■ 郭曉君 肖玉娟
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《會計之友》 2006年第28期
【摘要】工程項目財務(wù)效益分析,是工程項目可行性研究和工程項目評估的核心內(nèi)容。本文以工程項目在其計算期內(nèi)對企業(yè)現(xiàn)金流量的影響、計算相關(guān)指標、進行特殊的成本收益分析為切入點,就工程項目財務(wù)效益分析的實質(zhì)進行了論證。
財務(wù)效益分析是根據(jù)國家現(xiàn)行財稅制度和價格體系,分析、計算工程項目直接發(fā)生的財務(wù)費用和效益、編制財務(wù)報表、計算評價指標、考核工程項目的盈利能力、清償能力以及外匯平衡等財務(wù)狀況,據(jù)以判別工程項目的財務(wù)可行性。它是工程項目可行性研究和工程項目評估的核心內(nèi)容,其評價結(jié)論是工程項目取舍的重要決策依據(jù)。
一、成本收益分析是工程項目財務(wù)效益分析的實質(zhì)
工程項目財務(wù)效益分析,首先要考慮的是貨幣時間價值,分析工程項目在其計算期內(nèi)對企業(yè)現(xiàn)金流量的影響,計算相關(guān)指標,決定其是否可行,其實質(zhì)是特殊的成本收益分析,要抓住這一切入點論證、計算則事半功倍。
(一)項目成本——建設(shè)期的投資總額。建設(shè)期為建設(shè)起點至投產(chǎn)日止。在建設(shè)期投入的全部資金假設(shè)下,建設(shè)期凈現(xiàn)金流量為負的原始投資額。對于單個固定投資項目,在建設(shè)期不為零時,用來計提折舊的固定資產(chǎn)原值不但包括固定資產(chǎn)投資額,而且包括建設(shè)期的資本化利息額。
(二)項目收益——經(jīng)營期的凈現(xiàn)金流量。對于某個項目,其對企業(yè)的凈現(xiàn)金流量影響與利潤影響總和相等,但凈現(xiàn)金流量以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ),比利潤指標客觀、又無風(fēng)險;同時,其考慮貨幣時間價值,便于動態(tài)地、準確地評論具體投資項目的經(jīng)濟效益。
(三)論證工具——時間數(shù)軸。年金的終值及現(xiàn)值用時間數(shù)軸來分析,將問題濃縮到一根數(shù)軸上,使問題一目了然。具體步驟有:
1.根據(jù)題意中涉及期限,畫出時間數(shù)軸;
2.確定每一時點的現(xiàn)金凈流量,注意期末和期初的區(qū)分;
3.根據(jù)已知,使用適當(dāng)系數(shù),列出等式,求出未知。
(四)折現(xiàn)率——貨幣時間價值觀念的體現(xiàn)。其選擇至關(guān)重要,一般可選:1.投資項目的資金成本;2.投資項目的機會成本;3.建設(shè)期用貸款實際利率,而經(jīng)營期用全社會資金平均收益率;4.行業(yè)平均資金收益率。
(五)評價指標——不同時點成本與收益對照的產(chǎn)物,是決策的依據(jù)。如:凈現(xiàn)值是將不同時點的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)至起點并相加的值,為項目的凈收益。內(nèi)含收益率為假定凈現(xiàn)值為零,使用逐一測試法及內(nèi)插法所求得的折現(xiàn)率,為項目的實際收益率。年等額回收額是在考慮貨幣時間價值的前提下,把凈現(xiàn)值平攤到項目計算各期的值,其便于不同計算期項目之間的比較。歸納如表1。
二、財務(wù)效益分析的程序
工程項目財務(wù)效益分析是在項目市場分析和工藝技術(shù)研究的基礎(chǔ)上進行的。它主要是利用有關(guān)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù),通過編制財務(wù)報表,計算財務(wù)評價指標及各項財務(wù)比率,進行財務(wù)分析,做出評價結(jié)論。其基本程序包括:
(一)收集、整理和計算有關(guān)基礎(chǔ)財務(wù)數(shù)據(jù)資料。根據(jù)項目市場分析和工藝技術(shù)研究的結(jié)果、現(xiàn)行價格體系及財稅制度進行財務(wù)預(yù)測,獲得項目投資、銷售(營業(yè))收入、生產(chǎn)成本、利潤、稅金及項目計算期等一系列財務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù),并將所得的數(shù)據(jù)編制成財務(wù)報表。
(二)財務(wù)效益分析指標的計算與評價。根據(jù)基本財務(wù)報表計算各財務(wù)效益分析指標,并分別與對應(yīng)的評價標準或基準值進行對比,對項目的各項財務(wù)狀況作出評價,得出結(jié)論。
