亚洲av无码av中文av日韩av,日韩精品福利影视,秋霞露脸精品视频,美熟妇中文字幕在线,变形金刚小说,pdf电子书,酒徒小说

湖南博云新材料股份有限公司/朱錫峰

隨著首次公開(kāi)發(fā)行股票門檻提高和審查更加嚴(yán)格，大量企業(yè)選擇通過(guò)并購(gòu)重組的方式進(jìn)入資本市場(chǎng)。并購(gòu)重組為上市公司帶來(lái)了商譽(yù)減值和業(yè)績(jī)達(dá)不到預(yù)期兩大風(fēng)險(xiǎn)。本文通過(guò)對(duì)A公司并購(gòu)J公司的失敗案例分析，提出上市公司在并購(gòu)前、中、后如何采取措施來(lái)降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，力求為提高上市并購(gòu)重組質(zhì)量提供借鑒。

一、研究背景

習(xí)近平總書(shū)記在黨的十九大提出：“深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展。”發(fā)行股票和債券是企業(yè)直接融資主要手段，并購(gòu)重組是企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化配置的重要措施。2018年3月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)通知對(duì)三年合計(jì)凈利潤(rùn)不足1億元的擬IPO企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查。今年1-5月，擬IPO企業(yè)申請(qǐng)終止審查的136家，隨著IPO難度加大，更多企業(yè)選擇并購(gòu)重組的方式進(jìn)行上市。2017年證監(jiān)會(huì)共審核了173例重大重組案例，獲通過(guò)的161例，其中橫向整合66%、多元化戰(zhàn)略18%、垂直整合5%、借殼上市5%。未獲通過(guò)的主要原因是標(biāo)的資產(chǎn)盈利能力存疑。商譽(yù)是并購(gòu)成本超過(guò)標(biāo)的企業(yè)可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值部分，并購(gòu)企業(yè)每年須對(duì)被并購(gòu)企業(yè)所有者權(quán)益進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，存在減值跡象須計(jì)提商譽(yù)減值。至2018年3月31日，共有22家上市公司商譽(yù)價(jià)值超過(guò)公司總資產(chǎn)的50%,其中星普醫(yī)科為71.55%。一宗成功的并購(gòu)可以提升企業(yè)價(jià)值和增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，甚至挽回一家瀕臨退市的公司。相反，一宗失敗的并購(gòu)既不能獲得預(yù)期利潤(rùn)，還須計(jì)提巨額商譽(yù)減值,對(duì)上市公司利潤(rùn)產(chǎn)生雙重壓力。如何降低并購(gòu)重組中的風(fēng)險(xiǎn)是每一家上市公司面臨的難題。

二、案例分析

（一）并購(gòu)雙方概況。

1.　A公司。
A公司成立于1995年2月，2010年1月在深交所發(fā)行股票上市。主營(yíng)業(yè)務(wù)為以子午線輪胎系列生產(chǎn)設(shè)備為主的橡塑機(jī)械設(shè)備及配件；機(jī)電體化、新材料技術(shù)及產(chǎn)品的技術(shù)開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)、轉(zhuǎn)讓；軟件開(kāi)發(fā)；機(jī)電設(shè)備安裝；機(jī)械設(shè)備租賃。

2.　J公司。

J公司成立于2004年4月，注冊(cè)資本2136萬(wàn)元，是一家以技術(shù)為導(dǎo)向的裝備供應(yīng)商。為客戶提供自動(dòng)導(dǎo)引輪式機(jī)器人的系統(tǒng)物流解決方案，可應(yīng)用于機(jī)械、化工、航空、造紙、食品、國(guó)防等領(lǐng)域。主要客戶為汽車制造行業(yè)，產(chǎn)品是汽車生產(chǎn)線用自動(dòng)導(dǎo)引輪式機(jī)器人的系統(tǒng)物流及發(fā)動(dòng)機(jī)裝配線設(shè)備。

