摘要：為了切實(shí)履行國(guó)有資產(chǎn)出資人職責(zé)，維護(hù)股東權(quán)益，落實(shí)資本保值增值的責(zé)任，建立有效的激勵(lì)和約束機(jī)制，國(guó)務(wù)院國(guó)資委從2010年開(kāi)始在中央企業(yè)全面推行經(jīng)濟(jì)增加值考核，此項(xiàng)指標(biāo)考慮到了資本成本，包括國(guó)家投入的資本成本，在一定程度上能夠避免企業(yè)盲目擴(kuò)大規(guī)模，追求數(shù)量的短期行為。本文指出傳統(tǒng)考核指標(biāo)的不足，在此基礎(chǔ)上介紹經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)的計(jì)算公式及調(diào)整事項(xiàng)，并指出其存在的問(wèn)題，從而提出了在經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)考核的條件下企業(yè)應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。
關(guān)鍵詞：中央企業(yè) 經(jīng)濟(jì)增加值 考核
一、傳統(tǒng)考核指標(biāo)存在的問(wèn)題
傳統(tǒng)的考核評(píng)價(jià)體系采用的大部分是財(cái)務(wù)指標(biāo)，由于財(cái)務(wù)指標(biāo)的取得來(lái)源于企業(yè)的會(huì)計(jì)資料，具有一定的片面性。會(huì)計(jì)資料的片面性主要表現(xiàn)在以下方面：（1）2006年新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求資產(chǎn)應(yīng)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，由于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不成熟，滿(mǎn)足計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備條件的資料難以取得，其主要依賴(lài)于會(huì)計(jì)人員的主觀評(píng)估，會(huì)對(duì)企業(yè)盈余產(chǎn)生影響。（2）新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公允價(jià)值的引入。公允價(jià)值可以真實(shí)的反映企業(yè)的會(huì)計(jì)信息，在我國(guó)由于信息的不對(duì)稱(chēng)、地區(qū)之間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡以及信息公布的時(shí)滯性，導(dǎo)致企業(yè)的會(huì)計(jì)信息同樣具有很強(qiáng)的時(shí)滯性。同時(shí)以財(cái)務(wù)指標(biāo)作為主要考核指標(biāo)，往往會(huì)出現(xiàn)粉飾企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的問(wèn)題。應(yīng)該引入“戰(zhàn)略管理評(píng)價(jià)考核體系”，多方面、多角度的對(duì)企業(yè)增加值進(jìn)行考核，以避免企業(yè)出現(xiàn)短期行為。另外，企業(yè)的權(quán)益資本成本會(huì)產(chǎn)生機(jī)會(huì)成本，在企業(yè)財(cái)務(wù)中未進(jìn)行考慮，其經(jīng)營(yíng)績(jī)效必將受到影響。
二、經(jīng)濟(jì)增加值的公式及調(diào)整事項(xiàng)
（一）經(jīng)濟(jì)增加值的基本公式。按照《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》規(guī)定，經(jīng)濟(jì)增加值的定義為：企業(yè)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與資本成本的差額。其核心理念是資本是有成本的，價(jià)值創(chuàng)造是其核心，以求達(dá)到多贏的目標(biāo)。其計(jì)算公式為：
經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-調(diào)整后資本×平均資本成本率
企業(yè)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+（利息支出+研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)-非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)×50%）×（1-25%）
調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程
該指標(biāo)能夠表明一定時(shí)期為股東增加了多少價(jià)值，是從股東的投資角度出發(fā)的。計(jì)算結(jié)果表明，當(dāng)EVA的值為正時(shí)，表示經(jīng)營(yíng)者為股東創(chuàng)造了新的價(jià)值；當(dāng)EVA的值為負(fù)時(shí)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不能彌補(bǔ)投入資本的加權(quán)資本成本，則損害了股東的投入資本；當(dāng)EVA的值為零時(shí)，表明企業(yè)沒(méi)能創(chuàng)造價(jià)值。
（二）調(diào)整事項(xiàng)解析（見(jiàn)下表）。
三、EVA考核存在的問(wèn)題
