一、引言
自2008年美國發(fā)生次貸危機以后，金融體系資產負債表過度擴張、金融機構過度承擔風險所導致的杠桿化程度過高，被廣泛認為是危機發(fā)生的重要原因之一。此次金融危機也顯示，盡管危機前西方主要商業(yè)銀行的資本充足率處于較高水平，但其杠桿化程度仍在不斷擴大，表明單靠風險加權的資本充足率監(jiān)管尚難以有效控制銀行的杠桿化程度。尤其是一些商業(yè)銀行利用復雜的經濟資本模型套利，變相降低了銀行的資本充足水平，削弱了銀行的風險抵御能力，加劇了金融體系的脆弱性。
鑒于此，在2009年6月，巴塞爾銀行監(jiān)督委員會（BCBS）提出了引進杠桿率作為新資本協(xié)議框架補充措施的初步方案，并于當年12月發(fā)布了《增強銀行體系穩(wěn)健性》征求意見稿,明確指出將引進杠桿率指標。最終于2010年12月，巴塞爾委員發(fā)布了第三版巴塞爾協(xié)議，明確了杠桿率的國際監(jiān)管標準，包括基本構成、水平和實施時間表。
2011年6月，中國銀監(jiān)會根據第三版巴塞爾協(xié)議，在參考美國、加拿大、瑞士等國家監(jiān)管實踐和對中外資商業(yè)銀行進行廣泛調研、定量測算的基礎上，制定了《商業(yè)銀行杠桿率管理辦法》（以下簡稱《辦法》），對杠桿率指標的計算和監(jiān)管方式做出了規(guī)定。《辦法》在杠桿率的分子、分母等各項要素和杠桿率的披露要求等方面與第三版巴塞爾協(xié)議保持了一致。同時，結合我國商業(yè)銀行杠桿率總體水平較高的特點，在杠桿率最低監(jiān)管標準和過渡期安排上與巴塞爾委員會略有不同。
二、杠桿率監(jiān)管指標的具體規(guī)定
（一）執(zhí)行范圍、標準以及達標期限
《辦法》規(guī)定實施的范圍是：我國境內設立的所有商業(yè)銀行，包括中資商業(yè)銀行、外商獨資商業(yè)銀行和中外合資商業(yè)銀行。非銀行類金融企業(yè)如政策性銀行、金融資產管理公司、農村合作銀行、財務公司等應參照《辦法》執(zhí)行?！掇k法》規(guī)定的杠桿率實施的標準是：上述商業(yè)銀行并表和未并表的杠桿率均不得低于4%。這個指標比第三版巴塞爾協(xié)議規(guī)定的高出一個百分點?！掇k法》規(guī)定的達標期限是：系統(tǒng)重要性銀行2013年年底前達到最低杠桿率標準，非系統(tǒng)重要性銀行于2016年年底前達到最低標準。且在過渡期內要制定達標計劃，和達標措施。
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《辦法》給出了杠桿率的計算公式：
杠桿率＝（一級資本―一級資本扣減項）/調整后的表內外資產余額
其中：調整后的表內外資產余額＝表內資產（扣除衍生產品）＋表外項目余額＋衍生品現(xiàn)期暴露值―核心資本扣減項
1.杠桿率的分子采用一級資本凈減項
2011年4月，銀監(jiān)會發(fā)布的《關于中國銀行業(yè)新監(jiān)管標準的指導意見》已經明確，監(jiān)管資本將從現(xiàn)行的兩類改為三類，即核心一級資本、一級資本和總資本。而公式中的一級資本其實就是第二版巴塞爾協(xié)議中的核心資本。
2.杠桿率的分母為調整后的表內外資產余額
其中，表內資產扣除了衍生金融工具交易；表外項目中，無條件可撤銷承諾按10%的信用轉換系數計算，其他表外項目按照100%的信用轉換系數計算；
衍生品現(xiàn)期暴露值＝以公允價值計算的重置成本＋名義本金×固定系數
表1列示了不同剩余期限衍生產品的固定系數，系數越大，表明潛在的風險也越大。
（三）相應監(jiān)管懲罰措施
