一、概述
經(jīng)濟(jì)增加值（Economic ValueAdded，EVA），是指企業(yè)稅后經(jīng)營利潤減去資本成本后的余額，其基本計算公式為：經(jīng)濟(jì)增加值一稅后經(jīng)營利潤資本成本一稅后經(jīng)營利潤投入資本總額×資本成本率。
2010年起，國資委對中央企業(yè)業(yè)績考核重點作了實質(zhì)性調(diào)整，對全部中央企業(yè)啟動經(jīng)濟(jì)增加值考核。2012年12月29日，國資委修訂發(fā)布了《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》（國資委令第30號，以下簡稱“30號令”），繼續(xù)將經(jīng)濟(jì)增加值作為年度考核的基本指標(biāo)，設(shè)定基本分為50分。經(jīng)濟(jì)增加值已經(jīng)成為央企業(yè)績考核的核心指標(biāo)。
二、經(jīng)濟(jì)增加值主要構(gòu)成因素對經(jīng)濟(jì)增加值的影響
影響經(jīng)濟(jì)增加值的主要財務(wù)指標(biāo)有三個：一是稅后經(jīng)營利潤，二是投入資本總額，三是資本成本率。經(jīng)濟(jì)增加值的計算要綜合考慮資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的指標(biāo)，確定合理的資本成本率，體現(xiàn)了股東扣除資本成本后獲得的凈收益。
（一）稅后經(jīng)營利潤
稅后經(jīng)營利潤是效益類指標(biāo)，反映了企業(yè)的盈利，與經(jīng)濟(jì)增加值正相關(guān)。根據(jù)30號令經(jīng)濟(jì)增加值考核細(xì)則規(guī)定，稅后經(jīng)營利潤=凈利潤+（利息支出+研究開發(fā)費用調(diào)整項）×（1-25%），利息支出直接取自企業(yè)財務(wù)報表中“財務(wù)費用”項下的“利息支出”指標(biāo)。
凈利潤是稅后經(jīng)營業(yè)利潤的主要構(gòu)成因素易于理解，為什么稅后利息支出金額也是稅后經(jīng)營業(yè)利潤的構(gòu)成因素呢？因為經(jīng)濟(jì)增加值基本概念中的資本指的是企業(yè)投入的資本總額，是組成公司資本結(jié)構(gòu)的各種資金來源的成本組合，企業(yè)不止一種資本來源，普通股和債務(wù)是常見的兩種來源，非上市公司體現(xiàn)在所有者權(quán)益和負(fù)債。凈利潤的所有權(quán)歸各種股權(quán)資本，債權(quán)資本的利益體現(xiàn)在企業(yè)的利息支出，由于利息支出是企業(yè)所得稅前支付，那么企業(yè)利息支出相當(dāng)于債權(quán)人獲得的稅前利潤，經(jīng)濟(jì)增加值要求計算的是稅后經(jīng)營利潤，所以利息支出金額扣除稅金后的金額相當(dāng)于將債權(quán)人獲得的稅前利潤換算成稅后利潤。
從公式來看，利息支出與稅后經(jīng)營利潤正相關(guān)，但實質(zhì)上兩者是不相關(guān)的，就是利息支出無論高低，對稅后經(jīng)營利潤沒有影響。因為凈利潤是扣除利息支出后的息后稅后利潤，稅后利息支出與凈利潤是此消彼長或此長彼消的負(fù)相關(guān)指標(biāo)，因此利息支出與稅后經(jīng)營利潤不相關(guān)。那么利息支出與經(jīng)濟(jì)增加值是否相關(guān)呢？按照30號令規(guī)定，實際利息支出與經(jīng)濟(jì)增加值考核不相關(guān)。在實際考核中要考慮很多現(xiàn)實情況，并根據(jù)出資人股東支持或控制意向引入導(dǎo)向性考核指標(biāo)，如國資委對央企的考核辦法中的調(diào)整事項：將稅后經(jīng)營利潤中加入研究開發(fā)費用調(diào)整項，即研究開發(fā)費用調(diào)整項×（1-25%），這里的研究開發(fā)費用調(diào)整項是指企業(yè)財務(wù)報表中“管理費用”項下的“研究與開發(fā)費”，也可以加入當(dāng)期確認(rèn)為無形資產(chǎn)的研究開發(fā)支出，以體現(xiàn)考核者全力支持企業(yè)研究開發(fā)的政策導(dǎo)向。
