一、以EVA最大化為目標(biāo)的必要性
(一)持續(xù)盈利能力目標(biāo)不能真實(shí)反映國(guó)有企業(yè)業(yè)績(jī)水平
持續(xù)盈利能力目標(biāo)要求企業(yè)把持續(xù)獲利作為其財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的目標(biāo)，會(huì)計(jì)凈利潤(rùn)、每股收益指標(biāo)只注重賬面利潤(rùn)，忽視了貨幣的時(shí)間價(jià)值和資本成本，容易導(dǎo)致盈利指標(biāo)虛高；同時(shí)，該目標(biāo)未考慮獲得的利潤(rùn)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，例如，兩家企業(yè)同樣獲利500萬(wàn)元，但一家企業(yè)獲利全部是現(xiàn)金，另一家全部是應(yīng)收賬款，企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)是截然不同的。
(二)長(zhǎng)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值目標(biāo)不符合企業(yè)實(shí)際情況
長(zhǎng)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值目標(biāo)促使企業(yè)所有者更加關(guān)心企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值最大化，但該目標(biāo)在實(shí)際操作中很難與企業(yè)經(jīng)營(yíng)者考核的生產(chǎn)、銷售、成本目標(biāo)相一致，并且未來(lái)現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)難度較大，從而影響了財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)的可操作性。
(三)可持續(xù)成長(zhǎng)目標(biāo)較難量化
可持續(xù)成長(zhǎng)目標(biāo)是指在企業(yè)持續(xù)�展的過(guò)程中，既要考慮經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，又要保證企業(yè)市場(chǎng)地位，保證企業(yè)在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)長(zhǎng)盛不衰。從財(cái)務(wù)角度看，企業(yè)的成長(zhǎng)能力往往是企業(yè)財(cái)務(wù)能力體系中最核心的能力，但是可持續(xù)成長(zhǎng)目標(biāo)在財(cái)務(wù)上較難量化，目標(biāo)過(guò)于籠統(tǒng)，容易與具體財(cái)務(wù)目標(biāo)和活動(dòng)相脫節(jié)；它需要全面協(xié)調(diào)企業(yè)內(nèi)部及企業(yè)與社會(huì)之間的各種關(guān)系，如產(chǎn)品生命周期的協(xié)調(diào)，外圍社會(huì)經(jīng)濟(jì)周期及經(jīng)濟(jì)環(huán)境突�變化的協(xié)調(diào)等，這給企業(yè)管理者帶來(lái)很大程度的挑戰(zhàn)，實(shí)現(xiàn)難度很大。
(四)能夠滿足管理者價(jià)值管理的需要
EVA指所有成本被扣除后的剩余收入，它考慮資本費(fèi)用也作為成本的組成部分，可以說(shuō)是對(duì)真正“經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)”的評(píng)價(jià)。其計(jì)算公式：EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)一資本成本=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)一調(diào)整后的資本×平均資本成本率，稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)需要對(duì)企業(yè)利潤(rùn)表中的會(huì)計(jì)利潤(rùn)做出一系列調(diào)整，稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+(利息支出+研究開�費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)一非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)×5096)×(1-所得稅稅率)，筆者在此不做詳細(xì)說(shuō)明。對(duì)于企業(yè)股東來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)增加值越大越好，因此企業(yè)股東常常用它來(lái)作為衡量財(cái)富的標(biāo)準(zhǔn)；同時(shí)，企業(yè)要想生存與�展，就必須在復(fù)雜的經(jīng)營(yíng)環(huán)境中，不斷分析自己的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)、機(jī)會(huì)與威脅，協(xié)調(diào)好與各利益相關(guān)者的關(guān)系，創(chuàng)造自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值最大化。而EVA最大化目標(biāo)能夠同時(shí)滿足企業(yè)價(jià)值最大化與股東財(cái)富最大化，正好能夠滿足企業(yè)管理者價(jià)值管理需要，它妥善處理了經(jīng)營(yíng)者和股東的代理沖突，考慮了企業(yè)所有投入資本的成本，鼓勵(lì)經(jīng)營(yíng)者想方設(shè)法提高資金使用效率。
