一、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)演進(jìn)的歷程
所謂主權(quán)債務(wù)是指一個國家以自己的主權(quán)為擔(dān)保向外借來的債務(wù)。如果債務(wù)比例大幅度增加，政府可能面臨著無力償還的風(fēng)險，這就是主權(quán)債務(wù)危機(jī)。這次歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)就是歐洲的一些國家，即葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘和西班牙等歐洲五國的財政赤字和公共債務(wù)過高，償還能力下降，信用評級下降引起來的。
2001年，希臘剛進(jìn)入歐元區(qū)。根據(jù)歐元區(qū)《穩(wěn)定與增長公約》的規(guī)定，歐元區(qū)成員國必須符合兩個標(biāo)準(zhǔn)，即財政赤字不能超過GDP的3%，公共債務(wù)不能超過GDP的60%。2001年，希臘加入歐元區(qū)時這兩項指標(biāo)都是不達(dá)標(biāo)的。這時，希臘政府便求助于美國著名的投資銀行――高盛集團(tuán)。高盛設(shè)計出了一套“貨幣掉期交易”的方式，為希臘政府掩蓋了一筆公共債務(wù)，使財政赤字從賬面上看僅為GDP的1.5%，從而使希臘從賬面上符合了《穩(wěn)定與增長公約》的要求。其實，當(dāng)時希臘真正的赤字占GDP的比例是5.2%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了3%的要求。到2009年，這筆貨幣掉期交易到期，希臘的債務(wù)問題便暴露出來。
2009年10月20日，希臘政府突然宣布，其2009年的財政赤字占GDP的12.7%，公共債務(wù)占GDP的比例為113%。遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了《穩(wěn)定與增長公約》中規(guī)定的3%和60%的上限。
鑒于希臘財政狀況顯著惡化，2009年12月8日，惠譽公司便將希臘的主權(quán)信用評級由“A-”降到“BBB+”。2009年12月16日，標(biāo)準(zhǔn)・普爾公司將希臘的長期主權(quán)信用評級下調(diào)一檔，從“A-”降到“BBB+”。標(biāo)準(zhǔn)・普爾同時強調(diào)說，如果希臘政府在短期內(nèi)無法改變自己的財政狀況，有可能進(jìn)一步降低希臘的主權(quán)信用評級。另一家信用評級機(jī)構(gòu)穆迪公司也將希臘列入觀察員名單。希臘債務(wù)危機(jī)正式爆發(fā)。
采用這種瞞天過海的方式加入歐元區(qū)的并不是希臘一家，有一批國家在加入歐元區(qū)時都借用這一方法，使得本國的財政赤字和公共債務(wù)在賬面上符合了《穩(wěn)定與增長公約》的要求，這些國家還有意大利、西班牙、葡萄牙等。希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，迅速傳染到了歐元區(qū)的其他國家。葡萄牙、意大利、希臘、西班牙（PIIGS，“歐豬”五國，五個國家英文名稱的第一個字母）也相繼陷入危機(jī)中。2009年11月9日，葡萄牙政府表示，2009年的財政赤字占GDP的比例從原來的5.9%上升到了8%，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)地超過了3%的上限，引起了國際社會的廣泛關(guān)注。2010年1月11日，穆迪公司警告葡萄牙政府，若不采取措施控制財政赤字，將降低該國的債信評級。緊接著，意大利、愛爾蘭和西班牙等“歐豬”國家都暴露出了各自的財政問題。西班牙同希臘一起被下調(diào)了主權(quán)信用評級，愛爾蘭的財政赤字也從7.2%擴(kuò)大到10%以上。2009年，意大利的GDP萎縮了5%，公共債務(wù)占GDP的比例高達(dá)115.8%，財政赤字占GDP的比例高達(dá)5.3%。這樣，意大利也陷入危機(jī)的泥潭中。從2010年春天開始，主權(quán)債務(wù)危機(jī)在整個歐洲全面升級。
二、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的原因
（一）歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)是美國金融危機(jī)沖擊的結(jié)果
