外匯風(fēng)險即外匯暴露是指一個經(jīng)濟(jì)實(shí)體或個人的資產(chǎn)或債務(wù)以外幣計價時，由于存在未抵補(bǔ)的凈頭寸，受匯率的變動，使之“暴露”在可能好的或壞的結(jié)果之前，從而面臨著不利或有利結(jié)果的可能性。自20世紀(jì)70年代國際匯率制度由固定匯率轉(zhuǎn)向浮動匯率制以來，跨國公司積極探索外匯風(fēng)險管理的處理方式和技巧，極大地提高了外匯風(fēng)險的處理能力。
風(fēng)險識別跨國公司面臨的外匯風(fēng)險主要有換算風(fēng)險、交易風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險3種。
?。ㄒ唬Q算風(fēng)險。由于跨國公司生產(chǎn)和經(jīng)營活動的國際化，其國外子公司經(jīng)營成果和資產(chǎn)負(fù)債用當(dāng)?shù)刎泿胚M(jìn)行計量。但是，跨國公司的股東和金融市場要求的不是以當(dāng)?shù)刎泿哦且员編艁碛嬃?。所以，跨國公司在編制合并會計報表時，需將外幣換算成本幣。由于匯率變化不定，換算時所用的匯率可能與入賬時的匯率不同，這就產(chǎn)生了匯兌損益。承受轉(zhuǎn)換風(fēng)險的資產(chǎn)與負(fù)債就稱為暴露資產(chǎn)和暴露負(fù)債。由于暴露資產(chǎn)和暴露負(fù)債的風(fēng)險可以相互抵消，故公司的總轉(zhuǎn)換風(fēng)險就取決于暴露資產(chǎn)與暴露負(fù)債之間的差額。轉(zhuǎn)換風(fēng)險亦稱會計風(fēng)險，指的是由于有關(guān)貨幣匯率的變化而當(dāng)本國貨幣(或報告貨幣，下同)升值、東道國貨幣貶值時，企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)和負(fù)債用本國貨幣表示的數(shù)額都將下降；當(dāng)本國貨幣貶值、東道國貨幣升值時，企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)和負(fù)債轉(zhuǎn)換成本國貨幣的數(shù)額都將提高；在企業(yè)為凈貸方的情況下，用本國貨幣表示的凈現(xiàn)有資產(chǎn)價值隨本國貨幣對東道國貨幣的貶升而增減；在企業(yè)為凈借方的情況下，用本國貨幣表示的凈資產(chǎn)隨本國貨幣對東道國貨幣比值的升貶而增減。
?。ǘ┙灰罪L(fēng)險。交易風(fēng)險是指匯率變動對已達(dá)成契約的影響，從而造成以外幣計價的在不久將來結(jié)賬的資產(chǎn)或債務(wù)發(fā)生外匯損益的可能性。它包括以下幾種基本情形：1.已結(jié)交易風(fēng)險。即以信用為基礎(chǔ)延期付款的已結(jié)外幣應(yīng)收應(yīng)付賬款，因交易發(fā)生至實(shí)際結(jié)算期間的匯率已發(fā)生了變化而引起的風(fēng)險。
2.以外幣計價的借貸款項(xiàng)在到期時，由于匯率可能發(fā)生變化而帶來的風(fēng)險。
3.待履行的遠(yuǎn)期外匯合同的一方，在合同到期時由于外匯匯率的變化而可能發(fā)生的風(fēng)險。
嚴(yán)格地說，交易風(fēng)險和換算風(fēng)險存在一定程度的重疊，因?yàn)?，公司資產(chǎn)負(fù)債表上的一些科目，如借貸款項(xiàng)和應(yīng)收應(yīng)付科目，已經(jīng)包括換算風(fēng)險的一部分。
另外，與換算風(fēng)險不同，交易風(fēng)險會產(chǎn)生實(shí)際的外匯損益。
?。ㄈ┙?jīng)營風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險匯率變化對公司“未來”國際經(jīng)營盈利能力的影響程度，是指匯率變化與價格的綜合變動對跨國公司未來產(chǎn)品價格、成本和數(shù)量的影響，從而最終引起跨國公司未來現(xiàn)金流量的變化。
經(jīng)營風(fēng)險不限于實(shí)際匯率變動對具體某筆外幣交易價值的影響，而是匯率變動對公司整個經(jīng)營活動的影響。由于匯率的變動與價格變動是緊密相連的，它們對于跨國公司經(jīng)營活動的影響也表現(xiàn)出某種程度的相互抵消。例如，某公司的出口收入由于出口國的貨幣升值而增加，但是，與貨幣升值相伴隨的進(jìn)口國物價下跌又可能壓低公司的出口價格，從而部分地抵消了由于匯率變動而增加的收益。所以，必須把匯率和價格的變動綜合起來考察匯率變動對公司經(jīng)營活動的影響經(jīng)營風(fēng)險的另一個特點(diǎn)是它不只重視匯率波動帶來的一時得失，更重要的是要考察匯率變動的長期動態(tài)效應(yīng)。
