本文對(duì)通過(guò)對(duì)一般的資本結(jié)構(gòu)理論和應(yīng)用于銀行領(lǐng)域的資本結(jié)構(gòu)理論進(jìn)行的簡(jiǎn)要回顧，認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)理論如未考慮銀行特殊性而直接應(yīng)用于銀行領(lǐng)域的話，對(duì)銀行績(jī)效等指標(biāo)的解釋能力不強(qiáng)，指出通過(guò)解釋銀行特殊性使銀行資本結(jié)構(gòu)理論與銀行業(yè)逐漸興起的經(jīng)濟(jì)資本取得了聯(lián)系后，將會(huì)使銀行資本結(jié)構(gòu)解釋能力加強(qiáng)，并提出了銀行資本結(jié)構(gòu)研究的廣義和狹義的層次內(nèi)容。
一、一般工商企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)理論的簡(jiǎn)要介紹
1958年開(kāi)創(chuàng)性的資本結(jié)構(gòu)理論MM理論指出，資本成本已成為一個(gè)完全主觀的概念，效用方法從規(guī)范和分析的角度而言具有嚴(yán)重的缺陷，因而為資金成本找到了一個(gè)替代的方法，需要將資本結(jié)構(gòu)理論建立在企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值最大化的基礎(chǔ)之上。由此，我們認(rèn)為西方主流資本結(jié)構(gòu)理論研究的是為使企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值最大化所需負(fù)債資金的比例問(wèn)題，即負(fù)債在企業(yè)全部資金中所占的比重問(wèn)題。企業(yè)籌資決策的核心問(wèn)題就是資本結(jié)構(gòu)決策，而資本決策的中心問(wèn)題就是最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)如何確定。
西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中，資本結(jié)構(gòu)理論的研究始于20世紀(jì)50年代初。1946年Hicks在“Value and Capital”一書中開(kāi)始研究資本結(jié)構(gòu)理論。Durand（1952）將傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論劃分為三種類型：凈收入理論（Net Income Theory）、凈營(yíng)業(yè)收入理論（Net Operating Income）和傳統(tǒng)理論（Traditional Theory）。但是，這些研究只是建立在經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上的對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論的一種初步認(rèn)識(shí)，是對(duì)企業(yè)所有者行為的一種推論，還沒(méi)有形成系統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)理論。
現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論是經(jīng)過(guò)嚴(yán)密的數(shù)學(xué)推導(dǎo)而形成的，始于1958年由Modigliani和Miller提出的MM定理。1958年Modigliani和Miller深入探討了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系，提出了一套嚴(yán)密推論的資本結(jié)構(gòu)理論，形成了著名的MM資本結(jié)構(gòu)理論，奠定了現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的基礎(chǔ)，也逐漸發(fā)展成為現(xiàn)代公司金融理論的核心理論之一。
近年來(lái)，隨著資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展和研究的深化，資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出債務(wù)資本和股權(quán)資本的關(guān)系，資本結(jié)構(gòu)理論進(jìn)一步擴(kuò)展為包括融資結(jié)構(gòu)、投資結(jié)構(gòu)以及利潤(rùn)分配結(jié)構(gòu)在內(nèi)的涵蓋公司整體資本運(yùn)作結(jié)構(gòu)的研究范疇。湯谷良（2000）提出了“資本結(jié)構(gòu)復(fù)合概念”：資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵包括資本結(jié)構(gòu)的要素和組成，如諸要素及其之間的比例關(guān)系，各要素間相互關(guān)系的發(fā)展變化和動(dòng)態(tài)調(diào)整。資本結(jié)構(gòu)概念的外延至少應(yīng)該從三個(gè)角度來(lái)界定：