（二）投入資本總額
投入資本總額，是資本類指標(biāo)，與經(jīng)濟(jì)增加值負(fù)相關(guān)。由于稅后經(jīng)營利潤屬于所有投入資本的收益，考慮到本年資本的變化情況，投入資本總額一般采用平均所有者權(quán)益和平均負(fù)債合計，即投入資本總額一平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計，平均所有者權(quán)益=（年初所有者權(quán)益+年末所有者權(quán)益）/2，平均負(fù)債合計=（年初負(fù)債合計+年末負(fù)債合計）/2。
投入資本總額在實際運用中往往根據(jù)實際情況加以調(diào)整。根據(jù)30號令經(jīng)濟(jì)增加值考核細(xì)則規(guī)定，調(diào)整后資本一平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計平均無息流動負(fù)債平均在建工程，就是將不能直接產(chǎn)生增加值的無息負(fù)債從資本基數(shù)中扣除，也將未竣工暫時不能直接貢獻(xiàn)增加值的在建工程予以扣除。無息流動負(fù)債是指企業(yè)財務(wù)報表中“應(yīng)付票據(jù)”、“應(yīng)付賬款”、“預(yù)收款項”、“應(yīng)付職工薪酬”、“應(yīng)交稅費”、“應(yīng)付利息”、“應(yīng)付股利”、“其他應(yīng)付款”和“其他流動負(fù)債（不含其他帶息流動負(fù)債）”等。從計算公式來看作為扣除項的無息流動負(fù)債與調(diào)整后資本負(fù)相關(guān)，與經(jīng)濟(jì)增加值正相關(guān)，無息流動負(fù)債越大，調(diào)整后資本越小，經(jīng)濟(jì)增加值越大。而實質(zhì)上無息流動負(fù)債因為無關(guān)而扣除，與投入資本、與經(jīng)濟(jì)增加值無關(guān)。有息負(fù)債與投入資本總額正相關(guān)，與經(jīng)濟(jì)增加值負(fù)相關(guān)。
（三）資本成本率
資本成本率，是指組成公司資本結(jié)構(gòu)的各種資金來源的成本率組合，也就是各種資本要素成本率的加權(quán)平均數(shù)。資本成本率與經(jīng)濟(jì)增加值負(fù)相關(guān)，期望的資本成本率越高，經(jīng)濟(jì)增加值越低，反之亦然。
資本成本率的一般計算公式為：資本成本率一股權(quán)資本成本率×股權(quán)資本額/投入資本總額+債權(quán)資本成本率×（1-25%）×債權(quán)資本額/投入資本總額；也可以表述為：資本成本率=股權(quán)資本成本率×平均所有者權(quán)益/（平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計）+債權(quán)資本成本率×（1-25%）×平均負(fù)債合計/（平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計）。
在實務(wù)中，計算經(jīng)濟(jì)增加值的難點是選擇合理的期望資本成本率，而重點是難于確定股權(quán)資本成本率。股權(quán)資本成本率在合同上沒有明確規(guī)定，企業(yè)一般沒有固定支付某一特定水平的利潤給股東的義務(wù)，股權(quán)資本成本率要看企業(yè)的經(jīng)營效益和財務(wù)狀況，上市公司股東的報酬還體現(xiàn)在股價上升或下降情況，況且股東只有在債權(quán)人收取利息后才可取得收益。股權(quán)資本成本率選擇是個較復(fù)雜的問題，資本成本率是投資人期望的最低報酬率，一般來說，要高于債權(quán)資本成本率。筆者認(rèn)為資本成本率最低應(yīng)高于同期長期存款利率、高于調(diào)整計算的稅后現(xiàn)行長期借款利率。五年存款基準(zhǔn)利率4.75%，五年以上貸款基準(zhǔn)利率為6.55%，那么相應(yīng)調(diào)整計算的稅后現(xiàn)行長期借款利率為4.91%，資本成本率至少應(yīng)高于4.91%，這應(yīng)是股權(quán)資本成本率的底線，低于這個標(biāo)準(zhǔn)沒必要做股權(quán)投資。
