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預(yù)算目標(biāo)的確定方法

（1）利潤增長率法。

其中，8為利潤總額增長率

目標(biāo)利潤=上期利潤總額X （1 +利潤總額增長率）

（2）  比例預(yù)算法。

①   營業(yè)收入利潤率。

目標(biāo)利潤=預(yù)計營業(yè)收入X測算的營業(yè)收入利潤率

②   成本利潤率。

目標(biāo)利潤=預(yù)計營業(yè)成本費用X核定的成本費用利潤率

③   投資報酬率。

目標(biāo)利潤=預(yù)計投資資本平均總額X核定的投資資本回報率

（3）  上加法。

企業(yè)留存收益=盈余公積+未分配利潤

凈利潤=本年新增留存收益：（1-股利分配比率）=本年新增留存收益+股利 分配額

目標(biāo)利潤=凈利潤：（1-所得稅稅率）

（4）  本量利分析法。

目標(biāo)利潤=邊際貢獻(xiàn)一固定成本

=預(yù)計營業(yè)收入一變動成本一固定成本

=預(yù)計產(chǎn)品銷售量X （單位產(chǎn)品售價一單位產(chǎn)品變動成本）一固定成本

第四章企業(yè)投資、融資決策與集團(tuán)資金管理

1.   投資決策方法的相關(guān)公式

(1)   非折現(xiàn)的回收期法。

回收期=現(xiàn)金凈流量累計為正值前一年的年限+現(xiàn)金凈流量累計為正值當(dāng)年年 初未收回投資額/該年現(xiàn)金凈流量

(2)   凈現(xiàn)值法(NPV)。

凈現(xiàn)值=項目投產(chǎn)后未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值一原始投資額現(xiàn)值

CF CF                               CF                    n CF₊

NPV =——' + ——% +... + ——J — CF = E ——CF

(l+r) (l+r)²                                            (l+r)〃                    ⁰ t=l(l+r)‘                 0

式中：NPV為凈現(xiàn)值、工:為各期的現(xiàn)金流量，r為項目的資本成本。

(3)   內(nèi)含報酬率法(IRR)。

內(nèi)含報酬率指使項目未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值恰好與原始投資額現(xiàn)值相等的折現(xiàn)率。 其計算公式為：

^CFl , +                               ^CF2 2 +...+                                       ^CFn

(l+ZRR)i            (l+lRR)²                             (l+ZRR)” 或表示為：

T矗

•利用插值法計算出IRR的近似值

舉例：

IRR=15% NPV= —8. 33

IRR = x    NPV = 0

IRR=14% NPV = 8. 10

(15%—x) / (15%—14%) = (—8. 33 — 0) / (—8.33 — 8.10)

注：考試會給定幾組IRR和NPV,只要選擇NPV 一正一負(fù)與0臨近的兩組數(shù)據(jù), 利用上面的原理計算即可。

(4) 修正的內(nèi)含報酬率法(MIRR)。

方法一：

「回報階段慚值 、投資階段的現(xiàn)值
說明：投資成本的終值（以“1 +修正的內(nèi)含報酬率”折算）=報酬的終值（以

“1 +資本成本率”折算）。

方法二：

說明：投資成本的終值（以“1+修正的內(nèi)含報酬率”折算）=報酬的終值（以 “1+資本成本率”折算）。

注：方法一與方法二原理相同，修正的內(nèi)含報酬率與內(nèi)含報酬率不同之處是在于 投資成本在計算終值時，一個是按資本成本率折算，一個是按內(nèi)含報酬率折算, 而報酬均按資本成本率折算終值與現(xiàn)值。

（5）現(xiàn)值指數(shù)法（PI）-

現(xiàn)值指數(shù)是項目投產(chǎn)后未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之比?，F(xiàn)值指數(shù)表 示1元初始投資取得的現(xiàn)值毛收益。

