【作 者】
趙 昊，湯谷良（博士生導(dǎo)師）
【作者單位】
對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國(guó)際商學(xué)院，北京100029
【摘 要】
【摘要】近年來(lái)，我國(guó)鋼鐵行業(yè)形勢(shì)嚴(yán)峻，許多大型鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)都經(jīng)營(yíng)困難，甚至出現(xiàn)虧損，如武鋼股份，但也有像方大特鋼這樣盈利狀況較好的企業(yè)。因此，運(yùn)用案例分析方法，研究不同鋼鐵制造企業(yè)在行業(yè)“嚴(yán)冬”中的財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，對(duì)于鋼鐵企業(yè)增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力具有積極意義。
【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型；鋼鐵行業(yè)；方大特鋼；武鋼股份
【中圖分類(lèi)號(hào)】F234 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A 【文章編號(hào)】1004-0994（2016）28-0067-3一、前言
在宏觀層面上，2015年我國(guó)鋼鐵行業(yè)運(yùn)行情況呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：第一，生產(chǎn)和消費(fèi)雙下降，市場(chǎng)供需矛盾加劇。第二，鋼材市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，鋼材價(jià)格持續(xù)下跌，行業(yè)盈利能力降低。第三，鋼材出口增長(zhǎng)，貿(mào)易摩擦增多，鋼材出口環(huán)境惡化，鐵礦石供大于求，價(jià)格持續(xù)下跌。第四，鋼材社會(huì)庫(kù)存持續(xù)下降，但企業(yè)庫(kù)存仍處高位。第五，經(jīng)濟(jì)效益大幅下降，自2015年7月以后，鋼鐵行業(yè)始終處于虧損狀態(tài)，虧損額逐步擴(kuò)大。第六，鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資持續(xù)下降，行業(yè)投資整體進(jìn)入萎縮狀態(tài)。目前鋼鐵行業(yè)整體面臨較大的經(jīng)營(yíng)壓力，收入增長(zhǎng)率從2010年起持續(xù)下降，2015年為-26.24%。無(wú)論是方大特鋼還是武鋼股份，均無(wú)法抵御行業(yè)整體下行的大趨勢(shì)。
從財(cái)務(wù)理論上來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)為適應(yīng)總體競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略而籌集必要的資本，并在組織內(nèi)有效地管理與運(yùn)用這些資本的方略，目的是維持和提升公司長(zhǎng)期盈利能力，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值。一個(gè)有效戰(zhàn)略形成的前提是對(duì)公司增長(zhǎng)、盈利、風(fēng)險(xiǎn)三維動(dòng)態(tài)平衡度的必要關(guān)注（湯谷良和杜菲，2004）。
本文通過(guò)對(duì)比分析方大特鋼和武鋼股份2010 ~ 2015年度的財(cái)務(wù)報(bào)表，從營(yíng)運(yùn)能力、產(chǎn)品戰(zhàn)略和成本管理三維度發(fā)現(xiàn)二者經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的差異，進(jìn)而總結(jié)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的區(qū)別，為處于行業(yè)下行期的鋼鐵制造企業(yè)提供財(cái)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型依據(jù)。
