「摘 要」本文主要闡述了《管》的理論體系，包括財務(wù)理論的基本結(jié)構(gòu)、的目標(biāo)、財務(wù)管理的內(nèi)容和方法，同時就財務(wù)的一大難點——財務(wù)管理的價值觀進(jìn)行了重點分析。
「關(guān)鍵詞」財務(wù)管理 結(jié)構(gòu) 目標(biāo) 價值觀
在資本經(jīng)營時代，財務(wù)管理是企業(yè)管理的核心。企業(yè)的財務(wù)實力，包括企業(yè)的資本規(guī)模、籌資能力、管理以及收益分配政策等，是決定企業(yè)興衰成敗的主要因素。隨著我國資本的發(fā)展和開放，財務(wù)運作在企業(yè)增長和擴(kuò)張中的作用將越來越突出。因此，幾乎所有管理專業(yè)，都開設(shè)了《財務(wù)管理學(xué)》；全國高等自學(xué)考試還設(shè)置了財務(wù)管理專業(yè)。由于財務(wù)管理學(xué)既有較強(qiáng)的理論性，又有較強(qiáng)的實用性，涉及到（學(xué)）、管理學(xué)（學(xué)）、、等很多學(xué)科的基本原理和方法。所以，很多學(xué)生平時學(xué)習(xí)和復(fù)習(xí)備考都感到比較困難。為此，本文以全國自學(xué)考試指定教材和《財務(wù)管理學(xué)自學(xué)考試大綱》為依據(jù)，首先對財務(wù)管理學(xué)的理論體系進(jìn)行梳理，以便于學(xué)員對財務(wù)管理學(xué)有一個整體的把握；然后，對財務(wù)管理學(xué)的一大難點——財務(wù)管理的價值觀進(jìn)行重點分析。
一、財務(wù)管理學(xué)的理論體系
1.財務(wù)管理理論的基本結(jié)構(gòu)
研究財務(wù)管理理論，首先面臨的是財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的起點問題。理論界主要有財務(wù)管理起點論、財務(wù)管理假設(shè)起點論、財務(wù)管理目標(biāo)起點論、財務(wù)本質(zhì)起點論等幾種觀點。一般以財務(wù)管理環(huán)境為起點，按“財務(wù)管理環(huán)境→財務(wù)管理假設(shè)→財務(wù)管理目標(biāo)→財務(wù)管理內(nèi)容和方法”來構(gòu)建財務(wù)管理理論體系。
盡管財務(wù)管理環(huán)境對財務(wù)管理理論影響很大，但在《財務(wù)管理學(xué)》中一般不詳細(xì)地講，因為還有其他課程（如：《》、《稅法》、《金融學(xué)》）專門講這方面內(nèi)容。財務(wù)管理假設(shè)隱含在財務(wù)管理內(nèi)容和方法中，比如：籌資、投資、收益分配等主要財務(wù)活動，都隱含了理財主體、持續(xù)經(jīng)營等假設(shè)?；I資、投資、收益分配都是在特定主體內(nèi)進(jìn)行的，都要求企業(yè)在可以預(yù)見的將來不會出現(xiàn)破產(chǎn)清算。如果預(yù)見企業(yè)會面臨破產(chǎn)清算，那么誰也不愿向企業(yè)投資。所以，《財務(wù)管理學(xué)》中主要講財務(wù)管理的目標(biāo)、內(nèi)容和方法。
2.財務(wù)管理目標(biāo)現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理都是指股份公司的財務(wù)管理。
財務(wù)資本的稀缺性一直維持著“資本雇傭勞動”的；按照這一邏輯，投資者是公司的所有者，職工和經(jīng)理人員是公司的雇員。股份公司是股東的公司，股東擁有公司的所有權(quán)（控制權(quán)和剩余索取權(quán)）。因此，股份公司財務(wù)管理的目標(biāo)是股東財富最大化。股東財富即股票的市場價值，等于普通股數(shù)量乘以每股市場價格。在普通股數(shù)量一定的情況下，股東財富最大化也就是每股市場價格最大化。每股市場價格的變化，綜合反映了股份公司的收益和風(fēng)險。
