(一)發(fā)展戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略
發(fā)展戰(zhàn)略是企業(yè)在對現(xiàn)實(shí)狀況和未來趨勢進(jìn)行綜合分析和科學(xué)預(yù)測的基礎(chǔ)上，制定并實(shí)施的中長期發(fā)展目標(biāo)與戰(zhàn)略規(guī)劃。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的一個子系統(tǒng)，是對企業(yè)財(cái)務(wù)活動制定并實(shí)施的中長期目標(biāo)和戰(zhàn)略規(guī)劃。
1.發(fā)展戰(zhàn)略的作用與制定
企業(yè)制定和實(shí)施發(fā)展戰(zhàn)略，具有以下作用：
(1)發(fā)展戰(zhàn)略可以為企業(yè)找準(zhǔn)市場定位，明確發(fā)展方向;
(2)發(fā)展戰(zhàn)略是企業(yè)執(zhí)行層行動的指南，可以有效避免企業(yè)日常經(jīng)營管理和決策迷失方向，盲目決策，浪費(fèi)資源，喪失發(fā)展機(jī)會;
(3)發(fā)展戰(zhàn)略是企業(yè)管理和內(nèi)部控制的最高目標(biāo)，有助于企業(yè)強(qiáng)化風(fēng)險管理，提高決策水平，提升企業(yè)經(jīng)營效率、效果和效益。
企業(yè)應(yīng)當(dāng)在深入分析外部環(huán)境和內(nèi)部資源的基礎(chǔ)上，綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)政策、國內(nèi)外市場需求變化、技術(shù)發(fā)展趨勢、行業(yè)及競爭對手狀況、可利用的資源水平和自身優(yōu)勢與劣勢等影響因素，制定科學(xué)合理的發(fā)展戰(zhàn)略。
發(fā)展戰(zhàn)略的制定通常分為發(fā)展目標(biāo)和戰(zhàn)略規(guī)劃兩個層次。企業(yè)發(fā)展目標(biāo)作為指導(dǎo)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的準(zhǔn)繩，通常包括盈利能力、生產(chǎn)效率、市場競爭地位、技術(shù)領(lǐng)先程度、生產(chǎn)規(guī)模、組織結(jié)構(gòu)、人力資源、客戶服務(wù)、社會責(zé)任等。發(fā)展目標(biāo)應(yīng)當(dāng)突出主業(yè)，不應(yīng)過于激進(jìn)，或盲目追逐市場熱點(diǎn)，不能脫離企業(yè)實(shí)際，否則可能導(dǎo)致企業(yè)過度擴(kuò)張或經(jīng)營失敗。與此同時，發(fā)展目標(biāo)也不能過于保守，否則會喪失發(fā)展機(jī)遇和動力。在確定發(fā)展目標(biāo)后，就要編制戰(zhàn)略規(guī)劃，在戰(zhàn)略規(guī)劃中明確企業(yè)發(fā)展的階段性和發(fā)展程度，制定每個發(fā)展階段的具體目標(biāo)和工作任務(wù)，以及達(dá)到發(fā)展目標(biāo)必經(jīng)的實(shí)施路徑。
2.財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的特征與內(nèi)容
財(cái)務(wù)戰(zhàn)略作為發(fā)展戰(zhàn)略的子系統(tǒng)，它既是發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，又有其獨(dú)特性。企業(yè)應(yīng)當(dāng)通過加強(qiáng)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理來促進(jìn)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的特征包括：
(1)從屬性。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)體現(xiàn)企業(yè)整體戰(zhàn)略的要求，為其籌集到適度的資金并有效合理投放，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)整體戰(zhàn)略。
(2)系統(tǒng)性。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)當(dāng)始終保持與企業(yè)其他戰(zhàn)略之間的動態(tài)聯(lián)系，并努力使財(cái)務(wù)戰(zhàn)略能夠支持其他子戰(zhàn)略。
(3)指導(dǎo)性。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)對企業(yè)資金運(yùn)籌進(jìn)行總體謀劃，規(guī)定企業(yè)資金運(yùn)籌的總方向、總方針、總目標(biāo)等重大財(cái)務(wù)問題。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一經(jīng)制訂便應(yīng)具有相對穩(wěn)定性，成為企業(yè)所有財(cái)務(wù)活動的行動指南。
