淺述如何做好盡職調(diào)查
鄭墨林
伴隨著并購(gòu)及上市的需要，商業(yè)盡職調(diào)查、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查、法律盡職調(diào)查正在走進(jìn)企業(yè)的并購(gòu)及上市工作中。在上市前進(jìn)行盡職調(diào)查，可以了解企業(yè)在上市過(guò)程中是否存在重大的財(cái)務(wù)和法律障礙，公司發(fā)展戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)模式是否清晰，是否能夠通過(guò)監(jiān)管部門(mén)的審核。盡職調(diào)查關(guān)系著能否成功并購(gòu)或者能否進(jìn)行上市，籌劃是至關(guān)重要的一步。
一、盡職調(diào)查工作的必要性
有人認(rèn)為盡職調(diào)查是一項(xiàng)不重要的、僅僅從屬于會(huì)計(jì)師和律師的前期準(zhǔn)備工作，并沒(méi)有認(rèn)識(shí)到盡職調(diào)查的重要性。如果沒(méi)有對(duì)目標(biāo)公司財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)、稅收、法律監(jiān)管、業(yè)務(wù)等的詳細(xì)調(diào)查和掌控，不僅失去了商業(yè)談判的籌碼，而且在并購(gòu)后的業(yè)務(wù)整合、財(cái)務(wù)整合、人事整合和文化整合等方面產(chǎn)生不利影響，并給后期持續(xù)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)隱患。從全球并購(gòu)整體情況來(lái)看，并購(gòu)成功率只有30%。中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)的成功案例很多，但沒(méi)有完成交易的比例更多。海外投資項(xiàng)目的完成率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于當(dāng)今活躍市場(chǎng)環(huán)境的預(yù)期與全球平均水平。其中一項(xiàng)重要原因是沒(méi)能詳盡充分地獲取對(duì)方的信息資料，雙方未能就適當(dāng)?shù)膬r(jià)格達(dá)成一致意見(jiàn)。同樣，如果沒(méi)有在上市前對(duì)發(fā)行人各方面情況詳盡的調(diào)查掌控，盲目的進(jìn)行審計(jì)及推進(jìn)上市工作進(jìn)程，不知道財(cái)務(wù)信息工作質(zhì)量能否滿足上市審計(jì)的要求，有無(wú)重大的上市障礙和法律瑕疵，在上市審計(jì)時(shí)，能否出具無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告，以及通過(guò)監(jiān)管部門(mén)的內(nèi)核的概率有多大等信息，很容易導(dǎo)致上市失敗，浪費(fèi)大量的人力、物力和財(cái)力。
二、盡職調(diào)查的主要流程和關(guān)健步驟
以投資為目標(biāo)的第三方進(jìn)行的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查為例，關(guān)健要做好如下步驟。
（一）準(zhǔn)備階段
1．要對(duì)客戶的背景信息有一個(gè)初步地了解
需要了解客戶是做什么的，誰(shuí)投資的，出資方式及產(chǎn)權(quán)關(guān)系等。
2．要列出一個(gè)完整的資料清單
清單內(nèi)容包括但不僅限于：（1）基本資料。（2）公司的歷史發(fā)展沿革情況。（3）公司目前的組織結(jié)構(gòu)。（4）股東情況。（5）資產(chǎn)情況。（6）財(cái)務(wù)和稅務(wù)狀況。（7）公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)及產(chǎn)品情況。列出這些清單，便于客戶迅速提供盡調(diào)項(xiàng)目所需的各項(xiàng)資料，以免由于資料不全影響盡職調(diào)查工作，更好地提高盡調(diào)工作效率。
