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城投當(dāng)前的發(fā)展形勢(shì)可以概括為“融資收緊期”、“后城鎮(zhèn)化期”與“改革窗口期”三期疊加下的發(fā)展“小周期”。地方城投公司已經(jīng)到了歷史性的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，需要拿出“刮骨療傷”的勇氣來(lái)實(shí)現(xiàn)脫胎換骨的轉(zhuǎn)變——從開(kāi)發(fā)驅(qū)動(dòng)到運(yùn)營(yíng)驅(qū)動(dòng)，從資源獲取到資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，從行政指令到市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)。

如果說(shuō)國(guó)發(fā)[43]號(hào)文劃清了政府與城投的界限，那么銀保監(jiān)[15]號(hào)文則宣告了城投融資嚴(yán)監(jiān)管時(shí)代的到來(lái)。

隨著公司債發(fā)行的“紅綠燈”政策出臺(tái)，《關(guān)于加強(qiáng)地方國(guó)有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》（國(guó)資發(fā)財(cái)評(píng)規(guī)[2021]18號(hào)）及《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步深化預(yù)算管理制度改革的意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)[2021]5號(hào)）先后加碼，針對(duì)發(fā)債、銀貸、非標(biāo)等融資渠道加強(qiáng)了規(guī)范性管理，城投融資渠道進(jìn)一步被收窄。由此，“如何融資？”成為城投公司的頭號(hào)問(wèn)題。實(shí)現(xiàn)更高信用等級(jí)、更低財(cái)務(wù)成本與更寬融資渠道的“三更”成為了不少城投公司維持自身發(fā)展運(yùn)營(yíng)的重要訴求。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年我國(guó)城鎮(zhèn)化率突破60%，宣告中國(guó)正式進(jìn)入“后城鎮(zhèn)化”時(shí)期。首先，“后城鎮(zhèn)化”對(duì)于宏觀環(huán)境產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，一方面城市的大規(guī)模開(kāi)發(fā)建設(shè)逐步放緩，城市層面的基建與開(kāi)發(fā)項(xiàng)目規(guī)模縮減，基建項(xiàng)目數(shù)量減少將成為新常態(tài)。另一方面，人口增長(zhǎng)放緩影響了人口流動(dòng)與集聚的模式。不同地域的城鎮(zhèn)人口集聚的“馬太效應(yīng)”差異明顯——發(fā)達(dá)地區(qū)對(duì)人口的虹吸效應(yīng)凸顯，而欠發(fā)達(dá)地區(qū)人口流出情況加劇。

其次，“后城鎮(zhèn)化”對(duì)城市開(kāi)發(fā)與城市經(jīng)營(yíng)兩大基本盤(pán)帶來(lái)了深遠(yuǎn)影響。在城市開(kāi)發(fā)層面，傳統(tǒng)城投依賴地方政府的土地財(cái)政，“以二級(jí)平一級(jí)”與“以地產(chǎn)平公建”的傳統(tǒng)模式在“后城鎮(zhèn)化”時(shí)期難以為繼，不少?gòu)?qiáng)地產(chǎn)依賴型的城投公司將被迫離開(kāi)自己的舒適區(qū)。而在城市運(yùn)營(yíng)層面，城投主要依賴于供水、供暖等公共事業(yè)專營(yíng)以及公共空間與設(shè)施的特許經(jīng)營(yíng)收入。以上業(yè)務(wù)收入基于城市的人口基數(shù)帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)，在城市人口增長(zhǎng)放緩乃至負(fù)增長(zhǎng)的條件下，相關(guān)運(yùn)營(yíng)事業(yè)現(xiàn)金流的增長(zhǎng)空間非常有限。在某些欠發(fā)達(dá)城市，由于人口基數(shù)不足，甚至?xí)霈F(xiàn)做多虧多的情況。“后城鎮(zhèn)化”時(shí)期，城市發(fā)展的基建紅利與人口紅利帶來(lái)的增量資源遞減，迎接城投公司的是存量市場(chǎng)的爭(zhēng)奪。

最后，國(guó)企三年改革方案提出要以“可衡量、可考核、可檢驗(yàn)、要辦事的”的態(tài)度推進(jìn)國(guó)企改革。對(duì)于城投公司而言，推進(jìn)轉(zhuǎn)型改革不但是自身發(fā)展需求，更是一項(xiàng)亟待完成的政治任務(wù)。2022年是國(guó)企改革三年方案的收官之年，對(duì)每個(gè)城投公司而言都是一個(gè)大考之年。如何積極在轉(zhuǎn)型改革與模式探索中交出一張滿意的答卷將成為本年度城投公司所應(yīng)思考的頭號(hào)問(wèn)題。

當(dāng)前地方城投公司面對(duì)著“上有上位指示，外有政策限制、內(nèi)有市場(chǎng)壓力”的“小周期”，但機(jī)遇往往蘊(yùn)藏于挑戰(zhàn)之中。通過(guò)把握當(dāng)前的轉(zhuǎn)型發(fā)展機(jī)遇，城投公司有望在經(jīng)營(yíng)的“下半場(chǎng)”獲取先機(jī)，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)效發(fā)展。

首先，城投平臺(tái)的既有優(yōu)勢(shì)有望被逐步放大。一方面，城投公司長(zhǎng)期以來(lái)從事基礎(chǔ)建設(shè)、土地整理、公用事業(yè)等業(yè)務(wù)，在相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域積累了人才、管理、技術(shù)、資金、信用等優(yōu)勢(shì)；另一方面，城投公司熟悉當(dāng)?shù)氐馁Y源稟賦與市場(chǎng)情況，且能得到地方政府的大力支持，從而在市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)中把握先機(jī)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)提升。

其次，部分城投平臺(tái)有望通過(guò)資源整合來(lái)做大做強(qiáng)。一方面，地方政府希望當(dāng)?shù)刂饕某峭镀脚_(tái)能做大資產(chǎn)規(guī)模，并獲得更高的信用等級(jí)和更低的融資成本。另一方面，部分城投平臺(tái)可爭(zhēng)取發(fā)展的主動(dòng)權(quán)，通過(guò)資源整合與機(jī)構(gòu)重組，實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資源統(tǒng)一運(yùn)營(yíng)、金融鏈條補(bǔ)齊，從而為市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型奠定良好基礎(chǔ)。