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一、財務(wù)風(fēng)險的成因
生產(chǎn)經(jīng)營過程中一切可以影響財務(wù)成果不確定性的因素，都是財務(wù)風(fēng)險形成的原因，它不僅可以來自產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)的市場變化因素，也可以來自生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)與資金運動有關(guān)的任何因素，如籌融資過程、投資決策等相關(guān)企業(yè)內(nèi)部因素；還與世界經(jīng)濟周期性的波動、所在國家的宏觀經(jīng)濟管理體制調(diào)整等外部因素有關(guān)。下面從內(nèi)因和外因兩個方面來分析財務(wù)風(fēng)險形成的原因。
(一)財務(wù)風(fēng)險形成的內(nèi)因
1.產(chǎn)品風(fēng)險。所謂產(chǎn)品風(fēng)險，是指企業(yè)將產(chǎn)品投放于銷售市場過程中，由于產(chǎn)品自身的特點以及采取的銷售策略等原因，導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)品不被市場接受，造成產(chǎn)品的市場占有率或銷售價格達不到預(yù)期目標，影響到企業(yè)經(jīng)營效益目標甚至危及企業(yè)生存發(fā)展。而對于一個處于成長期的企業(yè)來說，要維持正常運轉(zhuǎn)，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量要占到企業(yè)全部現(xiàn)金流量的絕大部分，而產(chǎn)品能否正常銷售、收款是影響經(jīng)營活動現(xiàn)金流的最主要因素。因此，產(chǎn)品風(fēng)險是影響企業(yè)現(xiàn)金流并最終形成財務(wù)風(fēng)險的主要風(fēng)險源之一。
2.投資風(fēng)險。廣義上的投資是指企業(yè)為了獲得或最終獲得大于原始投入的收益，將貨幣資金、實物資產(chǎn)、債權(quán)股權(quán)、無形資產(chǎn)等注入其他企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程的行為。投資是企業(yè)一項重要的資金運用形式(資產(chǎn)運動形式)，企業(yè)除了可以將資金或資產(chǎn)用于圍繞產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售為核心的經(jīng)營活動外，還可以將資金或資產(chǎn)運用于項目投資、收購兼并、持股控股等不同的投資活動，當(dāng)然，投資過程中也會存在各種不同風(fēng)險。所謂投資風(fēng)險，則是指在整個投資環(huán)節(jié)由于可能出現(xiàn)與投資前期評估時依據(jù)的相關(guān)因素和政策發(fā)生變化，從而使投資未能產(chǎn)生預(yù)期收益的可能性。
3.信用風(fēng)險。市場經(jīng)濟其本質(zhì)上的一個主要特點在于它是一種信用經(jīng)濟，或者說是契約經(jīng)濟。我國從20世紀70年代末、80年代初開始推行市場經(jīng)濟，總體上來說市場經(jīng)濟在我國的發(fā)展歷程相對較短，市場經(jīng)濟秩序仍有待完善，整個市場上還存在一定程度的信用危機。企業(yè)面對的信用風(fēng)險主要表現(xiàn)在：一是由于結(jié)算方式的創(chuàng)新帶來的賒銷、賒購業(yè)務(wù)增多，企業(yè)相互之間的債權(quán)債務(wù)居高不下；二是企業(yè)與企業(yè)之間、企業(yè)與銀行之間的連鎖“三角債”現(xiàn)象。特別是在國家采取收縮銀根、加息等貨幣政策影響下，信用風(fēng)險表現(xiàn)更為明顯，2011年上半年廣東沿海等地的很多中小企業(yè)“倒閉潮”更多地與信用風(fēng)險有關(guān)。
4 擔(dān)保風(fēng)險。擔(dān)保事項從財務(wù)上來解釋，根據(jù)風(fēng)險事項出現(xiàn)的概率大小又可被稱為“或有事項”、“或有負債”，即企業(yè)一旦為他人的借款或者其它經(jīng)營業(yè)務(wù)活動提供了擔(dān)保，企業(yè)便承擔(dān)了一項在將來可能承擔(dān)連帶付款的義務(wù)，也即承擔(dān)了一項負債。按照現(xiàn)行會計準則規(guī)定，雖然只有很小部分“或有事項”能滿足會計核算要求在會計報表中以“或有負債”反映出來，大部分的“或有事項”只是表外項目，但在風(fēng)險產(chǎn)生后所需承擔(dān)的責(zé)任卻基本相同，即當(dāng)被擔(dān)保人不能履行合同約定的還款義務(wù)或經(jīng)營義務(wù)時，按照擔(dān)保法及其它相關(guān)商業(yè)法律法規(guī)，此時的擔(dān)保義務(wù)就轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯拥倪€款或履約義務(wù)，因而擔(dān)保事項是企業(yè)一項潛在的財務(wù)風(fēng)險。
