摘要:財務(wù)管理作為公司治理結(jié)構(gòu)框架中的一個重要管理系統(tǒng),其戰(zhàn)略直接反映著理財環(huán)境的變化。深刻理解公司治理結(jié)構(gòu),進而科學(xué)確定財務(wù)管理戰(zhàn)略,對于優(yōu)化公司理財行為,實現(xiàn)財務(wù)管理的良性循環(huán),具有重要的現(xiàn)實意義。本文從公司治理結(jié)構(gòu)的理論探討著手,具體分析利益相關(guān)者治理下影響財務(wù)管理戰(zhàn)略的利益集團,從而闡述了基于利益相關(guān)者治理的財務(wù)管理戰(zhàn)略。
關(guān)鍵詞: 利益相關(guān)者公司治理 財務(wù)管理戰(zhàn)略
一、對公司治理結(jié)構(gòu)的理論探討
公司治理結(jié)構(gòu)是隨著公司制企業(yè)的出現(xiàn)而形成的,股東大會、董事會以及高層經(jīng)理三位一體的權(quán)力結(jié)構(gòu)及制衡關(guān)系成為早期公司治理結(jié)構(gòu)的主要模式。以公司“成員”的構(gòu)成范圍為標(biāo)準(zhǔn),人們對公司治理結(jié)構(gòu)的探討可以分為兩種不同的理論模型。
(一)以股東主權(quán)為基礎(chǔ)的單邊治理理論
公司作為一個法人團體,必須具備人和物兩個基本要素。但早期的公司理論定義公司時,將公司理解為一個由物質(zhì)資本所有者組成的聯(lián)合體,只有股東才是公司成員,公司的權(quán)利只能在他們之間分配。
(二)以利益相關(guān)者為基礎(chǔ)的多邊治理理論
公司作為一種有效率的契約組織,是各種生產(chǎn)要素的所有者為了各自的目的聯(lián)合起來而達成的一種具有法人資格和地位、并且叫做“公司”的契約關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。公司不僅僅是一個由物質(zhì)資本所有者組成的聯(lián)合體,更重要的是,它在本質(zhì)上是充當(dāng)物質(zhì)資本所有者、人力資本所有者等利害關(guān)系人之間契約關(guān)系的聯(lián)結(jié)點。
二、公司治理結(jié)構(gòu)的當(dāng)發(fā)表展
(一)股東的主權(quán)地位已經(jīng)動搖
自20世紀(jì)后期以來,物質(zhì)資本的價值和重要性逐步下降,知識、技術(shù)等“精神力量”正在各方面超過物質(zhì)資本的力量呈上升趨勢。由于人的“經(jīng)濟價值”的提高以及物質(zhì)資本“經(jīng)濟地位”的變遷,必然要求擴大雇員在公司中的法定權(quán)利,并讓他們參與公司治理,在此過程中,物質(zhì)資本所有者的固有權(quán)利必然會被限制或剝奪。因此,無論在理論上還是實踐中,股東本位的公司理念和以此為基礎(chǔ)的公司治理結(jié)構(gòu)都已經(jīng)開始動搖。
(二)利益相關(guān)者參與制度日益得到認同與重視
在“企業(yè)的契約性質(zhì)”這一理論推動下,人們逐漸認識到,公司是一個由不同的生產(chǎn)要素所有者等利害關(guān)系人組成的契約組織,經(jīng)營者在以公司的名義從事經(jīng)營活動時,除了要考慮股東的利益外,還應(yīng)考慮其他利益相關(guān)者的利益并受到他們的監(jiān)督。同時,隨著經(jīng)濟增長對技術(shù)以及技術(shù)創(chuàng)新的依賴,一個國家的經(jīng)濟發(fā)展主要取決于人力資本而非物質(zhì)資本。因此,作為人力資本所有者的雇員在公司治理結(jié)構(gòu)中的地位和作用日趨增強。
三、公司治理結(jié)構(gòu)與財務(wù)管理戰(zhàn)略的內(nèi)在聯(lián)系
財務(wù)管理戰(zhàn)略是企業(yè)理財活動依據(jù)的計劃安排,是評價企業(yè)理財活動是否合理的重要標(biāo)準(zhǔn)。筆者認為,影響財務(wù)管理戰(zhàn)略的利益集團主要有以下幾個方面:
(一)企業(yè)所有者
所有者對企業(yè)理財?shù)挠绊懼饕峭ㄟ^股東大會和董事會來進行的。從理論上講,企業(yè)重大的財務(wù)決策必須通過股東大會或董事會的表決,企業(yè)經(jīng)理和財務(wù)經(jīng)理的任免也由董事會決定。因此,企業(yè)所有者對企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略有重大影響。
(二)企業(yè)債權(quán)人
債權(quán)人把資金借給企業(yè)后,一般都會采取一定的保護措施,以便按時收取利息,到期收回本金。因此,債權(quán)人必然要求企業(yè)按照借款合同規(guī)定的用途使用資金,并要求企業(yè)保持良好的資金結(jié)構(gòu)和適當(dāng)?shù)膬攤芰Α?