發(fā)生于2008年的美國金融危機(jī)，給歐洲各國的經(jīng)濟(jì)帶來了嚴(yán)重的沖擊。如希臘的經(jīng)濟(jì)主要依靠旅游業(yè)、造船業(yè)、文化業(yè)和農(nóng)業(yè)，其中旅游業(yè)的收入占國民收入的比例在20%以上。金融危機(jī)使希臘的經(jīng)濟(jì)遭受到了沉重的打擊，旅游業(yè)的收入急劇下降，2009年希臘的旅游收入比2008年銳減12億歐元。西班牙的支柱產(chǎn)業(yè)是房地產(chǎn)業(yè)和旅游業(yè)，2008年美國金融危機(jī)爆發(fā)后，西班牙的房地產(chǎn)價格大幅度下跌，房地產(chǎn)的空置率居高不下，房地產(chǎn)行業(yè)損失慘重。西班牙的另一支柱產(chǎn)業(yè)旅游業(yè)，因前幾年旅游資源過度開發(fā)，在金融危機(jī)的沖擊下迅速蕭條。愛爾蘭是一個以農(nóng)業(yè)為主的國家，在金融危機(jī)的沖擊下，愛爾蘭的農(nóng)業(yè)收入急劇下降。愛爾蘭的經(jīng)濟(jì)在保持了25年的長期增長之后，于2008年進(jìn)入衰退，當(dāng)年的四個季度均為負(fù)增長，其中第四季度同比下降了8%，愛爾蘭成為歐元區(qū)最早衰退的國家。2008年，愛爾蘭全年的實際GDP下降了3%。在金融危機(jī)的沖擊下，意大利的經(jīng)濟(jì)從2008年第四季度便陷入嚴(yán)重的衰退之中，2009年意大利的國內(nèi)生產(chǎn)總值呈大幅度下降的狀態(tài)，下降幅度高達(dá)5.3%，是近30多年來的最大降幅。其中沖擊最大的是實體經(jīng)濟(jì)部門，特別是出口比重較大的工業(yè)部門。意大利的所有工業(yè)生產(chǎn)部門都出現(xiàn)了不同程度的下降。葡萄牙的經(jīng)濟(jì)從2008年第四季度即陷入衰退之中，2009年葡萄牙的國內(nèi)生產(chǎn)總值下降了4.2%。在所有的行業(yè)中，建筑業(yè)受到危機(jī)的沖擊最大，2008年第四季度收縮了10.5%；其次是工業(yè)，2009年同比下降了5.9%；農(nóng)業(yè)、漁業(yè)和林業(yè)均不同程度地受到了金融危機(jī)的沖擊。
為了應(yīng)對危機(jī)，歐洲各國都采取的擴(kuò)張性的財政政策，大力增加財政開支，以促進(jìn)歐元區(qū)就業(yè)增加和經(jīng)濟(jì)增長。金融危機(jī)發(fā)生后，希臘政府發(fā)行了大量的國債，僅2009年的財政赤字就是2008年的3倍之多，增加了財政赤字和公共債務(wù)。2009年，葡萄牙、愛爾蘭、意大利、西班牙的財政赤字都超過了《穩(wěn)定與增長公約》中規(guī)定的3%的上限。財政赤字最嚴(yán)重的是希臘，其財政赤字占GDP的比重是12.7%；其次是愛爾蘭，為12.5%；西班牙為11.2%；葡萄占8%；意大利為5.3%；都超過了3%的上限。公共債務(wù)最嚴(yán)重的是意大利，其公共債務(wù)占GDP的比例為115%；其次是希臘，占113%；葡萄牙占77%；愛爾蘭占66%；西班牙占54%。除了西班牙外都超過了《穩(wěn)定與增長公約》中規(guī)定的60%的上限?！斗€(wěn)定與增長公約》在美國金融危機(jī)后形同虛設(shè)，對成員國的財政開支沒有任何的約束和懲罰作用。
（二）內(nèi)部經(jīng)濟(jì)失衡是歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的內(nèi)部原因
歐元區(qū)成員國之間的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存在著很大的差別，盡管都是歐元區(qū)國家，但是各國的預(yù)算狀況千差萬別。各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展所處的不同階段也使財政政策難以有效協(xié)調(diào)，但是為了建立更龐大的組織，擁有16個成員國的歐元區(qū)極力拉攏那些經(jīng)濟(jì)狀況不符合條件的國家。加入歐元區(qū)后，各國自身的優(yōu)勢和劣勢就明顯地表現(xiàn)出來。德國是歐元區(qū)幾個大國中唯一競爭力上升的國家，與之相比，法國、意大利和西班牙以及希臘和葡萄牙卻出現(xiàn)了競爭力大幅度下降和貿(mào)易赤字嚴(yán)重惡化的現(xiàn)象。如希臘長期以來預(yù)算超支，公務(wù)員隊伍龐大，公務(wù)員的消費占了GDP的一半，私人部門赤字過大，逃稅嚴(yán)重，金融危機(jī)造成政府收入下降使得情況更加嚴(yán)重；葡萄牙的經(jīng)濟(jì)增長在本世紀(jì)前10年迅速回落，其人均GDP只有歐盟平均水平的2/3；愛爾蘭經(jīng)濟(jì)在過去的兩年里陷入衰退，其房地產(chǎn)泡沫破滅嚴(yán)重地影響了政府稅收和民眾的消費能力；意大利經(jīng)濟(jì)近年來發(fā)展緩慢，并且為高失業(yè)率和高稅收所困擾；西班牙的經(jīng)濟(jì)在高于歐盟平均值之上增長10多年之后陷入了嚴(yán)重的衰退之中，失業(yè)率在2009年達(dá)到18%。強勢國和弱勢國之間的矛盾越來越突出。以往在維護(hù)歐元與歐洲一體化的更高訴求下，經(jīng)過歐洲政治精英們的努力，使矛盾得以調(diào)和，但是全球金融危機(jī)爆發(fā)后，這些矛盾就凸顯出來，外圍國與核心國之間的財政政策和貨幣政策存在著明顯的不適應(yīng)，歐洲中央銀行無法滿足成員國不同的貨幣政策偏好。外圍國無法利用貨幣貶值的手段來形成對外盈余，也無法維持當(dāng)前的財政赤字，使其陷入一種結(jié)構(gòu)性的衰退，并且還面臨著債務(wù)膨脹、外圍國與核心國之間的差距越來越大的矛盾。
