西南財(cái)經(jīng)大學(xué) 臧 勇
一、現(xiàn)金流量與財(cái)務(wù)風(fēng)險的關(guān)系分析
現(xiàn)代理財(cái)學(xué)的一個重要理論就是資產(chǎn)的內(nèi)在價值是其未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。人們在管理企業(yè)、進(jìn)行戰(zhàn)略決策時越來越關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)金流量及其所包含的內(nèi)在信息?，F(xiàn)金流量的不確定性為財(cái)務(wù)風(fēng)險埋下了隱患。同時，現(xiàn)金流量信息為企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險監(jiān)控提供了可靠的依據(jù)。財(cái)務(wù)活動的起點(diǎn)是資金的墊支，終點(diǎn)是得到價值增加的貨幣，財(cái)務(wù)活動是為了獲得增量貨幣而墊支貨幣的活動，在本金墊支時就己自然而然地埋下了財(cái)務(wù)風(fēng)險的種子，即存在無法收回本金的風(fēng)險或是無法獲得本金增值的風(fēng)險。因此，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險蘊(yùn)藏在資金運(yùn)動的全過程，可以說，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險就是資金運(yùn)動過程中的風(fēng)險。
與此相對應(yīng)的是，現(xiàn)金流量為發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營活動存在的風(fēng)險，企業(yè)發(fā)展中潛在的投資風(fēng)險和企業(yè)的籌資風(fēng)險提供了有用的信息。一方面，企業(yè)經(jīng)營活動、籌資活動和投資活動的運(yùn)行狀況都可以通過現(xiàn)金流動的質(zhì)量如現(xiàn)金流量的金額、流度及其穩(wěn)定性等全面及時地反映出來。通過現(xiàn)金流量分析，為企業(yè)提供一定時期的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量資料，企業(yè)決策者可以從中得到直接的現(xiàn)金來源和現(xiàn)金運(yùn)用的具體情況，以及資金余缺信息，及時地進(jìn)行資金調(diào)度和風(fēng)險防范。另一方面，現(xiàn)金流量的確認(rèn)以收付實(shí)現(xiàn)制而非權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)，其反映的信息是企業(yè)真實(shí)的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出，這避免了由于權(quán)責(zé)發(fā)生制下存在多種資產(chǎn)、負(fù)債的確認(rèn)與計(jì)量方法而使對同一會計(jì)事項(xiàng)產(chǎn)生出多種不同會計(jì)信息的可能，便于企業(yè)進(jìn)行縱向和橫向的比較、分析，為企業(yè)合理組織現(xiàn)金調(diào)度，控制財(cái)務(wù)風(fēng)險，進(jìn)行相關(guān)預(yù)測、決策提供了可靠的依據(jù)。此外，在企業(yè)的運(yùn)營過程中，現(xiàn)金流動作為企業(yè)資金運(yùn)動的動態(tài)表現(xiàn)，可以綜合反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的主要流程（供、產(chǎn)、銷）和主要方面（籌資、融資、投資；成本、費(fèi)用發(fā)生、利潤分配等）的全貌?？梢?，現(xiàn)金流量是企業(yè)識別財(cái)務(wù)風(fēng)險的依據(jù)?？傊?，在企業(yè)經(jīng)營全過程中，財(cái)務(wù)風(fēng)險監(jiān)測與現(xiàn)金流量控制是相互滲透、相輔相承的。在企業(yè)的整個生命周期里，現(xiàn)金流量與財(cái)務(wù)風(fēng)險是相互關(guān)聯(lián)的，兩者的最終目標(biāo)都是實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)——企業(yè)價值最大化，從而使企業(yè)在激烈的市場競爭中不斷發(fā)展。
二、基于現(xiàn)金流量的財(cái)務(wù)風(fēng)險識別
（一）通過現(xiàn)金流量的4個基本組成要素識別財(cái)務(wù)風(fēng)險 具體而言：
第一，現(xiàn)金流量。包括流入量、流出量及流出與流入的差額——凈流量。流量綜合反映了企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)收支的現(xiàn)金盈余水平，是企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益最直接的體現(xiàn)。雖然當(dāng)期的收入和費(fèi)用并不全產(chǎn)生現(xiàn)金流入或流出，不能直接通過當(dāng)期的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的差額確定盈利，但一定時期內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)成本和費(fèi)用的支出仍然表現(xiàn)為現(xiàn)金流出的大小，而收入則主要表現(xiàn)為現(xiàn)金流入的多少，真正能代表企業(yè)實(shí)際財(cái)務(wù)能力的是企業(yè)收益中的現(xiàn)金性收益，即企業(yè)的現(xiàn)金凈流量。所以，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險歸根到底受生產(chǎn)經(jīng)營中現(xiàn)金流入與流出狀況制約，流入大于流出，并高于非付現(xiàn)成本，表明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況較好，財(cái)務(wù)風(fēng)險較小。反之，說明企業(yè)面臨著財(cái)務(wù)風(fēng)險。
