2008年，在席卷全球的金融危機(jī)肆虐下，金融機(jī)構(gòu)遭遇前所未有的打擊，業(yè)界“神話”GECapital也未能幸免，盈利下降了近三分之一，直接拉低GE當(dāng)年盈利15個(gè)百分點(diǎn)。盡管如此，相對(duì)美林、花旗等同樣知名的大牌金融機(jī)構(gòu)的集體性巨虧，GECapital的表現(xiàn)并不算很差。GE金融業(yè)務(wù)將如何度過漫漫嚴(yán)冬？本文試對(duì)此探一究竟。
一、進(jìn)一步整合內(nèi)部金融業(yè)務(wù)，搭建統(tǒng)一的金融業(yè)務(wù)板塊
繼2005年將全部業(yè)務(wù)合并為基礎(chǔ)設(shè)施、工業(yè)、醫(yī)療、NBC環(huán)球、商業(yè)融資和GEMoney六大板塊后，2008年GE又重新進(jìn)行板塊劃分，其最為顯著的特點(diǎn)之一就是對(duì)金融業(yè)務(wù)進(jìn)一步進(jìn)行整合，將散布在其他業(yè)務(wù)板塊中的金融業(yè)務(wù)基本都聚集到一個(gè)單獨(dú)的金融板塊。
新的板塊劃分將GE業(yè)務(wù)整合為五大板塊：能源基礎(chǔ)設(shè)施（EnergyInfrastructure），技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施（TechnologyInfrastructure）、NBC環(huán)球（NBCUniversal）、資本金融（CapitalFinance）、消費(fèi)者與工業(yè)（Consumer&Industrial）。其中，能源基礎(chǔ)設(shè)施板塊包括能源、石油天然氣等業(yè)務(wù)；技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施板塊包括航空、企業(yè)服務(wù)方案、醫(yī)療、交通運(yùn)輸?shù)葮I(yè)務(wù)；資本金融板塊包括商業(yè)貸款和租賃（CommercialLendingandLeasing，CLL）、GEMoney、房地產(chǎn)（RealEstate）、能源金融服務(wù)（EnergyFinancialServices）、GE商務(wù)航空服務(wù)（GECommercialAviationServices,GECAS）等五個(gè)子板塊（見圖1）。
可見，目前GE已將原歸屬于基礎(chǔ)設(shè)施板塊的金融業(yè)務(wù)劃至資本金融板塊下統(tǒng)一管理。除此之外，新的資本金融板塊還將原先獨(dú)立的兩個(gè)板塊：商業(yè)金融和GEMoney收編旗下，形成GE的五駕馬車之一，與其他業(yè)務(wù)板塊并駕齊驅(qū)。
圖1：GE板塊整合圖（由六變五）
二、逆勢(shì)做大金融業(yè)務(wù)，金融業(yè)務(wù)規(guī)模創(chuàng)新高
盡管金融業(yè)務(wù)面臨風(fēng)險(xiǎn)加劇和收益下滑等困難，2008年GE逆勢(shì)而上，繼續(xù)擴(kuò)大金融業(yè)務(wù)規(guī)模。
受金融危機(jī)影響，2008年GECapital的盈利能力有所下降。從收入規(guī)?？?，2008年GECapital實(shí)現(xiàn)收入712.9億美元，較2007年略有下降，但仍高于2004-2006年的平均580億美元。不過，2008年GECapital收入占GE全部收入的比重較2007年下降了1.3個(gè)百分點(diǎn)，與2004-2006年的平均水平持平（圖2）。從凈利潤(rùn)規(guī)模看，2008年GECapital實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)70.6億美元，較2007年下降近三分之一（31.5%），占GE全部?jī)衾麧?rùn)的比重僅為40.5%，較最高時(shí)（2006年）的51.2%下降了10個(gè)百分點(diǎn)。無論是絕對(duì)額還是相對(duì)額，2008年GECapital的盈利均跌落至近五年最低點(diǎn)，這也將GE的總體盈利拉低了近15個(gè)百分點(diǎn)（圖3）。
圖2：2004-2008年GE和GECapital收入（單位：億美元）
圖3：2004-2008年GE和GE Capital凈利潤(rùn)（單位：億美元）
盡管如此，GE并未因此縮減其金融業(yè)務(wù)規(guī)模。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2008年GE Capital資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，年底達(dá)到6609億美元，占GE資產(chǎn)總額7977.7億美元的82.8%，較2007年增長(zhǎng)147.6億美元，為近五年最高水平（見圖4）。相比GE Capital，GE其他非金融板塊2008年資產(chǎn)規(guī)模與2007年基本持平，占GE資產(chǎn)總額的比重也基本不變（見表1）。由此可見，GE Capital在GE集團(tuán)的戰(zhàn)略版圖中占據(jù)“力保城門不失”的重要地位。