方大特鋼是擁有彈簧扁鋼和汽車(chē)零部件產(chǎn)品特色優(yōu)勢(shì)的鋼鐵聯(lián)合企業(yè)，主要業(yè)務(wù)是冶金原燃材料的加工、黑色金屬冶煉及其壓延加工產(chǎn)品及其副產(chǎn)品的制造、銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品是螺紋鋼、汽車(chē)板簧、彈簧扁鋼、鐵精粉等，公司經(jīng)營(yíng)模式是以銷(xiāo)定產(chǎn)。2010年以來(lái)，公司連續(xù)六年實(shí)現(xiàn)盈利，是鋼鐵行業(yè)中為數(shù)不多的連續(xù)多年盈利的上市公司之一，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力處于鋼鐵行業(yè)前列。2015年鋼鐵市場(chǎng)形勢(shì)嚴(yán)峻，公司仍然保持了盈利，董事長(zhǎng)鐘崇武以年薪酬2019.34萬(wàn)元排在滬深兩市上市公司高管薪酬第一位，其在2012 ~ 2014年的年薪分別為1517萬(wàn)元、1974萬(wàn)元和2038萬(wàn)元，引起了廣泛關(guān)注。
武鋼股份擁有煉焦、煉鐵、煉鋼、軋鋼及配套公輔設(shè)施等一整套先進(jìn)的全流程鋼鐵生產(chǎn)工藝設(shè)備，專(zhuān)注于冶金產(chǎn)品及副產(chǎn)品、鋼鐵延伸產(chǎn)品制造和冶金產(chǎn)品的技術(shù)開(kāi)發(fā)，形成了以冷軋硅鋼片、汽車(chē)板、高性能結(jié)構(gòu)用鋼、精品長(zhǎng)材為重點(diǎn)的一批名牌產(chǎn)品。母公司武漢鋼鐵集團(tuán)是新中國(guó)成立后興建的首家特大型鋼鐵企業(yè)，成立于1958年。2015年，武鋼股份凈利潤(rùn)為-75億元，成為A股虧損最多的上市公司，2016年年初武鋼股份宣布未來(lái)計(jì)劃將8萬(wàn)員工減少至3萬(wàn)人，2016年6月公司宣布與寶鋼集團(tuán)籌劃戰(zhàn)略重組。
二、方大特鋼與武鋼股份財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與效果對(duì)比分析
1. 方大特鋼“以銷(xiāo)定產(chǎn)”經(jīng)營(yíng)模式提升了營(yíng)運(yùn)能力。營(yíng)運(yùn)能力是企業(yè)利用各項(xiàng)資源創(chuàng)造利潤(rùn)的能力。分析經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)質(zhì)量，特別是存貨和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)能力，對(duì)于提升鋼鐵制造企業(yè)管理水平具有重要作用。
方大特鋼確立了明確的經(jīng)營(yíng)模式，即以銷(xiāo)定產(chǎn)，通過(guò)優(yōu)化供應(yīng)鏈管理、生產(chǎn)流程等，壓縮企業(yè)存貨占用周期，提升存貨周轉(zhuǎn)率。武鋼股份雖然也提出了“產(chǎn)、供、銷(xiāo)、研、運(yùn)、用”六項(xiàng)協(xié)同戰(zhàn)略，但并沒(méi)有把對(duì)存貨的管理提升到公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的高度，同時(shí)也沒(méi)有提出明確的產(chǎn)銷(xiāo)策略。
因此，方大特鋼的存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比例明顯低于武鋼股份、存貨周轉(zhuǎn)效率更高、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)更短，武鋼股份的資金使用效率在最近三年大幅降低，壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)在加大。方大特鋼更低的存貨占比和更高的存貨周轉(zhuǎn)率提升了資金使用效率，保證了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的連續(xù)性，使得企業(yè)在經(jīng)營(yíng)上具備更明顯的優(yōu)勢(shì)。2. 方大特鋼主業(yè)“差異化”核心戰(zhàn)略，提升了盈利能力。方大特鋼以主業(yè)“差異化”為核心戰(zhàn)略，推進(jìn)戰(zhàn)略性產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和高端彈簧鋼研制，用附加值高的產(chǎn)品增加效益，提升盈利能力。公司改制以前，產(chǎn)品中普材比重超過(guò)80%，特色優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品彈簧扁鋼等比重只占19%，企業(yè)盈利能力較低。