摘 要：伴隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的不斷發(fā)展，中小水電企業(yè)的生存環(huán)境進(jìn)一步被壓縮，因此對(duì)于中小水電企業(yè)進(jìn)行股權(quán)收購也逐漸成為了大型水電企業(yè)拓展自身市場空間的有效途徑。然而，不可否認(rèn)的是，在對(duì)中小水電企業(yè)股權(quán)收購過程中也會(huì)存在一系列的風(fēng)險(xiǎn)，這可能對(duì)收購后的企業(yè)經(jīng)營帶來較大的負(fù)面影響力，因此需要進(jìn)行有效的摒棄。在這種背景下，本文基于對(duì)中小水電股權(quán)收購風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成與來源的探討，分析了中小水電收購風(fēng)險(xiǎn)帶來的負(fù)面影響，并提出了一系列中小水電股權(quán)收購風(fēng)險(xiǎn)的防范策略。
關(guān)鍵詞：中小水電；收購風(fēng)險(xiǎn)；防范
一、中小水電股權(quán)收購風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成與來源
中小水電股權(quán)收購是兩家水電企業(yè)或數(shù)家水電企業(yè)將資源重組的過程，所包含的議題非常多樣化與復(fù)雜。如果單純由會(huì)計(jì)角度出發(fā)去思考，中小水電企業(yè)股權(quán)收購不過是兩家企業(yè)在財(cái)務(wù)報(bào)表上的結(jié)合；若由業(yè)務(wù)角度出發(fā)，則可能要包含著企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，要追求雙方在業(yè)務(wù)上的互補(bǔ)或是市場力量的增強(qiáng)。近年來，中小水電企業(yè)股權(quán)收購之后的整合工作是否能夠順利完成，已經(jīng)成為收購案是否成功的一個(gè)重要指標(biāo)，原因是在于不順利的整合過程，會(huì)影響到企業(yè)的士氣以及提高人員的流動(dòng)率，進(jìn)而造成業(yè)務(wù)上、生產(chǎn)上的效率降低。
中小水電股權(quán)收購會(huì)面對(duì)著諸多的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致許多收購案例并未達(dá)到預(yù)期的目的。具體看來，這些風(fēng)險(xiǎn)可概括為如下方面：營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、超額支付風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)收購管理人員應(yīng)有的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估又歸納為法律風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)及政治風(fēng)險(xiǎn)，其中的法律風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)調(diào)被收購企業(yè)是否擔(dān)負(fù)產(chǎn)品責(zé)任、環(huán)保責(zé)任、租稅責(zé)任、退休金責(zé)任及保證責(zé)任等責(zé)任，直接影響未來經(jīng)營（殷澤，2007）。
另外，會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是中小水電企業(yè)股權(quán)收購過程的重要風(fēng)險(xiǎn)來源，也能夠?qū)ζ髽I(yè)收購后的經(jīng)營帶來極大的影響。這種風(fēng)險(xiǎn)具體涵蓋如下方面內(nèi)容：一是會(huì)計(jì)方法選擇的多樣性，即不同水電企業(yè)采用不同會(huì)計(jì)方法，造成收購后企業(yè)彼此之間存在比較的盲點(diǎn)；二是虛增營收，如采用較為樂觀的營收認(rèn)列法或采取與實(shí)際進(jìn)度不符的比例完工法等所帶來的風(fēng)險(xiǎn)；三是虛減費(fèi)用，即通過利息及其他成本的資本化，以及延長資產(chǎn)的折舊或攤銷年限所帶來的風(fēng)險(xiǎn)；四是虛增資產(chǎn)，也即應(yīng)注意應(yīng)收帳款所提列的壞帳是否合理、存貨所提列的備抵跌價(jià)損失是否與現(xiàn)狀相符，以及長期投資中股價(jià)的市價(jià)是否與帳列成本有重大差異等；五是不實(shí)揭露，即被收購的中小水電企業(yè)可能會(huì)對(duì)其不利的信息做不實(shí)的揭露；最后是信用風(fēng)險(xiǎn)，即不依約履行義務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)（崔永梅，于珊，馬洪達(dá)，2010）。
二、中小水電股權(quán)收購風(fēng)險(xiǎn)帶來的負(fù)面影響