(4)艱巨性。在企業(yè)所有戰(zhàn)略管理系統(tǒng)中，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的制訂與實(shí)施較企業(yè)整體戰(zhàn)略下的其他子戰(zhàn)略而言，往往更為復(fù)雜與艱巨，其中的一個重要原因是“資金固定化”特性，即資金一經(jīng)投入使用后，其使用方向與規(guī)模在較短時期內(nèi)很難予以調(diào)整。再加上企業(yè)籌資與投資往往需要借助于金融市場，而金融市場復(fù)雜多變，增加了財(cái)務(wù)戰(zhàn)略制訂與實(shí)施的復(fù)雜性與艱巨性。
企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)容應(yīng)當(dāng)根據(jù)各個企業(yè)的實(shí)際情況和發(fā)展戰(zhàn)略確定，主要包括籌資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略、收益分配戰(zhàn)略和并購戰(zhàn)略等。
(1)籌資戰(zhàn)略?；I資戰(zhàn)略是根據(jù)企業(yè)內(nèi)外環(huán)境的現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢，適應(yīng)企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略(包括投資戰(zhàn)略)的要求，對企業(yè)的籌資目標(biāo)、原則、結(jié)構(gòu)、渠道與方式等重大問題進(jìn)行長期的、系統(tǒng)的謀劃?；I資應(yīng)遵循低成本原則、穩(wěn)定性原則、可得性原則、提高競爭力原則等。企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)戰(zhàn)略需求不斷拓寬籌資渠道，對籌資進(jìn)行合理配置，采用不同的籌資方式進(jìn)行最佳組合，以構(gòu)筑既體現(xiàn)戰(zhàn)略要求又適應(yīng)外部環(huán)境變化的籌資戰(zhàn)略。
(2)投資戰(zhàn)略。投資戰(zhàn)略主要解決戰(zhàn)略期間內(nèi)投資的目標(biāo)、原則、規(guī)模、方式等重大問題。在企業(yè)投資戰(zhàn)略設(shè)計(jì)中，需要明確其投資目標(biāo)、投資原則、投資規(guī)模和投資方式等。其中，投資目標(biāo)包括收益性目標(biāo)、發(fā)展性目標(biāo)和公益性目標(biāo)等，收益性目標(biāo)通常是企業(yè)生存的根本保證，確保實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展則是企業(yè)投資戰(zhàn)略的直接目標(biāo)，而公益性目標(biāo)則在近年來越來越被企業(yè)所重視，并有利于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展和維護(hù)良好的社會形象。投資原則包括集中性原則、適度性原則、權(quán)變性原則和協(xié)同性原則等。集中性原則要求企業(yè)把有限資金集中投放到最需要的項(xiàng)目上;適度性原則要求企業(yè)投資要適時適量，風(fēng)險可控;權(quán)變性原則要求企業(yè)投資要靈活，要隨著環(huán)境的變化對投資戰(zhàn)略做出及時調(diào)整，做到主動適應(yīng)變化，而不刻板投資;協(xié)同性原則要求按照合理的比例將資金配置于不同的生產(chǎn)要素上，以獲得整體上的收益。企業(yè)還需要對投資規(guī)模和投資方式等做出恰當(dāng)安排，確保投資規(guī)模與企業(yè)發(fā)展需要相適應(yīng)，投資方式與企業(yè)風(fēng)險管理能力相協(xié)調(diào)。
(3)收益分配戰(zhàn)略。從廣義來講，企業(yè)的收益需要在其利益相關(guān)者之間進(jìn)行分配，包括債權(quán)人、企業(yè)員工、國家與股東等。然而前三者對收益的分配大都比較固定，只有股東對收益的分配富有彈性，所以股利分配戰(zhàn)略成為收益分配戰(zhàn)略的重點(diǎn)。股利分配戰(zhàn)略要解決的主要問題是確定股利戰(zhàn)略目標(biāo)、是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利以及何時發(fā)放股利等重大問題。從戰(zhàn)略管理角度，股利分配戰(zhàn)略目標(biāo)為：促進(jìn)公司長遠(yuǎn)發(fā)展;保障股東權(quán)益;穩(wěn)定股價，保證公司股價在較長時期內(nèi)基本穩(wěn)定。公司應(yīng)根據(jù)股利分配戰(zhàn)略目標(biāo)的要求，通過制定恰當(dāng)?shù)墓衫峙湔邅泶_定其是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利以及何時發(fā)放股利等重大方針政策問題。