（二）并購(gòu)交易情況

1.交易價(jià)格。

A公司聘請(qǐng)某資產(chǎn)評(píng)估有限公司對(duì)J公司以2014年10月31日為基準(zhǔn)日的資產(chǎn)情況進(jìn)行評(píng)估。根據(jù)評(píng)估報(bào)告，采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估的凈資產(chǎn)的價(jià)值為2,603.68萬(wàn)元，采用收益法評(píng)估的全部權(quán)益價(jià)值為24,286.25萬(wàn)元，評(píng)估增值率為832.77%。經(jīng)A公司和J公司雙方股東協(xié)商，股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資前標(biāo)的公司的定價(jià)為24,250萬(wàn)元。

2.交易方式。

A公司先受讓J公司原股東部分股權(quán)，再向J公司增資擴(kuò)股，最終A公司成為J公司的大股東。第一步，J公司的原股東向A公司轉(zhuǎn)讓42.79%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為10,377.60萬(wàn)元。第二步，A公司以現(xiàn)金向J公司注資4061.02萬(wàn)元，其中：新增資本357.7045萬(wàn)元，其余出資計(jì)入資本公積。交易完成后，A公司總計(jì)出資14438.62萬(wàn)元，持有J公司51%的股權(quán)。

3.業(yè)績(jī)承諾及補(bǔ)償。

J公司原股東承諾2014年、2015年、2016年的凈利潤(rùn)分別不低于1200萬(wàn)元、2300萬(wàn)元、3500萬(wàn)元。凈利潤(rùn)按照扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)。在業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)任一會(huì)計(jì)年度，如J公司當(dāng)期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)低于承諾凈利潤(rùn)，J公司原股東將以轉(zhuǎn)讓其持有的剩余股權(quán)的方式進(jìn)行補(bǔ)償。

4.商譽(yù)及合并成本。

2015年2月28日，A公司取得J公司的控制權(quán)。A公司的并購(gòu)成本為14,438.62萬(wàn)元，取得J公司可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值3,793萬(wàn)元，確認(rèn)商譽(yù)價(jià)值10,646萬(wàn)元。

（三）并購(gòu)前后雙方經(jīng)營(yíng)狀況對(duì)比。

1.　J公司。

2013年-2017年，J公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入從5154萬(wàn)元增長(zhǎng)至7638萬(wàn)元，平均年增長(zhǎng)率10%，相對(duì)平穩(wěn)。業(yè)績(jī)承諾期的前后兩年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)195萬(wàn)元、22萬(wàn)元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于業(yè)績(jī)承諾期每年的凈利潤(rùn)。2015年—2016年，J公司未完成業(yè)績(jī)承諾，特別是2016年承諾凈利潤(rùn)3500萬(wàn)元，實(shí)際完成1339萬(wàn)元。2017年，J公司毛利率為35.48%，同期下降18.31%，具體見(jiàn)附圖。

2.A公司。

2015年—2017年，J公司歸屬上市公司的凈利潤(rùn)為810萬(wàn)元、783萬(wàn)元、17萬(wàn)元；A公司因并購(gòu)J公司計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備1092萬(wàn)元、2043萬(wàn)元、4897萬(wàn)元。因J公司未完成業(yè)績(jī)承諾，2016年、2017年獲得業(yè)績(jī)補(bǔ)償2284萬(wàn)元、2661萬(wàn)元。綜上，2015　-2017年J公司為A公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)為-282萬(wàn)元，1024萬(wàn)元、-2219萬(wàn)元，合計(jì)為-1477萬(wàn)元。如A公司沒(méi)有并購(gòu)J公司，將14,439萬(wàn)元并購(gòu)資金委托貸款，每年可增加利潤(rùn)630萬(wàn)元，具體見(jiàn)附表。

