【摘要】本文從分析“天津大學股票投資事件”的起因入手，揭示出目前我國高校普遍存在的投資與籌資的風險及其成因，從中探索當前環(huán)境下高校防范投資與籌資風險的有效途徑。
2006年11月21日，天津市十四屆人大常委會第三十三次會議罷免了天津大學原校長單平第十屆全國人代會代表的職務。原因在于2000年9月至2001年8月，單平等人擅自與深圳某公司簽訂協(xié)議，將1億元資金委托于該公司，在股票二級市場進行運作。該公司購買股票后，用于質押融資。截至目前，該校1億資本金至少損失了3758.83萬元。由于單平校長日常鞠躬盡瘁、嚴謹治學，贏得了大家的信任和擁護，所以在許多人眼中此事件似乎僅是他投資決策上的一次嚴重失職。但稍加思考，該事件如冰山一角，恰好折射出當前我國高校財務管理中因風險意識的缺乏所致的兩大隱患：其一，高校的投資存在諸多失誤，主要表現(xiàn)在：與天大事件相似的，違規(guī)性高風險投資運作絕非偶然；高校追隨性、盲目性擴張投資也呈現(xiàn)一時熱，但結果卻適得其反，投資失誤雖危害巨大，但至今仍悄然進行且愈演愈烈；其二，高校高風險投資，追隨式盲目擴張導致了高校普遍債臺高筑，嚴重者已面臨破產(chǎn)的風險。那么，為什么必須將風險控制納入高校財務管理呢？上述隱患在高校滋長，根源何在？又應如何根治呢？
一、財務風險的客觀存在性與其可識別及可分散性
認識和界定風險是進行風險控制與防范的前提。從廣義上講，財務風險是一種交換性的風險，是價值在其載體形態(tài)上轉移、交換和復原的風險。具體來說，是指由于各種受不確定因素的影響，財務收益與預期收益發(fā)生偏離，因而造成損失的機會和可能。高校作為非營利性的事業(yè)單位，其財務風險則指高校在運營過程中因影響資金運動的各種不確定因素的存在而造成的投資不能正常收回、債務到期不能償還以及高校財務狀況失衡等可能性，接近于狹義的風險概念。
一般來說，財務風險首先表現(xiàn)出的是客觀性與不確定性，它廣泛存在于各種財務活動之中，不以人的意志為轉移，使得人們很難準確預知未來。高校財務活動也不例外。而且，財務風險又具有可識別性和相對性，即財務風險在其發(fā)生之前，人們可以采取恰當?shù)姆椒ㄔ谝欢ǔ潭壬嫌枰宰R別。所以管理當局應以積極的態(tài)度來把握財務風險的運行規(guī)律，以動態(tài)的觀點辯證地識別哪些是可分散風險，哪些是不可分散風險?？煞稚L險也稱作特定風險或非系統(tǒng)風險，是指來自某一個公司的特定事件所引起的風險，可通過投資組合、有效規(guī)避來分散；不可分散風險又稱系統(tǒng)風險，是指由于某些因素（例如國家宏觀經(jīng)濟狀況變化、稅法變化等）給市場上所有的證券都帶來經(jīng)濟損失的可能性，其不能通過證券組合等方法來分散。要對可分散性風險進行防范，而不能坐以待斃。
就高校而言，教育體制改革既確立了高校獨立的法人地位且賦之愈來愈多的自我管理權利，又要求高校要獨立承擔民事責任。體現(xiàn)在財務管理上，就是高校在辦學資金籌集、教育經(jīng)費的使用等方面，都有了一定的自主權，而正是這種獨立的自主權，使高校面臨著計劃經(jīng)濟體制下并不存在的財務風險，高校的財務管理已由無風險管理轉變?yōu)轱L險管理。因此，在市場經(jīng)濟條件下，高校“必須樹立正確的風險觀，善于對自然和社會環(huán)境帶來的不確定性因素進行科學預測，有預見地采取各種防范措施，使可能遭受的損失盡可能地降到最低限度?！?
