對(duì)于環(huán)球天下這些在美上市的民營(yíng)教育機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，在納斯達(dá)克這一年過(guò)的的確不平靜。財(cái)務(wù)造假、估值泡沫、VIE信用危機(jī)，在做空機(jī)構(gòu)的連番沖擊之下，在美上市的中國(guó)概念股被攪合的一片狼藉，12支教育概念股亦未能獨(dú)善其身。
在此情況下，環(huán)球雅思做出了新的選擇。11月19日，一紙2.94億美元的并購(gòu)協(xié)議，讓環(huán)球雅思成為培生集團(tuán)的下屬子公司，也讓上市僅僅一年的環(huán)球雅思借機(jī)實(shí)現(xiàn)“曲線退市”。2010年10月，環(huán)球雅思登陸納斯達(dá)克，成為美國(guó)資本市場(chǎng)上的第十一支中國(guó)教育概念股，并同時(shí)更名為環(huán)球天下。
據(jù)了解，目前計(jì)劃上市的中國(guó)民辦教育機(jī)構(gòu)仍有多達(dá)30家，但是歐美市場(chǎng)的動(dòng)蕩把他們關(guān)在資本市場(chǎng)門外。這些民營(yíng)教育機(jī)構(gòu)面臨未來(lái)如何發(fā)展的瓶頸。中資教育研究所所長(zhǎng)劉緒剛表示，“目前整個(gè)行業(yè)的狀況已經(jīng)非常浮躁，到了一種失控的狀態(tài)。”
上市不足一年 環(huán)球雅思曲線退市
“這幾天一直都在忙這事兒”，張永琪對(duì)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)說(shuō)。晚上7點(diǎn)，位于北京魏公村的環(huán)球雅思總部，坐在總裁辦公室里的張永琪仍在不停的接著電話。
張永琪所說(shuō)的“這事兒”，對(duì)于其奮斗十年一手創(chuàng)辦的環(huán)球雅思來(lái)說(shuō)，是又一次“轉(zhuǎn)身”。上一次是去年10月，環(huán)球雅思成功登陸納斯達(dá)克，成為了美國(guó)資本市場(chǎng)上的第十一支中國(guó)教育概念股，并同時(shí)更名為環(huán)球天下。而如今，一紙2.94億美元的并購(gòu)協(xié)議，讓環(huán)球雅思成為培生集團(tuán)的下屬子公司，也讓上市僅僅一年的環(huán)球雅思借機(jī)實(shí)現(xiàn)“曲線退市”。
12月19日，環(huán)球雅思將召開(kāi)特別股東大會(huì)，對(duì)培生集團(tuán)收購(gòu)環(huán)球雅思交易進(jìn)行投票表決。
“培生的團(tuán)隊(duì)很nice，他們對(duì)我和我的團(tuán)隊(duì)充分的信任?！睂?duì)于這筆并購(gòu)合作，張永琪似乎底氣十足。張?jiān)谖⒉┥险f(shuō)，“上市后退市有很多種，一種干的不好，人家不讓上了，在美國(guó)是1元股；第二種干的好，別人不認(rèn)，一生氣自己買回來(lái)，比如盛大；三是干的行，其他上市公司大哥瞧上你了，私有化了?，F(xiàn)在環(huán)球有點(diǎn)像第三種?！?br />
在張永琪眼里，“退市”顯然僅僅是“合作”的副產(chǎn)品。但在分析人士看來(lái)，環(huán)球雅思也頗有些盛大般的無(wú)奈。
“在海外上市的目的絕對(duì)不是被跨國(guó)企業(yè)兼并?！闭遭x策管理咨詢顧問(wèn)黃知才說(shuō)，“環(huán)球天下私有化并非個(gè)案，而是近年中國(guó)概念股普遍遭遇歐美資本市場(chǎng)‘寒流’的一次無(wú)奈選擇。尤其是最近一年，中國(guó)概念股屢遭拋售或做空，股價(jià)不斷走低，估值大幅下降，嚴(yán)重背離上市目標(biāo)。”
對(duì)于環(huán)球天下來(lái)說(shuō)，在納斯達(dá)克這一年過(guò)的的確不平靜。財(cái)務(wù)造假、估值泡沫、VIE信用危機(jī)，在做空機(jī)構(gòu)的連番沖擊之下，在美上市的中國(guó)概念股被攪合的一片狼藉，12支教育概念股亦未能獨(dú)善其身。
2010年10月，以10.50美元的發(fā)行價(jià)登陸納斯達(dá)克以后，環(huán)球天下的股價(jià)便一路下行，截至今年11月已跌至3.50美元左右。而其他11支教育概念股的股價(jià)也幾乎都沿著同樣的軌跡呈拋物線下行，其中的幾只準(zhǔn)1元股已經(jīng)面臨強(qiáng)制退市的邊緣。