(4)并購戰(zhàn)略。企業(yè)實(shí)施并購戰(zhàn)略通?？梢赃_(dá)到快速實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略和經(jīng)營目標(biāo)、擴(kuò)大市場份額、補(bǔ)充或獲得資源與能力、獲得協(xié)同效應(yīng)等目的。在實(shí)施并購戰(zhàn)略時，企業(yè)要合理評估并購戰(zhàn)略可能帶來的風(fēng)險，比如難以對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行正確預(yù)測與評估、達(dá)致協(xié)同效應(yīng)的條件過高、需要承接一些不需要或者不必要的附屬業(yè)務(wù)、并購義務(wù)過重等，為此企業(yè)在實(shí)施并購戰(zhàn)略時應(yīng)當(dāng)充分評估目標(biāo)企業(yè)的情況，合理估計(jì)并購價格，制定合適的并購方式和策略，以確保并購后的整合能夠成功，協(xié)同效應(yīng)能夠?qū)崿F(xiàn)，從而為企業(yè)整體戰(zhàn)略的實(shí)施奠定基礎(chǔ)。
(二)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)的作用與內(nèi)容
財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)的作用是貫徹落實(shí)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、明確企業(yè)財(cái)務(wù)管理與決策的發(fā)展方向、指導(dǎo)企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動。它是做好財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃、制定財(cái)務(wù)戰(zhàn)略并組織實(shí)施的前提。
財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)通常有持續(xù)盈利能力目標(biāo)、長期現(xiàn)金流量現(xiàn)值目標(biāo)、企業(yè)可持續(xù)成長目標(biāo)、經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)等。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)既從屬于企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，也從屬于企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。通常來講，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)包括利潤最大化、每股收益最大化、股東財(cái)富最大化等。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)是財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的具體化，而且更加側(cè)重于長遠(yuǎn)目標(biāo)和企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
1.持續(xù)盈利能力目標(biāo)
創(chuàng)立企業(yè)的主要目的是盈利，盈利是反映一個企業(yè)綜合能力的一項(xiàng)重要指標(biāo)。持續(xù)盈利能力目標(biāo)要求企業(yè)把持續(xù)獲利作為其財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的目標(biāo)，企業(yè)賺取的利潤越多，就表明企業(yè)財(cái)富增加得越多，就越接近企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)。
持續(xù)盈利能力目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是：(1)盈利能力的計(jì)算有會計(jì)核算為基礎(chǔ)，比較容易量化和驗(yàn)證，也相對比較可靠;(2)指標(biāo)直觀，比較容易考核;(3)將盈利目標(biāo)及其可持續(xù)性融為一體，在一定程度上可以防止企業(yè)的短期行為或者片面追求短期利潤的行為。
持續(xù)盈利能力目標(biāo)的缺點(diǎn)是：(1)沒有考慮貨幣時間價值和資本成本，容易導(dǎo)致盈利指標(biāo)虛高，業(yè)績反映不實(shí);(2)沒有考慮所獲得利潤和投入資本之間的關(guān)系，企業(yè)通過不斷追加投資以獲取持續(xù)盈利，和企業(yè)在資本一定的情況下通過提高現(xiàn)有資本利用效率以達(dá)到持續(xù)盈利目的是不同的，但是持續(xù)盈利能力財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)在這一點(diǎn)上并不清晰;(3)沒有考慮獲得的利潤所承擔(dān)的風(fēng)險，比如，實(shí)現(xiàn)的銷售利潤所形成的應(yīng)收賬款的收賬風(fēng)險，獲得的投資收益所承擔(dān)的市場風(fēng)險，相關(guān)資產(chǎn)的流動性風(fēng)險等。