5 經(jīng)營者道德風(fēng)險。隨著代理理論的興起，過去往往容易被忽視的經(jīng)營者等“代理人”道德風(fēng)險以及內(nèi)部人控制風(fēng)險逐步被引起重視。現(xiàn)代經(jīng)濟學(xué)和管理學(xué)普遍認為，在內(nèi)部控制與監(jiān)督缺失的情況下，“代理人”道德風(fēng)險以及內(nèi)部人控制風(fēng)險所產(chǎn)生的后果往往遠超過其它財務(wù)風(fēng)險對企業(yè)的影響。所謂道德風(fēng)險，是指企業(yè)經(jīng)理層等“代理人”為了實現(xiàn)自身的效用或權(quán)益最大化，不惜以犧牲所有者的利益為代價，從而使經(jīng)營行為偏離了股東價值最大化的目標。根據(jù)現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度學(xué)說和委托代理理論，出資人和經(jīng)營者之間屬于一種委托關(guān)系，出資人是企業(yè)的委托人，經(jīng)營管理層則是企業(yè)的代理人。由于在出資人與經(jīng)營管理層之問存在著眾多的“信息不對稱”，經(jīng)營者的“道德風(fēng)險”問題不可避免，在一些監(jiān)督、激勵機制不是很完善的企業(yè)，這種現(xiàn)象還相當(dāng)突出。
(二)財務(wù)風(fēng)險形成的外因
1 全球經(jīng)濟周期波動的影響。經(jīng)濟周期處于繁榮時期時，不僅市場對產(chǎn)品需求旺盛、價格上漲從而引發(fā)企業(yè)擴大再生產(chǎn)的積極性，同時企業(yè)的外部融資環(huán)境也更加寬松，銀行借貸和資本市場發(fā)債、發(fā)股更為快捷、有效。與繁榮時期相反，一旦經(jīng)濟周期從繁榮進入衰退，或陷入危機，在產(chǎn)品需求減弱的帶動下，價格也必定會下行，企業(yè)利潤減少甚至產(chǎn)生虧損，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量往往不足，此時正需要外部融資的支持；但資本從來都不是慈善家，無論銀行借貸資本還是股東的權(quán)益資本，在此情形下更不會輕易投入，從而導(dǎo)致企業(yè)融資困難，引發(fā)企業(yè)破產(chǎn)、倒閉增加，放大了企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的杠桿效應(yīng)。
2 經(jīng)濟全球化、一體化的影響。經(jīng)濟全球化、一體化是當(dāng)今世界經(jīng)濟發(fā)展的總體趨勢。經(jīng)濟全球化、一體化就其本質(zhì)而言，不外是市場配置資源的機制超出一個國家或一個經(jīng)濟共同體，而在全球范圍內(nèi)的延伸和擴展。但是一個企業(yè)在從國內(nèi)市場走向國際市場的同時，必然會面臨到許多在國內(nèi)市場經(jīng)營時所不曾遇到的困難，如貿(mào)易保護主義、關(guān)稅壁壘、法律限制、風(fēng)俗不同以及政治風(fēng)險等。從風(fēng)險上來看，國際經(jīng)營的各種財務(wù)風(fēng)險都可能較國內(nèi)經(jīng)營時成倍放大，因為國際經(jīng)營的周期長、交易數(shù)額一般更大、運輸距離更遠、結(jié)算幣種的匯率變化等原因，造成原本在國內(nèi)經(jīng)營中的產(chǎn)品銷售風(fēng)險、信用風(fēng)險、擔(dān)保風(fēng)險、運輸風(fēng)險和商業(yè)風(fēng)險被放大。
3 金融一體化與金融創(chuàng)新的影響。所謂金融一體化，是指為了滿足經(jīng)濟全球化的需要，全球金融體系聯(lián)系更加緊密以及金融活動的種類不斷創(chuàng)新的過程。金融一體化為企業(yè)融資提供了更多的渠道，但同時也增加了更多風(fēng)險隱患，因為在國內(nèi)融資只受國內(nèi)市場環(huán)境影響，而到國際市場融資，受國際資本無序流動影響，世界經(jīng)濟的微小波動都會給企業(yè)帶來更大反響，風(fēng)險更難評估和防范。金融創(chuàng)新是指隨著金融一體化的深化和發(fā)展，國際金融市場上的交易工具、交易方式、交易對象等一系列有關(guān)金融活動的創(chuàng)新實踐。金融創(chuàng)新主要表現(xiàn)在一些傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)中所不曾涉及的衍生金融工具的出現(xiàn)，這些衍生金融工具有著高杠桿性、高風(fēng)險性的特點，如果處理不當(dāng)，在經(jīng)濟繁榮時期能加速經(jīng)濟泡沫的形成，而在經(jīng)濟衰退時期又能助推泡沫的迅速破滅。如果一個企業(yè)涉足衍生金融工具，其傳統(tǒng)財務(wù)風(fēng)險也將被成倍放大。
二、財務(wù)風(fēng)險管理策略的選擇