環(huán)球天下此時(shí)能以被收購(gòu)的姿態(tài)逃離這一是非之地，可謂既幸運(yùn)又合理的選擇，對(duì)于雙方來(lái)說(shuō)都做了一筆劃算的買賣。
投中集團(tuán)分析師萬(wàn)格認(rèn)為，“培生集團(tuán)以314%的溢價(jià)收購(gòu)，使環(huán)球雅思的價(jià)值得以適當(dāng)體現(xiàn)，并能引入培生先進(jìn)的管理技術(shù)及運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，無(wú)論對(duì)管理層還是對(duì)公司員工來(lái)講都是好事情；而培生通過(guò)收購(gòu)也可獲得國(guó)內(nèi)更大的市場(chǎng)份額?！?br />
而張永琪也似乎并不在意自己瞬間從老板變成了打工者。“能請(qǐng)別人來(lái)幫助我做好這家企業(yè)，應(yīng)該是好事。何況人家給的價(jià)錢也不錯(cuò)?！睆堄犁髡f(shuō)。
滿足資本市場(chǎng)要求 快速擴(kuò)張使民企教育陷困境
張永琪想“退市”的念頭并不是現(xiàn)在才有。在今年5月中資教育研究所舉辦的研討會(huì)上，張永琪便曾發(fā)出過(guò)“不是所有教育機(jī)構(gòu)都適合上市”的感慨。
事實(shí)上，就連俞敏洪這些年都在像祥林嫂一般到處訴苦，說(shuō)自己后悔上市，原因是“上市公司要求每年增長(zhǎng)百分之二十、三十以上，失去了做事的從容?！?br />
在張永琪看來(lái)，上市的成本已經(jīng)明顯大過(guò)了收益，成為一家公眾公司卻讓自己背負(fù)了過(guò)多來(lái)自資本市場(chǎng)的壓力。
“每次跟投資者見(jiàn)面只需要準(zhǔn)備回答三個(gè)問(wèn)題，新校區(qū)開(kāi)了多少、新學(xué)員招了多少，還有就是在目前的基礎(chǔ)上是否還有提高收費(fèi)的能力?！睆堄犁鞲嬖V網(wǎng)易財(cái)經(jīng)，美國(guó)投資者似乎并不懂中國(guó)的教育?！暗矝](méi)辦法，一是隔著這么遠(yuǎn)，他們沒(méi)辦法過(guò)來(lái)調(diào)研，二是他們也沒(méi)有這個(gè)耐心。但其實(shí)做教育不應(yīng)該是這樣的，應(yīng)該看重的是你的特色和教學(xué)質(zhì)量。”
而對(duì)于學(xué)大、學(xué)而思這樣的機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，如何向美國(guó)投資者解釋“課外輔導(dǎo)”這種頗具中國(guó)特色的教育模式，則面臨著更大的困難。最簡(jiǎn)單的辦法就是擴(kuò)張，用不斷增長(zhǎng)的學(xué)員數(shù)量來(lái)滿足投資者永遠(yuǎn)無(wú)法滿足的胃口。
今年年初，在主張“不急于擴(kuò)張”的前任CFO曹允東離職之后，學(xué)而思在多個(gè)領(lǐng)域開(kāi)始了左突右進(jìn)。2012財(cái)年上半年，學(xué)而思的新增學(xué)習(xí)中心數(shù)量達(dá)到136個(gè)，超過(guò)2011財(cái)年全年的學(xué)習(xí)中心總數(shù)。而就在一個(gè)月前學(xué)而思又宣布，正式進(jìn)軍留學(xué)服務(wù)市場(chǎng)。
張永琪認(rèn)為，這樣的盲目擴(kuò)張其實(shí)面臨著非常大的管控風(fēng)險(xiǎn)?！斑@樣子很危險(xiǎn)，當(dāng)你一下子新校區(qū)開(kāi)的太多，規(guī)模擴(kuò)張的太快，有些校區(qū)你就管不過(guò)來(lái)了?！睆堄犁髡f(shuō)，“最近新東方受質(zhì)疑，說(shuō)東北地區(qū)的業(yè)績(jī)?cè)趺匆幌逻@么差，因?yàn)楫?dāng)?shù)氐男ｉL(zhǎng)跑了，幸虧人家沒(méi)有卷款跑掉。”
事實(shí)上，在上半年進(jìn)行了大規(guī)模的擴(kuò)張計(jì)劃之后，環(huán)球天下二季度財(cái)報(bào)顯示，在營(yíng)收同比增長(zhǎng)25.6%的情況下，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)卻同比下降了89.7%?！敖衲暌幌滦麻_(kāi)了很多點(diǎn)兒，但做的都不怎么好，利潤(rùn)一下子就降下來(lái)了?，F(xiàn)在我可以專注把該做的幾塊做好了?！睆堄犁髡f(shuō)。