（四）并購(gòu)失敗的原因分析。

1.并購(gòu)目標(biāo)選擇不恰當(dāng)。

A公司對(duì)自身發(fā)展現(xiàn)狀和戰(zhàn)略認(rèn)識(shí)不足，對(duì)目標(biāo)企業(yè)及其所處行業(yè)認(rèn)識(shí)不清晰，盲目并購(gòu)造成了不良后果。從并購(gòu)雙方經(jīng)營(yíng)范圍來(lái)看，A公司并購(gòu)J公司既不屬于橫向并購(gòu)，也不屬于縱向并購(gòu)，屬于多元化戰(zhàn)略，同行業(yè)、上下游產(chǎn)業(yè)并購(gòu)重組是主流。A公司在并購(gòu)時(shí)未考慮自身發(fā)展戰(zhàn)略，并入與戰(zhàn)略不符的業(yè)務(wù)，進(jìn)入到新的行業(yè)。

2.盡職調(diào)查和可行性研究不充分。

A公司對(duì)J公司所處行業(yè)的發(fā)展前景過(guò)于樂(lè)觀，對(duì)其擁有的設(shè)備、技術(shù)、人員、生產(chǎn)能力等認(rèn)識(shí)不夠，為并購(gòu)后達(dá)不到預(yù)期收益埋下隱患。根據(jù)A公司公告披露，A公司與J公司在自動(dòng)化機(jī)器人行業(yè)形成產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略合作，可以大大提升上市公司市場(chǎng)發(fā)展空間。2005-2013年，中國(guó)工業(yè)機(jī)器人的平均銷售增長(zhǎng)率約為28%。2013　-2017年，J公司的營(yíng)業(yè)收入平均年增長(zhǎng)10%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。J公司被并購(gòu)前一年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)195萬(wàn)元，業(yè)績(jī)承諾完成后第一年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)22萬(wàn)元。綜上，J公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力不僅低于預(yù)期，也低于行業(yè)水平。A公司沒(méi)有準(zhǔn)確掌握J(rèn)公司內(nèi)部真實(shí)情況，如盡職調(diào)查和可行性研究充分，上述風(fēng)險(xiǎn)可以有效防范。

3.交易定價(jià)及業(yè)績(jī)承諾不合理。

交易定價(jià)偏高，導(dǎo)致并購(gòu)?fù)瓿珊鬅o(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益。2014年，J公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1200萬(wàn)元左右。采用收益法評(píng)估的全部權(quán)益價(jià)值為24,286.25萬(wàn)元，市盈率超過(guò)20倍。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),上市公司并購(gòu)標(biāo)的企業(yè)的市盈率平均在12.3倍。哥倫比亞大學(xué)的Enrique　R.Arzac認(rèn)為：一樁并購(gòu)?fù)瓿墒旰笕圆荒軓浹a(bǔ)并購(gòu)成本，則目標(biāo)企業(yè)沒(méi)有收購(gòu)價(jià)值。2014-2016年，J公司全體股東承諾凈利潤(rùn)分別不低于1200萬(wàn)元、2300萬(wàn)元、3500萬(wàn)元，而實(shí)際完成遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于業(yè)績(jī)承諾。因此，J公司的盈利預(yù)測(cè)過(guò)于樂(lè)觀，交易估值偏高。業(yè)績(jī)補(bǔ)償方式也值得商榷，J公司原股東承諾如J公司當(dāng)期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)低于承諾凈利潤(rùn)，將以轉(zhuǎn)讓其持有的剩余股權(quán)的方式進(jìn)行補(bǔ)償。如業(yè)績(jī)承諾不能完成，J公司的權(quán)益價(jià)值大打折扣，股權(quán)補(bǔ)償遠(yuǎn)不如現(xiàn)金補(bǔ)償有價(jià)值。

