��一、工程建設(shè)運(yùn)營特點(diǎn)及財務(wù)指標(biāo)預(yù)測的重要性
工程建設(shè)往往具有投資規(guī)模大、建設(shè)周期和投資回收期長的特點(diǎn)，所以在投資預(yù)算中，應(yīng)格外重視財務(wù)規(guī)劃及預(yù)測，結(jié)合指標(biāo)和經(jīng)驗(yàn)預(yù)測盈利、償債、運(yùn)營、不確定性及風(fēng)險度量，謹(jǐn)慎決策，多方調(diào)研。這些都離不開財務(wù)指標(biāo)的先行預(yù)測和前期指導(dǎo)，財務(wù)指標(biāo)對工程建設(shè)投資有重要意義。
��二、工程建設(shè)中重要的財務(wù)指標(biāo)及指導(dǎo)意義
?。ㄒ唬┕こ探ㄔO(shè)財務(wù)指標(biāo)分析中需要的數(shù)據(jù)及估算報表
工程建設(shè)財務(wù)指標(biāo)建立在財務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的測算基礎(chǔ)上，測算應(yīng)包括項(xiàng)目計算期內(nèi)每年經(jīng)濟(jì)活動情況和全部財務(wù)收支結(jié)果。具體應(yīng)包括五方面內(nèi)容：項(xiàng)目總投資及其資金來源和籌措；生產(chǎn)成本費(fèi)用；銷售收入和稅金；銷售利潤的形成與分配情況；貸款金額及還本付息。
（二）盈利能力分析指標(biāo)及意義
1.財務(wù)凈現(xiàn)值
是指把項(xiàng)目計算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量，按照一個給定的標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率折算到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。表示建設(shè)項(xiàng)目的收益水平超過基準(zhǔn)收益的額外收益。其值大于等于零，項(xiàng)目可行。
2.財務(wù)內(nèi)部收益率
是指項(xiàng)目在整個計算期內(nèi)，各年財務(wù)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和等于零時的折現(xiàn)率，一般需要內(nèi)部插值計算。大于基準(zhǔn)收益率時，項(xiàng)目可行。
3.資本金凈利潤率（ROE）和總投資收益率（ROI）
ROE是項(xiàng)目正常年份的年凈利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均凈利潤與項(xiàng)目資本金的比率；ROI是項(xiàng)目正常年份的年息稅前利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均息稅前利潤與項(xiàng)目總投資的比率。兩指標(biāo)＞同行業(yè)同指標(biāo)參考值，項(xiàng)目可行。
(三)償債能力分析指標(biāo)及意義
1.利息備付率
是指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的稅息前利潤與當(dāng)期應(yīng)付利息費(fèi)用的比率。正常情況下，大于1,表示企業(yè)有償還利息的能力；小于1時，表示企業(yè)沒有足夠的資金支付利息，償債風(fēng)險很大。2008年、2009年、2010年公司指標(biāo)數(shù)值為10.24、23.53、24.04，利息償債風(fēng)險很低。
2.資產(chǎn)負(fù)債率
是負(fù)債與資產(chǎn)的比率，該指標(biāo)對債權(quán)人講，越低越好；2008年、2009年、2010年該公司指標(biāo)數(shù)值為29.40%、27.36%、37.94%，2010年末較2009年末，資產(chǎn)負(fù)債率提升10%以上，主要因?yàn)楣驹?009年應(yīng)付長慶油田購氣款增多及工程款掛賬尚未支付導(dǎo)致應(yīng)付賬款大量增加；以及公司為滿足投資需求，期間銀行長期和短期貸款顯著增加，從而推高了公司的負(fù)債水平。
3.速動比率、流動比率
流動比率以全部流動資產(chǎn)比償付流動負(fù)債，速動比率以流動資產(chǎn)扣除變現(xiàn)能力較差的存貨和不能變現(xiàn)的待攤費(fèi)用比償付流動負(fù)債，彌補(bǔ)了流動比率的不足,反映了一個單位能夠立即還債的能力和水平。2008年、2009年、2010年公司流動比率數(shù)值為1.61、0.93、0.68；速動比率為：1.56、0.88、0.65。大幅下降，主要是因?yàn)楣驹?009年將A股IPO所得于募集資金用于募投項(xiàng)目建設(shè)，使得貨幣資金大量減少，從而使流動資產(chǎn)降低。
?。ㄋ模I運(yùn)能力分析指標(biāo)及意義
1.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率
反映公司應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)速度的比率，2010年度、2009年度、2008年度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率25.02、27.60、39.18，主要是由公司氣款結(jié)算時間差延長，導(dǎo)致應(yīng)收賬款在2009年增長幅度高于營業(yè)收入。
2.存貨周轉(zhuǎn)率
是企業(yè)一定時期主營業(yè)務(wù)成本與平均存貨余額的比率，作為天燃?xì)廨斔凸艿拦荆⒉恢鳡I存貨，所以該指標(biāo)意義不大。
3.破產(chǎn)系數(shù)
破產(chǎn)風(fēng)險評估Z分?jǐn)?shù)模型=1.2×(營運(yùn)資產(chǎn)/總資產(chǎn))+1.4×(留存收益/總資產(chǎn))+3.3×(息稅前利潤/總資產(chǎn))+0.6×(股權(quán)價值/總負(fù)債)+0.999×(銷售收入/總資產(chǎn))。當(dāng)小于1.23時，企業(yè)很可能破產(chǎn)；當(dāng)大于2.90時，表明不存在破產(chǎn)風(fēng)險；得分在1.23~2.90之間的企業(yè)，一年內(nèi)破產(chǎn)的可能性是95%，兩年內(nèi)破產(chǎn)的可能性是70%。根據(jù)這一模型，結(jié)合公司2010年度報告數(shù)據(jù)計算，破產(chǎn)風(fēng)險系數(shù)Z為5.77，不存在破產(chǎn)風(fēng)險。
?。ㄎ澹┟舾行苑治龊透怕史治黾岸ㄐ灶A(yù)估風(fēng)險
1.敏感性分析和概率分析
敏感性分析是通過分析、預(yù)測投資項(xiàng)目主要因素發(fā)生變化時對經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響，從中找出敏感性因素、并確定其影響程度的一種不確定性分析方法。概率分析，是通過研究各種不確定性因素發(fā)生不同變動幅度的概率分布及其對項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)的影響，對項(xiàng)目可行性和風(fēng)險性以及方案優(yōu)劣作出判斷的一種不確定性分析法。
2.定性謹(jǐn)慎考量來自各方面的風(fēng)險會有更全面的預(yù)測
該公司有著氣源相對單一、項(xiàng)目投資大、周期長、受自然環(huán)境因素影響較大的風(fēng)險；進(jìn)入天然氣下游領(lǐng)域客戶相對集中、面臨其他能源競爭、經(jīng)營區(qū)域單一、用氣需求季節(jié)性變化等的經(jīng)營風(fēng)險。這些在債券投資前應(yīng)當(dāng)做好充分的認(rèn)知和準(zhǔn)備。
��三、結(jié)合現(xiàn)實(shí)案例論述財務(wù)指標(biāo)的前期指導(dǎo)意義
結(jié)合本文的分析，筆者認(rèn)為該公司，結(jié)合2010年度財務(wù)報告，無論從盈利、償債、營運(yùn)能力，財務(wù)指標(biāo)上看，比較穩(wěn)健，各項(xiàng)指標(biāo)都保持在合理范圍內(nèi)，該公司的公開發(fā)債值得投資。