勺cf

_PI=白（1+r）

CF。

式中：r為資本成本。

（6）會計收益率法（AAR）。

會計收益率是項目壽命期的預(yù)計年均收益額與項目原始投資額的百分比。

aap年均收益額_inno/

AAR=            x 100%

原始投資額

2.   投資決策方法的特殊應(yīng)用一一等額年金法

3.   營業(yè)現(xiàn)金流量

（1）  根據(jù)現(xiàn)金流量的定義直接計算。

營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅

（2）  根據(jù)稅后凈利調(diào)整計算。

營業(yè)現(xiàn)金流量

=營業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅

=營業(yè)收入一（營業(yè)成本一折舊）一所得稅

=營業(yè)收入一營業(yè)成本一所得稅+折舊

=稅后凈利+折舊

（3）根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計算。

營業(yè)現(xiàn)金流量

=收入X （1 —稅率）一付現(xiàn)成本X （1 —稅率）+折舊X稅率

=（收入一付現(xiàn)成本）X （1一稅率）+折舊X稅率

注：公式中的稅率指的是企業(yè)所得稅稅率。

4.  投資項目的風(fēng)險調(diào)整相關(guān)公式

（1）  確定當(dāng)量法（Certainty Equivalents, CEs）。

確定當(dāng)量法就是一種對項目相關(guān)現(xiàn)金流進(jìn)行調(diào)整的方法。項目現(xiàn)金流的風(fēng)險越 大，約當(dāng)系數(shù)越小，現(xiàn)金流量的確定當(dāng)量也就越小。可以用公式表示如下：

n a x CF

NPV = Z J

t=0 （1 + Fp ）

式中：％為t年現(xiàn)金流量的確定當(dāng)量系數(shù)，它在0?1之間；玨為無風(fēng)險利率。

（2）  風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法（RADRs）。

風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率時凈現(xiàn)值的基本表達(dá)式為：

NPV=文——業(yè)      _t-Io

么（1 + RADRs），

式中：RADRs指風(fēng)險調(diào)整后的折現(xiàn)率。

5.  加權(quán)平均資本成本

n

K_w = 2 KjWj

jT

式中：K_w——加權(quán)平均資本成本；Kj——第j種個別資本成本；Wj——第j種個 別資金占全部資金的比重（權(quán)數(shù)）。

6.  單一企業(yè)外部融資需要量

外部融資需要量

=滿足企業(yè)增長所需的凈增投資額一內(nèi)部融資量

=（資產(chǎn)新增需要量一負(fù)債新增融資量）一預(yù)計銷售收入X銷售凈利率X （1- 現(xiàn)金股利支付率）

=（銷售增長額X資產(chǎn)占銷售百分比）一（負(fù)債占銷售百分比X銷售增長額）一 ［預(yù)計銷售總額X銷售凈利率X （1-現(xiàn)金股利支付率）］ =（AXSoXg） — （BXSoXg） -PXSoX （1 + g） X （1-d）

式中：A、B分別為資產(chǎn)、負(fù)債項目占基期銷售收入的百分比；S。為基期銷售收 入額；g為預(yù)測期的銷售增長率；P為銷售凈利率；d為現(xiàn)金股利支付率。

7.   融資規(guī)劃與企業(yè)增長率預(yù)測

（1）內(nèi)部增長率。

外部融資需求=(AXS₀Xg) -[PXS₀X (1 + g) X (1-d) ]=0

其中：ROA為公司總資產(chǎn)報酬率（即稅后凈利/總資產(chǎn)）。

（2）可持續(xù)增長率。

式中：ROE為凈資產(chǎn)收益率（稅后凈利/所有者權(quán)益總額），其他字母含義不變。

8.   企業(yè)融資方式?jīng)Q策

（1）配股。

配股除權(quán)價格

配股前股數(shù)+配股數(shù)量

1 +股份變動比例

配股后股票價格-配股價格
購獎一股新股所需的配股權(quán)數(shù)

（2）  增發(fā)。

定向增發(fā)的定價：發(fā)行價格N定價基準(zhǔn)日前20個交易日公司股票均價X80%

其中：定價基準(zhǔn)日為本次非公開發(fā)行股票發(fā)行期的首日

（3）  可轉(zhuǎn)換債券。

轉(zhuǎn)換價值=轉(zhuǎn)換比率X股票市價

贖回溢價=贖回價格一債券面值

9.   企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與管理

（1） EBIT-EPS （或ROE）無差別點分析法。

公司每股收益=（EBIT —利息）X （1-所得稅稅率）/發(fā)行在外普通股股數(shù)

(EBIT-11)(1- T)     (EBIT-1₂)(1 - T)
N1                               _  n2

(2)資本成本比較分析法。

公司價值（VD =B （債務(wù)價值）+E（權(quán)益價值）

10. 企業(yè)集團(tuán)外部融資需要量

企業(yè)集團(tuán)外部融資需要量=£集團(tuán)下屬各子公司的新增投資需求一£集團(tuán)下屬 各子公司的新增內(nèi)部留存額一£集團(tuán)下屬各企業(yè)的年度折舊額