4．并購(gòu)后整合不力。

在業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)，A公司沒(méi)有直接干預(yù)J公司日常經(jīng)營(yíng)管理。董事長(zhǎng)由A公司提名董事?lián)?，總?jīng)理和法人代表人由原董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理?yè)?dān)任。保持其管理團(tuán)隊(duì)的相對(duì)獨(dú)立性。并購(gòu)?fù)瓿珊螅瑯?biāo)的企業(yè)成為上市公司控股子公司，業(yè)績(jī)承諾期也是整合標(biāo)的企業(yè)的過(guò)渡期。A公司沒(méi)有整合各種外部和內(nèi)部資源，繼續(xù)保持J公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)A公司整體實(shí)力，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。A公司沒(méi)有對(duì)J公司的戰(zhàn)略、人力、財(cái)務(wù)、文化、組織結(jié)構(gòu)等進(jìn)行整合，導(dǎo)致業(yè)績(jī)承諾期完成后業(yè)績(jī)大幅度下滑。

三、并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防范

（一）審慎選擇并購(gòu)目標(biāo)。

企業(yè)并購(gòu)的目的是獲得對(duì)方核心資源，增強(qiáng)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)發(fā)展能力。擬采取并購(gòu)擴(kuò)張的企業(yè)首先需要制定并購(gòu)戰(zhàn)略，并購(gòu)戰(zhàn)略一定要符合公司發(fā)展戰(zhàn)略。并購(gòu)戰(zhàn)略包括對(duì)宏觀形勢(shì)分析、行業(yè)分析、自身優(yōu)劣勢(shì)分析等，確定擬并購(gòu)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)。其次，成立并購(gòu)部，并購(gòu)部成員包括業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)、并購(gòu)、法律等專業(yè)人士組成。并購(gòu)部負(fù)責(zé)目標(biāo)企業(yè)初選、盡職調(diào)查、可行性研究、商務(wù)談判、并購(gòu)協(xié)議擬定等工作。為保證篩選的客觀性，公司股東和高管不能“越俎代庖”和對(duì)目標(biāo)企業(yè)有傾向性意見(jiàn)。最后，經(jīng)并購(gòu)部初步篩選，對(duì)具有并購(gòu)價(jià)值的目標(biāo)企業(yè)，經(jīng)管理層研究通過(guò)后，組織專業(yè)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行盡職調(diào)查。

（二）盡職調(diào)查。

盡職調(diào)查是避免信息不對(duì)稱的重要手段，旨在發(fā)現(xiàn)收購(gòu)交易中隱藏的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)核實(shí)標(biāo)的企業(yè)提供各種報(bào)表、各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)真實(shí)性，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的歷史沿革、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)能力、內(nèi)部控制、人力資源、宏觀政策、行業(yè)政策等進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查，發(fā)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、并購(gòu)價(jià)值和存在問(wèn)題。盡職調(diào)查組成員包括審計(jì)師、律師、外聘專家、評(píng)估師、內(nèi)部專業(yè)人士、專業(yè)投資咨詢機(jī)構(gòu)等。盡職調(diào)查重點(diǎn)為以下方面：（1）公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況的真實(shí)性。資產(chǎn)權(quán)證：如土地是否有土地使用證。資產(chǎn)完整性：是否存在賬實(shí)不符的資產(chǎn)，如賬面存在的建筑物、構(gòu)筑物只有賬面價(jià)值，資產(chǎn)已報(bào)廢。如本人對(duì)某鋼企盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)，鐵礦石賬面庫(kù)存110萬(wàn)噸，經(jīng)核實(shí)后僅55萬(wàn)噸左右。資產(chǎn)真實(shí)性：如存貨價(jià)值虛高，減值準(zhǔn)備計(jì)提不足，無(wú)法收回的債權(quán)等。是否存在隱性負(fù)債或債務(wù)未入賬。盈利能力審核重點(diǎn)：產(chǎn)品銷售價(jià)格、材料采購(gòu)成本的合理性，是否高于市場(chǎng)價(jià)格或不同客戶之間存在差別；人工成本是否符合市場(chǎng)水平，如某企業(yè)人均工資遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)水平，并購(gòu)后影響企業(yè)盈利能力，費(fèi)用是否合理。（2）核實(shí)供銷渠道的穩(wěn)定性和產(chǎn)品市場(chǎng)占用率。通過(guò)核實(shí)歷史資料，如合同、發(fā)票、倉(cāng)庫(kù)收發(fā)記錄、重點(diǎn)供應(yīng)商和客戶訪談等方式，掌握銷售市場(chǎng)、采購(gòu)渠道、市場(chǎng)信譽(yù)等，為可行性研究做好基礎(chǔ)工作。（3）核實(shí)企業(yè)資源，包括人力資源、技術(shù)實(shí)力、核心競(jìng)爭(zhēng)力等。（4）落實(shí)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)存在的“瓶頸”和問(wèn)題。綜上，經(jīng)過(guò)盡職調(diào)查小組反復(fù)討論發(fā)形成盡職調(diào)查報(bào)告。

