行為金融學(xué)和心理學(xué)的研究表明，人類存在各種認(rèn)知偏差與心理偏差。當(dāng)投資者投資決策時(shí)如果表現(xiàn)出某些心理偏差，則將會(huì)對(duì)證券價(jià)格產(chǎn)生系統(tǒng)性的影響，最終可能導(dǎo)致金融泡沫或大蕭條。因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)中有一個(gè)基本的等式，即交易價(jià)格等于內(nèi)在價(jià)值，即p=v，而這個(gè)v則由預(yù)期股利、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，有風(fēng)險(xiǎn)利率三個(gè)方面來(lái)影響并決定。預(yù)期股利可以通過分析基本面來(lái)判斷，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率一般受政策面影響，有風(fēng)險(xiǎn)的收益率則是最難以度量的，它受市場(chǎng)情緒影響。行為金融則是通過分析來(lái)厘清市場(chǎng)情緒的功效。通過分析過往投資失敗的案例，我們不難發(fā)現(xiàn)其中的共性：輕信、大意、貪婪。這些都是投資者情緒或認(rèn)知決定的。在投資市場(chǎng)中存在兩個(gè)假設(shè)，①大多交易者都是快思考。②理性投資者?；诖思僭O(shè)，李博士通過三個(gè)維度給我進(jìn)行了分析，來(lái)找出導(dǎo)致這些共性損失的原因，即框架依賴、羊群行為、錨定效應(yīng)。
一、框架依賴。
框架依賴心理偏差是人們受情景或問題表達(dá)方式的不同，對(duì)同一事物表現(xiàn)出不同的判斷和偏好，從而做出不同選擇。這個(gè)心理偏差被各種商家、上市公司等等所利用，通過預(yù)設(shè)的框架模式，給顧客/投資者造成認(rèn)知誤差，進(jìn)而造成損失，比如存在于中美兩國(guó)證券市場(chǎng)中的公司更名現(xiàn)象。而我們作為投資者，要想霧里看花，則只有牢牢的把握住一條:盡量避免受到公司改名、承銷商報(bào)告、分析師報(bào)告、或者新聞報(bào)道的迷惑而盲目追捧一些股票，應(yīng)更加注重對(duì)公司質(zhì)量的分析，即看標(biāo)的的真正價(jià)值！
這個(gè)心理偏差讓我們聯(lián)想到了另外一個(gè)心理效應(yīng)：美國(guó)社會(huì)心理學(xué)家費(fèi)斯汀格（Festinger），有名法則，即被人們稱為的“費(fèi)斯汀格法則”：生活中的10％是由發(fā)生在你身上的事情組成，而另外的90％則是由你對(duì)所發(fā)生的事情如何反應(yīng)所決定?？ㄋ苟≡缟掀鸫埠笙词r(shí)，隨手將自己高檔手表放在洗漱臺(tái)邊，妻子怕被水淋濕了，就隨手拿過去放在餐桌上。兒子起床后到餐桌上拿面包時(shí)，不小心將手表碰到地上摔壞了?？ㄋ苟√蹛凼直?，就照兒子的屁股揍了一頓。然后黑著臉罵了妻子一通。妻子不服氣，說(shuō)是怕水把手表打濕?？ㄋ苟≌f(shuō)他的手表是防水的。于是二人猛烈地斗嘴起來(lái)。一氣之下卡斯丁早餐也沒有吃，直接開車去了公司，快到公司時(shí)突然記起忘了拿公文包，又立刻轉(zhuǎn)回家。可是家中沒人，妻子上班去了，兒子上學(xué)去了，卡斯丁鑰匙留在公文包里，他進(jìn)不了門，只好打電話妻子要鑰匙。妻子慌慌張張地往家趕時(shí)，撞翻了路邊水果攤，攤主拉住她不讓她走，要她賠償，她不得不賠了一筆錢才擺脫。待門打開拿到公文包后，卡斯丁已遲到了15分鐘，挨了上司一頓嚴(yán)厲批評(píng)，卡斯丁的心情壞到了極點(diǎn)。下班前又因一件小事，跟同事吵了一架。妻子也因早退被扣除當(dāng)月全勤獎(jiǎng)，兒子這天參加棒球賽，原本奪冠有望，卻因心情不好發(fā)揮不佳，第一局就被淘汰了。
在這個(gè)事例中，手表摔壞是其中的10%。后面一系列事情就是另外的90%。都是由于當(dāng)事人沒有很好地掌控那90%，才導(dǎo)致了這一天成為“鬧心的一天”。
由此，我們不管是投資管理、工作管理還是日常生活，都要去偽存真，不要為紛繁的表象牽絆，找到其中真正的價(jià)值，由此來(lái)作出我們的判斷，這樣才不失為一個(gè)理性的經(jīng)濟(jì)人。
二、羊群效應(yīng)。
由于時(shí)間關(guān)系，關(guān)于投資者購(gòu)買過程的羊群行為及其管理的內(nèi)容，未進(jìn)行講授。課后，通過查詢資料進(jìn)行了自學(xué)，現(xiàn)將關(guān)于羊群行為對(duì)股票市場(chǎng)影響的一點(diǎn)體會(huì)分享如下：
1、非理性的羊群行為導(dǎo)致市場(chǎng)不穩(wěn)定。
⑴羊群行為導(dǎo)致金融資產(chǎn)價(jià)格大幅度波動(dòng)；
⑵在價(jià)格泡沫發(fā)生、發(fā)展和破裂的過程中，羊群行為扮演著不可忽視的角色；
⑶金融管理當(dāng)局將羊群行為視為導(dǎo)致危機(jī)的最重要的直接因素是有客觀的經(jīng)濟(jì)原因的。