第二，現(xiàn)金流程。現(xiàn)金流程涉及現(xiàn)金流量的組織、崗位設(shè)置、授權(quán)及辦理現(xiàn)金收支業(yè)務(wù)的手續(xù)程序等，集中反映了企業(yè)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流的路徑。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動一般是由不同部門、不同地域甚至不同國家的員工分別進(jìn)行的，具有分散性，因此現(xiàn)金流程的分布也必然是分散的。如果現(xiàn)金流量的組織過程出現(xiàn)問題，就會引發(fā)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險，如企業(yè)在資金使用、授權(quán)安排、利益分配等方面權(quán)責(zé)不明、管理混亂，造成資金使用效率低下，資金流失嚴(yán)重，就可以肯定企業(yè)存在較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險。反之，如果企業(yè)在現(xiàn)金流程的設(shè)置上權(quán)責(zé)明確、管理科學(xué)，就表明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況較好。
第三，現(xiàn)金流向?，F(xiàn)金流向分為流入與流出兩個方面，表示企業(yè)現(xiàn)金流量的趨勢。流入表明企業(yè)現(xiàn)金流入量的主要來源，說明企業(yè)競爭能力的構(gòu)成及未來創(chuàng)造價值的能力；流出表明現(xiàn)金支付的主要用途，可綜合反映企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略及成本費(fèi)用構(gòu)成。對于特定的企業(yè)而言，現(xiàn)金流向會存在一個相對恰當(dāng)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)結(jié)構(gòu)。企業(yè)現(xiàn)金流入一般主要來源于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。如果一個企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入所占現(xiàn)金總流入的比例長期較低，說明企業(yè)的經(jīng)營存在一定的問題，或者說企業(yè)在不久的將來會陷入入不敷出困境。因此，通過企業(yè)現(xiàn)金流向的分析能識別企業(yè)是否存在財(cái)務(wù)風(fēng)險。
第四，現(xiàn)金流速。對于某一具體的經(jīng)營業(yè)務(wù)而言，流速指從支付現(xiàn)金到收回現(xiàn)金所需時間的長短。對整個企業(yè)而言，流速指資本投入到回收的速度。流速制約著企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)速度及占用資金的水平。一項(xiàng)支出流出后若能在較短時間內(nèi)收回，意味著這筆資金在一定時期內(nèi)可多次參與企業(yè)的資金循環(huán)，資金利用效率較高。反之，若從流出到回收的時間較長，企業(yè)必然需要用更多的資金參與資金循環(huán)，以保證資金的順利周轉(zhuǎn)，由此生產(chǎn)經(jīng)營過程中資金的占用量就越大，企業(yè)的償債能力、支付能力等會受到影響?？梢姡F(xiàn)金流速綜合反映了企業(yè)的經(jīng)營效率和流動資產(chǎn)質(zhì)量，對企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險有重大影響。
（二）通過現(xiàn)金流入和流出的比較分析識別財(cái)務(wù)風(fēng)險 企業(yè)的現(xiàn)金流量一般分為經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，通過對這三種現(xiàn)金流的流入量和流出量的比較分析可以識別企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險。
當(dāng)“經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量<流出量”、“投資活動現(xiàn)金流入量>流出量”，且“籌資活動現(xiàn)金流入量>流出量”時，表明企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入不足，要靠不斷地籌集資金維持經(jīng)營；若投資活動現(xiàn)金流量凈額主要是依靠收回投資或處置長期投資，而不是因投資收益大于投資支出所得，則企業(yè)面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險。
當(dāng)“經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量<流出量”、“投資活動現(xiàn)金流入量<流出量”，且“籌資活動現(xiàn)金流入量>流出量”時，表明企業(yè)經(jīng)營活動和投資活動均不能產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流入，各項(xiàng)活動完全依靠籌集資金維系，一旦舉債困難或不能籌集到權(quán)益資金，企業(yè)將面臨很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險。
當(dāng)“經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量<流出量”、“投資活動現(xiàn)金流入量>流出量”，且“籌資活動現(xiàn)金流入量<流出量”，表明企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入不足，資金籌集出現(xiàn)困難，主要依靠投資凈收益或處置長期投資所得維持運(yùn)營，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況已陷入入不敷出的困境。
