即便與SEC達(dá)成和解，高盛依然為產(chǎn)品欺詐估值損失11%，BP市值更因漏油損失19%，惜乎中國的公眾公司還有例外。
樹大招風(fēng)，對于現(xiàn)在的高盛和BP來說也許是最貼切的內(nèi)心獨(dú)白。負(fù)面影響所帶來的損失已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了兩家公司賬面的預(yù)計。聲譽(yù)，這個看不見摸不著的東西在此前成為兩家公司全球業(yè)務(wù)拓展最好的幫手，而如今它卻成了一把雙刃劍。為了縫合傷口，股東們究竟要負(fù)擔(dān)多少成本？也許我們該考慮建立一個數(shù)學(xué)模型來核算一下。
聲譽(yù)估價1成市值？
好事不出門，壞事傳千里。自從金融產(chǎn)品欺詐事件曝光以來，高盛的勞爾德·貝蘭克梵就不得不從世界上年薪最高的CEO之一轉(zhuǎn)變?yōu)樽顬榻箲]的CEO。這位出生在美國紐約最糟糕廉租房內(nèi)的“美國式奮斗”演繹者，如今不得不面對他人生中比較糾結(jié)和低落的一段時光。
2010年4月16日，美國證券交易委員會(簡稱SEC)向紐約曼哈頓聯(lián)邦法院提起訴訟，指控高盛集團(tuán)在涉及次級抵押貸款業(yè)務(wù)金融產(chǎn)品問題上涉嫌欺詐投資者。根據(jù)SEC當(dāng)天提起的訴訟，高盛集團(tuán)被指控銷售一種基于次貸業(yè)務(wù)的抵押債務(wù)債券，但高盛未向投資者披露美大型對沖基金——保爾森對沖基金公司對該產(chǎn)品做空的“關(guān)鍵性信息”。SEC稱，為這項交易，保爾森對沖基金公司2007年向高盛支付了約1500萬美元的設(shè)計和營銷費(fèi)用，但投資者因此蒙受的損失近10億美元。
“與監(jiān)管者打官司不是一件好事，但訴訟并沒有影響到高盛在全球的業(yè)務(wù)?！北M管貝蘭克梵極力想把問題的影響最小化，但他還是不得不成為一個戰(zhàn)士，不管是挽回或者捍衛(wèi)高盛的聲譽(yù)。
高盛方面辯解稱，SEC案件中所涉及的產(chǎn)品是一宗特定的合成CDO(債務(wù)抵押債券)，該產(chǎn)品是根據(jù)保爾森公司的要求特別設(shè)計的，此交易的對手方是IKB和ACA資產(chǎn)管理。他們“針對投資組合中的基礎(chǔ)按揭證券提供了詳盡的信息，而且每一只證券的發(fā)行文件亦就SEC要求的各類信息做出了披露”。
惜乎這樣冗長的官司對高盛所造成的影響已經(jīng)開始超越官司本身。自從高盛金融衍生品欺詐問題被揭露以來，其股價就開始了大踏步地下跌。無力繼續(xù)打持久戰(zhàn)的高盛無奈在7月15日與SEC達(dá)成和解。
SEC在此前公告中表示，高盛同意向SEC支付5.5億美元罰金(這是SEC有史以來向華爾街機(jī)構(gòu)開出的最昂貴罰單)，同時也承認(rèn)該機(jī)構(gòu)在銷售次級抵押貸款產(chǎn)品時存在信息披露不完整問題。
顯然高盛的賬單不會只有罰金和訴訟費(fèi)那么簡單，在高盛與SEC達(dá)成和解的當(dāng)天，其股價僅僅溫和上揚(yáng)，當(dāng)時市值為748億美元，較4月15日SEC提起訴訟前縮水21%。當(dāng)然，其中有約一半可以歸因于摩根士丹利資本國際指數(shù)為基準(zhǔn)的全球股市下跌。但在扣除微不足道的罰金后仍有97億美元的價值損失有待給出原因，這部分損失值相當(dāng)于高盛股價下跌調(diào)整后市值的11%。
現(xiàn)在我們可以猜到，聲譽(yù)這個無形的東西讓高盛股東們在未來三年里估計別想再看到分紅了。
資本市場即標(biāo)尺
聲譽(yù)受損的典型個案不止存在于山姆大叔。