3．作好前期準(zhǔn)備工作
包括勾畫(huà)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查報(bào)告結(jié)構(gòu)，實(shí)施的工作程序、實(shí)施的盡職調(diào)查方法等。
4．準(zhǔn)備外勤所需的資料
以免忘記帶一些必要的資料和物品。
（二）實(shí)施階段
（1）會(huì)見(jiàn)客戶。在聽(tīng)取客戶對(duì)公司介紹后，簡(jiǎn)單介紹一下調(diào)查單位的情況、企業(yè)文化以及需要客戶配合的事項(xiàng)等。（2）分別與相關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人溝通，提醒他們需要配合的具體事項(xiàng)，在什么時(shí)間完成等。（3）對(duì)客戶提供的資料辯別真?zhèn)?。特別是各項(xiàng)證件資料的復(fù)印件是否與原件一致，是否真實(shí)可信。（4）對(duì)照客戶提供的報(bào)表，與年度納稅申報(bào)表核對(duì)是否一致。如不一致，請(qǐng)客戶說(shuō)明原因，看是否有賬外賬，或者有人為調(diào)節(jié)、虛增虛減的部分。這一關(guān)很重要，錯(cuò)誤的信息往往會(huì)得出錯(cuò)誤的結(jié)論，這將直接影響到投資分析報(bào)告的結(jié)論。（5）依據(jù)重要性和謹(jǐn)慎性原則，對(duì)客戶的各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性、合法性、合規(guī)性、合理性和一貫性進(jìn)行審核。根據(jù)分析審核，將需要調(diào)整的事項(xiàng)進(jìn)行調(diào)整，作出調(diào)整分錄。對(duì)涉及重大的事項(xiàng)需要客戶作出書(shū)面說(shuō)明。（6）編制調(diào)整后的資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表。（7）對(duì)客戶的未來(lái)資金和盈利進(jìn)行預(yù)測(cè)。（8）關(guān)注客戶的抵押擔(dān)保、或有事項(xiàng)或重大財(cái)務(wù)事項(xiàng)。（9）了解客戶的主要業(yè)務(wù)循環(huán)。（10）了解、收集和審查客戶的主要合同。（11）了解客戶的主要風(fēng)險(xiǎn)，包括但不僅限于財(cái)務(wù)、法律、稅務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)。
（三）報(bào)告階段
（1）對(duì)前三年的資料進(jìn)行趨勢(shì)分析，對(duì)今后三至五年資金流量及盈利進(jìn)行預(yù)測(cè)。將公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)與同行企業(yè)進(jìn)行對(duì)比分析，從縱向和橫向來(lái)分析公司的投資價(jià)值，為投資者作出投資決策提供客觀依據(jù)。挖掘目標(biāo)公司的投資亮點(diǎn)，以激發(fā)投資者的投資熱情，從而達(dá)到盡職調(diào)查的效果。
（2）對(duì)發(fā)現(xiàn)的重大問(wèn)題進(jìn)行整理，并與管理層進(jìn)行溝通后寫(xiě)進(jìn)報(bào)告里，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)揭示。
（3）整理相關(guān)資料和工作底稿。離場(chǎng)前與管理層交流報(bào)告主要內(nèi)容，并將報(bào)告草稿在公司內(nèi)部進(jìn)行溝通。
（4）根據(jù)領(lǐng)導(dǎo)意見(jiàn)出具正式的盡調(diào)報(bào)告，與投資者進(jìn)行交流。
（四）歸檔和總結(jié)階段
正式報(bào)告出具后，進(jìn)行整理歸檔，總結(jié)此次盡調(diào)報(bào)告的長(zhǎng)處和不足。
