平頂山煤業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司總會(huì)計(jì)師 趙海龍
平頂山天安煤業(yè)股份有限公司朝川礦總會(huì)計(jì)師 馬伊安
[個(gè)人簡(jiǎn)介]
趙海龍，男，山西省平遙縣人，1964年10月出生，漢族，中共黨員。1984年參加工作，碩士研究生學(xué)歷，高級(jí)會(huì)計(jì)師，現(xiàn)任平頂山煤業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司總會(huì)計(jì)師。
隨著國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，國(guó)有煤炭企業(yè)正在經(jīng)歷著一場(chǎng)大規(guī)模的資產(chǎn)重組。企業(yè)規(guī)模的大小，取決于企業(yè)擴(kuò)張或收縮的內(nèi)部組織管理費(fèi)用與市場(chǎng)交易費(fèi)用的比較。目前，我國(guó)企業(yè)重組實(shí)踐中存在的一個(gè)突出問(wèn)題就是片面地將企業(yè)重組理解為公司兼并或擴(kuò)張，而忽視企業(yè)售賣(mài)與分立的重組形式。因此，企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)也帶來(lái)了負(fù)債和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等的加大，需要采取有效措施進(jìn)行防范和治理。
一、資產(chǎn)重組戰(zhàn)略選擇及其必要性
1．企業(yè)資產(chǎn)重組方式
從微觀上看，資產(chǎn)重組是企業(yè)依據(jù)外部市場(chǎng)環(huán)境的變化，對(duì)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)存量和企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行的調(diào)整和組合。既可以通過(guò)剝離、分立、分拆、出售等方式縮小企業(yè)規(guī)模，又可以通過(guò)合并、兼并、收購(gòu)（簡(jiǎn)稱(chēng)并購(gòu)）等方式，擴(kuò)大規(guī)模，做強(qiáng)企業(yè)。資產(chǎn)重組方式主要有三種：一是擴(kuò)張型資產(chǎn)重組，指企業(yè)為擴(kuò)大規(guī)模而進(jìn)行的重組；二是收縮型資產(chǎn)重組，與擴(kuò)張型資產(chǎn)重組相反，通常是為縮小經(jīng)營(yíng)規(guī)模而進(jìn)行的重組；三是混合型資產(chǎn)重組，指企業(yè)同時(shí)采用資產(chǎn)重組擴(kuò)張形式和收縮形式的資產(chǎn)重組。
2．企業(yè)資產(chǎn)重組戰(zhàn)略選擇的必要性
并購(gòu)是資產(chǎn)重組尤其是擴(kuò)張型重組的主要形式。作為一種市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的企業(yè)行為，并購(gòu)在西方發(fā)達(dá)國(guó)家有著100多年的發(fā)展歷史，形成了比較完善和規(guī)范的并購(gòu)法律體系。我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革只經(jīng)歷了20多年的時(shí)間，傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)使企業(yè)的發(fā)展模式嚴(yán)重背離市場(chǎng)，而且國(guó)有企業(yè)在經(jīng)濟(jì)中所占的比重較大。
我國(guó)大部分國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)是借助政府的行政行為而引起的，這就決定了在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中，政府的行政行為對(duì)并購(gòu)的成敗起關(guān)鍵作用。在這樣的歷史背景下發(fā)生的企業(yè)并購(gòu)行為，其動(dòng)機(jī)與西方國(guó)家的企業(yè)相比有明顯的區(qū)別，我國(guó)大部分國(guó)有企業(yè)并購(gòu)在很大程度上是政府動(dòng)機(jī)代替了企業(yè)動(dòng)機(jī)，不屬于純粹的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)行為，不利于資源的優(yōu)化配置。