第五章企業(yè)成本管理

1.  變動成本法在短期經(jīng)營決策中的應(yīng)用 在變動成本法下：

產(chǎn)品成本=直接材料成本+直接人工成本+變動制造費用

在完全成本法下：

產(chǎn)品成本=直接材料成本+直接人工成本+全部制造費用

2.  傳統(tǒng)本量利分析模型

利潤=（單價一單位變動成本）X銷售量一固定成本

保利產(chǎn)量=（利潤+固定成本）/ （單價一單位變動成本）

3.  目標(biāo)成本法

產(chǎn)品目標(biāo)成本=產(chǎn)品競爭性市場價格一產(chǎn)品的必要利潤

4.  產(chǎn)品價值相關(guān)公式

V （價值）=F （功能）/C （成本）

5.  隱性質(zhì)量成本的計算公式

（1）  乘數(shù)法。

全部外部損失成本=KX已計量外部損失成本

隱性質(zhì)量成本=全部外部損失成本一已計量外部損失成本

其中：K為乘數(shù)因子，根據(jù)經(jīng)驗估計確定。

（2）  塔古奇損失函數(shù)法。

K = C/D²

其中：C為上限或下限值對應(yīng)的預(yù)期隱性質(zhì)量成本；D為上限或下限相對于目標(biāo) 值的偏離值。

L （Y） =K （Y-T） ²

其中：K為企業(yè)外部損失成本結(jié)構(gòu)的比例函數(shù)；Y為質(zhì)量特性的實際值；T為質(zhì) 量特性的目標(biāo)值；L為隱性質(zhì)量成本。

第六章企業(yè)并購

1.  并購收益、并購凈收益

并購收益=并購后整體企業(yè)價值一并購前并購企業(yè)價值一并購前被并購企業(yè)價 值

并購凈收益=并購收益一并購溢價一并購費用

其中，并購溢價=并購價格一并購前被并購企業(yè)價值

2.  并購價值評估方法——收益法

(1)   預(yù)測未來的現(xiàn)金流量。

自由現(xiàn)金流量=(稅后凈營業(yè)利潤+折舊及攤銷)一(資本支出+營運資金增加 額)

稅后凈營業(yè)利潤=息稅前利潤X (1-所得稅稅率)

息稅前利潤=主營業(yè)務(wù)收入一主營業(yè)務(wù)成本X (1-折扣和折讓)一稅金及附加 —管理費用一銷售費用

(2)   選擇合適的折現(xiàn)率。

^rWACC = E /(E + D) x r_e + D/(E + D) x r_d

式中：烏囚貧為企業(yè)的加權(quán)平均資本成本；D為企業(yè)負(fù)債的市場價值；£為企業(yè)權(quán) 益的市場價值；匸為股權(quán)資本成本；匚為債務(wù)資本成本。

, r_d=rX (1—T)

式中：r為借款利率或者債券票面利率；T為企業(yè)所得稅稅率。

-式中的r。可采用如下兩種方式計算：

①資本資產(chǎn)定價模型。

^re = ^rf + ^(rm —^rf) ^XP

式中：r。為股權(quán)資本成本；L為無風(fēng)險報酬率；L為市場投資組合的預(yù)期報酬率;

(r_m—r_f)為市場風(fēng)險溢價；B為市場風(fēng)險系數(shù)。

-B系數(shù)的調(diào)整公式：

^=P_ox[h|(i-t)]

式中：B1為負(fù)債經(jīng)營的B系數(shù)；Bo為無負(fù)債經(jīng)營的B系數(shù)；T為企業(yè)所得稅稅 率；D為企業(yè)負(fù)債的市場價值；E為企業(yè)權(quán)益的市場價值。

②股利折現(xiàn)模型。

Po = E D_t/(1 + U

t=1

,當(dāng)假定每年股利不變時，計算公式如下：r_e=Do/Po

式中：Do為當(dāng)年股利額；Po為普通股市價。

,當(dāng)假定股利以不變的增長速度增長時，計算公式如下：re=Di/Po+g

式中：Di為預(yù)計的年股利額；Po為普通股市價；g為普通股股利年增長率。

(3) 預(yù)測企業(yè)價值。

n                                               .