恰當(dāng)?shù)剡x擇財務(wù)風(fēng)險管理策略是防范和化解風(fēng)險的必要前提，因為在不同的財務(wù)風(fēng)險管理策略下，
企業(yè)的行為和決策都會不盡相同。選擇財務(wù)風(fēng)險管理策略，要在全面考慮企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的成因、性質(zhì)、風(fēng)險度以及企業(yè)風(fēng)險管理目標、財務(wù)實力和風(fēng)險承受能力等因素的基礎(chǔ)上，選擇適合其防范和控制風(fēng)險的管理策略和應(yīng)對手段，實施不同的處理方式。可供選擇的財務(wù)風(fēng)險管理策略主要有：
(一)財務(wù)風(fēng)險回避策略。是指在可能的財務(wù)風(fēng)險發(fā)生之前，考慮到企業(yè)的風(fēng)險承受能力較弱或該項風(fēng)險產(chǎn)生時可能給企業(yè)帶來重大風(fēng)險損失，并且風(fēng)險產(chǎn)生的概率較大，因而有意識地采取回避措施，主動放棄或拒絕該風(fēng)險事項。一般來說，風(fēng)險回避策略是一種最徹底的處置風(fēng)險的方法。該策略與其他風(fēng)險管理策略的最大區(qū)別在于，在風(fēng)險產(chǎn)生之前完全徹底地消除風(fēng)險可能造成的損失，而不是事后為減少損失而將風(fēng)險向他方轉(zhuǎn)移。該策略并不能適用于所有的風(fēng)險事項，因為企業(yè)要經(jīng)營，風(fēng)險不可能完全回避，回避所有財務(wù)風(fēng)險只有在真空環(huán)境下的“魯賓遜世界”才有可能會實現(xiàn)，而在這種環(huán)境下也不可能存在企業(yè)經(jīng)營行為。所以，只有在一項業(yè)務(wù)可能產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險過大超出了企業(yè)自身的風(fēng)險承受能力，或是企業(yè)認為風(fēng)險與其收益不匹配，風(fēng)險事項的預(yù)期收益遠遠小于預(yù)期損失以及對于僅有損失沒有收益的純風(fēng)險等特殊情況下，一般才有可能采取財務(wù)風(fēng)險回避策略。
(二)財務(wù)風(fēng)險分散策略。該策略基于現(xiàn)代投資組合理論，認為通過進行科學(xué)的組合投資可以有效地化解非系統(tǒng)風(fēng)險，從而起到降低財務(wù)風(fēng)險的作用。風(fēng)險分散，就是要通過多元化經(jīng)營、多方投資、多方籌資、爭取多方客戶等方式來化解某一風(fēng)險可能帶來的損失。但是分散風(fēng)險的多元化也不是沒有邊界的，一方面要求企業(yè)有充足的資本可以支撐多元化經(jīng)營、多方投資的資金需求；另一方面，過度的多元化有可能會削弱企業(yè)原來的競爭優(yōu)勢。因此企業(yè)一定要量力而行，以出色的管理能力和豐富的管，理經(jīng)驗為基礎(chǔ)，立足于專業(yè)化，主業(yè)突出，并在此基礎(chǔ)上適度涉及其他產(chǎn)品與投資項目，才能達到分散財務(wù)風(fēng)險的最終目的。
(三)財務(wù)風(fēng)險轉(zhuǎn)移策略。是指企業(yè)在遇到生產(chǎn)經(jīng)營中無法回避或難以回避的風(fēng)險時，通過投保、價格涵蓋(制定價格時將風(fēng)險數(shù)量化后分攤增加單價)等策略將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給企業(yè)以外的市場主體，從而消除或減少風(fēng)險可能給企業(yè)帶來的損失。財務(wù)風(fēng)險轉(zhuǎn)移策略的選擇受成本與效益的比較制約。通過投保來轉(zhuǎn)移風(fēng)險，如果投保費用很高，超出企業(yè)經(jīng)營的預(yù)期收益，該項策略就不具備財務(wù)可行性；而通過價格涵蓋，如果包含風(fēng)險后的定價過高，在充分競爭的市場上便會失去競爭優(yōu)勢。
(四)財務(wù)風(fēng)險保留策略。也稱風(fēng)險自留策略，它是由企業(yè)自行承擔(dān)可能的財務(wù)風(fēng)險損失的管理策略。這種策略下，一旦財務(wù)風(fēng)險真的發(fā)生，產(chǎn)生的風(fēng)險損失則由企業(yè)自行消化補償。該種策略一般適用如下情況：企業(yè)經(jīng)營較為特殊，如保密行業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)借款從事新技術(shù)研發(fā)等，為了獲得特定的風(fēng)險收益，必須承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險；企業(yè)根據(jù)以往經(jīng)驗判斷，預(yù)期收益要遠遠大于可能出現(xiàn)的風(fēng)險；企業(yè)有足夠的經(jīng)驗控制財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生概率，以及財務(wù)風(fēng)險發(fā)生后可以將損失降低至可以接受的水平。
