李秋 蔣柯 李春磊
編者按2006年年初，財(cái)政部頒發(fā)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第1號(hào)——存貨》等38項(xiàng)具體準(zhǔn)則?以下簡(jiǎn)稱“新準(zhǔn)則”，并要求自2007年1月1日起在上市公司范圍內(nèi)執(zhí)行。新老會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之間的變動(dòng)、銜接以及如何實(shí)施成為各行業(yè)包括基金行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。目前，基金行業(yè)遵照2002年頒布的《證券投資基金會(huì)計(jì)核算辦法》進(jìn)行基金的會(huì)計(jì)核算，新準(zhǔn)則引入后，一些基本原則與現(xiàn)行制度相比將有很大變化，對(duì)基金行業(yè)的會(huì)計(jì)核算和風(fēng)險(xiǎn)管理將帶來(lái)很大影響。其中，對(duì)基金持有金融工具的公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入損益類科目就是對(duì)現(xiàn)有做法的較大突破，由此引發(fā)了業(yè)內(nèi)對(duì)公允價(jià)值變動(dòng)損益是否能夠參與基金分紅的激烈討論。
未實(shí)現(xiàn)損益可否分配？
目前，《證券投資基金會(huì)計(jì)核算辦法》將證券投資基金持有的金融工具視為“可供出售金融資產(chǎn)”，而新準(zhǔn)則實(shí)施后，證券投資基金持有的金融工具將被調(diào)整為“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)或金融負(fù)債”。
下表是《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》“交易類”和“可供出售類”金融資產(chǎn)的對(duì)比情況：
通過(guò)對(duì)比我們可以發(fā)現(xiàn)，二者之間的主要區(qū)別是前者的公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入所有者權(quán)益，而后者的公允價(jià)值變動(dòng)則直接計(jì)入損益。按照當(dāng)前的核算方法，基金持有金融工具的估值變動(dòng)都通過(guò)“未實(shí)現(xiàn)利得”（權(quán)益）科目核算；而新準(zhǔn)則實(shí)施后，金融工具的估值變動(dòng)將通過(guò)“公允價(jià)值變動(dòng)損益”（損益）科目核算。進(jìn)而引出一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：如果證券投資基金未實(shí)現(xiàn)的公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入損益，這部分未實(shí)現(xiàn)的損益是否可以分配，是否應(yīng)該分配？
投資者可贖回“分紅”基金會(huì)計(jì)核算
筆者認(rèn)為，所有列入損益表的項(xiàng)目都可以而且應(yīng)該向投資者分配，并不因?yàn)閾p益是否實(shí)現(xiàn)的而有所例外。
在傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)處理中，投資收益只有在投資行為終止后才能確認(rèn)，不利于表達(dá)投資人持有交易類金融工具的目的：投資者既然為交易目的持有，就是希望從短期價(jià)格波動(dòng)中獲利，選擇賣(mài)出或者繼續(xù)持有該金融工具只是一種交易行為，不應(yīng)該因?yàn)橘u(mài)出與否而影響收益的確認(rèn)。相反，將該類金融工具的公允價(jià)值變動(dòng)直接計(jì)入損益可以更好地反映持有該類金融工具的目的。對(duì)于已經(jīng)記入損益類科目的公允價(jià)值變動(dòng)，區(qū)別對(duì)待已實(shí)現(xiàn)損益和未實(shí)現(xiàn)損益，從持有目的角度看，意義不大；而且有悖于新準(zhǔn)則將交易類金融工具公允價(jià)值變動(dòng)記入損益類科目的原意。
我國(guó)基金業(yè)已經(jīng)走過(guò)近9個(gè)年頭，開(kāi)放式基金因?yàn)閮r(jià)格形成機(jī)制合理、信息披露充分、申贖手續(xù)便捷、渠道廣泛而占有整個(gè)基金市場(chǎng)的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。開(kāi)放式基金申購(gòu)贖回價(jià)格以基金單位資產(chǎn)凈值為基礎(chǔ)計(jì)算，基金資產(chǎn)凈值包括三部分內(nèi)容：初始本金?通常每份1元、已實(shí)現(xiàn)損益和未實(shí)現(xiàn)利得。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，基金未實(shí)現(xiàn)利得可以非常方便地通過(guò)贖回實(shí)現(xiàn)。因此，就“公允價(jià)值變動(dòng)”是否分配對(duì)開(kāi)放式基金的投資者來(lái)說(shuō)，并不是關(guān)鍵問(wèn)題：投資者完全可以通過(guò)贖回一部分基金來(lái)對(duì)自己的投資進(jìn)行“分紅”。