三、EVA最大化目標(biāo)的實(shí)際應(yīng)用
(一)建立以EVA為中心的目標(biāo)管理體系
企業(yè)建立以EVA為中心的目標(biāo)管理體系，促進(jìn)企業(yè)所有部門、人員逐漸形成一個(gè)共同的目標(biāo)：努力于提高EVA，建立決策部門與運(yùn)營(yíng)部門密切聯(lián)系，逐漸減少縱向、橫向的不協(xié)調(diào)現(xiàn)象，促進(jìn)大家都以股東的利益為出�點(diǎn)去制定與執(zhí)行決策?？煽诳蓸?lè)公司從1987年開始正式引入EVA指標(biāo)，將公司的資本集中于高盈利的部門，逐步淘汰低盈利的業(yè)務(wù)，結(jié)果，公司從1987年開始EVA逐年以平均每年27％的速度增長(zhǎng)，到1994年，成為世界上首屈一指的價(jià)值創(chuàng)造者。美國(guó)安然公司自1996年開始凈利潤(rùn)和每股收益都呈上升趨勢(shì)，然而，E～vA的走勢(shì)卻截然相反，正是EVA連續(xù)多年的下滑趨勢(shì)，導(dǎo)致了2001年“安然大廈的坍塌”。中國(guó)一些知名上市公司已開始使用EVA指標(biāo)。青島啤酒集團(tuán)公司在對(duì)美國(guó)安然公司破產(chǎn)原因進(jìn)行全面分析后，結(jié)合自己的實(shí)際情況問(wèn)題，建立了以EVA為中心的目標(biāo)管理體系，使EVA理念滲透到公司的各項(xiàng)管理中。股價(jià)的走勢(shì)堅(jiān)挺，利潤(rùn)在淡季也超長(zhǎng)�揮。
(二)以EVA作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的方法
以EVA作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的方法可以避免會(huì)計(jì)利潤(rùn)存在的局限性，比較全面地反映了資本的投入和產(chǎn)出效益，有利于促進(jìn)資源合理配置和提高資本使用效率。
當(dāng)多家企業(yè)業(yè)績(jī)比較時(shí)，EVA的計(jì)算結(jié)果當(dāng)然越大越好。一家企業(yè)也可根據(jù)EVA的數(shù)據(jù)來(lái)判斷企業(yè)�展趨勢(shì)，當(dāng)B-VA>0時(shí)，說(shuō)明企業(yè)為社會(huì)創(chuàng)造了價(jià)值財(cái)富，股東獲得了回報(bào)；當(dāng)EVA=0時(shí)，說(shuō)明企業(yè)可維持原有價(jià)值財(cái)富；當(dāng)EVA<0時(shí)，說(shuō)明企業(yè)未創(chuàng)造新財(cái)富，原因有可能是初創(chuàng)期或擴(kuò)張期，有可能是公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)存在缺陷。處于不同的生命周期，EVA的計(jì)算值差別較大，創(chuàng)業(yè)期和成長(zhǎng)期時(shí)，大量的資本沉淀于固定資產(chǎn)與營(yíng)銷活動(dòng)中，EVA的計(jì)算值偏低；成熟期和衰退期時(shí)，資本逐漸收回，EVA的計(jì)算值偏高。
(三)以EVA作為激勵(lì)報(bào)酬的依據(jù)
建立以EVA為中心的激勵(lì)機(jī)制，可以彌補(bǔ)以傳統(tǒng)業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)�放效益薪酬的不足，當(dāng)EVA>0時(shí)，可將增長(zhǎng)部分EVA的一部分作為激勵(lì)薪酬，使資本成本直接和經(jīng)理層的收入掛鉤，經(jīng)理層會(huì)更注重資本的運(yùn)用，提高資本利用率；同時(shí)這種以EVA為中心的激勵(lì)體制，第1次將經(jīng)理層的利益和股東的利益統(tǒng)一起來(lái)，使經(jīng)理層的決策更接近于股東的決策。對(duì)于經(jīng)理層而言，可以通過(guò)以下3種措施提高EVA：第一，增加收益；第二，追加投資那些收益大于成本的項(xiàng)目，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)；第三，停止投資于那些收益低于成本的項(xiàng)目，并從這些項(xiàng)目中抽回資金；經(jīng)理層在運(yùn)用這些措施提高EVA的同時(shí)，也幫助管理者改善經(jīng)營(yíng)管理，這就是EVA理論對(duì)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的指導(dǎo)性所在。