進(jìn)入20世紀(jì)80年代以后，資本對公司發(fā)展的作用越來越大，“人力資本產(chǎn)權(quán)”日益受到重視。人們逐漸認(rèn)識到：企業(yè)不僅是股東的企業(yè)，也是經(jīng)營管理者和職工的企業(yè)，是所有利益相關(guān)者包括債權(quán)人、供應(yīng)商、客戶、國家、社區(qū)等共有的企業(yè)。所有利益相關(guān)者都在企業(yè)投入了一定的生產(chǎn)要素，都在一定程度上承擔(dān)了企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險。20世紀(jì)80年代末，美國29個州相繼修改公司法，從上明確規(guī)定了公司對利益相關(guān)者的責(zé)任和義務(wù)。企業(yè)成為了一個真正的性機(jī)構(gòu)，不僅為股東服務(wù)，也為所有利益相關(guān)者服務(wù)。企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)將由股東財富最大化轉(zhuǎn)向企業(yè)價值最大化。
3.財務(wù)管理的內(nèi)容和方法
財務(wù)管理的內(nèi)容，包括財務(wù)管理基本理論、財務(wù)管理通用業(yè)務(wù)理論、財務(wù)管理特殊業(yè)務(wù)理論。財務(wù)管理特殊業(yè)務(wù)理論，包括企業(yè)并購、企業(yè)破產(chǎn)、國際企業(yè)財務(wù)理論等，一般在《高級財務(wù)管理學(xué)》中講授，《財務(wù)管理學(xué)》主要講財務(wù)管理基本理論和財務(wù)管理通用業(yè)務(wù)理論。
財務(wù)管理基本理論包括：財務(wù)管理的概念、原則、方法等；財務(wù)管理通用業(yè)務(wù)理論包括：企業(yè)投資理論、企業(yè)籌資理論、企業(yè)分配理論。所以，《財務(wù)管理學(xué)》的理論體系可圖示如下：
二、財務(wù)管理的價值觀
價值有賬面價值（價值）和經(jīng)濟(jì)價值（市場價值）之分。資產(chǎn)的賬面價值是指資產(chǎn)的交換價格，即購進(jìn)或取得資產(chǎn)時付出的代價。會計學(xué)中所講的價值，主要是指賬面價值，是按幣值不變假設(shè)和成本原則對過去交易或事項反映的結(jié)果。資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價值是指資產(chǎn)能給企業(yè)帶來的未來經(jīng)濟(jì)利益（現(xiàn)金凈流量），是面向未來的預(yù)期價值，是市場價值?！敦攧?wù)管理學(xué)》中講的價值，是指經(jīng)濟(jì)價值，是未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和。明確這一點，對于《財務(wù)管理學(xué)》中重點和難點的理解和掌握，包括：風(fēng)險價值、股票和債券的價值、企業(yè)價值等，十分重要。
1.投資風(fēng)險價值
投資的基本目的是獲取收益（報酬）。這種投資收益具有兩個突出的特點：第一，是未來的收益，是預(yù)期未來能獲得的現(xiàn)金凈流量。因為是預(yù)計的，所以與實際收益可能不一致，即這種收益是有風(fēng)險的；第二，是超過貨幣時間價值的額外收益。如果投資項目的預(yù)期收益小于貨幣的時間價值（無風(fēng)險收益），投資者會把錢存入，而不進(jìn)行其他投資。
投資的風(fēng)險價值就是由于冒風(fēng)險進(jìn)行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益，又稱為投資的風(fēng)險收益。一般用風(fēng)險收益率表示。所以：
投資的期望收益率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險收益率
或E（R）=Rf+β（Rm-Rf），這就是資本資產(chǎn)訂價模型（CAPM）。式中：市場平均收益率Rm大于無風(fēng)險收益率Rf，這是投資的前提條件。
