樂嘉春
在目前影響A股市場出現(xiàn)大幅波動(dòng)的諸多因素中，對上市公司各種行為的有效監(jiān)管不足的市場影響尤為突出。其中，上市公司大股東對會計(jì)利潤的人為操控，以達(dá)到自身利益的最大化，這一市場現(xiàn)象是相當(dāng)普遍的。上市公司對會計(jì)利潤的人為操控，結(jié)果是會導(dǎo)致公司股價(jià)的非正常波動(dòng)。
在目前A股市場中，大部分上市公司普遍偏好于對會計(jì)利潤的人為操控。這樣，當(dāng)股票市場景氣度發(fā)生變化時(shí)，被人為操控的會計(jì)利潤，就會對公司股價(jià)的大幅波動(dòng)產(chǎn)生很大的市場影響。
例如，當(dāng)市場步入熊市時(shí)，上市公司就傾向于將部分利潤隱藏起來，即通過各種會計(jì)處理方式將部分即期利潤隱藏起來，以此達(dá)到削減利潤的目的；當(dāng)市場進(jìn)入牛市時(shí)，上市公司也會實(shí)現(xiàn)原先隱藏的部分利潤或加快變現(xiàn)可跨期的部分利潤，以迅速提振公司的短期盈利水平。
為什么近兩年來上市公司會實(shí)現(xiàn)超常規(guī)的利潤增長？盡管會計(jì)準(zhǔn)則的變化有影響，但部分上市公司的高速利潤增長仍超出了合理的預(yù)期范圍?？梢哉f，導(dǎo)致這一市場現(xiàn)象的部分原因只是上市公司對會計(jì)利潤的人為操控結(jié)果而已。
但是，上市公司對會計(jì)利潤的人為操控，必然會對公司股價(jià)的短期波動(dòng)起到“助漲助跌”的市場效應(yīng)。在熊市中，會起到殺跌的市場作用；在牛市時(shí)，會起到助漲的市場影響。由此，我們也就不難理解為何上市公司近兩年來會突增會計(jì)利潤的部分意圖了。
其實(shí)，上市公司對會計(jì)利潤的人為操控，在影響公司股價(jià)短期波動(dòng)的同時(shí)，也會對整個(gè)市場波動(dòng)產(chǎn)生“助漲助跌”的推波助瀾的作用與影響。這一市場現(xiàn)象在目前A股市場中表現(xiàn)尤為明顯。
隨著股權(quán)分置的成功改革，但對會計(jì)利潤的人為操控現(xiàn)象卻“有增無減”。部分上市公司大股東往往會針對“大小非”解禁的時(shí)間安排，通過對會計(jì)利潤的人為操控，以圖獲得一個(gè)更有吸引力的股票出售價(jià)格。
如果說，這是上市公司大股東試圖通過人為調(diào)節(jié)會計(jì)利潤來增加盈利水平的話，那么部分上市公司為了實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)方案，往往又會采取各種方式來削減會計(jì)利潤。因?yàn)椋绻教岣邥碳す竟蓛r(jià)上漲，這種情況是不利于上市公司大股東實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)的。
同樣，部分上市公司為了實(shí)現(xiàn)再融資計(jì)劃，也會借助各種會計(jì)名目來削減或隱藏會計(jì)利潤，一是為了以低價(jià)獲得更多的股權(quán)，一是為了在實(shí)現(xiàn)再融資計(jì)劃后能給市場交出一份更誘人的成績單。從近期公布的部分再融資上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表中，我們已經(jīng)看到了這一跡象。
可以說，目前上市公司對會計(jì)利潤的人為操控，似乎已成為A股市場中一種“見怪不怪”的突出現(xiàn)象。但是，對會計(jì)利潤的人為操控，卻在影響著投資者心理、市場波動(dòng)趨勢和市場理性化程度等，并已成為導(dǎo)致當(dāng)前A股市場仍然難以擺脫濃重投機(jī)氣氛的重要影響因素之一。
為什么這樣說呢？盡管上市公司大股東對會計(jì)利潤的人為操控肯定會有自己的直接或間接的利益訴求，當(dāng)投資者不具備上市公司大股東的對等信息時(shí)，這樣做的結(jié)果是必然會讓投資者或整個(gè)市場更關(guān)注股票價(jià)格的最大化，由此會導(dǎo)致因市場錯(cuò)誤定價(jià)對公司股價(jià)產(chǎn)生非理性上升或下跌的不利影響，而這種市場格局恰恰是我們難以控制的。
這表明，上市公司大股東對會計(jì)利潤的人為操控，對A股市場的負(fù)面影響是顯而易見的。上市公司的這種決策，恰恰反映了大股東更關(guān)注自身利益的最大化，并不顧及其他股東（特別是個(gè)人股東）利益。在一定程度上，也反映了當(dāng)今中國上市公司大股東在公司目標(biāo)和代理人等問題上存在著需要關(guān)注的倫理缺失的突出問題。
所以，在當(dāng)前A股市場面對各種各樣的市場問題時(shí)，如何有效監(jiān)管上市公司大股東的行為及其價(jià)值取向（如對會計(jì)利潤的人為操控等），這是一個(gè)迫切需要解決的基礎(chǔ)性市場問題。