在盡職調(diào)查過(guò)程中，主要側(cè)重以下方面：堅(jiān)持重要性原則和成本效率原則，宜抓大放小。但如果目標(biāo)客戶是為了上市，就要慎之又慎。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查要注重財(cái)務(wù)數(shù)字后面的內(nèi)容，比審計(jì)更加全面。要做到“十看”：看管理、看行業(yè)；看自己，看同業(yè)；看過(guò)去，看未來(lái)；看制度、看流程；看投資分析、也要看效果。
對(duì)擬上市公司的盡職調(diào)查還要包括以下內(nèi)容：（1）發(fā)行人基本情況調(diào)查。（2）發(fā)行人業(yè)務(wù)與技術(shù)調(diào)查。（3）同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與關(guān)聯(lián)交易調(diào)查。（4）高管人員調(diào)查。（5）組織結(jié)構(gòu)與內(nèi)部控制調(diào)查。（6）財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)調(diào)查。（7）業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)調(diào)查。（8）募集資金運(yùn)用調(diào)查。（9）風(fēng)險(xiǎn)因素及其他重要事項(xiàng)調(diào)查。隨著各大券商人員的流動(dòng)和融合，特別是保薦人的流動(dòng)，盡職調(diào)查內(nèi)容及資料也日益趨同。
三、盡職調(diào)查工作存在的問(wèn)題及應(yīng)對(duì)策略
（一）盡職調(diào)查工作存在的問(wèn)題
首先是思想觀念問(wèn)題，簡(jiǎn)單地認(rèn)為盡職調(diào)查是找茬的，挑毛病的，沒(méi)有認(rèn)識(shí)到盡職調(diào)查的重要作用和重大意義。
其次是時(shí)間短、任務(wù)重。一般盡職調(diào)查前后持續(xù)在一個(gè)月左右的時(shí)間，有的甚至更短，上市公司的盡職調(diào)查時(shí)間相應(yīng)較長(zhǎng)。盡調(diào)時(shí)要將整個(gè)家底都搬出來(lái)，特別是對(duì)一些歷史沿革復(fù)雜的企業(yè)更是如此，耗時(shí)費(fèi)事。在盡職調(diào)查的實(shí)踐過(guò)程中，被調(diào)查單位人員最初都能積極配合，但隨著進(jìn)程的推進(jìn)，由于時(shí)間的緊迫性，需要加班加點(diǎn)，體力透支。特別是同樣的問(wèn)題在被反復(fù)問(wèn)過(guò)多遍后厭煩情緒開(kāi)始油然而生。在跨過(guò)這個(gè)階段后，盡調(diào)實(shí)施人員又會(huì)通過(guò)郵件、電話等方式對(duì)其展開(kāi)更加猛烈的攻勢(shì)，要求提供更多的補(bǔ)充資料及安排訪談等。有的被調(diào)查單位人員變得更加不耐煩。
再則是將日常業(yè)務(wù)上升到理論的高度有些難度，特別是上市過(guò)程中，有些企業(yè)高管是和老板摸打滾爬，一起打拼，有很強(qiáng)的草根性，決定了業(yè)務(wù)上是行家里手，但要讓其將很平凡的工作上升到理論的高度，就難上加難。
盡職調(diào)查是中間機(jī)構(gòu)和企業(yè)共同完成的，IPO盡職調(diào)查過(guò)程中，是以券商為主導(dǎo)的，券商要求提供的的資料較審計(jì)和法律人員相對(duì)較多。有的券商項(xiàng)目很多，無(wú)暇顧及，往往是保薦人在現(xiàn)場(chǎng)安排一個(gè)項(xiàng)目經(jīng)理，自己偶爾來(lái)一下。更有甚者是放一、兩個(gè)沒(méi)有多少經(jīng)驗(yàn)的人員收集資料，保薦人、項(xiàng)目經(jīng)理偶爾來(lái)一下。將資料拷貝給發(fā)行人，現(xiàn)場(chǎng)讓發(fā)行人自己照招股說(shuō)明書(shū)格式寫(xiě)材料，這樣也就達(dá)不到盡職調(diào)查的效果，給上市工作帶來(lái)隱患。