分配對(duì)基金影響
一 可能解決封基高折價(jià)
過(guò)去的幾年里，封閉式基金在二級(jí)市場(chǎng)的高折價(jià)率成為其獨(dú)有“特征”之一。從基金持有人角度看，基金的價(jià)值等于基金可以提供的未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。而封閉式基金持有人并不能通過(guò)贖回基金份額的方式實(shí)現(xiàn)這個(gè)價(jià)值，只能通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)的交易實(shí)現(xiàn)，且因?yàn)榉N種原因，封閉式基金的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格長(zhǎng)期遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其價(jià)值。在一個(gè)強(qiáng)有效市場(chǎng)上，股利政策并不會(huì)影響股票價(jià)格，但在一個(gè)非有效市場(chǎng)上，股利政策則會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生影響。如果“公允價(jià)值變動(dòng)”產(chǎn)生的利得可以參與分配，投資者可以提前兌現(xiàn)部分現(xiàn)金收益，降低封閉式基金持有人對(duì)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的要求，必然可以一定程度上拉近封閉式基金價(jià)格與價(jià)值間的差距，減輕封閉式基金的高折價(jià)率現(xiàn)象。
二 順暢基金分紅
依據(jù)現(xiàn)行法規(guī)，基金的紅利分配部分必須來(lái)源于已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)，未實(shí)現(xiàn)的公允價(jià)值變動(dòng)直接在權(quán)益中體現(xiàn)，不形成損益，亦不參與分配；基金分紅后單位資產(chǎn)凈值不得低于1元。由此引發(fā)出一個(gè)有趣現(xiàn)象：如果基金當(dāng)期“公允價(jià)值變動(dòng)”導(dǎo)致單位凈值低于1，即使實(shí)現(xiàn)了凈收益也不能分配；反之，如果當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的是凈收益，“公允價(jià)值變動(dòng)”為利得，那也只能分配已實(shí)現(xiàn)部分而不能分配未實(shí)現(xiàn)部分。這種對(duì)“公允價(jià)值變動(dòng)”引起的未實(shí)現(xiàn)利得在不同情況下的不同做法，屬于典型的會(huì)計(jì)處理不一致：公允價(jià)值變動(dòng)利得分配時(shí)不予考慮，公允價(jià)值變動(dòng)損失分配時(shí)要予以考慮。如果新準(zhǔn)則實(shí)施后，公允價(jià)值變動(dòng)形成的利得如果可以分配，就可以很好地解決這種處理不一致問(wèn)題。
分配理應(yīng)慎重，當(dāng)然，分配公允價(jià)值變動(dòng)形成的利得也可能帶來(lái)新問(wèn)題：如基金為滿足現(xiàn)金分紅需要，將不得不被迫賣(mài)出一部分證券，在年報(bào)結(jié)束后的分紅高峰時(shí)期，基金集中拋售持倉(cāng)證券可能引起股市的季節(jié)性下挫。目前，大部分基金中的公允價(jià)值變動(dòng)部分都占總收益的很大比重，如果基金經(jīng)理為了滿足現(xiàn)金分紅需要的現(xiàn)金流而選擇賣(mài)出證券，需要賣(mài)出證券的數(shù)量將會(huì)很大。尤其對(duì)于開(kāi)放式基金持有人而言，固然可以通過(guò)贖回來(lái)實(shí)現(xiàn)所有的收益（包括已實(shí)現(xiàn)和未實(shí)現(xiàn)），但是，一旦法定現(xiàn)金分配公允價(jià)值變動(dòng)損益，大幅拋售引起的市場(chǎng)下挫反而會(huì)對(duì)基金持有人和整個(gè)證券市場(chǎng)造成不利影響。
綜上所述，筆者認(rèn)為公允價(jià)值變動(dòng)損益應(yīng)該向投資者分配，但分配形式可以創(chuàng)新。對(duì)于開(kāi)放式基金，沒(méi)有必要拘泥于現(xiàn)金分紅的收益分配方式或規(guī)定分配比例，以在某種程度上降低對(duì)證券市場(chǎng)的沖擊；對(duì)于封閉式基金，法規(guī)可以界定出一個(gè)合理下限，具體分紅方案由基金管理人決定，只要在合理合法的范圍內(nèi)就都可實(shí)行。此外，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)基金投資者的宣傳引導(dǎo)，讓投資者根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)收益偏好來(lái)選擇適合自己分紅類型的基金，形成每個(gè)基金固定的“投資者群”。
?。ㄗ髡邌挝唬褐袊?guó)工商銀行股份有限公司資產(chǎn)托管部）