2.長期現(xiàn)金流量現(xiàn)值目標(biāo)
在長期現(xiàn)金流量現(xiàn)值目標(biāo)下，企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策者的工作核心是有效管理現(xiàn)金流量，其財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)是促使歸屬于企業(yè)所有者的預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值最大化。企業(yè)的長期所有者不僅關(guān)心企業(yè)的盈利能力，更關(guān)心企業(yè)長期凈現(xiàn)金流量，因此，長期現(xiàn)金流量越充裕，表明企業(yè)財(cái)務(wù)實(shí)力越強(qiáng)，所有者的真實(shí)回報(bào)就越高。
長期現(xiàn)金流量現(xiàn)值目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是：(1)考慮了貨幣時間價值和資本成本，使業(yè)績目標(biāo)更加客觀合理;(2)考慮了收賬風(fēng)險等，可以有效避免財(cái)務(wù)目標(biāo)偏重于會計(jì)利潤，降低資金風(fēng)險;(3)有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化，協(xié)調(diào)企業(yè)管理層和所有者之間的利益矛盾。
長期現(xiàn)金流量現(xiàn)值目標(biāo)的缺點(diǎn)是：(1)未來現(xiàn)金流量的可控性和預(yù)測性相對較差，影響該財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)的可操作性;(2)容易導(dǎo)致企業(yè)為了追逐現(xiàn)金最大化而影響資金使用效率和財(cái)務(wù)管理效率;(3)該目標(biāo)有時難以與企業(yè)的生產(chǎn)目標(biāo)、銷售目標(biāo)、成本目標(biāo)等相協(xié)調(diào)，從而影響容易出現(xiàn)與實(shí)務(wù)的脫節(jié)。
3.企業(yè)可持續(xù)成長目標(biāo)
企業(yè)可持續(xù)成長目標(biāo)認(rèn)為，在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)發(fā)展的可持續(xù)性比管理效益和效率更為重要，企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的基本目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是追求企業(yè)的可持續(xù)成長。成長是企業(yè)存在和發(fā)展的基礎(chǔ)和動力，追求成長是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理者精神本質(zhì)的體現(xiàn)。從財(cái)務(wù)角度看，企業(yè)的成長性是提高盈利能力的重要前提，是維持長期現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)，是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化的基本保證，成長能力往往成為財(cái)務(wù)能力體系中最為核心的能力。
企業(yè)可持續(xù)成長目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是：(1)綜合考慮了各方面因素，最切合企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)要求;(2)能夠有效解決企業(yè)長期協(xié)調(diào)發(fā)展問題，避免單一財(cái)務(wù)指標(biāo)目標(biāo)的局限性。
企業(yè)可持續(xù)成長目標(biāo)的缺點(diǎn)是：(1)在財(cái)務(wù)上較難量化，目標(biāo)過于籠統(tǒng)，容易與具體財(cái)務(wù)目標(biāo)和活動相脫節(jié);(2)受經(jīng)濟(jì)不確定性和經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)周期及產(chǎn)品生命周期的影響，要始終保持可持續(xù)成長有很大挑戰(zhàn)性。
4.經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)