圖4：2004-2008年GE和GE Capital資產(chǎn)（單位：億美元）
表1：2008年GE非金融業(yè)務(wù)板塊資產(chǎn)規(guī)模（單位：億美元）
注：占比指各板塊資產(chǎn)占GE資產(chǎn)匯總數(shù)據(jù)（而不是并表數(shù)據(jù)）的比例。
三、調(diào)整GECapital業(yè)務(wù)布局：加強(qiáng)金融業(yè)務(wù)核心力，收縮業(yè)務(wù)地域布局
正如GE在其2008年年報(bào)中所述“2008年我們投入更多的精力于核心業(yè)務(wù)（作者按：指金融業(yè)務(wù)中的核心業(yè)務(wù)）、自我融資（self-fund）能力和重組低回報(bào)業(yè)務(wù)”。事實(shí)上，GE2008年所進(jìn)行的一系列資本運(yùn)作正是上述這段話的真實(shí)寫照。
并購方面，2008年GECapital主要著手進(jìn)行三項(xiàng)影響較大的收購。
一是收購美林資本公司（MerrillLynchCapital，美林公司全資擁有的中間市場(chǎng)商業(yè)金融業(yè)務(wù)部）的大部分業(yè)務(wù)，包括企業(yè)融資、設(shè)備融資、特許經(jīng)營(yíng)、能源以及醫(yī)療融資部門。對(duì)于GECapital而言，這些業(yè)務(wù)是“非常熟悉的，且成長(zhǎng)潛力巨大”。這項(xiàng)交易也反映了美林公司剝離非核心資產(chǎn)，優(yōu)化資產(chǎn)配置的一貫策略。
二是以全現(xiàn)金交易方式收購CitiCapital（花旗集團(tuán)在北美的商業(yè)貸款和租賃公司）的大部分業(yè)務(wù)。通過此次交易，GECapital買下了CitiCapital的7項(xiàng)設(shè)備融資業(yè)務(wù)：醫(yī)療融資（HealthcareFinance）、私有品牌設(shè)備融資（PrivateLabelEquipmentFinance）、物料管理融資（MaterialHandlingFinance）、特許權(quán)經(jīng)營(yíng)融資（FranchiseFinance）、建筑設(shè)備融資（ConstructionEquipmentFinance）、銀行融資租賃（BankersLeasing），以及加拿大CitiCapital。GE副總裁兼GECapital主席MikeNeal稱這一收購“壯大了我們非常熟悉的金融服務(wù)領(lǐng)域，也是我們資源重新配置戰(zhàn)略部署的一部分”。此外，GECapital還將收編CitiCapital在北美擁有的大約16萬客戶，以及大約1,300萬美元資產(chǎn)。而上述業(yè)務(wù)同樣又是花旗銀行的非核心業(yè)務(wù)。
三是獲取波蘭BPH銀行的控制權(quán)，BPH銀行是一家同時(shí)在波蘭境內(nèi)和倫敦上市的綜合性銀行，主要為個(gè)人、中小型企業(yè)和公司提供服務(wù)。2008年6月，GEMoney斥資62.55億歐元獲取了BPH銀行65.9%的股份，以及BPH旗下資產(chǎn)管理公司TFI49.9%的股份，為GEMoney躋身波蘭前五大綜合性銀行鋪平了道路。GEMoney由此在波蘭就擁有了兩家銀行：GEMoney銀行和BPH銀行，分支機(jī)構(gòu)達(dá)到312家，GEMoney打算今年將這兩家銀行合并，并在未來兩年內(nèi)再開設(shè)220家分支機(jī)構(gòu)。
資產(chǎn)出售方面，2007年12月，GECapital出售了其在美國的抵押業(yè)務(wù)（WMC）。鑒于日本對(duì)未擔(dān)保個(gè)人貸款業(yè)務(wù)收費(fèi)的政策管制，2008年2季度GECapital又出售了GEMoney在日本的幾乎所有業(yè)務(wù)，包括個(gè)人貸款（Lake）、抵押和信用卡業(yè)務(wù)等。2008年6月，公司計(jì)劃出售GEMoney在德國、澳大利亞和芬蘭的業(yè)務(wù)，英國的信用卡和汽車業(yè)務(wù)，愛爾蘭的信用卡業(yè)務(wù)。2008年10月已完成了德國業(yè)務(wù)的出售，剩余出售計(jì)劃于今年年初完成。2008年12月又計(jì)劃出售在澳大利亞的部分住房抵押業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)于今年1季度內(nèi)完成。