二、高校目前投資與籌資的風險隱患及其成因
?。ㄒ唬└咝５囊恍└唢L險投資已嚴重脫離了以教育為本的正常軌道
近年來，隨著教育體制改革的推進，一方面國家對高校的財政投入逐年增加；另一方面自費生源的增加使高校學費增長迅猛，同時，擁有政府信用的擔保又使高校較易取得貸款。正是在規(guī)模越來越大、可運作的資金愈來愈多以及財務管理滯后于規(guī)模發(fā)展的背景下，出現(xiàn)了諸如股票高風險投資的失誤。那么，為什么現(xiàn)階段諸如股票投資的高風險投資，在高校應予以杜絕呢？原因在于：1.以風險利益為目的的扭曲意識已違背了高校以教育為本的宗旨，置法規(guī)于不顧。其實，為防范教育資金風險，教育部已于2004年6月印發(fā)了《關于禁止直屬高校進行股票和風險性債券投資的緊急通知》，嚴禁各校進行股票和風險性債券投資，并要求對此前進行的股票和風險性債券投資進行全面清理。天津大學作為教育部直屬高校，自然屬于禁令的限制范圍之內(nèi)，而且上述行為也違反了《證券法》“國有企、事業(yè)單位，不能涉足二級市場炒股”的明文規(guī)定。2.大多數(shù)高校在資金運作中風險意識淡薄，尚未建立起有效的風險防范機制和防范制度。3.我國高校實行的是“黨委領導下的校長負責制”，其初衷是對高校決策權與執(zhí)行權進行分離，即黨委被授予決策權，校長被授予執(zhí)行權，兩者相互制衡。但在實踐中，這種權力分配方面的平衡常常被打破，也正是財務風險機制管理上的漏洞和權力約束機制的失控，使天大事件的發(fā)生成為了可能。
（二）投資的另一失誤：高校盲目性擴張，其隱患在于高校普遍債臺高筑
近年來，我國高校發(fā)展的另一現(xiàn)象便是合并不斷、規(guī)模膨脹。在校生人數(shù)由1998年340多萬人增加到2004年底的1350萬人，目前高校在校人數(shù)已超過2300萬人。從正面來看，它表明我國高教發(fā)展已取得了歷史性飛躍，但其負作用卻是造成開辦費用和初始資金的劇增和高校貸款的暴漲。據(jù)《2006年：中國社會形勢分析與預測》社會藍皮書稱，2005年我國高校向銀行貸款的總量約在1500億至2000億元之間，不少地方高校目前都已是負債累累。
從表面上看，由于高校產(chǎn)業(yè)化、與社會橫向聯(lián)合化以及高校后勤社會化已成為高校發(fā)展的必然趨勢，高校不斷擴張本無可厚非，那么是何原因使擴張帶有盲目性，并且造成債臺高筑呢？筆者再作深一層探討：
1.高負債率形成的根本原因在于：政府是貸款風險最終承擔者這一社會背景
在我國，高等教育事業(yè)的公益性和非盈利性決定了政府是其最終的責任承擔者。在高校貸款風險的轉嫁過程中，政府在與高校、銀行三者之間的博弈紿終處于弱勢地位，高校貸款的最終風險將轉嫁給國家財政。高校貸款風險向財政轉化有以下三種方式：高?！緩剑赫畯拇龠M經(jīng)濟發(fā)展、維護社會穩(wěn)定的角度出發(fā)，當高校不能還貸時出面救助學校，承擔貸款風險；高?！獙W生——公眾——政府途徑：當學校無力償還貸款時，學?？赡軙岣邔W費標準或壓縮教學科研經(jīng)費，降低教學科研質量，從而引起社會公眾的不滿，引起政府的關注和救助；銀行——政府途徑：當高校長期不能償還貸款時，銀行會采取訴訟、高校破產(chǎn)的方式給政府施加壓力，迫使政府救助高校，承擔財務風險。正是這種最終由政府承擔風險的慣性導致了高校貸款擴建熱、投資狂和銀行的“大膽”信貸。
2.高校規(guī)模的擴張普遍帶有指令性、追隨性和盲目性
