
本文從董事會規(guī)模、董事會結(jié)構(gòu)、董事會會議頻率、董事激勵(lì)四個(gè)方面分析了董事會特征對公司業(yè)績的影響,并將以上四個(gè)方面作為董事會特征變量,在進(jìn)行董事會特征與公司業(yè)績關(guān)系的檢驗(yàn)時(shí),選取了1999年12月31日前在滬深兩市上市的9個(gè)行業(yè)的250個(gè)樣本。以2004年年末的截面數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn),經(jīng)過變量描述性統(tǒng)計(jì)分析,進(jìn)行了引入股權(quán)結(jié)構(gòu)前董事會特征與公司業(yè)績關(guān)系檢驗(yàn)和引入股權(quán)結(jié)構(gòu)后董事會特征與公司業(yè)績關(guān)系檢驗(yàn)。
在此基礎(chǔ)上,本文得出了結(jié)論:公司業(yè)績與董事會規(guī)模顯著負(fù)相關(guān);公司業(yè)績與獨(dú)立董事占比和外部董事占比正相關(guān)(但不顯著)、與兩職合一顯著負(fù)相關(guān),說明董事會獨(dú)立性提高有助于提高公司業(yè)績;公司業(yè)績與董事會會議頻率顯著負(fù)相關(guān),說明董事會會議是對較差業(yè)績的反應(yīng);公司業(yè)績與董事薪酬顯著正相關(guān)、與不在公司領(lǐng)取薪酬的董事占比顯著負(fù)相關(guān)、與董事持股數(shù)正相關(guān)(但不顯著),說明業(yè)績水平隨董事激勵(lì)程度的提高而上升。第一大股東為國有股與第一大股東為法人股相比:在公司業(yè)績方面,財(cái)務(wù)業(yè)績稍差,市場業(yè)績無差異;在董事會特征方面,規(guī)模相對小,獨(dú)立性相對差,會議頻率相對少,激勵(lì)程度相對低。在董事會特征與公司業(yè)績方面,前者的董事會特征變量對公司業(yè)績的影響程度小于后者,前者董事會的獨(dú)立性對業(yè)績的影響弱于后者,前者董事激勵(lì)對業(yè)績的影響強(qiáng)于后者。
針對以上分析和結(jié)論,作者提出了相應(yīng)的對策建議:1.合理確定董事會規(guī)模,而且盡量采用奇數(shù)。2.優(yōu)化董事會結(jié)構(gòu)。一個(gè)好的董事會應(yīng)該由獨(dú)立董事、內(nèi)部董事和關(guān)聯(lián)董事構(gòu)成,其中獨(dú)立董事比例應(yīng)超過50%,但不宜進(jìn)一步增大,內(nèi)部董事比例應(yīng)低于50%,但不能太小。3.董事會和總經(jīng)理應(yīng)兩權(quán)分離。4.改善董事激勵(lì)機(jī)制(包括薪酬和持股數(shù)),將薪酬制度和股票期權(quán)激勵(lì)制度搭配起來。
(馬濤整理自《中國軟科學(xué)》2006年第11期,作者:陳軍 劉莉)