【摘 要】
【摘要】 本文以2006 ~ 2010年在滬深兩市發(fā)行A股的上市公司為樣本，實證研究了不同市場化程度下股權制衡作用機制的不同。研究結果顯示：就整體而言，股權制衡度與上市公司市場價值正相關，市場化程度對上市公司市場價值的影響不顯著；分組的數(shù)據(jù)表明，在市場化程度不同的地區(qū)，股權制衡的作用機制、市場化進程對上市公司價值的影響存在較大的差異性。在市場化程度發(fā)達的地區(qū)，股權制衡的作用退為其次，市場價值更多地與市場化指數(shù)、股權集中度等因素相關；在市場化程度中等的地區(qū)，上市公司價值與股權制衡度顯著正相關，而與市場化指數(shù)顯著負相關；在市場化程度落后的地區(qū)，無論是股權制衡度，還是市場化指數(shù)，對上市公司價值的影響均不顯著。
【關鍵詞】 市場化程度 股權制衡 上市公司價值
一、文獻回顧
股權制衡及其對公司績效的影響是近年來國內(nèi)外學術界研究的熱點問題之一。國外的研究表明，股權制衡既有可能導致有利經(jīng)濟影響，也有可能導致不利經(jīng)濟影響，而對公司的凈影響則取決于“有利”和“不利”這兩方面的比較（Bolton、Von Thadden，1998；Pagano、Roell，1998；Gomes和Novaes，1999；Bloch、Hege，2001）。
國內(nèi)方面，大部分學者對股權制衡的效果持肯定態(tài)度，認為股權制衡有利于提高公司價值，增強上市公司競爭力（孫永祥和黃祖輝，1999；白重恩等，2005）。然而，另外一些學者卻持反對意見。趙景文和于增彪（2005）通過對比股權制衡公司與一股獨大公司的相對業(yè)績后發(fā)現(xiàn)，股權制衡公司的業(yè)績顯著差于同行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模接近的一股獨大公司。徐莉萍等（2006）則提出，過高的股權制衡程度對公司的經(jīng)營績效會產(chǎn)生負面影響。因此，股權制衡的作用機制似乎仍然是一個懸而未解之謎。