目前銀監(jiān)會對國有銀行杠桿率監(jiān)管均設定了統(tǒng)一的觸發(fā)值（4%）和目標值（4.5%）。根據銀監(jiān)會規(guī)定，銀行應保持其風險指標在監(jiān)管目標值內。若單項或多項指標突破了監(jiān)管目標值，應主動采取積極措施并在90天內恢復至目標值；若達到觸發(fā)值，應立即對現(xiàn)狀予以糾正并在90天內恢復至觸發(fā)值。若未能按上述要求整改到位，監(jiān)管部門將采取包括通報、限制展業(yè)、停止準入在內的相應監(jiān)管措施。這說明，監(jiān)管機構在實際操作中，針對國有大型銀行執(zhí)行的是4.5%的標準。
三、杠桿率監(jiān)管對商業(yè)銀行經營的意義
杠桿率監(jiān)管其實由來已久，相對于資本充足率來說，杠桿率計算簡便，不需要復雜的風險計量模型。本文根據我國上市銀行公布的2010年年報計算了杠桿率指標，具體數值結果如表2所示。對于四大國有銀行，除了農行沒有達到4.5%的目標值外，其他銀行都實現(xiàn)了監(jiān)管指標。對于股份制銀行，杠桿率普遍比國有銀行低，其中光大、華夏、深發(fā)展都低于4%，尤其是華夏銀行低于3%。最后是上市的城商行，它們規(guī)模相對較小，杠桿率較前面都普遍較高，遠遠超過4%的監(jiān)管標準。
從歐洲一些大型商業(yè)銀行的監(jiān)管指標可以看出一級資本充足率和杠桿率出現(xiàn)了較大程度的背離，有些銀行的資本充足率已經達到10%以上，而杠桿率卻只有2.8%左右，對銀行的監(jiān)管存在一定的漏洞。圖1是本文根據上市銀行披露的資本充足率與測算的杠桿率進行的對比，從圖中可以看出，除了華夏銀行和寧波銀行的資本充足率和杠桿率稍微有些背離之外，中國的資本充足率指標與杠桿率指標走勢比較一致，沒有出現(xiàn)明顯的背離。這并不說明杠桿率監(jiān)管在中國就沒有必要，銀行作為中國最重要的金融機構，關系到社會穩(wěn)定，應該防患于未然，等到危機悄然而至，再進行相應的監(jiān)管改革就會舉步維艱。
四、杠桿率監(jiān)管對商業(yè)銀行經營的影響
本文的第三部分闡述了杠桿率監(jiān)管對商業(yè)銀行經營的意義，杠桿率在一定程度上能夠抑制銀行資產的過度擴張，促使銀行加強風險意識，提升資本收益率，是資本充足率的重要補充。但杠桿率監(jiān)管指標對銀行會不會帶來的全是益處，而沒有一點敝處呢？本文試從杠桿率監(jiān)管指標計算公式的各個因素展開討論，論述該指標對商業(yè)銀行今后的經營會產生哪些具體影響。
（一）會改變銀行目前的分紅策略
較高的杠桿率表明越龐大的表內外資產就需要越多的一級資本來支撐，一級資本主要由股本、盈余公積、資本公積、未分配利潤、公開儲備等項目構成。而在最近幾年，上市銀行陸續(xù)公開增發(fā)股票大量融資，股本數目增加不少，但是要想再進一步提升一級資本，只能通過增加未分配利潤，而增加未分配利潤的方法除了提升盈利能力以外就是在現(xiàn)有的凈利潤上少分紅。眾所周知，中國的股市特點之一就是分紅少，然而銀行確是獨樹一幟，每年的分紅相比其他版塊的上市公司算是比較多，因此當杠桿率要求升高時，在盈利能力無法得到進一步提高時，有可能會采取少分紅或者不分紅的策略來補充一級資本。但是銀行的這種行為卻會給中國的股市雪上加霜，銀行股是股市里的權重股，若投資者對銀行業(yè)都失去了信心，無疑對股市是個重大的不利因素。
?。ǘ┘s束表外資產擴張