上任還不到2個月，不列顛的卡梅倫或許已經(jīng)開始感受到作為首相的壓力。7月20日，這位年輕的首相將迎來他的第一個挑戰(zhàn)：對美國進(jìn)行上任以來首次訪問以討論英國石油公司(BP)的漏油事故問題。
分析人士認(rèn)為，這是卡梅倫上任以來應(yīng)對經(jīng)濟(jì)和國際關(guān)系的第一道考題，態(tài)度軟弱必然招致英國民眾的批評；但另一方面，美國總統(tǒng)奧巴馬也一直因漏油事故的處理不夠及時等而飽受國內(nèi)輿論詬病，雙方如何平衡搖擺的政治天平將是決定BP命運(yùn)的關(guān)鍵。
BP在英國經(jīng)濟(jì)中具有舉足輕重的分量。有一種說法是，英國養(yǎng)老基金每7英鎊中就有1英鎊來自BP。同時，BP在英國國內(nèi)解決了1.01萬個就業(yè)崗位，在英國以外地區(qū)擁有8萬人以上的工作團(tuán)隊，工程遍及高加索、安哥拉、巴西、中國、中東等地。
如果說高盛的問題還是“人禍”的話，那么BP只有感慨他們的運(yùn)氣不佳惹上了“天災(zāi)”。4月20日，BP旗下名為“深水地平線”的鉆井平臺發(fā)生爆炸，隨后盡管公司采取了各種堵油措施但一直沒有徹底解決問題?！疤鞛?zāi)”讓這家關(guān)系到大不列顛島經(jīng)濟(jì)命脈的跨國巨鱷走向了一條看不見的無底洞。
此前，BP稱，為了堵住漏油，清理被污染的水域以及向民眾支付賠償，該公司花費(fèi)了35億美元。在白宮的敦促下，BP同意建立一項200億美元的基金。聽起來這是一大筆錢，但卻分?jǐn)偟?年里。許多觀察家估計，BP希望通過該基金取得更好的談判地位，避免昂貴的司法裁決。
200億美元是否夠用，沒有人知道，也沒有人知道英國石油公司會不會拿出更多的錢來。奧巴馬此前說，BP必須補(bǔ)償它所造成的損失，必須支付環(huán)境損失和清潔工作的費(fèi)用，必須對民眾給予賠償。
不過在那200億還沒落實(shí)之前，資本市場已經(jīng)給了BP一點(diǎn)臉色。4月20日漏油事件發(fā)生前，BP股價4月份最高曾達(dá)到過62.38美元，市場評估總值約1210億英鎊(約合1860億美元)。然而在事故發(fā)生后，BP股價在2個月內(nèi)大幅縮水。6月25日，其股價更是在盤中跌至26.75美元，觸及14年來歷史最低價。
如今盡管其股價回升至34美元左右，但其市值仍然縮水了近二分之一。在這期間，先后傳出BP出售資產(chǎn)集資、被同業(yè)收購，甚至尋求破產(chǎn)保護(hù)。最新消息是，BP管理層計劃將公司全面拆分重組，以部署新的經(jīng)營方向。
如果以4月20日泄漏事故之前的市值和6月25日最低市值相比，其縮水約為42%，考慮到事故蔓延期間全球股市也在下行，并扣除對已知的清理和賠償成本的最新估算，還有161億英鎊的價值損失需要找到原因，這相當(dāng)于BP調(diào)整后其最高市值1225億美元的19%。
可以想見，一旦英美在賠償問題上不能達(dá)成一致，未來BP股東們需要用錢打發(fā)的事情還有很多。
中國特色？
同樣是大規(guī)模污染事故，中國最大黃金和第二大銅生產(chǎn)企業(yè)——紫金礦業(yè)不幸被看成中國的BP。蹊蹺的是，在資本市場上兩家公司的遭遇卻完全不同。
7月12日上午，在A股、H股上市的紫金礦業(yè)突然因“重要事項未公告”停牌，福建省環(huán)保廳通報福建上杭的紫金山銅礦污染事件情況：7月3日，福建上杭紫金山銅礦濕法廠部分含銅酸水自污水池下方的排洪涵洞流入汀江，導(dǎo)致汀江部分河段水質(zhì)受到一定污染，汀江棉花灘庫區(qū)各種魚類出現(xiàn)大面積死亡，當(dāng)?shù)仞B(yǎng)殖業(yè)受到重創(chuàng)。初步統(tǒng)計，僅棉花灘庫區(qū)死魚和魚中毒就約達(dá)378萬斤。因為滲漏事件發(fā)生9天后才正式對外公布，紫金礦業(yè)引起輿論普遍質(zhì)疑。
