一、文獻綜述
有關(guān)經(jīng)濟增長和金融體系關(guān)系的開創(chuàng)性研究始于戈德史密斯(Goldsmith, 1969)，他的相關(guān)研究表明: 經(jīng)濟高速增長的時期同時伴隨著金融發(fā)展速度的加快。Levine(1997)經(jīng)過研究提出: 金融發(fā)展和經(jīng)濟增長存在統(tǒng)計意義上的顯著正相關(guān), 即擁有發(fā)達金融系統(tǒng)的國家經(jīng)濟增長較快, 反之, 經(jīng)濟增長較快的國家金融系統(tǒng)通常也比較發(fā)達。國內(nèi)關(guān)于金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之間關(guān)系的實證研究首先是從宏觀方面開始的。楊琳和李建偉(2002)對我國金融結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變與實體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)升級的關(guān)聯(lián)機制進行理論探討和實證研究。范方志和張立軍(2003)把我國分為東部、中部、西部3個區(qū)域,分別研究其金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響，得出金融發(fā)展影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，并進一步影響經(jīng)濟發(fā)展的結(jié)論。張文云和徐潤萍(2004)對珠三角經(jīng)濟發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級與金融支持的效應(yīng)進行分析, 得出在珠三角調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的進程中, 金融支持體系在有效聚集和高效配置金融資源方面發(fā)揮了關(guān)鍵作用的結(jié)論。葉耀明和紀翠玲（2004）將長三角城市群作為研究對象,得出長三角城市群的金融發(fā)展能有效促進該區(qū)域的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。傅進和吳小平(2005)從資金形成機制、資金導(dǎo)向機制以及信用催化機制角度論述了金融影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的機理。劉贛州（2005）以中部地區(qū)為例,得出中部地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級需要區(qū)域金融的超常規(guī)發(fā)展以及金融服務(wù)手段的創(chuàng)新的結(jié)論?；輹苑搴蜕蜢o（2006）將東北三省作為研究對象, 采用多元回歸分析的方法對東北三省各省金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級之間的關(guān)系進行了實證研究和比較分析。毛定祥(2008)運用實證方法, 對中國金融結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系進行了分析。2010年還有很多學(xué)者分區(qū)域按省份等對金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級之間的關(guān)系進行了實證研究，此外, 還有多位國內(nèi)外學(xué)者在這方面進行了大量實證分析, 結(jié)論不盡一致，這里不再贅述。
二、指標體系與研究方法
(一)變量選擇
1、金融發(fā)展指標
(1)金融相關(guān)比率（FIR），它是全部金融資產(chǎn)價值與全部實物資產(chǎn)（國民財富）價值之比，是衡量金融上層結(jié)構(gòu)相對規(guī)模的最廣義指標，反應(yīng)一個國家或地區(qū)金融深化程度的最重要指標。戈德史密斯認為“金融相關(guān)比率”的變動反映的是金融上層結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)之間在規(guī)模上的變化關(guān)系，可以被視為金融發(fā)展的一個基本特點。因為在一
定的國民財富或國民產(chǎn)值的基礎(chǔ)上，金融體系越發(fā)達，金融相關(guān)系數(shù)也就越高，所以，在經(jīng)濟發(fā)展的過程中，金融相關(guān)比率必然會逐步提高，而且可以根據(jù)金融相關(guān)比率來衡量金融發(fā)展達到何種水平。
(2)金融效率指標（FE），金融體系作為一種復(fù)雜的網(wǎng)絡(luò)體系，金融體系的主體金融中介銀行充分動員國民儲蓄資源，廣泛吸收和積聚社會儲蓄，通過自身金融體系的中間運作提高儲蓄想投資的轉(zhuǎn)化速度，把資金配置到資本邊際效率最高的項目中去，提高資本的邊際生產(chǎn)率，最終實現(xiàn)經(jīng)濟的快速發(fā)展。用金融機構(gòu)的貸款余額與存款余額之比來衡量金融效率，如圖2所示，在1993年之前，F(xiàn)E指標的波動較大，受我國政策調(diào)整的影響比較大，在1993年之后，F(xiàn)E指標趨向平穩(wěn)，緩慢下降，很大原因是我國證券市場的誕生，很多企業(yè)不再純粹是從銀行貸款，而是在證券市場上融資。