(三)企業(yè)職工
企業(yè)職工包括企業(yè)經(jīng)理人和一般的員工。職工是企業(yè)財富的創(chuàng)造者,他們有權(quán)分享收益。同時,職工的利益與企業(yè)的利益緊密相聯(lián),當(dāng)企業(yè)失敗時,他們也要承擔(dān)風(fēng)險。因此,在確立財務(wù)管理戰(zhàn)略時,必須考慮職工的利益。
(四)政府
政府為企業(yè)提供了各種公共服務(wù),必然要分享企業(yè)收益,要求企業(yè)依法納稅,對企業(yè)決策也會產(chǎn)生影響。政府經(jīng)常通過誘導(dǎo)的方式影響企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略。
在股東至上的公司治理邏輯下,財務(wù)管理戰(zhàn)略就是在保護股東利益的前提下,為適應(yīng)公司總體的競爭籌集必要的資本并且在組織內(nèi)有效地管理與應(yīng)用這些資本。此戰(zhàn)略只強調(diào)股東的利益,而對其他利益相關(guān)者的利益不夠重視。隨著公司治理結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新,利益相關(guān)者共同治理強調(diào)現(xiàn)代企業(yè)只有通過為利益相關(guān)者服務(wù)才能獲得可持續(xù)發(fā)展,從而使其成為制定財務(wù)管理戰(zhàn)略所必須考慮的因素。
(五)環(huán)境
如果把財務(wù)管理工作看作為一個系統(tǒng),那么財務(wù)管理以外對財務(wù)管理系統(tǒng)有影響作用的一切系統(tǒng)的總和,便構(gòu)成了財務(wù)管理的環(huán)境。財務(wù)人員研究環(huán)境,合理預(yù)測環(huán)境變化,并采取相應(yīng)財務(wù)管理戰(zhàn)略顯得尤為重要。
四、基于利益相關(guān)者治理的財務(wù)管理戰(zhàn)略
(一)分析企業(yè)所處的環(huán)境,選擇合理的財務(wù)戰(zhàn)略模式——“因素分析、模式合理”
一般來講,財務(wù)戰(zhàn)略的環(huán)境分析包括對政治法律環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境(經(jīng)濟體制、社會經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟周期、通貨膨脹、行業(yè)競爭、管理創(chuàng)新) 和社會文化環(huán)境(教育、文化、科學(xué)、觀念) 的分析。在充分分析的基礎(chǔ)上,對企業(yè)所處的發(fā)展周期階段可以有一個正確的界定,然后再選擇符合自己的財務(wù)戰(zhàn)略模式是擴張財務(wù)戰(zhàn)略、穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略還是防御收縮財務(wù)戰(zhàn)略。在進行分析時,需注意以下兩個方面:一是不同的環(huán)境因素對企業(yè)財務(wù)活動的影響是不同的。各項因素雖表現(xiàn)出一定的相對獨立性,但它們是作為一個整體對財務(wù)活動起作用的,因此在戰(zhàn)略的環(huán)境分析時,要充分考慮各種因素對資本流動、營運資金管理影響的綜合性、聯(lián)系性,不能只考慮個別因素的影響。二是環(huán)境是一個多層次,多要素的集合體,表現(xiàn)出明顯的復(fù)雜性和不確定性,對財務(wù)活動的影響有積極的也有消極的。任何企業(yè)都無法對全部環(huán)境因素及其對財務(wù)活動的影響進行評估和預(yù)測,只能設(shè)法找出與本企業(yè)財務(wù)活動最為密切的因素。
(二)財務(wù)戰(zhàn)略中的營運資金管理——“合理規(guī)劃、有效使用”
在特定情況下,企業(yè)可能會缺乏外部籌資能力和內(nèi)部資金調(diào)度余地,因而加強營運資金顯得尤為重要。從企業(yè)營運資金管理的特征看,應(yīng)該從以下方面著手進行戰(zhàn)略規(guī)劃:
