(bào)價轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)資格確認(rèn)辦法》的規(guī)定，公司申請進(jìn)入“代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”前，必須是注冊在中關(guān)村科技園區(qū)內(nèi)的高新技術(shù)企業(yè)，轉(zhuǎn)讓的服務(wù)定位非常清晰，使他們免于在通過上市的準(zhǔn)入“高門檻”上大耗血本，因?yàn)檫@些發(fā)行成本對于大多數(shù)仍處于初創(chuàng)期的高科技企業(yè)而言，實(shí)在是個沉重的負(fù)擔(dān)。
實(shí)際上，除了尋求上市的可能外，更多的企業(yè)主要依靠銀行抵押借款等短期負(fù)債，不僅資金來源有限，而且在當(dāng)前處于“加息”通道的宏觀背景下，巨大的財(cái)務(wù)費(fèi)用也給企業(yè)套上了沉重的利息枷鎖，使一大批有潛質(zhì)的高科技企業(yè)步履維艱，甚至連維持生計(jì)都成問題，難以在R&D(研發(fā))上加大投入，導(dǎo)致企業(yè)遲遲不能騰飛，上演了一出出“傷仲永”的企業(yè)悲劇。而通過引入代辦股份轉(zhuǎn)讓的融資機(jī)制，這些企業(yè)不僅能及時地獲得資本支持，更重要的是免去了沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，全面降低融資發(fā)生的直接財(cái)務(wù)費(fèi)用。這樣的結(jié)果就是企業(yè)全身心地投入到主業(yè)研發(fā)，園區(qū)成活率大幅提升。
利好之二：優(yōu)化財(cái)務(wù)
一般而言，在處于初創(chuàng)成長期的企業(yè)中，由于缺乏經(jīng)驗(yàn)以及前期業(yè)務(wù)成本等問題，這些中小高科技企業(yè)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)普遍比較薄弱；再加上股權(quán)融資難的壓力，以及由此而引發(fā)的投入不足和負(fù)債成本激增等問題，造成了這些企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況大多“營養(yǎng)不良”。
然而，通過引入代辦股份轉(zhuǎn)讓，中小高科技企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況有望得到全面優(yōu)化。這是因?yàn)椋髽I(yè)在獲批進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)之前，必須經(jīng)過由主辦券商具體操作的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)檢查，主要依據(jù)來源于《主辦券商盡職調(diào)查工作指引(試行)》(以下簡稱《指引》)，包括：調(diào)查公司目標(biāo)對公司財(cái)務(wù)狀況的影響、分析公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)等。這些強(qiáng)制性規(guī)范對于那些財(cái)務(wù)“營養(yǎng)過剩”的大型企業(yè)集團(tuán)而言可能不過了了；但對于這些財(cái)務(wù)“營養(yǎng)不良”的中小企業(yè)來說，卻是難逢的財(cái)務(wù)福音，能夠借助這些規(guī)范在短時間內(nèi)提升自身的財(cái)務(wù)水平。
從具體的數(shù)據(jù)看，優(yōu)化效果一目了然。據(jù)報(bào)道，從2006年中關(guān)村園區(qū)內(nèi)股份報(bào)價公司披露的年報(bào)來看，這些公司的總體財(cái)務(wù)狀況較掛牌前得到了明顯提升，盈利能力顯著增強(qiáng)，表現(xiàn)出了較好的成長性。其中統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2006年，甚至已有6家股份報(bào)價公司達(dá)到了公開發(fā)行的財(cái)務(wù)指標(biāo)要求。由此，代辦股份轉(zhuǎn)讓對企業(yè)的財(cái)務(wù)優(yōu)化可見一斑。
利好之三：增強(qiáng)內(nèi)控
此外，企業(yè)的內(nèi)控也能從代辦股份轉(zhuǎn)讓的過程中獲益匪淺。由于中小高科技企業(yè)的發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新息息相關(guān)，企業(yè)的創(chuàng)始人往往是核心研發(fā)人員，總經(jīng)理兼任技術(shù)一把手的狀況屢見不鮮，這很容易造成了業(yè)務(wù)流程與行政流程的管理混亂，從而形成內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，存在內(nèi)控隱患。
然而，借助代辦股份轉(zhuǎn)讓的幫助，主辦券商要通過考察控制環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)識別與評估、控制活動與措施、信息溝通與反饋、監(jiān)督與評價等一系列基本要素來評價公司內(nèi)部控制制度是否充分、合理并有效。并將實(shí)施查閱公司相關(guān)規(guī)章制度和風(fēng)險(xiǎn)評估報(bào)告、評價公司風(fēng)險(xiǎn)識別與評估體系的有效性、查閱業(yè)務(wù)流程相關(guān)文件等具體舉措，來了解業(yè)務(wù)循環(huán)流程和其中的控制措施、控制內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)企業(yè)的內(nèi)部控制。
這些舉措也同樣來源于《指引》的要求，涉及了高管層、風(fēng)險(xiǎn)層、業(yè)務(wù)層、制度層等多個層面的協(xié)調(diào)控制，體現(xiàn)了全面內(nèi)控的核心思想，并且措施相當(dāng)具體，包括崗位權(quán)限設(shè)定等內(nèi)容都包括在其中。從實(shí)際效果看，中小高科技企業(yè)都能按照這套措施的要求建立完善合理的內(nèi)控體系，大多數(shù)企業(yè)的內(nèi)控水平都得到了顯著提升。
利好之四：推動治理
根據(jù)管理學(xué)理論，公司治理是現(xiàn)代企業(yè)管理的核心，有沒有完善規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)，在一定程度上影響著企業(yè)當(dāng)前的經(jīng)營情況和未來的發(fā)展空間。然而，在實(shí)際中，限于成本以及規(guī)模的限制，中小高科技企業(yè)通常沒有精力和能力構(gòu)建現(xiàn)代的企業(yè)管理體系。更多的情況是“作坊式”管理，不僅與高科技創(chuàng)新型企業(yè)的身份不相適應(yīng)，更是與現(xiàn)代的治理結(jié)構(gòu)格格不入，甚至阻礙了企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。
一般而言，通過公開發(fā)行上市，企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)普遍能夠得到優(yōu)化；但由于中小高科技企業(yè)大多達(dá)不到公開發(fā)行的要求，因此這無異于天方夜譚。實(shí)際上，通過引入代辦股份轉(zhuǎn)讓，企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化進(jìn)程也能得到推動。同樣參照《指引》的要求，任何希望借助代辦股份轉(zhuǎn)讓融資的企業(yè)，都必須通過咨詢公司法律顧問或律師，查閱公司章程，了解股東大會、董事會(含獨(dú)立董事)、監(jiān)事會、高級管理人員的構(gòu)成情況和職責(zé)，關(guān)注公司章程是否合法、合規(guī)，三會議事規(guī)程、三會和總經(jīng)理辦公會會議記錄、決議等是否完整齊備、符合規(guī)定，考察公司治理結(jié)構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)與決策程序、管理人員權(quán)力分配和承擔(dān)責(zé)任的方式、管理人員的經(jīng)營理念與風(fēng)險(xiǎn)意識。