(3)金融儲蓄結(jié)構(gòu)（FSS），金融結(jié)構(gòu)作為總體或總量中各個部分的構(gòu)成狀況與總量同時存在，金融結(jié)構(gòu)是金融發(fā)展的客觀結(jié)構(gòu)，金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有助于促進資源的合理配置和充分利用，有利于降低銀行的成本，提高收益。居民儲蓄是進入機構(gòu)存款的重要來源，該指標衡量金融機構(gòu)吸引居民儲蓄的重要指標，用居民儲蓄存款與金融機構(gòu)存款余額之比來表示。
2、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)指標
在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)理論中，配第—克拉克定理表述為：隨著經(jīng)濟的發(fā)展，人均國民收入水平的提高，第一產(chǎn)業(yè)國民收入和拉動力的相對比重逐漸下降；第二產(chǎn)業(yè)國民收入和勞動力的相對比值上升，經(jīng)濟進一步發(fā)展，第三產(chǎn)業(yè)國民收入和勞動力的相對比值也開始上升，并最終超過第二產(chǎn)業(yè)的相對比值。相對比值變動越大，表明產(chǎn)值結(jié)構(gòu)變動速度越快，第一產(chǎn)業(yè)向第二、三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值轉(zhuǎn)化的幅度就越大。
(二)研究方法
本文首先采用單位根檢驗法（ADF）驗證各個變量是否是平穩(wěn)時間序列，在此基礎(chǔ)上，用協(xié)整檢驗進行回歸，利用格蘭杰因果關(guān)系檢驗法判斷各個變量之間的因果關(guān)系，隨后建立誤差修正模型以及進行脈沖響應(yīng)分析和方差分解分析討論各個變量的動態(tài)特征。
三、實證研究與結(jié)果分析
(一)平穩(wěn)性檢驗
如果對時間序列直接進行回歸分析，很有可能出現(xiàn)偽回歸的現(xiàn)象，所以，本文首先利用Eviews6.0計量經(jīng)濟軟件，采用Dickey和Fuller于1981年提出的ADF方法對上述五個變量進行單位根檢驗，以確定變量的平穩(wěn)性，滯后階數(shù)按照AIC和SC準則來確定。
(二)協(xié)整檢驗
非平穩(wěn)的時間序列在同階單整的條件下可能存在長期穩(wěn)定的關(guān)系，也就是說，這些變量之間可能存在協(xié)整關(guān)系。如果一組非平穩(wěn)的時間序列的某種線性組合是平穩(wěn)的，也就是該組合不具有隨機特性，那么這個線性組合就反應(yīng)了變量之間長期穩(wěn)定的比例關(guān)系，即為協(xié)整關(guān)系。
非平穩(wěn)的時間序列在同階單整的條件下可能存在長期穩(wěn)定的關(guān)系，也就是說，這些變量之間可能存
在協(xié)整關(guān)系。如果一組非平穩(wěn)的時間序列的某種線性組合是平穩(wěn)的，也就是該組合不具有隨機特性，那么這個線性組合就反應(yīng)了變量之間長期穩(wěn)定的比例關(guān)系，即為協(xié)整關(guān)系。
下面表1展示了上海產(chǎn)業(yè)升級率與金融相關(guān)比率、金融效率和金融儲蓄結(jié)構(gòu)之間的協(xié)整檢驗結(jié)果。跡統(tǒng)計量為43.696395，大于10%水平下的臨界值42.49359，四個變量之間存在協(xié)整關(guān)系。第二行和第三行中關(guān)于協(xié)整關(guān)系方程個數(shù)的假設(shè)也被拒絕，因此，我們認為這四個變量之間存在3個協(xié)整關(guān)系，協(xié)整關(guān)系的對應(yīng)的長期方程為：
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表1 協(xié)整檢驗結(jié)果1
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經(jīng)檢驗，這兩個回歸方程的殘差序列在5%的顯著水平下均平穩(wěn)。協(xié)整方程表明：上海市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和金融發(fā)展水平之間存在長期的協(xié)整關(guān)系，從數(shù)學(xué)方程式可以看出，LNFIR與LNISR呈負相關(guān)，與LNISU呈正相關(guān)，表明金融深化程度的加強對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級有很好的促進作用；LNFE的系數(shù)在兩個方程式中均為正，表明金融體系配置資源的效率的提高有助于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和升級，且對產(chǎn)業(yè)升級的促進作用較大。LNFSS與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和升級均呈反向關(guān)系，而且對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級率的影響較大。
(三)格蘭杰因果檢驗
協(xié)整檢驗結(jié)果顯示，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級與金融發(fā)展之間存在長期的均衡關(guān)系，但這種均衡關(guān)系是否構(gòu)成因果關(guān)系，方向怎樣，還需要根據(jù)格蘭杰因果檢驗法進一步驗證。
(四)誤差修正模型