納斯達(dá)克上市大門“關(guān)閉”30家民企教育需覓新出路
厭倦了資本市場(chǎng)的環(huán)球雅思選擇了退市，而在其身后卻還有大批排著隊(duì)等待上市的民辦教育機(jī)構(gòu)由于歐美市場(chǎng)的動(dòng)蕩而被關(guān)在了資本市場(chǎng)的門外。
“近幾年內(nèi)很難有機(jī)構(gòu)再赴美上市了?！焙贾葜匈Y教育研究所所長(zhǎng)劉緒剛告訴網(wǎng)易財(cái)經(jīng)，“但國(guó)內(nèi)的創(chuàng)業(yè)板并未對(duì)教育放開(kāi)。”
據(jù)劉緒剛透露，目前計(jì)劃上市的中國(guó)民辦教育機(jī)構(gòu)仍有多達(dá)30家。而這背后則是外資風(fēng)投機(jī)構(gòu)的瘋狂推動(dòng)。
劉緒剛說(shuō)，“目前國(guó)內(nèi)有超過(guò)300家的教育機(jī)構(gòu)拿到了風(fēng)投，其中90%拿的都是美元，自2006年新東方上市開(kāi)始，風(fēng)投在中國(guó)民辦教育領(lǐng)域里的投資總額已經(jīng)超過(guò)了400億人民幣。”投中集團(tuán)的數(shù)據(jù)則顯示，近3年教育產(chǎn)業(yè)吸金量位列VC/PE投資方向的第五位，共吸金6.05億美元，占比8.18％。
新東方的標(biāo)桿作用，讓風(fēng)投把目光死死盯在了中國(guó)的民辦教育機(jī)構(gòu)上，苦苦尋找著下一個(gè)新東方。而據(jù)德勤發(fā)布的《教育培訓(xùn)行業(yè)報(bào)告》稱，到2012年，整個(gè)教育培訓(xùn)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到9600億元，每年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到12%。這一數(shù)字也足以在資本市場(chǎng)上描繪出一個(gè)又一個(gè)動(dòng)人的故事。
“目前整個(gè)行業(yè)的狀況已經(jīng)非常浮躁，到了一種失控的狀態(tài)?！眲⒕w剛說(shuō)，“但實(shí)際上國(guó)家對(duì)民辦教育的定位仍然以公益性為主，并不適合由資本來(lái)推動(dòng)。”
而對(duì)于教育機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，上市的目的也似乎并非圈錢。張永琪告訴網(wǎng)易財(cái)經(jīng)，“我們這個(gè)行業(yè)現(xiàn)金流非常充足，能收到大量的預(yù)付款，所以并不需要上市來(lái)融資，上市之前從風(fēng)投拿來(lái)的錢也一分錢都沒(méi)用?！?br />
“當(dāng)初選擇上市是想讓環(huán)球雅思成為一家國(guó)際公司，現(xiàn)在并入培生其實(shí)是朝著這個(gè)目標(biāo)更前進(jìn)了一步。”張永琪說(shuō)。
但對(duì)于大部分草根創(chuàng)業(yè)的民營(yíng)教育機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，上市對(duì)其似乎仍是一個(gè)不得不做的選擇?！皣?guó)內(nèi)的民辦教育機(jī)構(gòu)，要不是家族企業(yè)、要不就是哥幾個(gè)一起創(chuàng)業(yè)，還需要借助風(fēng)投的力量來(lái)規(guī)范管理。而風(fēng)投進(jìn)入一定時(shí)要找機(jī)會(huì)退出的。”劉緒剛告訴網(wǎng)易財(cái)經(jīng)。
但在張永琪看來(lái)，上市并不是風(fēng)投的唯一出路，但國(guó)內(nèi)教育機(jī)構(gòu)之間的并購(gòu)不暢，讓上市成為了唯一的選擇?！拔业耐袀兇蟛糠质且恍├硐胫髁x者，做這一行是希望自己很牛，但并不太懂資本運(yùn)作。之前談過(guò)的很多并購(gòu)都談不攏，因?yàn)榇蠹叶疾幌胭u?！?br />
“別人不來(lái)找你是一個(gè)破碗，我來(lái)找你你就成古董了。”張永琪說(shuō)，“我這次賣給培生其實(shí)也是給同行們做一個(gè)榜樣出來(lái)?！?br />
但劉緒剛認(rèn)為，教育行業(yè)的并購(gòu)有其極大的特殊性，“第一個(gè)是文化的整合，第二個(gè)是教學(xué)課程和教學(xué)體系的融合，這兩方面搞不好都很容易出問(wèn)題?！?br />