（一）資本成本率的確定。從上述公式及調(diào)整項(xiàng)目可以看出，EVA的計(jì)算是比較復(fù)雜的。例如其中一個(gè)重要的參數(shù)是資本成本率，如何設(shè)置值得研究，不同的行業(yè)不同的企業(yè)，資本成本率各不相同。我國(guó)資本市場(chǎng)并不成熟，企業(yè)如何收集到有效的市場(chǎng)數(shù)據(jù)也面臨巨大挑戰(zhàn)。而根據(jù)《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》的規(guī)定，中央企業(yè)資本成本率原則上定為5.5%；承擔(dān)國(guó)家政策性任務(wù)較重且資產(chǎn)通用性較差的企業(yè)，資本成本率定為4.1%；資產(chǎn)負(fù)債率在75%以上的工業(yè)企業(yè)和80%以上的非工業(yè)企業(yè)，資本成本率上浮0.5個(gè)百分點(diǎn)；資本成本率確定后，三年保持不變。其資本成本率的確定是以歷史情況結(jié)合當(dāng)期實(shí)際來(lái)確定的，現(xiàn)在歐債危機(jī)仍未消除，世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)風(fēng)云莫測(cè)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也籠罩其中，再加上三年保持不變，難免會(huì)有失偏頗，因此應(yīng)結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)，來(lái)確定資本成本率較為妥當(dāng)。
（二）EVA中心的劃分。由于行業(yè)性質(zhì)的不同，如何以單位進(jìn)行EVA業(yè)績(jī)考核是當(dāng)前需要解決的關(guān)鍵問(wèn)題。我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展快速，許多公司已經(jīng)形成了多元化的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。是整體考核還是部分考核或者是分行業(yè)等進(jìn)行考核，需要做出適當(dāng)?shù)娜∩?，?yīng)結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況分部門(mén)分行業(yè)進(jìn)行考核。
（三）未能考慮股東權(quán)益的資本成本。股東的投入資本與債務(wù)資本一樣，同樣具有機(jī)會(huì)成本，經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算方法只是考慮了債務(wù)資本的機(jī)會(huì)成本，對(duì)股東的投入資本未予考慮，體現(xiàn)了資本投入的不對(duì)等性。
四、實(shí)行EVA考核給企業(yè)帶來(lái)的啟示
（一）轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式。在傳統(tǒng)的考核指標(biāo)指引下，企業(yè)更傾向于通過(guò)資本擴(kuò)張追求規(guī)模的增長(zhǎng)，通過(guò)吸收合并及資產(chǎn)重組等方式增加企業(yè)的規(guī)模。企業(yè)資產(chǎn)總額的增加，不一定保證EVA是正數(shù)。因此，企業(yè)是否能為股東創(chuàng)造更多的價(jià)值是個(gè)未知數(shù)。只有優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，產(chǎn)品為上下游的關(guān)系，企業(yè)的增加值才會(huì)不斷增大。實(shí)行EVA考核就要求企業(yè)轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式，在原有資產(chǎn)規(guī)模的基礎(chǔ)上，將主業(yè)做強(qiáng)做大，依靠提高收入、降低成本費(fèi)用來(lái)增加企業(yè)的EVA，這也是國(guó)資委對(duì)企業(yè)實(shí)行EVA考核的主要目的之一。同時(shí)，企業(yè)還需加強(qiáng)全面預(yù)算管理，合理安排資金支出，保證資本成本最優(yōu)，從而提高成本使用效率。另外，企業(yè)應(yīng)該加大科技投入，全面進(jìn)行科技創(chuàng)新，促進(jìn)企業(yè)的財(cái)富不斷增加和持續(xù)健康發(fā)展。
（二）確定EVA中心，并建立相應(yīng)的考核指標(biāo)體系。對(duì)于中央企業(yè)的下屬單位，同樣需要建立以EVA指標(biāo)為核心的考核指標(biāo)體系，應(yīng)結(jié)合單位的實(shí)際情況，確定EVA中心，并考慮EVA的驅(qū)動(dòng)因素，設(shè)立凈資產(chǎn)收益率、利潤(rùn)增長(zhǎng)率、收入增長(zhǎng)率、成本費(fèi)用占收入比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等財(cái)務(wù)績(jī)效考核指標(biāo)，構(gòu)建公司統(tǒng)一的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系。