改制后，方大特鋼實(shí)施“彈扁”戰(zhàn)略，通過(guò)技術(shù)改進(jìn)和兼并控股，使優(yōu)特鋼產(chǎn)品占比達(dá)到了45%以上，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更趨合理。目前方大特鋼生產(chǎn)的汽車(chē)板簧和彈簧扁鋼市場(chǎng)占有率均高居全國(guó)第一，彈簧扁鋼是方大特鋼實(shí)施“差異化”戰(zhàn)略的核心產(chǎn)品，2015年該產(chǎn)品毛利率達(dá)到21.6%，汽車(chē)板簧毛利率達(dá)到22.04%，二者收入占總收入比重達(dá)26%。武鋼股份生產(chǎn)的傳統(tǒng)熱軋產(chǎn)品和冷軋產(chǎn)品在2015年的銷(xiāo)售量同比大幅下降了28.66%和16.04%，毛利率則分別為-8.8%和-0.52%，公司面臨鋼材價(jià)格持續(xù)下滑和訂單大幅下降的雙重壓力。
方大特鋼以特鋼產(chǎn)品為主，武鋼股份以普鋼生產(chǎn)為主。前者特鋼產(chǎn)品具有需求多元、供給小眾的特點(diǎn)，客戶(hù)對(duì)于供應(yīng)商粘性相比普鋼也更強(qiáng)，這為方大特鋼的長(zhǎng)期訂單提供了一定保障。武鋼股份的普鋼產(chǎn)品在最近幾年中需求持續(xù)低迷，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，而特鋼等新產(chǎn)品的銷(xiāo)量占比還較低，這直接導(dǎo)致了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難。
由于實(shí)施了“差異化”產(chǎn)品戰(zhàn)略，方大特鋼盈利能力強(qiáng)于武鋼股份，且高于行業(yè)平均值。在行業(yè)整體虧損的背景下，方大特鋼連續(xù)六年實(shí)現(xiàn)盈利，2011 ~ 2014年，前者凈利率維持在4%以上，同期武鋼股份則在1%左右，行業(yè)平均值也在0附近徘徊。即使是在鋼鐵市場(chǎng)形勢(shì)嚴(yán)峻的2015年，方大特鋼依舊保持了1.41%的凈利率，同期行業(yè)平均為-6.22%，武鋼股份為-12.87%。兩家公司的銷(xiāo)售凈利率對(duì)比見(jiàn)表2。
3. 方大特鋼降本增效提升成本管控能力。如今鋼鐵行業(yè)需求逐漸萎縮，公司間競(jìng)爭(zhēng)激烈，成本管控能力成為鋼鐵企業(yè)賴(lài)以生存的核心競(jìng)爭(zhēng)力，方大特鋼全面推行精細(xì)化管理，推進(jìn)降本增效工作，實(shí)施以差異化為核心的低成本、精品、差異化競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略。在國(guó)企占主導(dǎo)地位的鋼鐵領(lǐng)域，作為改制多年的民營(yíng)企業(yè)，方大特鋼獨(dú)特的體制優(yōu)勢(shì)使得其在成本、費(fèi)用控制方面具有明顯優(yōu)勢(shì)。2015 年其三項(xiàng)費(fèi)用率為8.65%，低于特鋼行業(yè)整體水平11.15%，公司毛利率為11.65%，也優(yōu)于特鋼行業(yè)整體水平5.98%，與去年同期相比，公司2016年第一季度每噸鋼材成本降低263元。通過(guò)降本增效，在行業(yè)虧損面不斷擴(kuò)大的情況下，方大特鋼保持了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)平穩(wěn)健康發(fā)展，繼續(xù)保持在行業(yè)第一方陣中。
武鋼股份內(nèi)降成本保生存，但一直面臨財(cái)務(wù)成本和人力成本過(guò)高的問(wèn)題，期間費(fèi)用率從2011年的4.5%上升至2015年的10.91%，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用占總收入比重為4.18%，高于方大特鋼的1.56%。2015年年底，武鋼股份宣布未來(lái)減少員工約5萬(wàn)人，這一戰(zhàn)略也將有效減輕企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)、提升盈利水平。
4. 市場(chǎng)化的激勵(lì)制度與組織活力。方大特鋼保持六年連續(xù)盈利，關(guān)鍵在于企業(yè)所堅(jiān)持的“激勵(lì)市場(chǎng)化”原則，利用市場(chǎng)化原則，挖掘人才潛力。董事長(zhǎng)鐘崇武連續(xù)三年蟬聯(lián)上市公司高管薪酬榜榜首，正是公司這一戰(zhàn)略的體現(xiàn)。這一原則使企業(yè)在困難的行業(yè)形勢(shì)中，始終保持穩(wěn)定的業(yè)績(jī)和活力，充分發(fā)揮員工主觀能動(dòng)性，形成以業(yè)績(jī)結(jié)果、貢獻(xiàn)大小決定薪酬高低的導(dǎo)向。