(三)進行不確定性分析。通過盈虧平衡分析、敏感性分析、概率分析等不確定性分析方法,分析項目可能面臨的風(fēng)險及項目在不確定情況下的抗風(fēng)險能力,得出項目在不確定情況下的財務(wù)效益分析結(jié)論或建議。
(四)作出工程項目財務(wù)效益分析的最終結(jié)論。由上述確定性分析和不確定性分析的結(jié)果,對工程項目的財務(wù)可行性作出最終判斷。
三、工程項目財務(wù)效益分析實例
例:某企業(yè)第一年初借款300萬元建造廠房,借期10年,每年末付息3萬元;第一年末投入50萬元流動資金開始試生產(chǎn),因該項目投資當(dāng)年營業(yè)收入增加150萬元,付現(xiàn)成本增加50萬元,從第三年起,正常經(jīng)營,歷時10年,每年營業(yè)收入增加200萬元,經(jīng)營成本增加90萬元,期末殘值6萬元,流動資金于期末收回,所得稅率為30%。設(shè)折現(xiàn)率為10%;(1)求各年凈現(xiàn)金流量;(2)求項目凈現(xiàn)值;(3)求項目年等額回收額。
分析:(1)固定資產(chǎn)原值=原始投資額+建設(shè)期資本化利息
通過以上實例,在工程項目財務(wù)論證時,抓住實質(zhì)內(nèi)容,把握成本、收益分析這一切入點,其優(yōu)勢尤為明顯。其一,它考慮了資金的時間價值并全面考慮了工程項目在整個壽命期內(nèi)的經(jīng)濟狀況;其二,它的經(jīng)濟意義明確直觀,能夠直接以貨幣額表示工程項目的凈收益;其三,它能直接說明工程項目投資額與資金成本之間的關(guān)系。
四、工程項目財務(wù)效益分析應(yīng)注意的問題
(一)折舊模式對現(xiàn)金流量的影響
在不考慮所得稅的情況下,折舊額變化對現(xiàn)金流量沒有影響。因為不論企業(yè)采取什么樣的折舊方式,所改變的只是成本的收益大小,不會改變實際現(xiàn)金流量的發(fā)生模式。也就是說,折舊額增加(減少)與收益減少(增加)的數(shù)額是相等的,因此折舊變化不影響投資價值。但引入所得稅后,折舊抵稅作用直接影響投資現(xiàn)金流量的大小。
估計工程項目現(xiàn)金流量的目的是為了計算工程項目現(xiàn)金流量的現(xiàn)值,由于不同折舊模式下的各年折舊額不同,各年稅賦節(jié)余不同,因此在貼現(xiàn)率一定的情況下,不同折舊模式下的稅賦節(jié)余現(xiàn)值也不同。但這種影響并不反映投資項目內(nèi)在的經(jīng)濟效益,只是方法不同而已。
(二)利息費用
在工程項目財務(wù)效益分析中,利息費用對投資項目影響主要有兩種分析模式,一種是將這些影響因素視作費用支出,從現(xiàn)金流量中扣除;一種是將籌資影響歸于現(xiàn)金流量的資本成本(貼現(xiàn)率)中,在實際工作中廣泛采用的是后一種方法。這是因為,在給定資本結(jié)構(gòu)的情況下,可隨時根據(jù)不同的負債水平和風(fēng)險情況調(diào)整項目的貼現(xiàn)率。這里的貼現(xiàn)率一般是指為工程項目提供資金的投資者要求的收益率,在市場均衡的條件下,項目投資者要求的收益率就是項目的資本成本。如果從項目的現(xiàn)金流量中扣除利息費用,然后再按此貼現(xiàn)率進行貼現(xiàn),就等于雙重計算籌資費用。
(三)通貨膨脹對項目現(xiàn)金流量的影響
通貨膨脹是影響當(dāng)今經(jīng)濟社會一個非常重要的因素,在工程項目財務(wù)效益分析中,對通貨膨脹的處理有兩種方法:一種是用名義利率計算項目現(xiàn)值,一種是用實際利率貼現(xiàn)。
名義利率是指按貨幣面值計算的利率,實際利率是指按貨幣實際購買力計算的利率。用名義利率貼現(xiàn)時,所有的現(xiàn)金流量,如銷售價格、原材料成本、工資費用等都要按通貨膨脹后的價格計算。但在計算時要注意各種現(xiàn)金流量受通貨膨脹的影響程度是各不相同的。如工資增長率通常要快于通貨膨脹率,而折舊引起的稅賦節(jié)余則不隨通貨膨脹的變化而變化。因此不能簡單地用一個統(tǒng)一的通貨膨脹率來修正所有的現(xiàn)金流量。
用實際利率進行貼現(xiàn)時,未來各期現(xiàn)金流量均按不變價格計算,這種方法在實際中較少采用,但只要運用得當(dāng),兩種方法的結(jié)果是一致的。
綜上所述,成本收益分析是工程項目財務(wù)效益分析的實質(zhì)考慮的貨幣時間價值,分析工程項目,計算企業(yè)現(xiàn)金流量,可以序時動態(tài)地反映投資的流向與收回之間的投入產(chǎn)出關(guān)系,使決策者處于投資主體的立場上,便于更完整地、準確地、全面地評價具體投資的經(jīng)濟效益。
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