（三）增加研發(fā)投入。傳統(tǒng)的考核體系下，企業(yè)往往減少了對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)的投入和以提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力為目的的研發(fā)投入，為了追求短期的快速擴(kuò)張帶來(lái)較高利潤(rùn)而影響了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。當(dāng)前產(chǎn)品更新?lián)Q代速度較快，為了能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于領(lǐng)先地位，企業(yè)必須以研發(fā)為中心，加大研發(fā)投入，保證產(chǎn)品的快速更新?lián)Q代，早日在外部市場(chǎng)占領(lǐng)一席之位。從上述EVA指標(biāo)的計(jì)算公式及調(diào)整解析可以看出，研發(fā)投入作為EVA指標(biāo)的一個(gè)調(diào)整項(xiàng)目，能夠增加企業(yè)的EVA值。同時(shí)，研發(fā)費(fèi)用也可以加計(jì)扣除，一方面既可以調(diào)減應(yīng)納稅所得額，增加企業(yè)的凈利潤(rùn)；另一方面，又可以按照EVA指標(biāo)的計(jì)算公式，調(diào)整增加企業(yè)的EVA值。因此，對(duì)企業(yè)來(lái)講，適當(dāng)增加研發(fā)投入未嘗不是一個(gè)既能提高EVA指標(biāo)值，又能使企業(yè)保持可持續(xù)發(fā)展的好辦法。
（四）加強(qiáng)投資管理。項(xiàng)目投資首先要考慮與企業(yè)主業(yè)相匹配；另外，實(shí)行EVA指標(biāo)考核，要求企業(yè)加強(qiáng)投資項(xiàng)目的可研分析，尤其是可研報(bào)告的經(jīng)濟(jì)效益分析部分，要做好各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的測(cè)算，保證項(xiàng)目的投資收益率既符合行業(yè)基準(zhǔn)收益率的要求，又能為企業(yè)增加EVA，即投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率要高于企業(yè)的資本成本。加強(qiáng)投資管理能在一定程度上克制企業(yè)盲目投資、擴(kuò)張、并購(gòu)和融資行為，從而使企業(yè)的人、財(cái)、物等各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)要素得到更有效的配置，提高了經(jīng)營(yíng)決策的有效性和正確性。因此，公司的決策層應(yīng)實(shí)行理性投資決策，嚴(yán)格控制投資收益率低于資本成本的投資項(xiàng)目，優(yōu)先選擇投資回報(bào)率高的投資項(xiàng)目；同時(shí)，還應(yīng)加強(qiáng)投資后評(píng)價(jià)，指導(dǎo)以后投資決策。
（五）提升資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理水平。加強(qiáng)應(yīng)收賬款和固定資產(chǎn)等重點(diǎn)資產(chǎn)管理，盤(pán)活存量資產(chǎn)，提高資產(chǎn)產(chǎn)出效率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。降低無(wú)效資本占用，提高資產(chǎn)使用效率，使現(xiàn)有資產(chǎn)產(chǎn)生最大價(jià)值。同時(shí)，還應(yīng)優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，降低綜合資本成本，構(gòu)建短期與長(zhǎng)期、股權(quán)與債權(quán)相結(jié)合的資本結(jié)構(gòu)。
（六）引入“戰(zhàn)略管理評(píng)價(jià)考核體系”，真實(shí)評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值。傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)考核體系中，并未考慮權(quán)益資本成本的機(jī)會(huì)成本，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效必定受到影響，為此應(yīng)該引入“戰(zhàn)略管理評(píng)價(jià)考核體系”，從供、產(chǎn)、銷(xiāo)、經(jīng)營(yíng)管理等全方位、多角度的對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值進(jìn)行考核，從企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展進(jìn)行考核，避免企業(yè)的片面、短期行為，促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期健康可持續(xù)發(fā)展。
總之，經(jīng)濟(jì)增加值較傳統(tǒng)考核管理體系取得了明顯的進(jìn)步，體現(xiàn)了企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的先進(jìn)管理理念，其實(shí)質(zhì)為傳統(tǒng)考核管理體系的改進(jìn)，但仍然局限于從財(cái)務(wù)因素來(lái)進(jìn)行考慮。筆者認(rèn)為應(yīng)該考慮將人力資源、產(chǎn)品、質(zhì)量和外部市場(chǎng)等非財(cái)務(wù)因素引進(jìn)經(jīng)濟(jì)增加值考核體系，對(duì)企業(yè)進(jìn)行綜合考核，增加企業(yè)抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力，促進(jìn)企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。S
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