（三）可行性研究。

可行性研究是在充分了解標(biāo)的企業(yè)和自身狀況的基礎(chǔ)上，做出的如何并購(gòu)和并購(gòu)?fù)瓿珊笳蠘?biāo)的企業(yè)、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)的操作方案。由并購(gòu)部牽頭，組織相關(guān)人員協(xié)作完成，參考專業(yè)投資咨詢機(jī)構(gòu)意見(jiàn)，須經(jīng)管理層認(rèn)真研究，一旦成功并購(gòu)付諸于實(shí)施?？尚行匝芯繄?bào)告包括以下部分：（1）根據(jù)盡職調(diào)查報(bào)告，標(biāo)的企業(yè)是否符合公司發(fā)展戰(zhàn)略，是否有并購(gòu)價(jià)值；（2）針對(duì)標(biāo)的企業(yè)存在的問(wèn)題，公司是否解決措施，具體方案；（3）股權(quán)設(shè)置方案。通過(guò)向原股東購(gòu)買部分或全部股權(quán)、增資擴(kuò)股、分步控制標(biāo)的企業(yè)股權(quán)等方式；（4）融資方案。資金來(lái)源是并購(gòu)貸款、發(fā)行股票還是發(fā)行債券；（5）標(biāo)的企業(yè)的初步估值。先估算并購(gòu)所能創(chuàng)造的價(jià)值，再確定為了不減少其股東價(jià)值所能支付的最高價(jià)格。為公司提供可接受的并購(gòu)交易價(jià)格區(qū)間，以便于商務(wù)談判參考。（6）并購(gòu)后的整合方案。如標(biāo)的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)完善、人力資源盤活、財(cái)務(wù)管控加強(qiáng)、銷售和采購(gòu)的優(yōu)化等方案。

（四）交易定價(jià)要合理。

目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值體現(xiàn)在并購(gòu)價(jià)格上，并購(gòu)成功的關(guān)鍵是并購(gòu)雙方接受同一價(jià)格。交易價(jià)格的形成是基于對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估。企業(yè)價(jià)值評(píng)估是對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)狀況和經(jīng)營(yíng)成果詳細(xì)核實(shí)，在一定條件下模擬市場(chǎng)進(jìn)行測(cè)算，具有較強(qiáng)的科學(xué)性和主觀性。主觀性是由于評(píng)估結(jié)果主要依據(jù)是評(píng)估人士對(duì)被評(píng)估企業(yè)未來(lái)預(yù)測(cè)和經(jīng)驗(yàn)判斷。企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本方法包括市場(chǎng)法、收益法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法。從上市公司并購(gòu)案例來(lái)看，多數(shù)采用收益法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法。并購(gòu)雙方的交易定價(jià)一般是采用收益法對(duì)標(biāo)的企業(yè)全部權(quán)益評(píng)估價(jià)值。商譽(yù)是采用收益法與資產(chǎn)基礎(chǔ)法對(duì)標(biāo)的企業(yè)全部權(quán)益評(píng)估價(jià)值的差額。收益法價(jià)值評(píng)估的數(shù)學(xué)模型具有客觀性，但輸入模型的相關(guān)因素是評(píng)估人員對(duì)企業(yè)未來(lái)盈利預(yù)測(cè)和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷，具有很強(qiáng)的主觀性。多數(shù)上市公司并購(gòu)時(shí)，對(duì)標(biāo)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)過(guò)度依賴評(píng)估機(jī)構(gòu)，對(duì)評(píng)估過(guò)程缺少關(guān)注。筆者認(rèn)為無(wú)論采用什么方法對(duì)標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，上市公司一定要安排專業(yè)人士分析標(biāo)的企業(yè)前三年的財(cái)務(wù)報(bào)告，核實(shí)其經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流的真實(shí)性。其次，分析標(biāo)的企業(yè)盈利預(yù)測(cè)的合理性。由于競(jìng)爭(zhēng)和模仿，沒(méi)有哪一個(gè)行業(yè)會(huì)保持長(zhǎng)期暴利，大多數(shù)的企業(yè)都會(huì)趨于回歸行業(yè)的平均水平。以上是保證評(píng)估結(jié)果合理性的關(guān)鍵因素。