現(xiàn)代企業(yè)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)管理要求企業(yè)建立以價值管理為核心的戰(zhàn)略財(cái)務(wù)管理體系。價值管理是一個綜合性的管理工具，它既可以用來推動價值創(chuàng)造的觀念，并深入到公司各個管理層和一線職工中，又與企業(yè)資本提供者(包括企業(yè)股東和債權(quán)人)要求比資本投資成本更高收益的目標(biāo)相一致。經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)可以滿足價值管理的要求，有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值和股東財(cái)富的最大化。
經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)是企業(yè)投資資本收益超過加權(quán)平均資本成本部分的價值，或者企業(yè)未來現(xiàn)金流量以加權(quán)平均資本成本率折現(xiàn)后的現(xiàn)值大于零的部分。其計(jì)算過程如下：經(jīng)濟(jì)增加值=(投資資本收益率-加權(quán)平均資本成本率)×投資資本總額
其中投資資本總額等于企業(yè)計(jì)算期所有者權(quán)益和有息負(fù)債總額的平均數(shù)，有息負(fù)債一般僅指有息長期負(fù)債;投資資本收益率是企業(yè)息前稅后利潤除以投資資本總額后的比率;加權(quán)平均資本成本根據(jù)各項(xiàng)資金占全部資金的比重和各個別資本成本加權(quán)平均計(jì)算確定。
經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是：(1)考慮了資本投入與產(chǎn)出效益;(2)考慮了資本成本的影響，有助于控制財(cái)務(wù)風(fēng)險;(3)有助于企業(yè)實(shí)施科學(xué)的價值管理和業(yè)績衡量。
經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)的缺點(diǎn)是：(1)對于長期現(xiàn)金流量缺乏考慮。(2)有關(guān)資本成本的預(yù)測和參數(shù)的取得有一定難度。
(三)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)選擇
現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理正逐步轉(zhuǎn)向價值創(chuàng)造和以價值最大化為基本目標(biāo)。因此，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)的選擇應(yīng)當(dāng)以價值為基礎(chǔ)，綜合考慮各方面因素，來設(shè)計(jì)企業(yè)業(yè)績的衡量指標(biāo)體系和具體的發(fā)展目標(biāo)。在傳統(tǒng)的業(yè)績衡量標(biāo)準(zhǔn)中，產(chǎn)量和市場份額等指標(biāo)在提供財(cái)務(wù)業(yè)績信息方面存在較大缺陷，有可能出現(xiàn)在虧損的情況下還增加產(chǎn)量和市場份額的情形，從而不能及時反映出企業(yè)價值已遭受損害的情況。其中，產(chǎn)值、銷售收入及其增長指標(biāo)，忽視了生產(chǎn)成本和銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用等，會計(jì)凈利潤、每股收益指標(biāo)只注重賬面利潤，忽視了資本成本等。
在價值管理理念下，企業(yè)可以設(shè)計(jì)一套以價值為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)業(yè)績衡量指標(biāo)體系，作為管理層實(shí)現(xiàn)其戰(zhàn)略目標(biāo)而應(yīng)當(dāng)完成的指標(biāo)。這些指標(biāo)衡量的目標(biāo)與價值管理戰(zhàn)略目標(biāo)一致，并可以對傳統(tǒng)的業(yè)績衡量指標(biāo)起到很好的補(bǔ)充作用。關(guān)鍵性的非財(cái)務(wù)業(yè)績衡量指標(biāo)主要包括設(shè)備利用率、生產(chǎn)周期、交貨成本及其時間、應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)周轉(zhuǎn)率、單位產(chǎn)品成本、勞動生產(chǎn)率和廢品率等。關(guān)鍵性的財(cái)務(wù)業(yè)績衡量指標(biāo)見下表。具體可以以經(jīng)濟(jì)增加值最大化為核心，再輔以長期盈利能力、長期現(xiàn)金流量現(xiàn)值等目標(biāo)。
(四)不同發(fā)展階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略