本文根據表2的數據，在圖2中羅列了表內資產占調整后的表內外項目余額、表外資產占調整后的表內外項目余額及杠桿率三者的關系。表內資產占到了全部資產的80%左右，在圖中表示為最上方的那條曲線，而表外資產則是圖中的最下方那條曲線，中間曲線表示杠桿率。從圖中可以大致地看出，表內資產占比和杠桿率是同方向變動的，表內資產占比越大，杠桿率也就越大；而對于表外資產，大致是呈相反方向。對于這樣的一種關系，一方面杠桿率監(jiān)管會約束銀行進一步擴張表外資產，對部分過度杠桿化的銀行會起到一定的監(jiān)管作用。另一方面在中國的銀行主要靠利差盈利的粗放式增長模式下，再約束銀行的中間業(yè)務可能會適得其反。在逐步利率市場化的大背景下，中國的利差不降反升，主要是大量資金處于準備金和央票這樣的凍結形式，對資金實行大量管制所致（劉煜輝、黃鴻星，2011）。未來，在銀行業(yè)存貸利差不斷收窄的大趨勢下，銀行業(yè)傳統(tǒng)業(yè)務將面臨巨大挑戰(zhàn)，我國銀行業(yè)過度依賴存貸利差業(yè)務的格局將遭受巨大沖擊，因此適當擴大表外業(yè)務規(guī)模勢在必行。
?。ㄈ┤狈?chuàng)新動力，降低國際競爭力
受地方政府融資貸款及房地產貸款質量波動的影響，處在達標邊緣或不達標的銀行在外部融資環(huán)境已不寬松，內部盈利無法補充資本的情況下，只能被迫縮減資產，這勢必會給銀行的創(chuàng)新帶來阻礙。從表2中可以明顯地發(fā)現(xiàn)，衍生品在表內外項目余額中占比非常小，這主要和中國的衍生品市場欠發(fā)達有關，在杠桿率指標的約束下，一方面，銀行不能將擁有的資金隨意放貸或者增加大規(guī)模的表外資產，導致資金閑置；另一方面，銀行又因為衍生品市場不夠發(fā)達，且衍生品除了公允價值外還要加上潛在風險暴露，銀行更不愿意把資金流向衍生品市場。導致此次金融危機爆發(fā)的罪魁禍首和衍生品市場風險激增有很大關系，對于發(fā)達國家或許如此，但是對于中國的目前情況來說，不是對衍生品欠缺監(jiān)管，而是實在欠發(fā)達，種類單一，尚沒有形成一定規(guī)模。由此分析來看，中國的銀行在未來會缺乏創(chuàng)新動力，降低在國際上的競爭力。
五、對杠桿率監(jiān)管指標的改進建議
上述已分析了杠桿率監(jiān)管對銀行監(jiān)管的積極作用及消極作用，杠桿率監(jiān)管勢在必行，作為金融大國之一，應該順應國際金融趨勢。但對于杠桿率監(jiān)管產生的消極影響，我們也不容忽視，因此本文針對這方面，提出一些切實可行的方法以此能減少杠桿率監(jiān)管的負面影響。
?。ㄒ唬┘涌炖适袌龌M程，改革匯率制度
縱觀最近幾年銀行的凈利差可以發(fā)現(xiàn)，在推進利率市場化進程的過程中，中國的利差不降反升，主要和中國人民銀行的資金管制有關系，準備金率調整在最近幾年異常頻繁，現(xiàn)在已經達到20%左右。準備金率的提高和央票的大量發(fā)行主要和中國人民銀行平衡資產負債表有關，大量的外匯儲備使得央行的資產方急劇擴張，而提高準備金率和發(fā)行央票能使得央行的負債方增加，從而起到平衡央行資產負債表的作用，否則大量的外匯儲備兌換需要開動印鈔機來解決，這會大大地加重國內的通貨膨脹。
因此要解決這一系列的問題，首先，應該放開匯率的結售匯制度，留匯于民，但為防止匯率的波動風險，還應該拓寬國民使用外匯投資外圍市場的渠道，否則持匯人還是希望放入銀行來抵御外匯的過度波動風險。其次，中央銀行資產負債表中的資產方大量縮減后就不需要大幅度提高準備金率來擴大負債方，資金也不會得到大量的管制，銀行擁有的放貸資金就會增加，這樣供給方就增加，貸款利率就會下降。雖然這會導致銀行的盈利能力下降，但對長期的國內發(fā)展是有利的，分析上市銀行的利潤可知銀行利潤居然占到整個上市公司也就是兩千多家公司利潤的一半。這形成了非常鮮明的對比，因此稍微降低貸款利率能返利于實體經濟，降低后者的成本提高利潤率。從最近發(fā)生的溫州跑路事件可以看出，民營企業(yè)其實很缺錢，這么高的利率它們都愿意借，主要原因是它們無法從銀行獲得資金來源，因此要避免這種事情發(fā)生，還是要拓寬企業(yè)特別是民營企業(yè)的融資渠道，這對于整個中國經濟的健康發(fā)展是非常有利的。