方大特鋼的“激勵(lì)市場(chǎng)化”原則的實(shí)施使員工的薪酬與預(yù)定業(yè)績(jī)目標(biāo)掛鉤，促進(jìn)了運(yùn)營(yíng)能力的落實(shí)與提升，形成了較強(qiáng)的存貨及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)能力和穩(wěn)定的業(yè)績(jī)。而武鋼股份作為典型的國(guó)有控股企業(yè)，在制度上無(wú)法實(shí)施較為靈活的薪酬管理體系，一定程度上抑制了員工的創(chuàng)造力和活力。
三、鋼鐵行業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型建議與啟示
1. 調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高主業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。方大特鋼實(shí)現(xiàn)連續(xù)六年盈利，很大程度上是因?yàn)楣咎厣?chē)板簧和彈簧扁鋼產(chǎn)品在行業(yè)下行期內(nèi)仍能保持穩(wěn)定的銷(xiāo)量和較高的利潤(rùn)率，公司主業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。
對(duì)于武鋼股份來(lái)說(shuō)，公司主要生產(chǎn)傳統(tǒng)冷熱軋產(chǎn)品，在行業(yè)下行期內(nèi)面臨銷(xiāo)量和利潤(rùn)率雙下降的困境。公司需要通過(guò)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，挖掘優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，淘汰落后產(chǎn)能，提升主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。硅鋼是武鋼的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，年產(chǎn)能超過(guò)200萬(wàn)噸，但2015年其硅鋼產(chǎn)量占全國(guó)重點(diǎn)鋼廠(chǎng)硅鋼產(chǎn)量的份額已大幅下滑至23%。2011年以來(lái)，武鋼加大投資非鋼產(chǎn)業(yè)，當(dāng)年非鋼產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)占到集團(tuán)利潤(rùn)的60%左右，但非鋼業(yè)務(wù)并沒(méi)有將武鋼帶出困境。因此，武鋼需要提升優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率和利潤(rùn)率，實(shí)施“差異化”產(chǎn)品戰(zhàn)略，同時(shí)合理布局非鋼業(yè)務(wù)，尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
2. 處理好產(chǎn)銷(xiāo)關(guān)系，提升運(yùn)營(yíng)速度及效率。在目前鋼鐵制造行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的環(huán)境下，企業(yè)要想取得較好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，需要著眼于提升運(yùn)營(yíng)效率。存貨是鋼鐵制造企業(yè)最大的流動(dòng)資產(chǎn)占用項(xiàng)目，有效的存貨管理對(duì)公司經(jīng)營(yíng)具有舉足輕重的作用。方大特鋼由于實(shí)施了“以銷(xiāo)定產(chǎn)”的存貨管理模式，存貨周轉(zhuǎn)效率和資金使用效率均得到提升，經(jīng)營(yíng)上的優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。
鋼鐵制造企業(yè)應(yīng)處理好產(chǎn)銷(xiāo)關(guān)系，統(tǒng)籌安排，長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，使生產(chǎn)能適應(yīng)市場(chǎng)的發(fā)展變化。企業(yè)的質(zhì)量管理應(yīng)該強(qiáng)調(diào)對(duì)“顧客與市場(chǎng)”的關(guān)注，學(xué)習(xí)豐田公司的精益生產(chǎn)模式，強(qiáng)調(diào)準(zhǔn)時(shí)化生產(chǎn)（JIT），通過(guò)市場(chǎng)需求確定生產(chǎn)程序，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)需求與實(shí)際生產(chǎn)的平衡管理。
