1 引 言
煤炭作為世界重要的三大能源之一，在我國能源消費(fèi)構(gòu)成中，占有非常重要的地位。山西是煤炭蘊(yùn)藏資源大省，同時也是煤炭資源的開發(fā)大省。山西省的經(jīng)濟(jì)一直是以煤炭行業(yè)為中心來發(fā)展的。新中國建立60多年來，山西煤炭工業(yè)的發(fā)展取得了輝煌的成就，成為山西省煤炭、電力、冶金、焦炭四大工業(yè)支柱之首，山西成為中國最大的工業(yè)用煤供應(yīng)基地。山西煤炭行資本市場也初步形成，在已上市的公司中，僅純粹的煤炭類公司就有西山煤電、蘭花科創(chuàng)、國陽新能、煤氣化、山西焦化等８家。從整體上看，依托山西煤炭資源優(yōu)勢的煤炭、電力、焦炭類上市公司的業(yè)績普遍較好，十分喜人。從股利分配角度來看，在國內(nèi)眾多學(xué)術(shù)研究中，大都是基于國家大環(huán)境的研究，對于山西范圍內(nèi)的專門研究尚屬空白，山西煤炭上市公司經(jīng)營缺乏強(qiáng)有力的理論基礎(chǔ)，因此，如何結(jié)合山西煤炭上市公司自身情況進(jìn)行股利分配問題的研究具有重要的理論和理實意義。
2 山西煤炭上市公司股利分配現(xiàn)狀
通常，上市公司股利分配的方式有現(xiàn)金股利、股票股利、財產(chǎn)股利、負(fù)債股利、公積金轉(zhuǎn)增股本和混合分配方式等。從山西煤炭上市公司２００１-２００８年的分配情況來看，主要有現(xiàn)金股利、股票股利、公積金轉(zhuǎn)增股本和混合分配方式4種方式，具體情況見表１。
總的來說，山西煤炭的證券市場仍處于探索發(fā)展階段，與發(fā)達(dá)國家相比還很不成熟，而作為上市公司重要的財務(wù)政策之一的股利政策，也有著符合這一時期特征的鮮明特點(diǎn)。每家上市公司的股利政策各有差異，但也表現(xiàn)出了一些共同的特點(diǎn)和相同的傾向性。具體而言，山西煤炭上市公司股利分配主要呈現(xiàn)以下特點(diǎn)。
2.1 分配股利公司所占比重較高
如表２所示，山西煤炭上市公司分配股利的公司占有相當(dāng)?shù)谋戎?。２００?２００５年分配比例一直保持在８３．３３％，２００６年和２００７年逐年上升，達(dá)到８７．５％。２００８年由于受國際金融危機(jī)的影響，煤炭出口數(shù)量、價格大打折扣，分配股利的公司比例下降至７５％ 。但危機(jī)也會帶來機(jī)遇，山西煤炭企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)是：打造中國資本市場經(jīng)營績效最好、核心競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力最強(qiáng)、最具投資價值的煤炭能源類專業(yè)化公司。因此，山西煤炭上市公司的盈利能力和現(xiàn)金流狀況都比較好，具備分配股利的能力。
2.2 現(xiàn)金股利是股利分配的主要形式
由表１可以清晰地看到，在２００１－２００８年間，現(xiàn)金股利的派發(fā)比例明顯高于其他形式。其中，２００１、２００２、２００３、２００５、２００６、２００８派現(xiàn)的公司比重達(dá)到１００％。相比之下，股票股利和公積金轉(zhuǎn)增股本的比例明顯偏低，２００４年僅有ｌ家公司采用公積金轉(zhuǎn)增股本的方式，２００７年４家公司采用公積金轉(zhuǎn)增股本的方式，３家公司采用股票股利的方式。分配方式的多樣化一直是中國上市公司股利政策的一大特點(diǎn)，而煤炭行業(yè)上市公司股利分配形式相對比較單一，且以現(xiàn)金分配為主。
2.3 股利分配政策較穩(wěn)定
山西煤炭行業(yè)上市公司的股利政策與其他同類上市公司的整體水平相比穩(wěn)定性較好。連續(xù)派現(xiàn)的比例為８６％，且派現(xiàn)額比較穩(wěn)定，可能的原因是煤炭行業(yè)上市公司生命周期長，抗風(fēng)險能力強(qiáng)，是證券市場中相對穩(wěn)定的防御性行業(yè)。此外，由于煤炭行業(yè)具有公用事業(yè)性質(zhì)，是國家基礎(chǔ)扶持型產(chǎn)業(yè)，有一定的持續(xù)盈利和現(xiàn)金支付的能力，以及出于維護(hù)國家能源體系安全的需要，煤炭上市公司的整體利潤率也應(yīng)高于全部上市公司平均水平。在有能力派發(fā)股利的前提下，管理者更加重視現(xiàn)金股利政策的信號效應(yīng)，更注重通過股利政策的連續(xù)性來提升自身形象，使得投資者和債權(quán)人對公司充滿信心。
2.4 現(xiàn)金股利支付水平逐年上升
由以上分析可知，現(xiàn)金股利已成為山西煤炭上市公司股利分配的主要方式，并且股利分配額逐年攀升。對山西煤炭上市公司２００１－２００８年發(fā)放現(xiàn)金股利的上市公司的每股現(xiàn)金股利進(jìn)行統(tǒng)計（既包括純派現(xiàn)，也包括派現(xiàn)與其他方式的混合），可以看出，在２００１年度，４家支付現(xiàn)金股利的公司中，平均每股支付僅有０．０６８元。２００２年度，有３家上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利，平均每股支付０．０７元。２００３年度，有５家公司發(fā)放現(xiàn)金股利，平均每股支付０．１７３元。２００４年度，有５家，平均每股支付０．２０６元。２００５年度，有５家，平均每股支付０．２６６元。２００６年度，有７家，平均每股支付０．３１元。２００７年度，有６家，平均每股支付０．３８元。２００８年度，有６家，平均每股支付０．５１３元。８年平均數(shù)是０．２４８元。由于每股現(xiàn)金股利是含稅的，那么，這０．２４８元在扣除了２０％的個人所得稅后，到投資者手中每股有０．１９８元。
3 山西煤炭上市公司股利分配方式影響因素分析
3.1 公司的盈利能力
公司管理層在考慮是否分配股利時考慮了公司的盈利能力，且與公司的盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系，即公司盈利能力越強(qiáng)，則分配股利的可能性越大，反之，則分配的可能性越小。從２００６年至２００８年，山西煤炭上市公司平均每股收益分別是０．８１１ ５、０．８４８ ７５、１．４６元，與分配股利的趨勢基本保持一致。這說明山西上市公司在分配股利時基本遵守了“無利不分”的原則。這是符合常理的，因為公司的盈利能力越強(qiáng)，表明可供股東分配的利潤越多，公司發(fā)放股利的自由度也就越大，一般來說，也會發(fā)放較多的股利?？傊?，盈利是股利的基礎(chǔ)，高盈利才可能有高股利。