企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的目的之一就是控制企業(yè)的總體風(fēng)險(包括經(jīng)營風(fēng)險和財(cái)務(wù)風(fēng)險)。經(jīng)營風(fēng)險和財(cái)務(wù)風(fēng)險都高的戰(zhàn)略會使企業(yè)的總體風(fēng)險處于很高的位置，增加企業(yè)破產(chǎn)的可能性，從而會使企業(yè)的評估等級降低，不利于企業(yè)的健康成長。經(jīng)營風(fēng)險和財(cái)務(wù)風(fēng)險都低的戰(zhàn)略盡管可以控制企業(yè)的總體風(fēng)險，使企業(yè)的總體風(fēng)險處于一個較低的水平，但企業(yè)價值在股市上往往被低估，很容易受到“獵食者”的關(guān)注或者被敵意收購。企業(yè)管理當(dāng)局往往使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險作反向搭配，使財(cái)務(wù)風(fēng)險服務(wù)于經(jīng)營風(fēng)險。
為了控制企業(yè)的總體風(fēng)險，企業(yè)在不同的時期應(yīng)當(dāng)運(yùn)用不同的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。
1.在企業(yè)生命周期的創(chuàng)立期，由于企業(yè)未來的經(jīng)營情況具有極大的不確定性，因此企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險往往很高。對大多數(shù)企業(yè)來說，這時的經(jīng)營風(fēng)險控制比財(cái)務(wù)風(fēng)險控制控制更為重要。因?yàn)樵俸玫娜谫Y方案也不能代替企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略使企業(yè)取得成功，如果企業(yè)的基本業(yè)務(wù)經(jīng)營不好，那么最好的融資方案也僅僅是延緩它的滅亡而已。因此，在創(chuàng)立期，企業(yè)的融資來源一般是低風(fēng)險的權(quán)益資本。股份制企業(yè)可以通過發(fā)售股票方式吸引風(fēng)險投資者進(jìn)行融資，有限責(zé)任公司可以通過實(shí)收資本進(jìn)行融資。這時企業(yè)的資金需求很大，內(nèi)部積累一般滿足不了資金缺口，股利政策基本偏向于低股利甚至是零股利政策。風(fēng)險投資者承擔(dān)巨大風(fēng)險所要求的回報(bào)主要來源于股價的上漲所帶來的未來出售股票的收益。
2.在企業(yè)生命周期的成長期，產(chǎn)品試制成功，銷售規(guī)模將快速增長，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險有所降低，公司戰(zhàn)略應(yīng)當(dāng)調(diào)整到營銷管理上來。此時的企業(yè)仍然有很大的資金需求。不同的是，這時的企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險已經(jīng)大大降低，可以進(jìn)行一定的負(fù)債融資。由于這一階段的企業(yè)的評估等級有所建立，為了獲取低成本和高彈性的資金，企業(yè)可以采取發(fā)行諸如認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等證券的方式進(jìn)行融資。在此階段，企業(yè)也開始產(chǎn)生現(xiàn)金流入，可以提高股利分配水平以吸引新的投資者。處于成長期的企業(yè)的融資來源主要是新進(jìn)入的投資者所注入的資金和少量負(fù)債所籌集的資金，資產(chǎn)負(fù)債率開始升高，以利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。此外，公司的光明前景還驅(qū)動著股票價格上漲。
3.在企業(yè)生命周期的成熟期，企業(yè)戰(zhàn)略出現(xiàn)重大調(diào)整，由以前的關(guān)注市場和市場份額轉(zhuǎn)移到關(guān)注盈利能力和獲取利潤上來。這時，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險很小，也產(chǎn)生了大量的現(xiàn)金流，同時企業(yè)的再投資機(jī)會變得狹窄，資金需求降低。企業(yè)開始大量利用負(fù)債進(jìn)行籌資，以利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，進(jìn)行合理避稅，因而資產(chǎn)負(fù)債率變高。由于再投資的機(jī)會減少，企業(yè)很難找到能夠滿足股東原先要求的預(yù)期報(bào)酬率的投資項(xiàng)目，所以企業(yè)會提高股利支付率，把富余的資金分配給股東，以實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富的最大化。此時，股票價格趨于平穩(wěn)。
4.在企業(yè)生命周期的衰退期，企業(yè)逐漸從行業(yè)中退出，銷售業(yè)績開始下滑，高額的固定成本使得企業(yè)很快陷入虧損的境地，因而公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)向考慮使用短期資金上來。在此階段，企業(yè)的資金來源渠道主要是借款，以進(jìn)行合理避稅，最大限度地提高企業(yè)利潤。在衰退期，企業(yè)慢慢地瀕臨倒閉，現(xiàn)金凈流量減少，所產(chǎn)生的利潤基本上都會通過股利的形式分配給股東。