（五）并購(gòu)后的整合。

成功并購(gòu)不代表并購(gòu)成功，研究表明，并購(gòu)失敗大部分出現(xiàn)在并購(gòu)后的整合階段。并購(gòu)整合是指企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊?，并?gòu)方通過(guò)整合各種資源，維持和增強(qiáng)雙方的核心競(jìng)爭(zhēng)力，壯大企業(yè)實(shí)力，增強(qiáng)整體優(yōu)勢(shì)，最終實(shí)現(xiàn)“1+1＞2”的效果。并購(gòu)整合包括戰(zhàn)略規(guī)劃、組織架構(gòu)、制度、人力資源、企業(yè)文化等方面整合。首先，戰(zhàn)略整合。隨著內(nèi)外部環(huán)境變化及資源的重新配置，并購(gòu)方須重新制定戰(zhàn)略，提出新的愿景。同行業(yè)并購(gòu)還涉及市場(chǎng)規(guī)劃、資源協(xié)同等。其次，組織結(jié)構(gòu)和制度整合。標(biāo)的企業(yè)應(yīng)根據(jù)戰(zhàn)略發(fā)展和集團(tuán)管控需要，設(shè)立相應(yīng)機(jī)構(gòu)，明確職責(zé)。為滿足上市公司財(cái)務(wù)核算和信息披露要求，制度方面要符合上市公司統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，如業(yè)務(wù)流程、內(nèi)部控制、財(cái)務(wù)制度等。第三，人力資源整合。人才是企業(yè)的“軟實(shí)力”，是核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。一是積極與目標(biāo)企業(yè)員工直接溝通，化解恐慌情緒，幫助他們策劃新的職業(yè)規(guī)劃。二是充分評(píng)估人力資源現(xiàn)狀，建立企業(yè)人才數(shù)據(jù)庫(kù)，整合部分員工與團(tuán)隊(duì)。三是采取保障待遇和股權(quán)激勵(lì)等方式留住核心員工。第四，企業(yè)文化整合。企業(yè)文化是意識(shí)形態(tài)方面，不同于組織結(jié)構(gòu)、戰(zhàn)略、管理、技術(shù)等，是企業(yè)多年來(lái)形成的經(jīng)營(yíng)理念、文化理念、核心價(jià)值觀。企業(yè)文化整合多通過(guò)宣傳、滲透、人員交流等手段潛移默化的影響，不可急于求成。鑒于大部分上市公司并購(gòu)時(shí)簽訂了對(duì)賭協(xié)議，為盡量少干涉經(jīng)營(yíng)，可借鑒藍(lán)色光標(biāo)“前段開(kāi)放，后段關(guān)注”的整合經(jīng)驗(yàn)。標(biāo)的企業(yè)在市場(chǎng)開(kāi)拓、管理、服務(wù)上擁有很大程度的靈活性和自主權(quán)，在業(yè)務(wù)以外的后臺(tái)管理上由母公司統(tǒng)一管理。