我國高校合并、擴張已暴露出的通病是：對規(guī)模擴大的收益性、院校合并時的兼容性、高校教師隊伍的配套性以及必需的開辦資金籌集與未來貸款本息的償還等諸多項目均缺乏科學論證。因此，從實質上講，擴張或合并多數(shù)是為了完成上級的指令而盲目跟從或者為了學校級別的上升和提升名譽而被動實施的。其結果正如著名社會學家李培林所言：大學的超常規(guī)擴展，除了管理和教育質量沒有得到同步提高外，擴展中的債務問題卻越來越顯露。而實際上，許多大學已虧損運行，甚至多年連債務利息都無法償還，貸款對學校形成的危機與風險已初露端倪。
3.債務風險意識淡薄，尚未建立籌資預決策和風險防范機制，貸款的使用、歸還失控
以上兩個方面均可稱為造成高校高負債率和超額信貸隱患的外界原因，其內(nèi)部原因為：（１）高校缺乏籌資的風險意識。事實上，高校償債一是靠財政教育經(jīng)費；二是來源于自身的學雜費和科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng)收。而這些資金基本上用于維持高校的教學、科研等方面的正常支出，一般預算收支平衡，沒有多少剩余，所以貸款的償還只能依賴于高校招生人數(shù)和學費標準的增加，給高校帶來教育事業(yè)收入增加的預期。但從我國的國情看，高校的學費上漲空間很有限，再加上由于外國人將進行跨國辦學和國內(nèi)民辦高校以及二級學院等眾多辦學模式的存在，其招生人數(shù)也有了不確定性，所以，高校的信貸風險是不可避免的。（２）缺乏舉債的效益性思考。我國部分高校缺乏科學的規(guī)劃和民主的決策程序，貸款項目和額度缺乏嚴格、科學的可行性論證，盲目攀比建新校區(qū)、重復建設、資產(chǎn)重復購置、浪費嚴重等現(xiàn)象比較普遍，而且，對貸款的高額利息支出對教育資源產(chǎn)生的負效應認識不夠，甚至有的只考慮當前資金的需要，沒從提高資金效益上想辦法，挖掘內(nèi)部潛力、整合現(xiàn)有資源、降低貸款成本。（３）沒有做出整體的歸還貸款本息的進度計劃，導致到期不能歸還，只能拆西墻補東墻，臨時抱佛腳。
本文原文
三、高校防范投資與籌資風險的出路
?。ㄒ唬┩顿Y與籌資風險，同病相連；將高等教育資源優(yōu)化組合，一箭雙雕
盲目性、追隨性擴張既是無視財務風險的投資上失誤之舉，又成為誘發(fā)高校貸款風險的根源之一，因此，從根本上防范高校財務風險就是要實現(xiàn)高校未來發(fā)展規(guī)劃的科學化、合理化和社會價值的最大化。將戰(zhàn)略管理模式引入高校的發(fā)展規(guī)劃是當前的可操作之舉。包括：
1.對各類高校的地理布局、發(fā)展及擴建規(guī)模等進行系統(tǒng)規(guī)劃
建設時應充分利用現(xiàn)有資源，并要做出科學的分析測算，實行嚴格的審批制度。
2. 成立校際合作委員會
為避免盲目擴張，可以開辟強化學校與學校之間的合作，實現(xiàn)資源共享、師資互聘、科研互助、優(yōu)勢互補等新途徑。
（二）高校投資風險防范的措施
1.要建立相應的投資制度，引入風險管理
包括建立投資決策、執(zhí)行和監(jiān)督制度，設立決策委員會、投資專家團隊和監(jiān)督機構等等。每個投資機構都應有自己的投資原則，原則的確立有利于防范風險、分清責任。構建獨特的資產(chǎn)分類及目標投資體系，嚴格執(zhí)行資產(chǎn)配置目標并靈活運用。
2.要設立專門的投資運營機構，或交由專業(yè)投資機構代理
自有資產(chǎn)規(guī)模較大的高校，一般應設立專門的投資機構，以保證資產(chǎn)的合理、高效運營。如耶魯大學、斯坦福大學、哈佛大學都設有專門基金運作資產(chǎn)機構。即使缺乏設立專門投資機構的條件，也應由集體決策，通過合法渠道，將資產(chǎn)交給比較可靠的專業(yè)機構運作。