目前，我國(guó)企業(yè)重組實(shí)踐中通常存在兩個(gè)問(wèn)題：一是片面理解企業(yè)重組為公司兼并或擴(kuò)張，而忽視企業(yè)售賣(mài)與分立的重組形式；二是混淆兼并的各種方式。進(jìn)行企業(yè)重組分析，界定企業(yè)重組方式是首要的。根據(jù)煤炭行業(yè)和國(guó)有煤炭企業(yè)的特點(diǎn)，為防范現(xiàn)階段國(guó)有煤炭企業(yè)資產(chǎn)重組中的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)以實(shí)施“單一化擴(kuò)張戰(zhàn)略”為主，以“一體化擴(kuò)張戰(zhàn)略”為輔，慎重對(duì)待非相關(guān)產(chǎn)業(yè)“多元化經(jīng)營(yíng)”戰(zhàn)略，并盡可能地把企業(yè)的社會(huì)職能分離出去。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身和所在行業(yè)的具體情況決定資產(chǎn)重組策略，以增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力為根本目標(biāo)，不能盲目熱衷于企業(yè)并購(gòu)，否則就要面臨失敗的風(fēng)險(xiǎn)。
二、單一化擴(kuò)張戰(zhàn)略是提高煤炭企業(yè)市場(chǎng)集中度的主要途徑
實(shí)施單一化擴(kuò)張戰(zhàn)略要求進(jìn)行橫向并購(gòu)，即同處于煤炭行業(yè)的兩個(gè)企業(yè)間的并購(gòu)，這種并購(gòu)是提高市場(chǎng)集中度的主要途徑。企業(yè)市場(chǎng)績(jī)效與企業(yè)所面臨的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有著密切的關(guān)系，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)取決于市場(chǎng)集中度、產(chǎn)品差別化和進(jìn)入壁壘。資源型企業(yè)的產(chǎn)品差別化主要是由自然資源稟賦所決定的，企業(yè)很難在生產(chǎn)過(guò)程中形成產(chǎn)品的內(nèi)在特征或用商標(biāo)品牌突出企業(yè)的特色。同時(shí)，資源采掘業(yè)的技術(shù)壁壘也比較低，因此市場(chǎng)集中度基本上可以反映資源型企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度。目前，我國(guó)煤炭行業(yè)市場(chǎng)集中度很低，也帶來(lái)了資源浪費(fèi)和安全事故頻發(fā)等一系列問(wèn)題，已經(jīng)引起全行業(yè)乃至政府的關(guān)注。
單一化擴(kuò)張可以降低生產(chǎn)成本，提高市場(chǎng)占有率，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)集中。我國(guó)目前有大小煤炭企業(yè)兩萬(wàn)多家，平均單產(chǎn)規(guī)模年不足10萬(wàn)噸，市場(chǎng)集中度與20世紀(jì)初美國(guó)的水平大致相當(dāng)。美國(guó)在19世紀(jì)20世紀(jì)之交掀起了第一次并購(gòu)浪潮，僅1898年到1903年的6年間美國(guó)礦業(yè)與制造業(yè)就發(fā)生了2795起并購(gòu)，大大提高了美國(guó)經(jīng)濟(jì)集中度。橫向并購(gòu)是這次并購(gòu)的主要特征，追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)是本次并購(gòu)的主要?jiǎng)右颉?br />