如某企業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率為80%，債權(quán)稅前資本成本率同五年以上貸款利率為6.55%，股權(quán)資本成本率為10%，那么資本成本率=10%×20%+6.55%×（1-25%）x80%=5.93%。如果國資委目前對該企業(yè)目標(biāo)資本成本率設(shè)定為6%，那么該企業(yè)股權(quán)資本成本率應(yīng)為[6%-6.55%x（1-25%）x80%]/20%=10.35%。
稅前債權(quán)資本成本率可以參照銀行同期平均利率，盡管不同企業(yè)的債務(wù)成本不同，不同債權(quán)人、不同債券品種、不同期限的債務(wù)成本也不相同，但總是有較明確的標(biāo)準(zhǔn)，通常在合同中明文規(guī)定。債權(quán)資本成本率與資本成本率正相關(guān)，與經(jīng)濟(jì)增加值負(fù)相關(guān)。債權(quán)資本成本率越高，期望的資本成本率越高，經(jīng)濟(jì)增加值越低，反之亦然。需要注意的是上述所說的稅前債權(quán)資本成本率是預(yù)期的稅前債權(quán)資本成本率，而不一定是實際的利率水平。
三、經(jīng)濟(jì)增加值考核中存在的相關(guān)問題及解決建議
通過對上述影響經(jīng)濟(jì)增加值考核的主要財務(wù)指標(biāo)分析，可以看出經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)確實是有效考核企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的基本指標(biāo)，但同時也發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)不能解決企業(yè)經(jīng)營業(yè)績考核的所有問題，經(jīng)濟(jì)增加值考核在實際工作中也存在一些問題，需要進(jìn)一步改善和補充。
（一）存在的問題
1.不能對企業(yè)利息支出進(jìn)行考核
由于利息支出與凈利潤是此消彼長或此長彼消的負(fù)相關(guān)指標(biāo)，因此利息支出與稅后經(jīng)營利潤不相關(guān)，經(jīng)濟(jì)增加值無法對企業(yè)實際利息支出高低進(jìn)行考核，不利于調(diào)動企業(yè)降低利息支出的積極性。
2.對研究開發(fā)費用投入效果無法考核
國資委對央企的考核辦法中引入導(dǎo)向性考核指標(biāo)，在稅后經(jīng)營利潤中加入研究開發(fā)費用調(diào)整項，以體現(xiàn)引導(dǎo)企業(yè)增加研究開發(fā)投入。但是在實際操作中，難以嚴(yán)格界定合理研究開發(fā)費用，很多企業(yè)研究開發(fā)費用于發(fā)放工資、福利、購買汽車，報銷通訊費及交通費等與科研能力提升無關(guān)的支出，考核中研究開發(fā)費用支出與經(jīng)濟(jì)增加值正相關(guān)，只能鼓勵企業(yè)增加研究開發(fā)費用投入金額，實際上對研究開發(fā)費用投入效果沒有直接導(dǎo)向性。
3.不能直接產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)增加值的無息非流動負(fù)債未能從調(diào)整資本中扣除