（二）針對(duì)盡職調(diào)查工作中存在的問(wèn)題的對(duì)策
端正思想，正確認(rèn)識(shí)盡職調(diào)查工作的重要性。有些省市區(qū)領(lǐng)導(dǎo)就很開(kāi)明，動(dòng)員企業(yè)在上市過(guò)程中，要充分暴露存在的問(wèn)題，將各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)在上市過(guò)程中解決掉，避免過(guò)會(huì)時(shí)被否決。商業(yè)盡職調(diào)查的結(jié)果影響收購(gòu)價(jià)格的制定，還會(huì)影響到并購(gòu)的最終合同以及收購(gòu)后的業(yè)務(wù)整合。
為了在有限的時(shí)間內(nèi)高效率、高質(zhì)量地完成盡職調(diào)查工作，雙方需要成立一個(gè)聯(lián)合協(xié)調(diào)小組，統(tǒng)一協(xié)調(diào)訪談和資料提供等相關(guān)事宜，確保盡職調(diào)查工作有序開(kāi)展。根據(jù)盡調(diào)方資料清單，層層落實(shí)到人，避免目標(biāo)企業(yè)或發(fā)行人在短時(shí)間內(nèi)完成海量資料的提交工作。
雙方簽署一份保密協(xié)議。保密協(xié)議的簽署，在一定程度上對(duì)于提升交易各方以及中介機(jī)構(gòu)相互之間的信任，心理作用大于實(shí)質(zhì)作用。在盡職調(diào)查工作伊始，盡調(diào)各方以及參與輔助工作的中介機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)相互簽署保密協(xié)議，約定在盡調(diào)過(guò)程中所知悉或獲取的任何一方的保密信息(范圍可根據(jù)需要約定)不得泄露給任意第三方或擅自進(jìn)行商業(yè)利用。保密協(xié)議簽署后，目標(biāo)公司或者發(fā)行人才能積極配合，將一些機(jī)密材料提供出來(lái)。
對(duì)盡職調(diào)查工作抽調(diào)有經(jīng)驗(yàn)的精兵強(qiáng)將，盡職盡責(zé)地做好盡調(diào)工作。
為了使盡職調(diào)查工作順利開(kāi)展，盡調(diào)單位在進(jìn)場(chǎng)開(kāi)始甚至進(jìn)場(chǎng)前就列一個(gè)資料清單，發(fā)送給被調(diào)查企業(yè)高層及相關(guān)人員，由公司高層指定相關(guān)人員做好前期準(zhǔn)備工作。進(jìn)場(chǎng)后，應(yīng)當(dāng)召集一次見(jiàn)面會(huì)，對(duì)會(huì)同配合調(diào)查的工作人員進(jìn)行一次說(shuō)明，避免由于對(duì)提綱內(nèi)容的誤解影響法律盡職調(diào)查的工作進(jìn)程。盡量少用法律專業(yè)術(shù)語(yǔ)和名詞，如果一定要用，建議用備注的形式進(jìn)行解釋。法律盡職調(diào)查提綱應(yīng)當(dāng)盡量細(xì)化，對(duì)于所需的材料應(yīng)當(dāng)一一細(xì)化列明，盡量避免就同一問(wèn)題多次要求提供不同的材料。
為了防止信息外泄，一般目標(biāo)企業(yè)或者發(fā)行人都將安排一專門(mén)場(chǎng)所提供給盡職調(diào)查小組，場(chǎng)所一般選擇在遠(yuǎn)離目標(biāo)企業(yè)或者發(fā)行人的一般工作場(chǎng)所，設(shè)在相對(duì)獨(dú)立的會(huì)議室等場(chǎng)所。
一般情況下，被調(diào)查企業(yè)相對(duì)處于弱勢(shì)，要么急需投資金，要么急需上市，盡職調(diào)查實(shí)施人員在短時(shí)間內(nèi)需要進(jìn)行大量的分析工作，如果盡職調(diào)查工作受阻，就會(huì)提高對(duì)目標(biāo)企業(yè)或者發(fā)行人的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，甚至中止項(xiàng)目談判及后續(xù)工作。但通過(guò)盡職調(diào)查，在股權(quán)投資過(guò)程中，目標(biāo)企業(yè)
