【摘 要】
【摘要】本文在代理理論的框架下，以我國上市公司2007 ～ 2009年的數(shù)據(jù)為樣本，實證研究了負債融資對投資不足與投資過度的影響效應(yīng)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：負債與投資過度呈正相關(guān)關(guān)系，與投資不足呈負相關(guān)關(guān)系。在進一步考察短期借款和長期借款的影響效應(yīng)時發(fā)現(xiàn)，短期借款和長期借款仍與投資過度正相關(guān)，與投資不足負相關(guān)，這說明在我國負債能夠?qū)ζ髽I(yè)起到促進投資過度、抑制投資不足的作用。
【關(guān)鍵詞】負債融資 投資過度 投資不足
負債融資對企業(yè)投資行為的影響一直是公司財務(wù)領(lǐng)域關(guān)注的焦點問題。通過閱讀相關(guān)文獻，我們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在大多數(shù)研究都集中于投資過度，而對于投資不足與債務(wù)的關(guān)系卻很少涉及，因此本文擬對這個問題進行研究，希冀研究結(jié)果有利于企業(yè)做出適宜的信貸決策和投資決策，有利于企業(yè)發(fā)展。
一、文獻回顧
西方財務(wù)理論中解釋負債融資對企業(yè)投資行為的影響的理論主要有兩個方面：一是在股東-債權(quán)人沖突的情況下，負債融資帶來了股東與債權(quán)人之間的利益沖突。在假設(shè)股東與經(jīng)理利益一致的前提下，股東、經(jīng)理為使股東財富最大化，會在投資決策時選擇那些增加股東財富而凈現(xiàn)值小于零的項目，或者放棄那些不會增加股東財富而凈現(xiàn)值大于零的項目，從而產(chǎn)生投資過度或投資不足，損害債權(quán)人及企業(yè)整體利益。按照這一理論，負債融資既可能導致投資過度，也可能導致投資不足。二是在股東-經(jīng)理沖突的情況下，負債融資具有相機治理作用，即抑制投資過度行為。