雖然極力將污水滲漏事件解釋成為一場由自然災(zāi)害造成的污染事故，權(quán)威部門的責(zé)任認(rèn)定也尚未對外正式公布，但紫金礦業(yè)“環(huán)保門”的真相正在一步步展現(xiàn)在公眾面前。據(jù)紫金礦業(yè)介紹，整改所需要的資金大概在2至3億元，這包括全面排查、環(huán)保后評價、新建庫容、增加環(huán)保設(shè)施等。除此以外，還有工廠停產(chǎn)的機(jī)會成本和死魚賠償?shù)臐撛趽p失。
已經(jīng)停產(chǎn)的工廠每年生產(chǎn)能力有1.3萬噸，對公司銅生產(chǎn)總量的貢獻(xiàn)達(dá)到10%以上。董事會秘書鄭于強(qiáng)表示，事故銅礦濕法廠需要至少6個月時間才能恢復(fù)生產(chǎn)。也就是說，下半年該廠將無法為紫金礦業(yè)貢獻(xiàn)業(yè)績。按照銅價53000元/噸、產(chǎn)量1.3萬噸估算，這將令公司減少營業(yè)收入3.45億元左右。
而對下游污染的漁民賠償雖然目前尚由上杭縣政府墊付，但紫金方面承認(rèn)最終這筆費(fèi)用將由公司承擔(dān)，從目前官方的統(tǒng)計口徑來計算(50萬斤、每斤6元)已經(jīng)產(chǎn)生的賠償款至少有300萬元。
此外，受污水泄漏事件影響，上杭縣將在紫金銅礦上游再修建一個新水廠，以確保民眾用水安全。這個新水廠總投資約2.5億元人民幣，其中紫金礦業(yè)公司投入1億元。全部推算，紫金礦業(yè)將為此次污水滲漏事件支付至少6億元的“學(xué)費(fèi)”。
7月13日，中銀國際發(fā)布研究報告稱，紫金礦業(yè)此前披露其紫金山銅礦濕法廠污水池因洪澇原因發(fā)生滲漏事故。滲漏出的污水含銅酸性廢水，通過排洪涵洞排入汀江，引起了嚴(yán)重的環(huán)境污染。由于污染事故所帶來的不確定性，對公司產(chǎn)生的負(fù)面影響仍然難于評估，本行稍后將調(diào)整公司的盈利模型，下調(diào)其評級。
然而這一切卻似乎沒有能動搖中國投資者們的信心。在污染事件爆發(fā)后，以基金為代表的機(jī)構(gòu)并沒有出現(xiàn)集體出逃的情況。基金為何繼續(xù)持有紫金礦業(yè)？有業(yè)內(nèi)人士表示，從估值來看，紫金礦業(yè)在黃金股里已經(jīng)是最便宜的。而在國內(nèi)基金公司的估值體系中，此種污染事故很可能被當(dāng)做“一次性事故”處理。如果僅僅是停產(chǎn)整改，對于上百億資產(chǎn)的紫金礦業(yè)而言損失可控，對其估值影響不大?！叭绻蓛r再跌，已經(jīng)可以考慮買入了。”有基金公司人士甚至這樣認(rèn)為。
7月20日，深陷“泄漏門”的紫金礦業(yè)(601899)離奇漲停。上海證交所公布的融資融券交易數(shù)據(jù)顯示，該股當(dāng)天融資買入額超過8000萬元，是A股市場罕見的大手筆。
顯然，相對而言，BP就要倒霉得多。4月20日事故發(fā)生后，BP的股價就大幅下挫，僅一個多月的時間股價已下跌三分之一，市值蒸發(fā)近700億美元。而紫金礦業(yè)在7月12日停牌之后，其A股最大跌幅也僅有7.7%。如果再算上這三天A股大盤跌幅的1%，其實(shí)際跌幅僅有6.7%。而截至7月21日收盤，紫金礦業(yè)股價上揚(yáng)到5.71元，已經(jīng)接近7月12日下跌前5.98元的價位。
誠信為本，就像一個人或者一個公司的“身份證”。也許只有等到紫金礦業(yè)擁有和BP一樣的國際影響力，投資者真的在乎上市公司聲譽(yù)的時候，中國資本市場本真的價值判斷能力才能夠顯現(xiàn)出來。