1、在縱向上，包括不同層次的資本空間結(jié)構(gòu)和不同層次資本結(jié)構(gòu)的相互關(guān)系、相互作用，如不同國(guó)家、不同地區(qū)、不同行業(yè)、不同企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。
2、在橫向上，包括資本結(jié)構(gòu)許多超越縱向控制的、多樣性的橫向聯(lián)系和多樣化功能。這些聯(lián)系主要表現(xiàn)在：權(quán)益資本與負(fù)債融資的比例關(guān)系；長(zhǎng)期資本與短期資本的比例關(guān)系；資本各種籌資方式的比例關(guān)系，如內(nèi)部融資和外部融資的比例關(guān)系、直接融資與間接融資的比例關(guān)系等；各有關(guān)投資者成員之間資本投資數(shù)額的比例關(guān)系。
3、從時(shí)間序列上，包括資本結(jié)構(gòu)歷史演變過(guò)程中的各種時(shí)間結(jié)構(gòu)。
總之，資本結(jié)構(gòu)是一個(gè)多因素、多變量、多層次集合而成的復(fù)雜巨系統(tǒng)，同時(shí)也是一個(gè)隨著內(nèi)外部環(huán)境變化而需要不斷改革調(diào)整和發(fā)展的動(dòng)態(tài)系統(tǒng)。
二、國(guó)內(nèi)外銀行資本結(jié)果理論研究的簡(jiǎn)要回顧
?。ㄒ唬﹪?guó)外銀行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的研究進(jìn)展
20世紀(jì)70年代，很多學(xué)者開(kāi)始將企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論引入銀行行為中，發(fā)展出了銀行企業(yè)論（Theory of the Banking Firm）,Klein（1971）作為這一理論的開(kāi)創(chuàng)者，把銀行作為一般的企業(yè)，利用預(yù)期利潤(rùn)最大化方法對(duì)銀行最優(yōu)資產(chǎn)組合、負(fù)債結(jié)構(gòu)和最優(yōu)規(guī)模進(jìn)行研究。
Pringle（1974）認(rèn)為，由于金融市場(chǎng)不完全，銀行可以通過(guò)貸款或投資獲得超額利潤(rùn)，以達(dá)到股東權(quán)益最大化。當(dāng)貸款的超額邊際收益等于權(quán)益資本的超額邊際成本時(shí)，銀行的權(quán)益資本達(dá)到最優(yōu)水平。另外，他還指出，在不完全金融市場(chǎng)里，若銀行以股東價(jià)值最大化為目標(biāo)，那么，銀行資本是一個(gè)重要的決策因素。Kareken和Wallance（1978）指出，在有進(jìn)入障礙的情況下，銀行可以通過(guò)儲(chǔ)蓄存款獲得獨(dú)占利潤(rùn)。因此，負(fù)債越多，銀行價(jià)值越大。一個(gè)極端的情況是，權(quán)益資本為零，銀行價(jià)值最大化。但當(dāng)破產(chǎn)成本存在時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)伴隨負(fù)債的增加而提高，因而部分抵消了負(fù)債增加帶來(lái)的利益。因此，在考慮負(fù)債稅盾和破產(chǎn)成本時(shí)，銀行存在一個(gè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。Buser、Chen和Kane（1981）對(duì)有存款保險(xiǎn)的銀行進(jìn)行分析。他們認(rèn)為，資本管制作為隱形擔(dān)保，可以減少銀行因資本不足而發(fā)生危機(jī)的概率，同時(shí)也會(huì)減少存款保險(xiǎn)公司的理賠概率。當(dāng)同時(shí)考慮存款保險(xiǎn)公司的保費(fèi)和政府隱性擔(dān)保時(shí)，銀行存在一個(gè)最有資本結(jié)構(gòu)。Maisel（1981）認(rèn)為，應(yīng)該將破產(chǎn)成本、不完全資本市場(chǎng)、公司所得稅和信息不完全等因素考慮到銀行資本結(jié)構(gòu)中。Orgler和Taggart（1983）以Miller（1977）的銀行資本模型為基礎(chǔ)，將所得稅、金融服務(wù)成本、破產(chǎn)成本和代理成本等要素引入銀行資本結(jié)構(gòu)決策中。結(jié)論是銀行財(cái)務(wù)杠桿與存款準(zhǔn)備金的數(shù)量以及銀行規(guī)模有關(guān)。即政府管制會(huì)影響銀行的資本決策，破產(chǎn)成本會(huì)降低銀行財(cái)務(wù)杠桿，而銀行管制和存款保險(xiǎn)會(huì)降低財(cái)務(wù)杠桿的效果。
（二）國(guó)內(nèi)銀行資本結(jié)構(gòu)的研究進(jìn)展
