去年6月26日,浙江省首家國(guó)有控股的上市券 商——浙商證券股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱浙商證券) 成功登陸上海證券交易所主板。 如今，浙商證券全資控股浙商期貨、浙商資本、 浙商資管3家子公司，100余家分支機(jī)構(gòu)遍布全國(guó) 22個(gè)省份，形成全國(guó)性財(cái)富管理網(wǎng)絡(luò)布局。 作為券商，如何為企業(yè)上市及并購重組提供助 力？目前市場(chǎng)態(tài)勢(shì)如何？IPO企業(yè)如何提高過會(huì) 率？記者就此采訪了浙商證券董事長(zhǎng)吳承根和董事 會(huì)秘書張暉。 ■ 券商盡早進(jìn)場(chǎng) 企業(yè)IPO彎路走得越少
直接融資一直是資本市場(chǎng)基本功能，對(duì)于我國(guó) 資本市場(chǎng)而言，最主要由IPO和再融資兩大板塊組 成。 券商(保薦機(jī)構(gòu))、律所、會(huì)所被稱為企業(yè)改制上 市過程中的“三駕馬車”。目前，國(guó)內(nèi)共有券商131 家，其中上市券商33家。 在IPO全過程中，券商工作主要分三部分：向證 監(jiān)會(huì)申報(bào)材料前工作；材料在會(huì)期間補(bǔ)充半年報(bào)及 年報(bào)，證監(jiān)會(huì)初審過后進(jìn)行問題反饋；保薦人和企業(yè) 一起上發(fā)審委，審核通過后進(jìn)行路演發(fā)行等。 “券商越早進(jìn)場(chǎng)，企業(yè)IPO計(jì)劃彎路走得越少?！?吳承根表示，“企業(yè)確定IPO計(jì)劃后，聘請(qǐng)券商投行 開展企業(yè)投資人引進(jìn)、改制、輔導(dǎo)、申報(bào)審核、保薦承 銷、發(fā)行上市等工作，這就是券商正式進(jìn)場(chǎng)了?！?據(jù)張暉介紹，企業(yè)有上市融資的想法時(shí)，券商 （保薦機(jī)構(gòu)）先期溝通并安排會(huì)計(jì)師和律師摸底，判斷企業(yè)IPO的可能性以及上市成本。企業(yè)慎重考慮后， 若 確定未來上市，目標(biāo)期一般1~3年，則需要聘請(qǐng)上述中介 機(jī)構(gòu)，對(duì)公司開展全面盡職調(diào)查并制定IPO實(shí)施方案及計(jì) 劃時(shí)間表，付諸于實(shí)施。 “券商和企業(yè)之間是一榮俱榮，一損俱損?！眳浅懈?示，近兩年來，隨著企業(yè)IPO情緒的高漲，證監(jiān)會(huì)審核標(biāo)準(zhǔn) 的提高，如何成功運(yùn)作IPO、再融資、并購重組等項(xiàng)目，已成 為券商評(píng)價(jià)體系里的重要一環(huán)。 ■ 打鐵還需自身硬 IPO重質(zhì)不重量
近兩年來，證監(jiān)會(huì)對(duì)IPO申請(qǐng)審核很嚴(yán)，令許多企業(yè) 折戟。企業(yè)被否的原因也五花八門：內(nèi)部控制存在缺陷、 獨(dú)立性缺陷、社會(huì)負(fù)面評(píng)價(jià)等，都可能讓IPO功虧一簣。 2018上半年，全國(guó)共109家IPO企業(yè)上會(huì)，其中59家 獲通過，44家企業(yè)被否，通過率為54%， 較2017年79%的 通過率下降了25個(gè)百分點(diǎn)，過會(huì)率創(chuàng)下新低。 “今年的IPO重質(zhì)不重量?！眳浅懈袊@，“過會(huì)率降 低、新增申報(bào)企業(yè)數(shù)量下降、平均募資規(guī)模上升等是現(xiàn)在 IPO的常態(tài)?！?吳承根表示，自身?xiàng)l件優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，可大大提高過會(huì) 率。 “上半年被否企業(yè)數(shù)量眾多，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否存疑、是否 具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、信息披露是否充分、是否存在關(guān)聯(lián)交 易等均是發(fā)審委關(guān)注的要點(diǎn)?！眳浅懈硎尽?，此外，股權(quán)結(jié) 構(gòu)、募集資金使用、公司內(nèi)控會(huì)成為IPO被否的因素?！?今年1~8月，發(fā)審委共審核了152家次企業(yè)的首發(fā)申 請(qǐng)，成功過會(huì)77家，通過率僅為50.66%。 “在金融去杠桿、嚴(yán)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)的主基調(diào)下，企業(yè)真 實(shí)的盈利能力以及持續(xù)性將是IPO審核的重點(diǎn)，”吳承 根判斷，今后，優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市的排隊(duì)時(shí)間可能會(huì)縮短， 上 市速度會(huì)進(jìn)一步增加；IPO堰塞湖現(xiàn)象將會(huì)得到緩解， 監(jiān)督制約機(jī)制也會(huì)進(jìn)一步完善。 據(jù)了解，2018年，浙江IPO在審企業(yè)數(shù)量高居全國(guó) 第二，IPO進(jìn)程繼續(xù)保持全國(guó)領(lǐng)先。
■ 關(guān)注資產(chǎn)注入與潛在殼資源 國(guó)企上市重組前景樂觀
浙江民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，國(guó)企數(shù)量?jī)H約占全國(guó)的2%。 據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月，我省上市企業(yè)420家。其中，省屬國(guó) 有企業(yè)控股上市公司13家，僅占上市總數(shù)的3%左右。 “浙江的民企所有制相對(duì)比較明確，競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制靈活， 與國(guó)企相比，在上市的驅(qū)動(dòng)力上更足?！睆垥煴硎尽?，民企 劣勢(shì)在于財(cái)務(wù)制度的規(guī)范性不夠、發(fā)展規(guī)模偏小等事 項(xiàng)，造成過會(huì)率低。” “IPO雖是企業(yè)最主要的直接融資方式，但低通過 率讓借殼上市這一捷徑也成為部分企業(yè)的首選?！睆垥?表示，殼資源對(duì)于不少謀求上市的企業(yè)有著極大的誘惑 力。目前，對(duì)于無力通過整體上市或者資產(chǎn)注入來拯救 的企業(yè)，如何尋找潛在殼資源，為上市需求做準(zhǔn)備，也是 目前企業(yè)面臨的痛點(diǎn)。
據(jù)了解，目前潛在殼資源主要集中在房地產(chǎn)、化工、 造紙等傳統(tǒng)行業(yè)，同時(shí)市值在50億元以下、公司實(shí)質(zhì)性 虧損的企業(yè)是殼資源的集中點(diǎn)。 浙江資本市場(chǎng)經(jīng)過近30年的發(fā)展，大批優(yōu)質(zhì)企業(yè) 已進(jìn)入上市公司，留給傳統(tǒng)型企業(yè)的上市機(jī)會(huì)就相對(duì)較 少。吳承根認(rèn)為，傳統(tǒng)型企業(yè)一方面可以在細(xì)分市場(chǎng)取 得龍頭地位，不斷增強(qiáng)自身實(shí)力，增加企業(yè)的上市幾率； 另一方面，可通過并購重組獲取一定的上市條件。 “國(guó)企本身的管理體制較為規(guī)范，自身實(shí)力上去了， 內(nèi)部管理上去了，自然上市的困境也更易突破。”吳承根 建議，國(guó)企可以從加強(qiáng)集團(tuán)化平臺(tái)運(yùn)營(yíng)，夯實(shí)國(guó)有資產(chǎn) 基礎(chǔ)，放大國(guó)有資本功能上下苦功。 7月份以來，政策基調(diào)從 “去杠桿”調(diào)整為 “穩(wěn)杠桿”， 政策組合將逐步調(diào)整為 “寬松貨幣” + “積極財(cái)政”。總體 上，政策將有利于股市與債市的恢復(fù)。 吳承根表示“：某一個(gè)具體階段提高門檻，這是一個(gè) 階段性問題。階段性地提升門檻，擋不住中國(guó)資本市場(chǎng) 創(chuàng)新發(fā)展的步伐，也擋不住中小企業(yè)借助資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn) 自我成長(zhǎng)的路徑。我們的發(fā)展方向是明確的，路徑也是 明確的。”他同時(shí)認(rèn)為，對(duì)企業(yè)來說，重點(diǎn)是要去適應(yīng)這 種制度的修正，作為券商則要和政府一起加強(qiáng)中小企業(yè) 的引導(dǎo)和培育，使它們能夠盡快修煉好內(nèi)功，做好進(jìn)入 資本市場(chǎng)前期相關(guān)工作，爭(zhēng)取盡快達(dá)標(biāo)。