四、EVA應(yīng)用的局限性
(一)資本成本預(yù)測(cè)的有效性
計(jì)算EVA時(shí)，資本成本是主要指標(biāo)，但資本成本的預(yù)測(cè)難度較大。在我國(guó)，融資信貸政策比較偏向于大型國(guó)有企業(yè)，非國(guó)有企業(yè)融資成本較高，資本市場(chǎng)不健全導(dǎo)致EVA評(píng)價(jià)的不公平；同時(shí)由于不同企業(yè)資本成本不同，不同規(guī)模企業(yè)的EVA不具有可比性。
(二)未考慮長(zhǎng)期現(xiàn)金流量
EVA主要用于企業(yè)一定時(shí)期的經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)，未考慮長(zhǎng)期現(xiàn)金流量，EVA的計(jì)算使用的是資產(chǎn)的歷史成本，未考慮通貨膨脹等因素，因此，EVA無(wú)法反映不同資本結(jié)構(gòu)，不同投資周期的資產(chǎn)的實(shí)際情況。
五、EVA應(yīng)用的展望
目前EVA的應(yīng)用雖然還具有局限性，但是從它可以統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)者和股東利益這一點(diǎn)看，它能夠促使企業(yè)所有員工目標(biāo)一致，協(xié)同工作，積極追求最好的業(yè)績(jī)，較傳統(tǒng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系更具�展前途，隨著外部條件的逐步完善，這一理論將在更多企業(yè)中得到廣泛應(yīng)用。2010年1月，國(guó)資委及時(shí)�布了《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》，告別了凈資產(chǎn)收益率(ROE)的時(shí)代，進(jìn)入了經(jīng)濟(jì)增加值的時(shí)代，逐漸成為國(guó)資委對(duì)英企負(fù)責(zé)人在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面進(jìn)行考核的重要標(biāo)準(zhǔn)之一。這是預(yù)示著EVA考核時(shí)代的正式來(lái)臨，以EVA作為經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核的標(biāo)準(zhǔn)與利潤(rùn)(總額)并行作為央企負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核的通用財(cái)務(wù)指標(biāo)，且EVA的權(quán)重更高，這表明了企業(yè)的�展既要重質(zhì)量又要重規(guī)模，國(guó)家更加重視企業(yè)的價(jià)值實(shí)現(xiàn)，而不是原來(lái)的利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)。
(一)不斷對(duì)資本市場(chǎng)實(shí)施完善
由于不斷完善和改革我國(guó)資本市場(chǎng)，將企業(yè)債務(wù)融資不斷的傾向于公平的待遇，堅(jiān)持以企業(yè)融資方式的理性標(biāo)準(zhǔn)為出�點(diǎn)。同時(shí)，通過(guò)不斷的完善資本市場(chǎng)，使資本市場(chǎng)的許多理論被充分利用，將EVA進(jìn)行的評(píng)價(jià)公平性、公開性、公正性逐漸的體現(xiàn)出來(lái)。
(二)逐步改善公司的治理方案
我國(guó)當(dāng)前正在積極推行股權(quán)分置改革試點(diǎn)的開展，通過(guò)股權(quán)分置改革試點(diǎn)的逐步開展，將可以對(duì)公司的治理做到最大限度地改善，以控股東和中小股東的利益相協(xié)調(diào)為大前提，顛覆上市公司“一股獨(dú)大”的老局面。通過(guò)實(shí)施多元化的股東結(jié)構(gòu)，可以讓股東對(duì)上市公司加大監(jiān)督力度，構(gòu)建管理層只向股東負(fù)責(zé)的體系，增強(qiáng)上市公司治理水準(zhǔn)，切實(shí)保障中小股東的利益。從實(shí)質(zhì)意義上去講，優(yōu)秀的公司治理方案，一定要有效地提升上市公司的經(jīng)營(yíng)效率，滿足投資者的投資目的。只有通過(guò)合理的公司治理機(jī)構(gòu)的構(gòu)建，才能促進(jìn)EVA作用基礎(chǔ)的形成。
(三)�布真實(shí)可信的會(huì)計(jì)信息
隨著不斷完善資本市場(chǎng)，不斷加強(qiáng)股權(quán)分置改革，同時(shí)通過(guò)會(huì)計(jì)制度、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與審計(jì)準(zhǔn)則的不斷完善，我國(guó)必須逐步加強(qiáng)企業(yè)會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性、可信性，從而促進(jìn)EVA計(jì)算的基礎(chǔ)逐漸合理，為應(yīng)用EVA的條件打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