國(guó)內(nèi)對(duì)商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)的研究時(shí)間并不長(zhǎng)，其中對(duì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期國(guó)有商業(yè)銀行的關(guān)注居多。
張杰（1999；2003；2004）的研究發(fā)現(xiàn)，國(guó)有銀行的資本結(jié)構(gòu)十分特殊，它是國(guó)家聲譽(yù)與居民存款在特殊改革背景下的一種奇妙組合。國(guó)有銀行改革須著眼于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)而不是資本結(jié)構(gòu)，或者說(shuō)以資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整來(lái)改善資本結(jié)構(gòu)。王勝邦（2006）從經(jīng)濟(jì)資本、監(jiān)管資本、會(huì)計(jì)資本3個(gè)角度進(jìn)行考察，分析表明商業(yè)銀行存在一個(gè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，但是在一個(gè)長(zhǎng)期充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中，無(wú)法用一個(gè)神奇的公式進(jìn)行精確計(jì)算。1988年資本協(xié)議確定的8%最低監(jiān)管資本要求是根據(jù)發(fā)達(dá)國(guó)家銀行市場(chǎng)狀況得出的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，也是試過(guò)集團(tuán)內(nèi)部相互妥協(xié)的結(jié)果，并不是放之四海而皆準(zhǔn)的金科玉律。張麗華（2004）指出，單純依靠補(bǔ)充資本和剝離不良資產(chǎn)等類似的方法并不能從根本上解決我國(guó)商業(yè)銀行銀行資本結(jié)構(gòu)單一和資本不足的問(wèn)題，必須加強(qiáng)資本管制。侯菁（2004）認(rèn)為我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行資本充足率過(guò)低、財(cái)務(wù)杠桿過(guò)高的資本結(jié)構(gòu)不合理現(xiàn)象主要是由產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)不合理造成的。李喜梅（2011）指出，國(guó)家控股上市銀行有利于其績(jī)效的提高，而核心及附屬資本充足率的提高不僅是商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)資本監(jiān)管的需要，也是其績(jī)效提高的要求。在解釋變量的選擇上，不僅包括股權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)系，同時(shí)也包括股權(quán)和債權(quán)的比例關(guān)系。杜后揚(yáng)、張?zhí)m波（2005）指出了資本結(jié)構(gòu)理論在銀行領(lǐng)域的應(yīng)用及其局限性，提出銀行經(jīng)濟(jì)資本理論很好地把銀行價(jià)值（市值）最大化和風(fēng)險(xiǎn)管理結(jié)合起來(lái)，是未來(lái)資本管理發(fā)展的必然趨勢(shì)。胡援成（2009）指出，銀行資本結(jié)構(gòu)的研究可以分為兩大派，一派是根據(jù)傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)理論研究賬面或市值資本資產(chǎn)比率的決定，一派是探討資本充足率監(jiān)管要求對(duì)銀行資本的影響。盧斌、鄭麗麗（2009）在對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響因素的研究過(guò)程中，得出有些傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)影響因素對(duì)銀行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)影響并不顯著，也因此而驗(yàn)證了銀行業(yè)自身發(fā)展的特殊性。梁媛（2002）認(rèn)為，由于銀行的主要債權(quán)人――存款者受到政府的保護(hù)，銀行傾向于持有較少的資本，并選擇更高風(fēng)險(xiǎn)的投資，因而資本充足率監(jiān)管可看作是監(jiān)管者為了減小其存款保險(xiǎn)的運(yùn)行成本而采取的制度安排。鄭鳴、肖健（2008）年基于對(duì)中小股份制銀行財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析，討論了資本結(jié)構(gòu)是否對(duì)銀行發(fā)揮了積極的治理功效，其實(shí)證研究表明銀行股權(quán)的資本結(jié)構(gòu)對(duì)銀行價(jià)值的影響并不顯著。