當(dāng)“經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量>流出量”、“投資活動現(xiàn)金流入量>流出量”，且“籌資活動現(xiàn)金流入量>流出量”，表明企業(yè)三項(xiàng)活動均能產(chǎn)生現(xiàn)金凈流入，現(xiàn)金流充足，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好。持有較多現(xiàn)金雖能防止因現(xiàn)金流缺乏導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)，但現(xiàn)金的收益性最差，且會增加機(jī)會成本和管理成本，所以企業(yè)要積極尋找投資機(jī)會，提高資金的使用效率。
當(dāng)“經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量<流出量”、“投資活動現(xiàn)金流入量<流出量”，且“籌資活動現(xiàn)金流入量<流出量”，表明企業(yè)三項(xiàng)活動均不能產(chǎn)生現(xiàn)金凈流入，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況處于崩潰的邊緣，面臨著破產(chǎn)的危機(jī)，如不能在短期內(nèi)改變這種狀況，企業(yè)只能選擇破產(chǎn)清算。
當(dāng)“經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量>流出量”、“投資活動現(xiàn)金流入量<流出量”，且“籌資活動現(xiàn)金流入量>流出量”時，表明企業(yè)經(jīng)營活動和籌資活動都能產(chǎn)生現(xiàn)金凈流入，財(cái)務(wù)狀況較穩(wěn)定。企業(yè)在快速發(fā)展時期，擴(kuò)大中長期投資，短期內(nèi)出現(xiàn)投資活動現(xiàn)金流出量大于流入量是較正常的狀況，但要注意投資規(guī)模和長短期投資的合理搭配。
當(dāng)“經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量>流出量”、“投資活動現(xiàn)金流入量>流出量”，且“籌資活動現(xiàn)金流入量<流出量”時，表明企業(yè)經(jīng)營活動和投資活動均產(chǎn)生了現(xiàn)金凈流入，但籌資活動為現(xiàn)金凈流出，說明有大量到期債務(wù)需要現(xiàn)金償還，短期內(nèi)會對企業(yè)造成一定的資金壓力，但只要經(jīng)營活動能提供穩(wěn)定的正的現(xiàn)金凈流量就不會有太大壓力。
當(dāng)“經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量>流出量”、“投資活動現(xiàn)金流入量<流出量”，且“籌資活動現(xiàn)金流入量<流出量”時，表明企業(yè)主要依靠經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入維持日常開支，一旦經(jīng)營活動不能產(chǎn)生正的現(xiàn)金凈流量，投資活動和籌資活動也不能產(chǎn)生現(xiàn)金流的話，企業(yè)就會因財(cái)務(wù)狀況惡化陷入危機(jī)，。
三、基于現(xiàn)金流量的財(cái)務(wù)風(fēng)險控制措施
（一）建立長短期相結(jié)合的財(cái)務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng) 首先，建立短期財(cái)務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，編制現(xiàn)金流量預(yù)算?，F(xiàn)金流量預(yù)算就是通過事先對現(xiàn)金持有量的安排，使企業(yè)保持較高的盈利水平，同時保持一定的流動性，并根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)用水平?jīng)Q定負(fù)債的種類結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)。其次，建立長期財(cái)務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)。合理運(yùn)用z計(jì)分方法模型和F分?jǐn)?shù)模型建立一個長期的監(jiān)控體系，對企業(yè)的長期財(cái)務(wù)風(fēng)險進(jìn)行監(jiān)控。
（二）在傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系中引入現(xiàn)金流量指標(biāo) 只有將現(xiàn)金流量指標(biāo)體系和傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)結(jié)合起來綜合分析，相互印證，相互支持，才能從各個角度對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行較全面的分析，從而更有效地對企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險進(jìn)行控制。
（三）保持合理的現(xiàn)金流量組織結(jié)構(gòu) 企業(yè)在設(shè)計(jì)現(xiàn)金流量的組織結(jié)構(gòu)時，應(yīng)把現(xiàn)金流量按生成、流出的路徑確定相應(yīng)的業(yè)務(wù)，并設(shè)置管理及控制崗位。
（四）提高資金的運(yùn)作效率，保持現(xiàn)金流量的平穩(wěn)流動 這就要求企業(yè)一方面要事先安排好現(xiàn)金，充分運(yùn)用財(cái)務(wù)管理和財(cái)務(wù)調(diào)控手段，提高企業(yè)資金的運(yùn)作效率，減少資金占用，加速資金流轉(zhuǎn)。另一方面要合理調(diào)度貨幣資金，妥善安排貨幣資金的收支活動，防止過多的消費(fèi)性支出和非生產(chǎn)投資；合理制定稅后利潤分配政策，使有限的資金用于擴(kuò)大再生產(chǎn)和促進(jìn)企業(yè)發(fā)展；認(rèn)真監(jiān)督管理好資本金，防止資產(chǎn)流失浪費(fèi)，保證資本金的保值與增值。
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