中小水電企業(yè)的收購背景，?建?在諸多的風(fēng)險(xiǎn)的基準(zhǔn)上時(shí)，該收購后企業(yè)必定在作業(yè)、資源互相運(yùn)用、交叉業(yè)務(wù)執(zhí)?過程等方面，會(huì)產(chǎn)生沖突。而這樣的情形，?是非常嚴(yán)重，則會(huì)進(jìn)一步影響到該企業(yè)的績效表現(xiàn)。一般而言，?以企業(yè)評(píng)價(jià)觀點(diǎn)來評(píng)論收購后中小水電企業(yè)價(jià)值的變化，我們會(huì)從三方面去探討，即獲?、成長以及風(fēng)險(xiǎn)的三個(gè)評(píng)價(jià)基本要素是否受到影響而產(chǎn)生變化。在效果未知、收購?為剛出現(xiàn)的初期時(shí)，獲?等同于兩者（兩家企業(yè)）的獲?加總，通常?會(huì)受到?即影響；同時(shí)，除非這樣的收購案為整個(gè)產(chǎn)業(yè)帶來極大的沖擊，否則短期而言，單就少數(shù)幾家企業(yè)的收購?為來說，并?會(huì)影響到成長的動(dòng)?。然而，收購卻會(huì)為評(píng)價(jià)模式的風(fēng)險(xiǎn)因子帶來影響。原因是中小水電企業(yè)在進(jìn)?股權(quán)收購時(shí)，往往?需要大?的資?，因此常常會(huì)以舉債的方式來進(jìn)?收購，此舉將會(huì)提高負(fù)債比?，增加收購企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)；?是以換股比?方式進(jìn)?收購，則收購后的水電企業(yè)會(huì)有股權(quán)分散的問題，會(huì)進(jìn)一步產(chǎn)生代?問題以及代?成本，同樣的會(huì)加大?企業(yè)在經(jīng)營上的風(fēng)險(xiǎn)。另外，?是中小水電企業(yè)的企業(yè)文化差異非常大，則收購之后的整合過程，必定會(huì)出現(xiàn)許多沖突，因而會(huì)影響到企業(yè)表現(xiàn)的穩(wěn)定，也就是企業(yè)整體的?確定性將會(huì)提高而帶來額外的風(fēng)險(xiǎn)。而不論是以何種方式去收購中小水電企業(yè)，或是企業(yè)文化的沖突可能性，?會(huì)牽扯到的關(guān)鍵問題，就是股東股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化。股權(quán)結(jié)構(gòu)?同的兩家企業(yè)，會(huì)造成企業(yè)在文化面上的?同；同時(shí)，我們也發(fā)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)常常也是中小水電企業(yè)收購方式的關(guān)鍵因素。因此，股權(quán)結(jié)構(gòu)?同的兩家企業(yè)，在進(jìn)?收購活動(dòng)時(shí)，是否會(huì)增加其企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，也就帶來了整個(gè)中小水電企業(yè)收購的?確定性。
三、中小水電股權(quán)收購風(fēng)險(xiǎn)的防范
第一，遵循中小水電企業(yè)股權(quán)收購成功的要訣。這包括如下五個(gè)方面：收購企業(yè)在收購后企業(yè)整合的過程當(dāng)中，必須對(duì)原中小水電企業(yè)有所貢獻(xiàn)；收購企業(yè)與原中小水電企業(yè)必須要有一共同的核心組織，如此才能確保彼此的目標(biāo)不至有所偏離；收購企業(yè)必須尊重原中小水電企業(yè)的企業(yè)文化及體制，以免造成標(biāo)的企業(yè)員工的反彈，增加收購后企業(yè)整合的成本；大約在企業(yè)收購交易完成一年后，收購企業(yè)方面必須要有人具備能力能夠接管原中小水電企業(yè)的業(yè)務(wù)；大約在企業(yè)收購交易完成一年后，收購企業(yè)與原中小水電企業(yè)之間人事的交流與升遷必須公平且無任何設(shè)限，也即原中小水電企業(yè)原來的員工也有機(jī)會(huì)擔(dān)任收購企業(yè)的要職（李曼，2007）。
第二，綜合運(yùn)用多種規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的方式。一是衍生性金融商品，在企業(yè)收購過程當(dāng)中，通過衍生性金融商品的運(yùn)用，有效減少企業(yè)收購的資金風(fēng)險(xiǎn)，也可達(dá)到降低企業(yè)收購成本（例如資金成本）的目的；二是實(shí)體查核，中小水電企業(yè)收購的過程當(dāng)中，通過實(shí)體查核，可以有效減少企業(yè)收購的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是法律風(fēng)險(xiǎn)及會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，這包括業(yè)務(wù)實(shí)體查核、會(huì)計(jì)實(shí)體查核、法律實(shí)體查核三大方面；三是要求擔(dān)保物的提供，確保契約相對(duì)人會(huì)依約履行其義務(wù)，減少中小水電企業(yè)收購的信用風(fēng)險(xiǎn)。