2.股票價值和債券價值的評估
財務(wù)管理主要是財務(wù)決策，即面向未來所作的選擇。所以，財務(wù)管理中所講的股票價值、債券價值都是指評估價值。
股票價值和債券價值評估的原理都是一樣的，即：預(yù)期現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值之和。只是由于股票投資和債券投資的現(xiàn)金流入量的具體形式不一樣，所以，具體的計算公式有些不同。
1股票價值的評估。股票投資所帶來的現(xiàn)金流量包括兩部分：一是持有股票獲得的股利；二是出售股票獲得的收入（出售價格）。假設(shè)：持有股票n年，第1-n年的股利分別為：D1、D2、D3、……、Dn，第1-n年的貼現(xiàn)率分別為：i1、i2、i3、……、in；第n年出售股票的價格為Pn.那么，股票目前的價值或價格P0
為：P0=[D1/1+i1+D2/（1+i2）2+D3/（1+i3）2+…+Dn/（1+in）n]+Pn/（1+in）n
?。?） 若永久持有股票（不出售股票，n→∞，沒有Pn），則：
P0=D1/1+ii+D2/（1+i2）2+D3/（1+i3）2+…+Dn/（1+in）n
?。?） 若n→∞，且i1=i2=i3=…=in=i（每年貼現(xiàn)率相同），則：P0=D1/1+ii+D2/（1+i）2+D3/（1+i）3+…+Dn/（1+i）n=∑nt=1Di/（1+i）t
（3） 若n→∞，每年貼現(xiàn)率相同且D1=D2=D3=…=Dn=D（每年股利相同），則：
P0=D/1+i+D/（1+i）2+D/（1+i）3+…+D/（1+i）n=D×[1/1+i+1/1+（1+i）2+1/（1+i）3+…+1/（1+i）n]=D×[1/i-1/（1+i）n×I]
linP0n→∞=linn→∞D(zhuǎn)×[1/i-1/（1+i）n×i]=D/I
這就是零成長股票估價模型，也是永續(xù)年金現(xiàn)值的計算方法。
（4） 若n→∞，每年貼現(xiàn)率相同且股利以固定比例g增長，即：
D1=D0（1+g），D2=D1（1+g）=D0（1+g）2，D3=D2（1+g）=D0（1+g）3，…，Dn=D0（1+g）n則：
P0=D0（1+g）/1+i+D0（1+g）2/（1+i）2+D0（1+g）3/（1+i）3+…+D0（1+g）n/（1+i）n=∑ni=1D0（1+g）t/（1+i）t
若：i>g，當(dāng)t→∞時，P0→D0（1+g）/i-g=D1/i-g
即：P0=D1/i-g，這就是固定成長股票估價模型。
?。?） 由P0=D1/i-g變形得：i=D1/P0+g.這就是普通股和留存收益資本成本計算公式。通過這種變形看得很清楚，公式中的股利是D1，即預(yù)計的下一期股利，而不是當(dāng)年的股利D0.
②債券的價值評估。債券投資能夠帶來的現(xiàn)金流量包括兩部分：一是利息額；二是還本額。所以，債券價值的評估方法與債券的還本付息方式有直接的關(guān)系。
a.分期付息、到期還本債券的估價模型
依據(jù)基本原理，債券的發(fā)行價格（目前的價值）=各期票面利息的現(xiàn)值之和+面值（還本額）的現(xiàn)值。設(shè)：債券的面值為M，計息期為n年，票面年利率為ib，市場年利率（貼現(xiàn)率）為im
則：每年的利息為M×ib
債券的發(fā)行價P0=∑nt=1M.i/b（1+im）t+M/（1+im）n
若n=1，則：P0=M.ib/（1+im）+M/（1+im）=M.1+ib/1+im
a. 當(dāng)ib=im時，P0=M，即按面值發(fā)行；
b.當(dāng)ib>im時，P0>M，即溢價發(fā)行；
c.當(dāng)ib
d.一次還本付息且不計算復(fù)利債券的估價模型。
到期還本付息額為：M+M×ib×n，其現(xiàn)值為：P0=M+M×ib×n/（1+im）n
c.零息債券（貼現(xiàn)債券）的估價模型
零息債券即持有期間不支付利息，到期按面值還本。所以：P0=M/（1+im）n.
顯然P0