3. 通過(guò)并購(gòu)重組拓展產(chǎn)業(yè)鏈。要使“差異化”的產(chǎn)品適銷(xiāo)對(duì)路，鋼鐵制造企業(yè)可通過(guò)并購(gòu)重組，拓寬產(chǎn)業(yè)鏈，布局上下游，提升盈利能力。此前，方大特鋼已在下游產(chǎn)業(yè)鏈有較多布局，如持有方大特鋼汽車(chē)懸架集團(tuán)100%股權(quán)，該公司2015年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4600萬(wàn)元。此外，方大特鋼2015年出資2349萬(wàn)元收購(gòu)了江西特種汽車(chē)有限責(zé)任公司60%的股權(quán)，通過(guò)在下游汽車(chē)行業(yè)的布局，方大特鋼可以進(jìn)一步拓寬彈簧扁鋼和汽車(chē)板簧的銷(xiāo)路，有利于盈利能力的提升。
鋼鐵制造企業(yè)通過(guò)實(shí)施產(chǎn)品“差異化”戰(zhàn)略，從追求多元化發(fā)展轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)鏈延伸發(fā)展，從追求規(guī)模轉(zhuǎn)向追求品種、質(zhì)量、效益，形成以工業(yè)材料為主，建材為輔的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提高產(chǎn)品附加值和產(chǎn)品質(zhì)量，最終促進(jìn)鋼鐵制造企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
4. 規(guī)避“短貸長(zhǎng)投”，提高資金運(yùn)營(yíng)質(zhì)量，維持良好償債能力。在行業(yè)下行周期內(nèi)，長(zhǎng)期資產(chǎn)的投資回報(bào)率無(wú)法確認(rèn)，可能存在預(yù)期無(wú)法收回投資成本的情況。因此，企業(yè)短期負(fù)債融得的資金應(yīng)避免投入到長(zhǎng)期資產(chǎn)中。鋼鐵制造企業(yè)需要實(shí)施穩(wěn)健的投資策略，盡可能規(guī)避“短貸長(zhǎng)投”，維持良好的短期償債能力，以應(yīng)對(duì)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。
流動(dòng)比率是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)穩(wěn)健性的重要標(biāo)志，既可以反映企業(yè)短期償債能力，還可以反映其短期債務(wù)融資中有多少比例投資于流動(dòng)資產(chǎn)。最近六年中，方大特鋼流動(dòng)比率穩(wěn)定在70%左右（詳見(jiàn)表3），武鋼股份平均值為53%，兩家企業(yè)流動(dòng)比例均小于1，營(yíng)運(yùn)資本為負(fù)，說(shuō)明企業(yè)將流動(dòng)負(fù)債融集的資金投入到長(zhǎng)期資產(chǎn)中，一定程度上存在“短貸長(zhǎng)投”的現(xiàn)象，短期債務(wù)償付能力不足，出現(xiàn)了一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這與鋼鐵制造行業(yè)高資金投入的特點(diǎn)有關(guān)，但方大特鋼在財(cái)務(wù)穩(wěn)健性上稍好于武鋼股份。
另外，企業(yè)“實(shí)質(zhì)”上的償債能力還取決于現(xiàn)金儲(chǔ)備、流動(dòng)資產(chǎn)狀況、資金周轉(zhuǎn)速度等。企業(yè)在“零營(yíng)運(yùn)資本”情況下，可以通過(guò)提高運(yùn)營(yíng)質(zhì)量，加快資金周轉(zhuǎn)速度，達(dá)到既抵御風(fēng)險(xiǎn)，又改善效率的“雙豐收”局面。從流動(dòng)比率的角度看，方大特鋼和武鋼股份均存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但是從已獲利息倍數(shù)和周轉(zhuǎn)速度上來(lái)看，方大特鋼的債務(wù)償付能力和存貨、應(yīng)收款周轉(zhuǎn)速度均好于武鋼股份，其在風(fēng)險(xiǎn)防控和運(yùn)營(yíng)效率上具備明顯優(yōu)勢(shì)，這也是方大特鋼連續(xù)六年盈利的“秘訣”之一。