通過上述資本運(yùn)作，GE的金融業(yè)務(wù)布局實(shí)現(xiàn)了以下三個(gè)轉(zhuǎn)變：
一是由“遍地開花”到“獨(dú)守這邊風(fēng)景”?！癎E的全球化業(yè)務(wù)非常強(qiáng)勁，但是我們要提醒的是，GECapital這一塊業(yè)務(wù)對(duì)全球化業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)的抵銷（OFFSET）是非常大的”。美國證券經(jīng)紀(jì)商SterneAgee的全球工業(yè)及基礎(chǔ)設(shè)施首席分析師NicholasP.Heymann這樣認(rèn)為。2008年，GECapital的地域布局大大收縮，尤其是GEMoney基本只剩北美的業(yè)務(wù)，日本、德國、愛爾蘭和芬蘭的業(yè)務(wù)已出售殆盡，在其他國家的業(yè)務(wù)也有所減少。
二是由多元化分散經(jīng)營(yíng)到“集中優(yōu)勢(shì)兵力”。2008年GECapital的收購集中于與能源、設(shè)備等有關(guān)的商業(yè)金融業(yè)務(wù)，而資產(chǎn)出售則主要是削減GEMoney中的個(gè)人業(yè)務(wù)和信用卡業(yè)務(wù)。GECapital五個(gè)子板塊中，與GE的核心實(shí)體主業(yè)——能源和技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)度最小的GEMoney業(yè)務(wù)范圍大大縮小，而與核心實(shí)體主業(yè)相關(guān)度較高的CLL業(yè)務(wù)則得以鞏固和拓展，這一結(jié)論通過2008年年報(bào)數(shù)據(jù)得到了進(jìn)一步映證。年報(bào)顯示，除GEMoney外，其余4個(gè)板塊資產(chǎn)均有所增長(zhǎng)。GEMoney資產(chǎn)急劇下降255.6億美元，下降幅度達(dá)12.2%。能源金融服務(wù)增長(zhǎng)最快，增幅達(dá)18%（見表2）。另外，我們也可以看到，包括美林和花旗在內(nèi)的眾多金融機(jī)構(gòu)也開始選擇這樣一條發(fā)展路徑：剝離非核心業(yè)務(wù)，為核心業(yè)務(wù)騰出資金和發(fā)展空間。
三是只買“熟的”，“不熟的”不碰。從業(yè)務(wù)收購過程中GE高層的多次表態(tài)可以看出，GECapital非常注重收購對(duì)象是否屬于其“非常熟悉的”領(lǐng)域。這一理念帶動(dòng)下，GECapital（至少2008年）主要通過做細(xì)做大做強(qiáng)已有業(yè)務(wù)來實(shí)現(xiàn)總體規(guī)模的增長(zhǎng)。
表2：2008年GECapital各板塊資產(chǎn)（單位：億美元）
四、采用還舊債舉新債的低成本融資策略
GE主要通過GECapital進(jìn)行融資，近三年GECapital在整個(gè)GE的融資比重超過了100%，GECapital扮演著向其他板塊“輸血”的角色。2007年9月以后，美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率直線下降，從下調(diào)前的5.25%經(jīng)十一次下調(diào)后降至2008年底的0-0.25%，2008年平均利率不到2%，比2007年低近3個(gè)百分點(diǎn)。因此，GECapital采取了還老債、舉新債的融資策略。2008年，GECapital共償還債務(wù)984億美元，較2007年增加488.7億美元；借新債1225.1億美元，較2007年增加304.9億美元（見表3）。
不得不提的是，在美國流動(dòng)性趨緊，銀行惜貸的形勢(shì)下，GE也被迫進(jìn)行權(quán)益融資。其一，以每股22.25美元的價(jià)格增發(fā)5.48億股普通股股票，金額約122億美元，這是GE自2004年以來的首次增發(fā)；其二，接受高股利支付、高贖回價(jià)格和自由行權(quán)等苛刻條件，向巴菲特旗下的克希爾哈撒韋公司（BerkshireHathawayInc.）出售其優(yōu)先股股票和1.35億股普通股認(rèn)股權(quán)，交易金額達(dá)30億美元。
表3：2008年GECapital各板塊資產(chǎn)（單位：億美元）
結(jié)語
金融市場(chǎng)充滿變化、處處暗礁，要操控好一艘龐大的金融航母并不容易。以產(chǎn)業(yè)為中心，“有保有壓”，深挖現(xiàn)有業(yè)務(wù)潛力是GECapital在過去一年的過冬“法則”。其實(shí)，GECapital收縮防線的意圖早在2006年出售其所有保險(xiǎn)業(yè)務(wù)時(shí)就已初露端倪，只不過2008年的步子更大。2009年又會(huì)怎樣呢？我們拭目以待。
