企業(yè)并購 財務風險 類型 成因
并購作為企業(yè)快速擴張和資源優(yōu)化的一種重要手段，是企業(yè)資本運作的主要方式。因其能夠為企業(yè)帶來規(guī)模經濟、資源配置等效應，已經在越來越多的行業(yè)領域和企業(yè)發(fā)展階段中應用。通過企業(yè)并購重組，企業(yè)能夠大大提高發(fā)展的速度，使企業(yè)能夠盡快實現(xiàn)資源整合和產業(yè)調整，一次成功的企業(yè)并購活動，有可能獲得比單獨開發(fā)更快或成本更低地新技術。但是在資產負債表上，財務報表溢價和有可能實現(xiàn)企業(yè)增值只有企業(yè)低價收購時才出現(xiàn)，而且當這種溢價表現(xiàn)為無形資產時，并購活動的結果也可能演變?yōu)樨搨?，因此，并購行為具有相當的風險，其中又以財務風險最為突出，對財務風險防范將是企業(yè)并購活動中應當重視的問題。
一、并購財務風險概念及類型
(一)并購財務風險的概念
企業(yè)財務活動貫穿于企業(yè)整個運營中，在日常的經營管理活動都會涉及到財務方面，并對企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展有著重要的作用。企業(yè)財務風險也有狹義和廣義之分。狹義的企業(yè)財務風險是企業(yè)財務決策引起企業(yè)的資本結構變化導致財務成果惡化的可能性。廣義的企業(yè)財務風險指在企業(yè)財務活動過程中，因企業(yè)的財務結構、采取的融資方式各有特點，由于受到不確定性因素影響，使得企業(yè)的實際成本和收益會發(fā)生偏離，具有不確定性，并給企業(yè)帶來額外的收益或者損失。并購的財務風險在并購的不同階段所展現(xiàn)的影響是不同的，例如沒有很好的掌握目標企業(yè)的財務資料就會導致估價的失真，就會對經營管理形成一定的影響; 如果在并購后不良資產沒有得到很好的處置，雙方的財務狀況進行充分的整合，使得企業(yè)管理效率低下以及管理成本過高，就會加大企業(yè)財務負擔；如果在并購過程中采取的支付方式不恰當而過度支付，就會給企業(yè)的財務運作帶來巨大的壓力。
(二)并購財務風險的類型
隨著經濟的快速發(fā)展，不少企業(yè)通過并購擴大了規(guī)模，開辟了新的市場和提高了競爭力，成為了企業(yè)加快發(fā)展的一個趨勢。但是在并購的高速發(fā)展的同時，一些企業(yè)盲目的實施著并購來擴大生產，而經營的能力的缺乏，使并購過程中面臨著巨大的風險，并購不能達到預期的效果，造成大多數企業(yè)并購的成功率很低。財務風險在伴隨著企業(yè)的發(fā)展可能長期存在，并潛藏在并購活動中，對企業(yè)有著重大的影響，包括并購中因融資支付方式的不恰當使其財務結構不合理或是并購后在財務整合處理不當等各方面的原因，使得結果沒有達到預期，造成企業(yè)經濟的風險。因此，合理的應對財務風險對企業(yè)的并購起著舉足輕重的作用。因此，可以把并購財務風險可以分為并購前期風險、并購過程風險以及并購整合風險。
二、并購財務風險的成因
(一)企業(yè)真實價值評估的不確定性
目標企業(yè)可能為了得到外界企業(yè)的收購，不可能向收購方提供完整詳細的資料，會在財務上進行包裝，只有選擇的向外透露對自身有利的財務信息，故意隱瞞一些經營狀況，加上企業(yè)認識的局限性，企業(yè)不能全面認識和把握并購的發(fā)展全局， 并購的發(fā)展會偏離原有規(guī)劃方向，就造成了并購的過程中對于目標企業(yè)存在著信息不對稱，導致重大的偏差，使得并購方很難把握對其價值的評估，形成難以彌補的損失，對企業(yè)的財務產生影響從而形成并購財務風險。不少企業(yè)目標企業(yè)披露的財務報表確信不己， 盲目相信對方提供的財務信息，缺乏詳細的內部資料，不進行充分的調查分析而冒然的開展并購活動，引發(fā)價值評估風險成為并購財務風險的導火索。除了信息不對稱引起的財務風險，即并購方完全掌握對方資料，如果自身缺乏先進的評估方式，對于目標企業(yè)的資產、負責評估體系不健全，也難以準確的評估價值，往往導致并購方成本過大，從而形成財務風險。目前大部分并購方對目標企業(yè)價值進行分析評估的還是建立在企業(yè)財務報表上的，評估方式相比于西方發(fā)達國家還是比較落后。因缺乏先進的評估方式，即使財務報表里面暴露了一些重大問題并購方也難以看出，而且財務報表不能完全反應出對當前企業(yè)的財務狀況和運營能力，也存在著滯后性。因此，對目標企業(yè)進行價值評估應該建立起先進的評估手段，使得其接近真實價值來減少評估風險。
(二)融資支付方式的不確定性
融資渠道和支付方式是在對目標企業(yè)的價值進行評估后需要考慮的因素，而且并購方的財務結構也會因不同的融資渠道和支付方式發(fā)生變化，這些變化會形成并購過程的財務風險。企業(yè)在并購時，如果并購方在收購過程中付出的代價過高，僅靠自有的資金是很難實現(xiàn)運轉，這就需要進行外部籌資。我國大部分企業(yè)籌資主要是采取舉債的方式，雖然容易取得但面臨著償債壓力也大，債務融資如果經營達不到預期效果，可能引起企業(yè)資金的短缺而導致融資風險。而企業(yè)在支付中大量的現(xiàn)金流出無法為企業(yè)的良好發(fā)展提供充足的資金，使得企業(yè)難以維持正常的資金運轉。大量的外債加大了企業(yè)的還款負擔，至使其資不抵債而破產倒閉，最終使股東的利益受損，最終導致企業(yè)爆發(fā)財務危機。企業(yè)應該根據自身經營的特點，安排適合自己的融資渠道和支付方式，減少財務結構的變化而導致的財務風險。
(三)財務整合優(yōu)劣的不確定性
財務整合的優(yōu)劣對企業(yè)今后發(fā)展有著重大的影響，并購失敗例子中有很多是因為沒有進行恰當的財務整合所導致的，在實施并購后，雙方企業(yè)必須進行相應的財務整合時，因為雙方企業(yè)的財務組織機制很不相同，只有二者財務能夠很好的融合起來，對資產進行優(yōu)化配置，剔除不良資產和一些繁冗的部門，才不會因兩個企業(yè)因業(yè)務的分離可能導致財務整合的失敗。財務整合的不確定性是并購財務風險中最為關鍵的一種風險， 大量的并購實踐表明并購之后并沒有對雙方財務進行有效的整合而造成經營上的不適應，整合的好壞是財務風險的一個重要的因素，而且財務整合一直伴隨著企業(yè)的持續(xù)經營，企業(yè)在完成并購后要重視財務整合，因為八成的并購失敗的例子就是由財務整合上失敗而引發(fā)的，只有不斷的應對經營狀況來進行合理的整合才能降低企業(yè)并購財務風險。