?。ǘ┍硗忭椖坑囝~應根據風險大小設定轉換系數
在上述的第一個建議中提到銀行利率應該市場化，因此銀行需轉變傳統(tǒng)的“吃利差”盈利模式，應該進行創(chuàng)新。根據上市銀行公布的年報可以計算表內外資產各自的資產收益率，如圖3所示。從圖中可以看出我國上市銀行的表內資產收益率比較統(tǒng)一，大概在4%左右，而表外資產收益率則相對低很多，主要原因是表外資產產生的利益基本上是以手續(xù)費為主，有些和表外資產規(guī)模沒有關系，而是收取固定數，而表內資產尤其以貸款為例，貸出越多收取的利息就越高，因此表內資產取得的收益和自身資產是對等的，而表外資產取得的收益和資產不對等，資產收益率也會明顯偏低。本文將表外項目乘上固定系數0.5以后可以發(fā)現(xiàn)，表外資產收益率明顯上升，有些甚至超過表內資產收益率。
從上述的分析可看出，如果杠桿率中的表外資產項目余額用100%的信用轉換系數換算的話，勢必導致表外資產規(guī)模虛增，與其所對應的風險不對等。表外資產不像表內資產，若發(fā)生壞賬銀行會損失慘重，可能血本無歸，表外資產對于銀行來說，只是中間業(yè)務，即使一方違約，也不會牽連到銀行。據統(tǒng)計，2010年民生銀行實現(xiàn)手續(xù)費及傭金凈收入82.89億元，比上年增加36.25億元，增幅77.72%。中間業(yè)務也是華夏銀行一個重要的利潤增長點，2010年，通過發(fā)行理財產品，全年實現(xiàn)理財中間業(yè)務收入2.36億元，比上年大幅增長237.14%。因此，若是因為杠桿率的監(jiān)管而導致銀行規(guī)避表外資產的適當擴張，或者是將表外資產從低風險向高風險轉移，那么杠桿率的監(jiān)管會嚴重阻礙中國銀行業(yè)的發(fā)展。因此，杠桿率監(jiān)管指標中，對表外資產的信用轉換系數進行分類，對于高風險的設定比較高的系數，對于風險較低應該設定較低的轉換系數。這樣才不會限制銀行的創(chuàng)新能力，改變目前的落后水平。
?。ㄈ└軛U率監(jiān)管應將“影子銀行”納入監(jiān)管范圍
在最近公布的融資結構數據中，銀行提供的信貸規(guī)模在整個社會融資總額中只占到了50%的份額，并從趨勢上看呈逐漸遞減。但是整個社會融資需求并沒有下降反而是上升的，各類非銀行金融機構銷售的類信貸類產品，比如信托公司銷售的信托產品，及以民間高利貸為代表的民間金融體系都是履行著與銀行類似的職能，這些被稱為“影子銀行”。它們的出現(xiàn)是市場需求使然，市場有旺盛的金融需求，當商業(yè)銀行體系難以滿足這些市場需求時，“影子銀行”體系就通過創(chuàng)新的工具設計和風險分散安排，使原先不能完成的融資成為可能，進而擴大了金融體系的效率邊界及其所服務的群體。若是這些提供融資渠道的載體中介沒有得到有效的監(jiān)管，一旦資金鏈出現(xiàn)斷裂，恐怕后果也是不堪設想的。因此杠桿率監(jiān)管中提到的非銀行金融機構參照執(zhí)行應該嚴厲地貫徹下去，并且許多公司“掛羊頭賣狗肉”，做起高利貸生意，這些公司還與銀行進行合作，加大了系統(tǒng)性風險。2010年初，銀監(jiān)會發(fā)布《中國銀監(jiān)會關于進一步規(guī)范銀信理財合作業(yè)務的通知》，要求各商業(yè)銀行需在年底前將銀信合作業(yè)務從表外轉入表內；受存貸比的限制未轉入表內的，信托公司應按10.5%的比例計提風險資本；5月，中國銀監(jiān)會主席劉明康在會上表示，要重點防控平臺貸款、房地產信貸和“影子銀行”風險。這表明銀監(jiān)會也意識到了非銀行機構產生的巨大風險，因此執(zhí)行杠桿率監(jiān)管時也應將這些公司納入監(jiān)管范圍，并且和銀行一樣進行嚴格的披露制度，對于未達標的采取一定的懲罰措施。