國資委規(guī)定的考核公式中從資本中扣除的無息負(fù)債中只扣除了無息流動負(fù)債，而同樣不能直接產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)增加值的無息非流動負(fù)債卻沒有扣除，如企業(yè)財務(wù)報表中“長期應(yīng)付款”、“專項應(yīng)付款”、“預(yù)計負(fù)債”、“遞延所得稅負(fù)債”和“其他非流動負(fù)債”（含“特種儲備基金”），實質(zhì)上與投入資本、與經(jīng)濟(jì)增加值無關(guān)，與無息流動負(fù)債一樣同樣應(yīng)該從資本中扣除。
4.不能考核企業(yè)債務(wù)融資成本
根據(jù)30號令，國資委對央企的資本成本率固定設(shè)為5.5%6%，中央企業(yè)資本成本率原則上定為5.5%；對軍工等資產(chǎn)通用性較差的企業(yè)，資本成本率定為4.1%；資產(chǎn)負(fù)債率在75%以上的工業(yè)企業(yè)和80%以上的非工業(yè)企業(yè)，資本成本率上浮0.5個百分點。據(jù)此計算出來的經(jīng)濟(jì)增加值與實際的債務(wù)融資利率高低無關(guān)，實際上債務(wù)融資利率越低，實際產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)增加值應(yīng)該越高，但經(jīng)濟(jì)增加值考核卻不能考核出企業(yè)實際籌資成本的高低。
5.未對在建工程占用資本進(jìn)行經(jīng)濟(jì)增加值考核
調(diào)整資本中將在建工程扣除，沒有對企業(yè)在建工程占用資本進(jìn)行經(jīng)濟(jì)增加值考核，實際中，企業(yè)在建工程占用的資本無論是債權(quán)資本還是股權(quán)資本都是要求回報的，債權(quán)人不會因在建工程減免利息，股東也不會因為在建工程而對投入資金不計回報，這種考核給予在建工程的優(yōu)惠政策，可能造成企業(yè)為了完成考核目標(biāo)而拖延在建工程工期進(jìn)度。
（二）改進(jìn)建議
1.對利息支出和債權(quán)資本因素，作如下調(diào)整：
原公式：
（1）經(jīng)濟(jì)增加值一稅后經(jīng)營利潤資本成本一稅后經(jīng)營利潤調(diào)整后資本×平均資本成本率
（2）稅后經(jīng)營利潤=凈利潤+（利息支出+研究開發(fā)費用調(diào)整項）×（1-25%）
調(diào)整為：經(jīng)濟(jì)增加值=凈利潤-平均所有者權(quán)益×期望資本成本率
這樣調(diào)整有利于提高企業(yè)控制負(fù)債規(guī)模，降低債務(wù)融資成本的積極性。在經(jīng)濟(jì)增加值考核公式中稅后扣除利息支出及債權(quán)資本，一是由于凈利潤是扣除利息支出的稅后凈利潤，企業(yè)利息支出增加，凈利潤者減少，經(jīng)濟(jì)增加值也減少，反之亦然。這時利息支出和經(jīng)濟(jì)增加值負(fù)相關(guān)，扣除稅后利息支出解決了經(jīng)濟(jì)增加值對企業(yè)籌資活動效果的考核問題；二是債權(quán)人的目標(biāo)是企業(yè)是否可以按期還本付息，不關(guān)心其債權(quán)是否產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)增加值，股東關(guān)心的是節(jié)約債權(quán)融資成本以獲取更大的利潤，扣除債權(quán)資本解決了股東和債權(quán)人關(guān)心的問題。
2.引入體現(xiàn)研究開發(fā)投入利潤率的指標(biāo)考核研究開發(fā)投入效果，應(yīng)刪除稅后研究開發(fā)費用調(diào)整項，用體現(xiàn)投入產(chǎn)出效果的指標(biāo)進(jìn)行考核，如增加研究開發(fā)投入利潤率指標(biāo)進(jìn)行考核。
研究開發(fā)投入利潤率=研究開發(fā)投入產(chǎn)生的凈利潤/研究開發(fā)投入金額
3.扣除調(diào)整資本中的在建工程因素?？梢砸龑?dǎo)企業(yè)加強(qiáng)在建工程管理，盡快產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益。
作者：曲新