規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為，企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大可以在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得成本優(yōu)勢(shì)，站穩(wěn)市場(chǎng)。企業(yè)規(guī)模的大小，取決于企業(yè)擴(kuò)張或收縮的內(nèi)部組織管理費(fèi)用與市場(chǎng)交易費(fèi)用的比較。如果發(fā)生在人與物方面的費(fèi)用是生產(chǎn)費(fèi)用的話(huà)，那么，發(fā)生在人與人方面的費(fèi)用就是交易費(fèi)用。企業(yè)規(guī)模的臨界點(diǎn)是企業(yè)內(nèi)部組織管理的費(fèi)用與在市場(chǎng)或別的企業(yè)組織同樣交易所需要的費(fèi)用相等的那一點(diǎn)。當(dāng)企業(yè)規(guī)模超過(guò)了臨界點(diǎn)，或公司需要大量現(xiàn)金來(lái)滿(mǎn)足主營(yíng)業(yè)務(wù)擴(kuò)張或減少債務(wù)負(fù)擔(dān)，而通過(guò)借貸和發(fā)行股票籌措資金困難時(shí)，可以出售公司部分非核心業(yè)務(wù)或非相關(guān)業(yè)務(wù)。既能適應(yīng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境和公司戰(zhàn)略目標(biāo)的需要，又可以消除負(fù)協(xié)同效應(yīng)，即這些業(yè)務(wù)不適合其它業(yè)務(wù)發(fā)展出現(xiàn)的1+1<2的情形。
目前，已經(jīng)有不少的煤炭企業(yè)在單一化擴(kuò)張上取得了進(jìn)展。如河南平煤集團(tuán)并購(gòu)朝川礦務(wù)局、沈陽(yáng)煤業(yè)并購(gòu)黑龍江青山煤礦、華能控股北方煤炭等，形成了一個(gè)個(gè)大型煤炭企業(yè)集團(tuán)，規(guī)模效益得到了明顯的發(fā)揮。
2007年以來(lái)，國(guó)家有關(guān)部門(mén)先后發(fā)布了《煤炭工業(yè)發(fā)展“十一五”規(guī)劃》等多項(xiàng)煤炭行業(yè)的宏觀調(diào)控政策，提出了煤炭工業(yè)改革發(fā)展的工作重點(diǎn)。通過(guò)單一化擴(kuò)張，即大型煤礦兼并重組中小煤礦、中小煤礦聯(lián)合改組等辦法建設(shè)有實(shí)力的煤炭企業(yè)，形成大型煤炭基地。
市場(chǎng)集中度提高的同時(shí)，還有利于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)的改善和消除產(chǎn)能過(guò)剩危機(jī)，提升行業(yè)戰(zhàn)略?xún)r(jià)值和長(zhǎng)遠(yuǎn)盈利水平。
三、一體化擴(kuò)張戰(zhàn)略和相關(guān)產(chǎn)業(yè)多元化是促進(jìn)煤炭企業(yè)成長(zhǎng)的重要手段
一體化擴(kuò)張戰(zhàn)略要求實(shí)行縱向并購(gòu)，即被并購(gòu)公司的產(chǎn)品處于并購(gòu)公司的上游或下游，或是生產(chǎn)與銷(xiāo)售的關(guān)系；相關(guān)產(chǎn)業(yè)多元化是通過(guò)聯(lián)合并購(gòu)等方式新開(kāi)展的業(yè)務(wù)與原有業(yè)務(wù)有類(lèi)似核心技術(shù)和共享的資源。從世界范圍的并購(gòu)來(lái)看，縱向并購(gòu)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，發(fā)生在20世紀(jì)20年代的第二次并購(gòu)浪潮就以縱向并購(gòu)居多?？v向和相關(guān)產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)可以使生產(chǎn)或生產(chǎn)與銷(xiāo)售一體化，有助于生產(chǎn)的連續(xù)性并減少商品流轉(zhuǎn)的中間環(huán)節(jié)，節(jié)約銷(xiāo)售費(fèi)用等。同時(shí)，也加強(qiáng)了壟斷，有利于獲得更多的壟斷利潤(rùn)。
就煤炭行業(yè)而言，市場(chǎng)集中度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其主要下游產(chǎn)業(yè)火力發(fā)電企業(yè)。