1.在資金運用上,維持一定的付現(xiàn)能力,以保證日常資金周轉(zhuǎn)靈活,預(yù)防市場波動和貸款困難制約。要加強現(xiàn)金管理,對企業(yè)的現(xiàn)金流量做準(zhǔn)確分析。2.加強存貨管理,建立科學(xué)的庫存儲備,縮短庫存周期對庫存呆滯積壓物資,采取靈活方式快速變現(xiàn)。3.加強應(yīng)收賬款的管理,建立和完善應(yīng)收賬款管理,采用科學(xué)的方法對風(fēng)險予以識別和控制。要掌握對方企業(yè)的基本情況,收集經(jīng)營狀態(tài),了解信用狀況,判斷還債和信用履行能力。在應(yīng)收賬款政策上,一要通過現(xiàn)金折扣和縮短收賬期促使對方早日還款,二要將收款責(zé)任落實到銷售部門和銷售人員身上。
(三)財務(wù)戰(zhàn)略中的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化——“適當(dāng)負債、結(jié)構(gòu)合理”
從利益相關(guān)者治理的角度看,為保護企業(yè)所有者與債權(quán)人的利益,企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)方面應(yīng)處理好權(quán)益融資和負債融資的關(guān)系,負債融資中又要處理好經(jīng)營性現(xiàn)金流量與還本付息的平衡,做到“適當(dāng)負債、結(jié)構(gòu)合理”。企業(yè)應(yīng)經(jīng)常保持良好的資本結(jié)構(gòu),否則,就缺乏急需籌資能力。為此,需注意以下問題:一是企業(yè)在創(chuàng)立時根據(jù)投資規(guī)?；I集必要的資本,在資本有限的情況下,選擇能達到的投資規(guī)模;二是中小企業(yè)實現(xiàn)的稅后利潤應(yīng)盡可能多積累,充實資本;三是要努力改變過度負債的局面,尤其是經(jīng)濟衰退期切忌過度負債,短期負債與長期債應(yīng)適應(yīng)企業(yè)規(guī)模。
(四)財務(wù)戰(zhàn)略中的籌資管理——“完善自身、增多渠道”
籌資戰(zhàn)略就是企業(yè)根據(jù)內(nèi)外環(huán)境狀況和趨勢,對籌措資金的目標(biāo)、結(jié)構(gòu)、渠道和方式等進行長期和系統(tǒng)的謀劃,旨在為企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的實施和提高企業(yè)長期競爭力提供可靠的資金保證?；I資戰(zhàn)略要解決的主要問題是企業(yè)的籌資方針,即籌資的主要來源、基本條件以及改善籌資關(guān)系的基本對策等。制定有效的籌資方針,做到“完善自身、增多渠道”,對企業(yè)的發(fā)展有很大的意義。
1.完善自身,積極解決“貸款難”問題。由于財務(wù)信息透明度低,擔(dān)保主體又無法確切落實,使得銀行不敢輕易放貸,針對這樣的情況,企業(yè)應(yīng)以長遠的眼光完善自身,除了努力提高自身收益水平之外,還要樹立好的信用形象,按期償還貸款,積極和銀行取得聯(lián)系,增進雙方了解。有條件的話,企業(yè)可以自己建立獨特的內(nèi)部信用評價體系,以誠信為基礎(chǔ),提供有關(guān)信用評價的信息,解決現(xiàn)今企業(yè)信用評價的困難。目前,中小銀行尤其是一些地方商業(yè)銀行正在成長之中,企業(yè)可以同它們增進交往,共同商定企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃,力爭取得銀行的理解和長期的支持。此外,應(yīng)按銀行規(guī)定使用借入資金,取得銀行的信任。