2、基于理性分析的羊群行為有穩(wěn)定金融市場(chǎng)價(jià)格的作用。
3、我國(guó)股票市場(chǎng)羊群行為分析。
⑴現(xiàn)狀，我國(guó)股票市場(chǎng)同成熟的市場(chǎng)比較，還是一個(gè)新興的股票市場(chǎng)：歷史短、不規(guī)范，各方面均存在不成熟的特征，由此，體現(xiàn)著明顯的羊群行為特征：受到政策影響較大，“政策市”特征明顯；信息披露不夠公開；個(gè)人投資者的抗風(fēng)險(xiǎn)能力很弱。
⑵降低我國(guó)股市投資者羊群行為的對(duì)策：
①大力發(fā)展以開放式基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者，強(qiáng)化提高機(jī)構(gòu)投資者的素質(zhì)和投資能力；
②加強(qiáng)對(duì)上市公司違規(guī)行為的監(jiān)管，建立新的金融避險(xiǎn)機(jī)制；
③加強(qiáng)資本市場(chǎng)深層次的制度改革，提高信息透明度，同時(shí)提高對(duì)中小投資者的教育。
三、錨定效應(yīng)。
錨定現(xiàn)象的含義是人的決策會(huì)受到毫不相干的所謂第一印象或第一信息影響，就像沉入海底的錨把人們的思想固定在某處并產(chǎn)生認(rèn)識(shí)上的偏差。
錨定效應(yīng)普遍存在于我們的生活之中。商場(chǎng)中顧客與店家的討價(jià)還價(jià)，店家一開始就報(bào)出很高的價(jià)格一定會(huì)或多或少的影響顧客的心理預(yù)期，使得最終成交價(jià)偏高。而一些聰明的顧客也會(huì)最初砍價(jià)砍得很低，反過來(lái)影響店家最終降低成交價(jià)格。
在證券市場(chǎng)，錨定效應(yīng)無(wú)時(shí)無(wú)刻不在影響著我們的投資決策。這其中的錨就是證券當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格，當(dāng)我們無(wú)法判斷新信息對(duì)證券價(jià)格的真實(shí)影響時(shí)，一個(gè)最好的方法就是去參考它現(xiàn)有的市場(chǎng)價(jià)格并在此基礎(chǔ)上加上一定的比例。更具體一點(diǎn)，假如上市公司中報(bào)披露的真實(shí)營(yíng)收總量和利潤(rùn)增長(zhǎng)已經(jīng)達(dá)到了某點(diǎn)水平時(shí)我們的反應(yīng)總會(huì)是慢一拍，因?yàn)槲覀兞?xí)慣于站在現(xiàn)有的指數(shù)點(diǎn)位點(diǎn)上去估計(jì)大盤的漲幅是還是繼續(xù)？這種行為模式的普遍性決定了點(diǎn)這個(gè)實(shí)際存在的錨一定在或多或少拖累著指數(shù)迅速上漲到合理點(diǎn)位。投資者總記得最近的指數(shù)點(diǎn)而忘記了四年前的點(diǎn)，忘記了在那個(gè)時(shí)候上市公司的盈利情況和盈利預(yù)期可能大大低于當(dāng)前水平，除非分析師不厭其煩地撰寫分析文章提高點(diǎn)，甚至更高點(diǎn)位在大眾媒體上出現(xiàn)的頻率潛移默化地挪動(dòng)投資者心中的錨反過來(lái)影響市場(chǎng)的真實(shí)價(jià)格水平！說(shuō)得通俗一點(diǎn)喊點(diǎn)的人多了指數(shù)的點(diǎn)位自然就上去了。例如2014年下半年開始股票點(diǎn)位從2000點(diǎn)一路飆升到2005年的4000點(diǎn)，連人民日?qǐng)?bào)都給出了4000點(diǎn)牛市才剛剛開始的宣傳信息，人們幻想著8000點(diǎn)10000點(diǎn)，發(fā)瘋似的沖入股市，被牢牢套在制高點(diǎn)。
錨定效應(yīng)的另一個(gè)推論是，當(dāng)有真正的利好消息到來(lái)時(shí)股票價(jià)格總是猶豫不決地慢慢才漲到位，這使得很多做事件驅(qū)動(dòng)的策略得以成行。
最后需要強(qiáng)調(diào)的是錨定效應(yīng)是一種基于廣泛人群共同行為特征的統(tǒng)計(jì)。我們一定要分散投資，這也是幾乎所有量化投資策略所必須堅(jiān)持的方法。
最后，聯(lián)系到我們個(gè)人的投資經(jīng)歷，也是完全印證了這幾方面對(duì)投資的影響。我組周麗同學(xué)回憶了十年來(lái)買股票的經(jīng)歷。就像老師所說(shuō)的，買股票并沒有認(rèn)真分析企業(yè)狀況，而是羊群行為的從眾心理，在信息不對(duì)稱不完全的情況下，盲目購(gòu)買并重倉(cāng)出擊，在深套了多年之后終于按耐不住，賣出價(jià)“錨定”在買入價(jià)，后續(xù)買入價(jià)“錨定”在首次買入價(jià)，往往出現(xiàn)前面賣了后面漲的局勢(shì)。例如2007年重倉(cāng)了精誠(chéng)銅業(yè)這支股票，在連續(xù)幾年的低靡之后，終于忍耐不住割肉出局。隨之在之后的半年里，居然出現(xiàn)了十個(gè)漲停板，真是追悔莫及。就像老師所說(shuō)，只要股市存在，股票都會(huì)回來(lái)的。