3.建立重大投資集體決策制和責任追究制
?。ǎ保┯捎凇包h委領導下的校長負責制”在實際執(zhí)行中往往造成校長一權獨大、一手遮天的局面，容易出現(xiàn)因個人的知識、能力有限或摻雜個人利益而形成的誤判。為此，重大決策必須推行集體決策制，既能避免個人決策的片面性，又可防止損公肥私行為的發(fā)生。
（２）建立責任追究制度是促成制度生效的法寶。單平因個人違規(guī)決策而被罷免全國人大代表資格，無法與其所造成的重大損失相比。而更為慘痛的是，現(xiàn)實中許多高校的決策失誤所造成的重大損失并無人承擔，從而導致同樣的錯誤頻頻發(fā)生、屢禁不止。
?。ㄈ└咝；I資風險防范的途徑
1.構建高校貸款的外部監(jiān)控與制約機制，明確責任承擔者
（１）財政部門應加強對銀行的指導，根據(jù)《商業(yè)銀行法》的規(guī)定，在放貸前對高校的貸款規(guī)模、利率、還款期限、預期收入和償還能力等進行科學評估，使高校貸款風險從資金源頭上得到控制；（２）教育主管部門應對高校申請貸款的審核進行嚴格把關，調(diào)查所轄高校的經(jīng)濟狀況，科學測算其籌資成本，預測其償還能力，慎重批示；（３）杜絕政府對高校貸款風險的大包大攬，敦促其建立以高校法人代表為主體的責任機制。教育和財政部門要定期審查已定的高校貸款最高警戒線，對貸款余額超線的高校予以通報、停止貸款、暫停專項資金申請資格等處罰。
2.建立風險防范機制，增強抵御風險的能力
?。ǎ保┰O立專門的風險防范機構。高校應成立以校（院）長為組長、主管財務副校（院）長為副組長，財務、基建、紀檢、審計、工會等部門負責人為成員的貸款資金管理中心，負責組織貸款項目的論證、貸款資金的使用、管理與監(jiān)督。
?。ǎ玻┙①J款使用責任制。按照“統(tǒng)一領導，分級管理”的原則，建立貸款資金項目管理責任制，責任到人。高校的校（院）長是高校貸款項目的總負責人，對全部貸款資金使用的安全性、效益性和償還性負全責；項目負責人對項目建設資金的有計劃、安全合理的使用以及項目建設質量負責；各級財務人員應對資金的使用和管理負責，確保貸款資金?？顚Ｓ?。
?。ǎ常┙鶆诊L險預警提示制度。以教育部、財政部共同組織開發(fā)的“高等學校銀行貸款額度控制與風險評價模型”為基礎，確定本校貸款規(guī)模，以負債率（注：負債率=債務余額 / 當年學校各項總收入）、債務率（注：債務率=債務余額 / 當年可支配財力）、償債率（注：償債率=年度還本付息額 / 當年可支配財力）等為依據(jù)，對債務的規(guī)模、結構和安全性進行動態(tài)監(jiān)測和評估，隨時掌握和了解自身的財務風險狀況。
?。ǎ矗┙攤鶞蕚浣稹閺浹a高等學校會計制度的缺陷，保證按期償還貸款，高等學校在編制年度預算時應以本年度貸款規(guī)模和貸款期限統(tǒng)一計算并安排償債準備金。
?。ǎ担┲朴喦袑嵖尚械倪€款計劃。按照貸款本息歸還的時間、額度要求，合理安排調(diào)度資金，避免因資金周轉困難而出現(xiàn)延期還款損失。
3.拓寬高校融資渠道，走多元化辦學之路
鑒于政府一直是高等教育的投資主體，并且現(xiàn)有投入不能滿足高校發(fā)展的需要這一狀況，國家應支持高校多元化辦學：（１）引進民資、外資以解決經(jīng)費不足；（２）參加盡可能參與科研招標，多承擔科研任務，獲取更多的科研經(jīng)費；（３）國家應引導和鼓勵捐資助學制度建設，通過完善捐助法規(guī)使捐助者在經(jīng)濟與名譽上得到合法回報，增加高校的融資渠道。
