文 張連起
如何巧妙分析財務報表
(一)企業(yè)做財務分析時，為什么說行業(yè)分析先于報表分析?
企業(yè)在競爭中生存和發(fā)展，經(jīng)營活動會受制于經(jīng)營環(huán)境和經(jīng)營戰(zhàn)略的影響。經(jīng)營環(huán)境包括企業(yè)所處的行業(yè)、要素市場、政策法規(guī)、管理制度等;經(jīng)營戰(zhàn)略則決定了企業(yè)如何在經(jīng)營環(huán)境中獲得競爭優(yōu)勢，決定著企業(yè)采取哪種商業(yè)模式讓企業(yè)獲得更多的盈利并整體提升企業(yè)價值。一個企業(yè)是否有長期的發(fā)展前景，首先同它所處的行業(yè)本身的性質(zhì)有關，身處高速發(fā)展的行業(yè)，對任何企業(yè)來說都是一筆財富;當一個企業(yè)處于弱勢發(fā)展行業(yè)中，即使財務數(shù)據(jù)優(yōu)良，也會因大環(huán)境的下行趨勢而影響其未來的盈利能力。如現(xiàn)行的鋼鐵、水泥等建材行業(yè)的企業(yè)。
(二)一直保存較高凈資產(chǎn)收益率的企業(yè)一定最好嗎?
凈資產(chǎn)收益率，是從財務角度評價企業(yè)績效的一種經(jīng)典方法，反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明投資帶來的收益越高。但該指標只包括財務方面的信息，無法全面反映企業(yè)的實力，有很大的局限性，主要表現(xiàn)在：(1)對短期財務結果過分重視，可能助長公司管理層的短期行為，忽略企業(yè)長期的價值創(chuàng)造。(2)財務指標反映的是企業(yè)過去的經(jīng)營業(yè)績，而顧客、供應商、雇員、技術創(chuàng)新等因素對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響越來越大，該指標無能為力。(3)無形資產(chǎn)對提高企業(yè)長期競爭力至關重要，該指標不能解決無形資產(chǎn)的估值問題。在實際運用中必須結合企業(yè)的其他信息加以分析，作出綜合評價。
(三)如何看懂企業(yè)的風險?
企業(yè)的風險可以從財務報表、法人治理結構、慣性依賴的風險和外部環(huán)境變化的風險等方面結合起來考量。
首先，從報表上可以識別企業(yè)的經(jīng)營風險和財務風險。
對于經(jīng)營風險，主要關注企業(yè)經(jīng)營活動在持續(xù)高質(zhì)量盈利方面的不確定性，可以提供考察核心利潤與經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量之間的數(shù)量對比關系、毛利率、存貨周轉率、流動比率、固定資產(chǎn)周轉率及總資產(chǎn)周轉率來分析和判斷。
對于財務風險，主要關注企業(yè)的債務融資(尤其為貸款融資)與償還本金、利息的能力方面的不確定性，可以通過考察企業(yè)的資產(chǎn)負債率、債務結構中的貸款與商業(yè)負債的結構、企業(yè)的綜合盈利能力等來分析判斷。
從企業(yè)法人治理結構看，如果企業(yè)的股東結構巨變(如大股東或實際控制人變更)、公司的治理環(huán)境及核心管理人員發(fā)生人事更迭等，則可能導致企業(yè)發(fā)展出現(xiàn)較大變故。這種風險難于用財務比率來計算，因此，要特別關注企業(yè)控制權的變化以及董事會更換中是否出現(xiàn)了主要人員的變更等信息。
其次，企業(yè)經(jīng)營中存在各種慣性依賴的風險，如：上下游關系未來發(fā)展慣性的依賴、組織文化慣性的依賴、競爭環(huán)境慣性的依賴、核心業(yè)務發(fā)展慣性的依賴等。如果存在這些依賴，在經(jīng)營環(huán)境或行業(yè)發(fā)展等方面出現(xiàn)較大變化時，勢必會給公司造成較大經(jīng)營風險。
最后，外部環(huán)境變化的風險，如政治因素、經(jīng)濟發(fā)展的總態(tài)勢、特定時期的經(jīng)濟政策、甚至企業(yè)所在地區(qū)主要行政領導人的變化、自然災害等，這些無法用財務比率計算出來的風險可能更重要。
