摘 要】
【摘要】本文以我國(guó)西南四省市53家上市公司為樣本，基于稅盾效應(yīng)與財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的關(guān)聯(lián)性，運(yùn)用主成分分析法構(gòu)建了債務(wù)融資效應(yīng)的綜合指標(biāo)，并運(yùn)用回歸分析法檢驗(yàn)了綜合指標(biāo)與上述兩種效應(yīng)之間的相關(guān)關(guān)系及顯著性水平。研究結(jié)果顯示：無論上市公司盈利的能力是強(qiáng)是弱，提高資產(chǎn)負(fù)債率均能在一定程度上增強(qiáng)債務(wù)融資綜合效應(yīng)；盈利能力強(qiáng)的公司由于稅盾效應(yīng)與財(cái)務(wù)杠桿正效應(yīng)同時(shí)存在，應(yīng)該適度擴(kuò)大負(fù)債比例；盈利能力弱的公司由于稅盾效應(yīng)大于財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)的影響力，同樣可以謹(jǐn)慎增加負(fù)債，但要防止將來財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)增大而出現(xiàn)的不確定性。
【關(guān)鍵詞】債務(wù)融資 稅盾效應(yīng) 財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng) 綜合效應(yīng)
一、文獻(xiàn)回顧
在動(dòng)蕩的國(guó)際金融背景下，企業(yè)債務(wù)融資憑借其稅盾效應(yīng)、財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)等優(yōu)勢(shì)，成為資本結(jié)構(gòu)決策的焦點(diǎn)。
Modigliani和Miller（1963）通過MM定理Ⅱ首次引出稅盾效應(yīng)，即在考慮企業(yè)所得稅的情況下，企業(yè)價(jià)值隨著負(fù)債比例的增大而上升。近年來，債務(wù)融資效應(yīng)的實(shí)證研究已經(jīng)取得較為豐碩的成果。比如，稅盾效應(yīng)方面，Groh等（2009）指出債務(wù)稅盾與折舊稅盾共同導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)，他通過選取相關(guān)參數(shù)，設(shè)計(jì)了稅盾效應(yīng)影響程度的評(píng)價(jià)方法。賀伊琦（2010）通過構(gòu)建證券市場(chǎng)供需雙方均衡模型，論證了稅盾效應(yīng)對(duì)現(xiàn)金流量和企業(yè)價(jià)值的影響，以此指導(dǎo)資本結(jié)構(gòu)決策。
對(duì)于財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，楊照江（2009）以我國(guó)上市公司2003 ～ 2006年的數(shù)據(jù)為樣本，研究債務(wù)融資與現(xiàn)金流量之間的關(guān)系，結(jié)果顯示負(fù)債程度越高，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的敏感性越強(qiáng)。Kim Hiang Liow（2010）以2000 ～ 2006年的房地產(chǎn)上市公司為樣本，對(duì)企業(yè)價(jià)值的決定因素進(jìn)行實(shí)證分析，證明利用財(cái)務(wù)杠桿正效應(yīng)會(huì)增強(qiáng)企業(yè)的成長(zhǎng)能力與盈利能力。