向量誤差修正（VEC）模型是對諸變量施加了協(xié)整約束條件的向量自回歸模型。VEC模型只能用于有協(xié)整關(guān)系的序列建模。在誤差修正模型中，解釋了因變量的短期波動是如何被決定的。選擇滯后期為1，建立誤差修正模型：
通常我們更關(guān)心VEC模型的整體效果，上式的AIC和SC值分別為-8.529057和-8.248818，都較小，修正效果顯著，誤差修正項的系數(shù)為0.02009，這說明金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化之間的長期均衡關(guān)系對短期波動的影響不大。
對LNISU與金融發(fā)展之間的關(guān)系建立誤差修正模型如下：
該模型中的AIS和SC值分別為-2.806832和-2.526593，都比較小，修正效果較好，誤差修正項的系數(shù)為0.001265，很小，說明金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級之間的長期均衡關(guān)系對短期波動的影響甚微。
四、政策建議
通過實證分析，上海市金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級之間存在長期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系，上海的金融產(chǎn)業(yè)集聚是很明顯的，其在全國的專業(yè)優(yōu)勢也是很顯然的，隨著上海逐步成為全球金融中心，上海的第二三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值在GDP中的比重也在不斷提高，而第一產(chǎn)業(yè)比重在下降，同時，第三產(chǎn)業(yè)的增速快于第二產(chǎn)業(yè)。從數(shù)學(xué)統(tǒng)計看，上海市金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響較大，這主要是因為上海的金融市場發(fā)展導(dǎo)致第三產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，使得第三產(chǎn)業(yè)與第二產(chǎn)業(yè)的比值不斷提高，即產(chǎn)業(yè)升級率提高。但是金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的作用不是很顯著，說明上海金融應(yīng)有的促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的功能并沒有得到很好的發(fā)揮?？傮w來看，上海市金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整之間存在一定的依存度，這對上海的金融工作和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整有一定的理論指導(dǎo)和現(xiàn)實意義。為進一步促進上海金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整協(xié)調(diào)發(fā)展，本文提出以下政策建議：
(一)加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整
城市的發(fā)展離不開城市的經(jīng)濟職能，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和布局是城市發(fā)展的核心要件。城市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整既決定了城市的經(jīng)濟功能轉(zhuǎn)變，還將對城市空間結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響。
(二)打破政策與體制瓶頸，促進金融中心加速發(fā)展
城市規(guī)劃要大膽創(chuàng)新理念，實現(xiàn)“內(nèi)部跨部門，外部跨領(lǐng)域”，多了解和掌握社會經(jīng)濟發(fā)展的規(guī)律，對金融等高端第三產(chǎn)業(yè)門類發(fā)展走向做出準確判斷。處理好國家戰(zhàn)略和上海目標、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和向外擴張、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和先進服務(wù)業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的關(guān)系。
(三)進一步提高證券市場對上海經(jīng)濟增長的貢獻度
證券市場具有發(fā)現(xiàn)資源合理價格的功能、投融資功能、轉(zhuǎn)移風(fēng)險的功能等。要充分發(fā)揮證券市場的各項功能，尤其是證券市場優(yōu)化資源配置的功能和促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型的功能。證券市場具有高效、穩(wěn)健、透明、公平等特點，有利于加快上海經(jīng)濟的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的步伐。
(四)加快地方金融改革和發(fā)展
積極推進金融體制改革，推進地方金融業(yè)的充分發(fā)展壯大，增強地方金融資源的反哺能力。同時，充分發(fā)揮資本市場和民間資本的作用，為地方經(jīng)濟增長拓寬新的融資渠道。