（三）有關(guān)銀行資本結(jié)構(gòu)理論的簡(jiǎn)要評(píng)價(jià)
上述理論通過(guò)引入銀行破產(chǎn)成本或信息不對(duì)稱的代理理論說(shuō)明政府監(jiān)管或存款保險(xiǎn)的邏輯必要性，但是大部分的實(shí)證分析依然無(wú)所得到銀行資本結(jié)構(gòu)與銀行績(jī)效指標(biāo)的直接的、顯著的關(guān)系，資本結(jié)構(gòu)理論在商業(yè)銀行的適用性依然存在謎團(tuán)。對(duì)于現(xiàn)在逐漸興起的能夠覆蓋銀行非預(yù)期損失的經(jīng)濟(jì)資本概念，無(wú)法與傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)理論聯(lián)系到一起，使得我們對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論在商業(yè)銀行領(lǐng)域的解釋能力持有懷疑的態(tài)度。已有的商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)理論大多數(shù)隱含了一個(gè)重要的假設(shè)條件，即資本結(jié)構(gòu)在銀行的應(yīng)用是自然而然的事情，無(wú)需將銀行的特殊性包括在資本結(jié)構(gòu)理論中做特別的說(shuō)明，但是本文認(rèn)為如果對(duì)銀行的特殊性納入到銀行資本結(jié)構(gòu)理論研究框架內(nèi)的話，因?yàn)闊o(wú)法說(shuō)明銀行的特殊性進(jìn)而研究的結(jié)果解釋能力就會(huì)大大減弱，而這一點(diǎn)也可以說(shuō)明為何實(shí)證分析中銀行資本結(jié)構(gòu)與銀行績(jī)效之間影響不直接的原因。
三、商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)的研究層次
本文認(rèn)為，不能簡(jiǎn)單地認(rèn)為銀行資本結(jié)構(gòu)就是一般公司資本結(jié)構(gòu)理論在銀行領(lǐng)域的簡(jiǎn)單運(yùn)用，由于銀行高杠桿、高負(fù)債比率而具有的高風(fēng)險(xiǎn)特征是引發(fā)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)危機(jī)的重要隱患，銀行股東和經(jīng)理為了追求各自利益最大化不具備消除風(fēng)險(xiǎn)的自主性，使得銀行具有較高的負(fù)外部性，必須依靠外力加以解決，資本監(jiān)管和存款保險(xiǎn)就此孕育而生。
根據(jù)我國(guó)商業(yè)銀行法的規(guī)定，商業(yè)銀行主要指吸收公眾存款、發(fā)放貸款、辦理結(jié)算的企業(yè)法人，與一般工商企業(yè)相比，商業(yè)銀行最為特殊之處就是它經(jīng)營(yíng)的是貨幣，而一般企業(yè)經(jīng)營(yíng)的是商品。由于貨幣的特殊性導(dǎo)致了商業(yè)銀行的特殊性。一般的工商企業(yè)用權(quán)益資本和債務(wù)資本運(yùn)營(yíng)整個(gè)企業(yè)，轉(zhuǎn)化為各項(xiàng)資產(chǎn)，包括固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)、存貨等構(gòu)成了整個(gè)企業(yè)的價(jià)值，而銀行用權(quán)益資本和次級(jí)債、混合債等資本取得了銀行的經(jīng)營(yíng)牌照后，購(gòu)買的“商品”為貨幣，用屬于自己的權(quán)益資本和短期內(nèi)可作為權(quán)益的次級(jí)債、混合債等債務(wù)資本去吸收存款，按照企業(yè)的價(jià)值恒等式V=S+D，銀行的價(jià)值因?yàn)槲樟斯姶婵疃葯?quán)益資本和債務(wù)資本擴(kuò)大了數(shù)倍。
由商業(yè)銀行的特殊性可得商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)可以為以下幾個(gè)層次：
1、廣義的商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)就是銀行的總資產(chǎn)中各種資金的比例及其關(guān)系，即為權(quán)益資本與各項(xiàng)負(fù)債資本的比例關(guān)系。
2、狹義的商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)就是銀行的權(quán)益資本，次級(jí)債、混合債等銀行長(zhǎng)期穩(wěn)定的債務(wù)資本的比例關(guān)系；權(quán)益資本增量的比例關(guān)系和方式；次級(jí)債、混合債之間的比例關(guān)系；商業(yè)銀行再融資過(guò)程中內(nèi)源融資與外部融資的比例關(guān)系等。