風(fēng)險處理保值是處理交易風(fēng)險和換算風(fēng)險的核心。所謂保值是指可以部分或全面地抵補(bǔ)匯率變動風(fēng)險的各種交易和行為。任何保值交易和行為一般都要付出一定的成本或代價。因而，保值實(shí)質(zhì)意味著以現(xiàn)時已知的成本來置換未來的風(fēng)險。
（一）市場保值。遠(yuǎn)期市場保值是指如果預(yù)期匯率將發(fā)生變動，根據(jù)外幣應(yīng)收賬款或應(yīng)付賬款的貨幣種類、數(shù)額和日期，通過遠(yuǎn)期合同買賣或進(jìn)行借貸款活動，用同等金額的同一貨幣實(shí)現(xiàn)在同一時點(diǎn)上的反向流動，達(dá)到消除風(fēng)險的目的。
遠(yuǎn)期市場保值可以完全地抵補(bǔ)交易風(fēng)險，因?yàn)?，只要用反向的操作來抵消未來的?yīng)收或應(yīng)付款項(xiàng)。但是，用它來覆蓋換算風(fēng)險則不能完全抵消，因?yàn)?，這時履行遠(yuǎn)期合同所需的資金不是預(yù)期的應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)，而只能將來在即期市場上買賣。
遠(yuǎn)期市場保值的實(shí)施仍要通盤考慮預(yù)期的成本。例如，當(dāng)?shù)刎泿诺倪h(yuǎn)期貼水是4%，如果當(dāng)?shù)刎泿刨H值的可能性為30%；貶值5%的可能性為40%；貶值6%的可能性為30%。那么，預(yù)期匯率的下跌幅度就為5%(4%×30%＋5%×40%＋6%×30%)，由于預(yù)期的匯率下跌大于遠(yuǎn)期貼水，所以，賣出當(dāng)?shù)刎泿胚h(yuǎn)期是值得的。
?。ǘ┱{(diào)整貨幣資產(chǎn)負(fù)債。如果跨國公司通過分析與預(yù)測，認(rèn)為某一國貨幣將貶值，則可盡量減少這種貨幣的資產(chǎn)，同時擴(kuò)大這種貨幣的負(fù)債，這是由于幣值下降有利于凈借方而不利于凈貸方；反之，如果認(rèn)為某一國貨幣將升值，則可盡量擴(kuò)大這種貨幣資產(chǎn)，同時減少這種貨幣的負(fù)債，因?yàn)閹胖堤岣哂欣趦糍J方而不利于凈借方。企業(yè)亦可采取措施，使某種匯率不穩(wěn)的貨幣資產(chǎn)(如現(xiàn)金、可賣出的股票、應(yīng)收賬款等)與貨幣負(fù)債(如應(yīng)付賬款、貸款等)保持等額，以便一旦匯率變化發(fā)生，貨幣資產(chǎn)和貨幣負(fù)債的影響總和為零，企業(yè)不致蒙受損失。
（三）提前或延遲收付法。跨國公司經(jīng)營活動中產(chǎn)生的應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)和債權(quán)債務(wù)直接暴露在匯率變動風(fēng)險下，實(shí)施提前或延遲收付法可直接改變公司的風(fēng)險地位。提前收回或延遲付出貶值貨幣賬款，延遲收回或提前付出升值貨幣賬款。對于提前收回的貶值貨幣，應(yīng)迅速兌換為升值貨幣。
與應(yīng)收應(yīng)付賬款相聯(lián)系的是在產(chǎn)品銷售中盡量縮短訂貨至交貨的日期，并爭取用比較堅(jiān)挺的貨幣計價。同時，提前訂購貨物，使用比較疲軟的貨幣計價。但用何種貨幣計價，常受交易雙方談判地位的影響，因?yàn)閷Ψ揭矔紤]自己的外匯風(fēng)險。
?。ㄋ模┓稚L(fēng)險法。最常見的是“一籃子”貨幣保值法。具體做法是企業(yè)在一些長期合同項(xiàng)目中，在簽訂合同時，按照當(dāng)時的市場匯率使用多種貨幣計價并規(guī)定各種貨幣占總額的比例。付款時按付款當(dāng)時各種貨幣變動后的市場匯率折合成合同成交時的貨幣進(jìn)行支付。公司在款項(xiàng)收付時，若一籃子貨幣中有一種貶值，則因風(fēng)險分散而不致遭到很大損失。若計價貨幣中部分貨幣升值，部分貨幣貶值，則升值貨幣所帶來的收益可以抵消貶值貨幣所帶來的損失，從而在一定程度上達(dá)到了消除外匯風(fēng)險的目的。
?。ㄎ澹┐尕洷茈U法。由于存貨價值不受匯率變化的影響，因而在資金和成本允許的限度內(nèi)，存貨可以作為防止外匯風(fēng)險的一種措施。這些存貨在貨幣貶值后可提高價格出售。
總之，以上規(guī)避外匯風(fēng)險的方法可供企業(yè)參考。
張笑宇