2.創(chuàng)造條件,爭取從社會募集資金。通過向社會集資募股,不僅可以增強企業(yè)的發(fā)展后勁、減輕競爭壓力,還可以打破原有的權(quán)益結(jié)構(gòu),突破家庭式管理的約束,增強公眾的了解,提高知名度。目前,中國證監(jiān)會對中國證券市場進行了重大改革,具有相當(dāng)規(guī)模和實力的股份制企業(yè),可以考慮創(chuàng)造條件爭取在主板市場發(fā)行股票融資。另外,很多企業(yè),尤其是一些高新技術(shù)企業(yè)和成長型的企業(yè),可以通過進入創(chuàng)業(yè)板的方式融資。此外,企業(yè)還可以允許投資者以廠房、機器設(shè)備、材料物資、無形資產(chǎn)等方式參與投資。
3.向職工集資,擴大資金規(guī)模。內(nèi)部職工是企業(yè)不可缺少的利益相關(guān)者,向內(nèi)部職工集資不僅為企業(yè)發(fā)展進程中擴大資本規(guī)模提供了新的途徑,而且能進一步密切職工與企業(yè)的關(guān)系,增強企業(yè)的凝聚力。
(五)財務(wù)戰(zhàn)略中的投資管理——“穩(wěn)健投資、適時擴展”
投資戰(zhàn)略要解決的主要是企業(yè)的投資方針,即投資的重點、強度、速度以及投資的最低限和投資風(fēng)險的最高限。企業(yè)應(yīng)本著“穩(wěn)健投資、適時擴展”的原則制定投資方案,促進企業(yè)的長遠發(fā)展。筆者認為,在投資方面應(yīng)注意以下幾點:
1.穩(wěn)健理財,切忌盲目擴展。企業(yè)在尋求發(fā)展過程中有兩個常犯錯誤:一是將營運資金用于固定資產(chǎn)投資。某些企業(yè)營運資金周轉(zhuǎn)比較緊張,若經(jīng)濟形勢較為景氣,有可能實現(xiàn)較豐厚的利潤積累。而企業(yè)往往會對營運資金周轉(zhuǎn)不甚關(guān)注,急于擴大固定資產(chǎn)投資,從而導(dǎo)致營運資金周轉(zhuǎn)緊張。二是分散投資。企業(yè)發(fā)展過程中,為了避免產(chǎn)品單一情況下過大的經(jīng)營,力圖通過多樣化投資和多角化經(jīng)營分散風(fēng)險。然而,分散投資很容易導(dǎo)致原有經(jīng)營項目上營運資金周轉(zhuǎn)的困難,而新的投資項目時又不能形成一定規(guī)模,難以建立競爭優(yōu)勢。所以,中小企業(yè)在進行新的固定投資或多樣化投資之前要先籌措長期資本,以確保原有經(jīng)營項目營運資金周轉(zhuǎn)不受影響。
2.積蓄財力,適時實現(xiàn)規(guī)模擴大。企業(yè)實現(xiàn)發(fā)展的關(guān)鍵在于:一是要做好日常積蓄財力的準(zhǔn)備,二是要抓住機會實現(xiàn)發(fā)展。當(dāng)然,財力的積蓄和規(guī)模的擴大不可能一次完成,只能是分次實現(xiàn)。財力積蓄為初步的規(guī)模擴大提供基本的資本保證,而規(guī)模的擴大又可為新的財力積蓄提供條件。
(六)財務(wù)戰(zhàn)略中的收益分配管理——“發(fā)展優(yōu)先、穩(wěn)健分配”
企業(yè)應(yīng)采取穩(wěn)健的、優(yōu)先發(fā)展的收益分配政策,在平時做好積蓄財力的準(zhǔn)備,以抓住時機實現(xiàn)發(fā)展。第一,企業(yè)在收益分配前,必須對企業(yè)的內(nèi)外因素綜合起來考慮,如債務(wù)條款、現(xiàn)金流量、籌資能力、投資機會等,根據(jù)企業(yè)所處的環(huán)境,考慮以后的發(fā)展,制定收益分配政策。第二,在知識經(jīng)濟時代,企業(yè)間的競爭主要是人才的競爭,只有留住企業(yè)的優(yōu)秀人才,才能保證企業(yè)未來的發(fā)展動力,所以在分配時,還要重視人力資本的收益分配。如何制定適合的分配政策來激勵企業(yè)員工、留住優(yōu)秀人才,是企業(yè)應(yīng)該研究的課題。
目前利益相關(guān)者已開始參與公司治理,企業(yè)所處的宏觀環(huán)境得到了很大改善,企業(yè)必須從利益相關(guān)者的角度出發(fā),制定合理的財務(wù)戰(zhàn)略來指導(dǎo)財務(wù)活動,穩(wěn)健理財,積蓄財力,適時尋求規(guī)模擴大,獲得更大發(fā)展。
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