5. 建立高財(cái)務(wù)戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備，屏蔽杠桿風(fēng)險(xiǎn)。鋼鐵行業(yè)是典型的資本密集型行業(yè)，行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高。最近六年中，方大特鋼的平均負(fù)債率為68.85%，武鋼股份的平均負(fù)債率為63.24%，2016年第一季度，武鋼股份負(fù)債總額已增至682.17億元，負(fù)債率首次突破70%。同時(shí)，兩家公司流動(dòng)負(fù)債占期末總資產(chǎn)比重均在30%左右，償債壓力較大。
因此，在鋼鐵行業(yè)整體下行背景下，企業(yè)需要事先做好安排，控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，降低財(cái)務(wù)杠桿率，維持良好償債能力，防范可能出現(xiàn)的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)鋼鐵行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)到70%，正在經(jīng)歷“去產(chǎn)能、去杠桿化”階段，但適度杠桿化對(duì)鋼鐵企業(yè)的生存來(lái)說(shuō)是必要的。為此，企業(yè)可將足額的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備作為一項(xiàng)必要的財(cái)務(wù)安排，這是危機(jī)管理觀和杠桿風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的最好體現(xiàn)。一方面企業(yè)可以繼續(xù)利用合理杠桿“撬動(dòng)”較多資源，另一方面也可以防控過(guò)度舉債而引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
6. 民營(yíng)機(jī)制下的鋼鐵制造企業(yè)，具有更強(qiáng)的盈利能力和組織活力。武鋼股份與方大特鋼產(chǎn)權(quán)性質(zhì)存在明顯區(qū)別，前者是大型央企，后者則在2009年通過(guò)改制成為民營(yíng)企業(yè)。作為民營(yíng)鋼鐵企業(yè)，方大特鋼具備更為廣闊的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施空間，具有更強(qiáng)的盈利能力和組織活力。
另外，武鋼股份在2012 ~ 2014年間得到了大量政府補(bǔ)貼，但仍然擺脫不了經(jīng)營(yíng)困境，可見(jiàn)單純依靠政府輸血無(wú)法提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。在行業(yè)下行周期內(nèi)，方大特鋼收入增長(zhǎng)率降速也慢于武鋼股份和行業(yè)平均值，顯示了其較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。方大特鋼的“激勵(lì)市場(chǎng)化”原則的實(shí)施使員工的薪酬與預(yù)定業(yè)績(jī)目標(biāo)掛鉤，促進(jìn)了運(yùn)營(yíng)能力的落實(shí)與提升，形成了穩(wěn)定的業(yè)績(jī)和較強(qiáng)的存貨及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)能力。而武鋼股份作為典型的國(guó)有企業(yè)，無(wú)法實(shí)施較為靈活的薪酬管理制度，一定程度上抑制了員工的創(chuàng)造力和活力。
主要參考文獻(xiàn)：
湯谷良．為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略“正本清源”［J］．新理財(cái)，2007（1）．
湯谷良，杜菲．試論企業(yè)增長(zhǎng) 盈利 風(fēng)險(xiǎn)三維平衡戰(zhàn)略管理［J］．會(huì)計(jì)研究，2004（11）．
周喜杰．方大特鋼：鋼鐵“寒冬”中的一抹綠色［J］．中國(guó)經(jīng)貿(mào)導(dǎo)刊，2014（25）．
朱繼民．以深化改革為契機(jī) 創(chuàng)新財(cái)務(wù)管理理念為鋼鐵工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供新的動(dòng)力——在2014年鋼鐵行業(yè)財(cái)務(wù)工作座談會(huì)暨財(cái)務(wù)與價(jià)格工業(yè)委員會(huì)會(huì)議上的講話(huà)［J］．冶金財(cái)會(huì)，2014（2）．