V =2 FCF_t/(1 + rwAcc)t + TV/(1 + r_WACC)ⁿ

t=1

式中：V為企業(yè)價值；FCFt為確定預(yù)測期內(nèi)第t年的自由現(xiàn)金流量；rwg為加權(quán) 平均資本成本；TV為預(yù)測期末的終值；n為確定的預(yù)測期。

TV = FCFn+1 /(rwAcc -g) = FCF。x (1 + g)/(gcc -g)

式中：TV為預(yù)測期末的終值；FCFn+i為計算終值那一年的自由現(xiàn)金流量；FCFn為 預(yù)測期最后一年的自由現(xiàn)金流量；rwg為加權(quán)平均資本成本；8為計算終值那一 年以后的自由現(xiàn)金流量年復(fù)利增長率。

3.   并購價值評估方法一一市場法

(1)   可比企業(yè)分析法。

①   基于市場價格的乘數(shù)。

市盈率(P/E)

價格對收入比(P/R)

價格對凈現(xiàn)金流量比率(P/CF)

價格對有形資產(chǎn)賬面價值的比率(P/BV)。

②   基于企業(yè)價值的乘數(shù)。

EV/EBIT

EV/EBITDA

EV/FCF

其中，EV為企業(yè)價值，EBIT為息稅前利潤，EBITDA為息稅折舊和攤銷前利潤， FCF為企業(yè)自由現(xiàn)金流量。

(2)   可比交易分析法。

支付價格/收益比=并購者支付價格

I J iz I J u • I u l Au   丁乂 ___- m

稅后利潤

第七章企業(yè)績效評價

1.  績效評價計分方法

（1）  指標(biāo)體系綜合計分方法。

①   功效系數(shù)法。

績效指標(biāo)總得分=Z單項指標(biāo)得分

單項指標(biāo)得分=本檔基礎(chǔ)分+調(diào)整分

本檔基礎(chǔ)分=指標(biāo)權(quán)重X本檔標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)

調(diào)整分=功效系數(shù)X （上檔基礎(chǔ)分一本檔基礎(chǔ)分）

上檔基礎(chǔ)分=指標(biāo)權(quán)重X上檔標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)

功效系數(shù)=實際值—本檔標(biāo)準(zhǔn)值 上檔標(biāo)準(zhǔn)值—本檔標(biāo)準(zhǔn)值

②   綜合指數(shù)法。

績效指標(biāo)總得分=Z（單項指標(biāo)評價指數(shù)X該項評價指標(biāo)的權(quán)重）

（2）  單項指標(biāo)計分方法一一比率法。

某項比率得分值=A/B X100%X權(quán)重分?jǐn)?shù)

其中：A為實際完成值；B為考核評價目標(biāo)值。

2.  關(guān)鍵績效指標(biāo)的類型一一結(jié)果類指標(biāo)

（1）投資資本回報率。

稅前利潤X （1—所得稅稅率）+利息支出
投資資本平均余額

投資資本平均余額=期初投資資本⁺期末投資資本 、、   2

投資資本=有息債務(wù)+所有者（股東）權(quán)益

（2）  凈資產(chǎn)收益率。

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)X100%

（3）  經(jīng)濟(jì)增加值回報率。

經(jīng)濟(jì)增加值回報率=經(jīng)濟(jì)增加值/平均資本占用X100%

（4）  息稅前利潤。

息稅前利潤=稅前利潤+利息支出

(5) 自由現(xiàn)金流量。

自由現(xiàn)金流量=經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量一付現(xiàn)資本性支出

3.   經(jīng)濟(jì)增加值

經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營業(yè)利潤一平均資本占用X加權(quán)平均資本成本

《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人年度經(jīng)營業(yè)績考核實施方案》及《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)濟(jì)增加值 考核實施方案》中明確了經(jīng)濟(jì)增加值的考核規(guī)則：

經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營業(yè)利潤一資本成本

=稅后凈營業(yè)利潤一調(diào)整后資本X平均資本成本率

稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+ (利息支出+研發(fā)開發(fā)費用調(diào)整項)X (1-25%) 調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均帶息負(fù)債一平均在建工程

平均資本成本率=債權(quán)資本成本率X平均帶息負(fù)債/ (平均帶息負(fù)債+平均所有 者權(quán)益)X (1-25%) +股權(quán)資本成本率X平均所有者權(quán)益/ (平均帶息負(fù)債+ 平均所有者權(quán)益)