我國(guó)現(xiàn)在有近70%的煤炭用于發(fā)電，國(guó)有煤炭企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于十分不利的地位。國(guó)有煤炭企業(yè)有必要加大對(duì)火力發(fā)電企業(yè)等相關(guān)企業(yè)的資產(chǎn)重組的力度，實(shí)現(xiàn)上下游產(chǎn)業(yè)聯(lián)營(yíng)和集聚，把大型煤炭基地建成煤炭調(diào)出基地、電力供應(yīng)基地、煤化工基地和資源綜合利用基地，以改變?cè)诋a(chǎn)品市場(chǎng)和價(jià)格博弈上的不利局面。比如，中煤能源和中國(guó)神華作為中央直屬的煤炭企業(yè)，在跨區(qū)域發(fā)展和并購(gòu)方面具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。能夠成功向上下游行業(yè)延深的公司，以中國(guó)神華的煤電運(yùn)一體化運(yùn)營(yíng)為代表，A股上市公司則以蘭花科創(chuàng)選擇的煤化工產(chǎn)業(yè)鏈和神火股份的煤電鋁一體化為代表。
這種縱向或相關(guān)產(chǎn)業(yè)的一體化，可以利用煤炭產(chǎn)業(yè)提高產(chǎn)品的附加值。同時(shí)，也可以分散單一煤炭業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。隨著縱向并購(gòu)的進(jìn)行，企業(yè)規(guī)模將越來(lái)越大，組織企業(yè)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的費(fèi)用將隨之增加。當(dāng)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大到一定程度時(shí)，組織費(fèi)用的邊際增加額與交易費(fèi)用的邊際減少額相等，企業(yè)就不應(yīng)當(dāng)通過(guò)縱向并購(gòu)擴(kuò)大規(guī)模。
四、要高度關(guān)注非相關(guān)產(chǎn)業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)
在多元化經(jīng)營(yíng)方面，雖然有資產(chǎn)組合理論的代表人物、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者托賓的“雞蛋不能放在一個(gè)籃子里”理論，但現(xiàn)在越來(lái)越多的經(jīng)營(yíng)實(shí)踐認(rèn)識(shí)到，不要把所有“雞蛋放在一個(gè)籃子里”固然不錯(cuò)，但是買(mǎi)籃子本身也需要成本的，買(mǎi)許多籃子，卻放少量雞蛋也是得不償失的。多元化經(jīng)營(yíng)雖然在理論上是分散投資風(fēng)險(xiǎn)的方法，但同時(shí)也分散了經(jīng)營(yíng)管理者的精力，由于經(jīng)營(yíng)管理者對(duì)某些行業(yè)并不熟悉，決策失誤的可能性反而會(huì)增大，從而增加了風(fēng)險(xiǎn)。
在我國(guó)煤炭企業(yè)的資產(chǎn)重組中，單一化和一體化擴(kuò)張都取得了明顯進(jìn)展，形成了以煤為主、多元發(fā)展的格局。筆者認(rèn)為，國(guó)有煤炭企業(yè)應(yīng)當(dāng)在做大做強(qiáng)主業(yè)上下功夫，適度重組聯(lián)合相關(guān)產(chǎn)業(yè)，嚴(yán)格限制非相關(guān)產(chǎn)業(yè)的重組業(yè)務(wù)。
否則，就容易掉進(jìn)被并購(gòu)企業(yè)核心能力與現(xiàn)有資源不匹配的戰(zhàn)略陷阱和產(chǎn)業(yè)環(huán)境發(fā)生變化被并購(gòu)企業(yè)形成大量不良資產(chǎn)的現(xiàn)金流陷阱，輕者會(huì)影響并購(gòu)企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)，重者可能導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗。
[點(diǎn)評(píng)]
在我國(guó)的國(guó)有企業(yè)改革改制中，煤炭行業(yè)改革由于其涉及面廣、地域跨度大、隸屬關(guān)系復(fù)雜而備受矚目。從理論上講，國(guó)有煤炭企業(yè)的資產(chǎn)重組是一個(gè)系統(tǒng)工程，涉及產(chǎn)權(quán)重組、債務(wù)重組和重組后整合等方方面面的工作。本文作者具有豐富的煤炭企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作經(jīng)驗(yàn)和體會(huì)，因而能夠站在全行業(yè)的角度，進(jìn)行較深刻地思考，提出較有價(jià)值的見(jiàn)解。
