【摘 要】
【摘要】 和個(gè)人投資者相比，機(jī)構(gòu)投資者具有更強(qiáng)大的信息獲取和處理能力，使其在搜集和解讀公司未來盈余信息方面具有明顯優(yōu)勢。本文從信息傳遞者的角度分析不同類型機(jī)構(gòu)投資者對股價(jià)反映未來盈余程度的影響。研究結(jié)果表明，機(jī)構(gòu)投資者對股價(jià)反映未來盈余程度的增量影響得益于壓力抵制型機(jī)構(gòu)投資者的存在。
【關(guān)鍵詞】 機(jī)構(gòu)投資者 未來盈余 超額收益率
一、引言
近年來在監(jiān)管層的政策推動(dòng)下，我國資本市場上機(jī)構(gòu)投資者逐漸取代散戶投資者成為市場發(fā)展的主要力量。相比于個(gè)體投資者，機(jī)構(gòu)投資者能夠利用其資金優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢獲取更多的信息并根據(jù)此信息進(jìn)行交易，而經(jīng)典財(cái)務(wù)理論認(rèn)為正是由于這類掌握信息的交易者的套利活動(dòng)使得相關(guān)的各種信息傳遞到股價(jià)中（Grossman、stiglitz，1976）。1980年，Beaver等（1980）首次提出股票價(jià)格相對會(huì)計(jì)盈余（歷史盈余）包含有更多影響未來盈余的信息，比如公司未來經(jīng)營的利好利空信息、重大投資行為、高管人員的變動(dòng)等。雖然這些價(jià)值相關(guān)信息無法在當(dāng)期盈余中及時(shí)反映，但是卻能深刻地影響企業(yè)的未來盈余能力，如果投資者可以通過關(guān)注媒體報(bào)道或主動(dòng)搜尋獲得這些信息，那么其對公司未來盈余的預(yù)期可能因此改變，進(jìn)而影響投資決策，引起股價(jià)相應(yīng)的波動(dòng)。而作為市場的投資主體，機(jī)構(gòu)投資者能否相對及時(shí)地搜集和正確地解讀這些價(jià)值相關(guān)信息，并且能否通過投資行為將此類信息傳遞到股價(jià)中，提高股價(jià)的信息含量呢？鑒于投資理念的差異，不同類型的機(jī)構(gòu)投資者起到的作用是否一致呢？