（三）“歐豬五國”經(jīng)濟(jì)發(fā)展落后是歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的根本原因
長期以來，“歐豬五國”的經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢，失業(yè)率和財政赤字居高不下。全球金融危機(jī)爆發(fā)后，“歐豬五國”的財政赤字、銀行系統(tǒng)的壞賬率以及失業(yè)率急劇攀升。特別是希臘，其公共事業(yè)占GDP的比重高達(dá)40%，而希臘的人均GDP卻只有歐盟發(fā)達(dá)國家的2/3左右。2004年，希臘舉辦雅典奧運會，留下了91億美元的財政缺口，加重了政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)。金融危機(jī)爆發(fā)后，政府收入急劇下降，財政狀況每況愈下。葡萄牙的經(jīng)濟(jì)增長在20世紀(jì)90年代曾高于歐盟的平均水平。但是，2006年以來，落后的教育系統(tǒng)制約了勞動生產(chǎn)率的提高，葡萄牙的經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐年下降。愛爾蘭政府在20世紀(jì)中期大力發(fā)展醫(yī)藥化工、信息通訊技術(shù)和金融業(yè)等高新技術(shù)行業(yè)，并且重視用服務(wù)外包來吸引外資，帶動了經(jīng)濟(jì)在1995年到2007年持續(xù)增長，愛爾蘭也因此贏得了“凱爾特之虎“的美譽。但是，由于本國房地產(chǎn)行業(yè)的過度擴(kuò)張，隨著2008年國際金融危機(jī)的到來，愛爾蘭的房地產(chǎn)業(yè)受到了沉重的打擊，房地產(chǎn)價格平均下降了50%，導(dǎo)致許多愛爾蘭民眾無力償還銀行的貸款，而銀行也無法收回向房地產(chǎn)商借出的資金，整個社會資金鏈條斷裂，政府不得不出面擔(dān)保所有銀行的儲蓄并向銀行注資，政府背上了沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，加劇了政府的財政危機(jī)。意大利近些年來經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢，并且長年被高失業(yè)率和高稅收所困擾。國際金融危機(jī)爆發(fā)后，意大利國內(nèi)生產(chǎn)下降，政府財政收入下降，政府公共支出上升，最終造成意大利的債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大。雖然國際金融危機(jī)爆發(fā)后，西班牙的中央銀行操作謹(jǐn)慎，西班牙的銀行系統(tǒng)受到的沖擊較小，但西班牙的失業(yè)率在金融危機(jī)后節(jié)節(jié)攀升，財政赤字也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于《穩(wěn)定與增長公約》中規(guī)定的上限。
（四）高福利的社會保障制度和人口老齡化使政府財政不堪重負(fù)
第二次世界大戰(zhàn)后,歐洲各國紛紛建立了以高福利為特色的社會收入分配制度和社會保障制度。從工資水平上看，歐洲各國是高工資，就連希臘這樣的歐洲貧窮國家，社會工資水平也一直在高速增長，盡管GDP的增速一直徘徊在1%~2%之間，但實際工資增長一直高于5%，在2008年達(dá)到8%――高于歐盟國家4個百分點?；谡h和工會組織的壓力，希臘政府多年來過量地增加公共支出，過度提高工資水平，使政府財政不堪重負(fù)。同時，高工資政策又造成了工資增長速度快于勞動生產(chǎn)率的提高速度，削弱了希臘經(jīng)濟(jì)的競爭力。僅希臘政府雇傭的公務(wù)員就占勞動人口的10%，如果算上養(yǎng)老管理機(jī)構(gòu)等公共部門的從業(yè)人員，這一比例還要高。政府機(jī)構(gòu)和其他公共部門人員臃腫，行政費用攀升，管理水平和工作效率卻并未提高。龐大的公務(wù)員隊伍給政府帶來了沉重的負(fù)擔(dān)。
從社會福利方面看，歐洲各國建立了包括兒童津貼、病假補助、醫(yī)療、教育、住房、養(yǎng)老保險、殯葬服務(wù)等包羅萬象的社會福利制度。但是在老齡化、全球化的沖擊下，社會保障體系負(fù)擔(dān)沉重。如希臘的老齡人口占總?cè)丝诘谋壤哌_(dá)18.6%，是歐元區(qū)人口老齡化最嚴(yán)重的國家。但希臘人至今仍享受著最昂貴的養(yǎng)老待遇，退休工人的退休金是退休前的96%，養(yǎng)老金支出占GDP的15.9%,這在歐元區(qū)是最高的。一方面，人口老齡化使勞動人口減少，生產(chǎn)產(chǎn)出降低；另一方面，為維護(hù)老年人的權(quán)益，社會福利支出不斷增加。希臘和其他歐洲國家一樣，國家財政難以支撐目前的養(yǎng)老體系。
巨額的失業(yè)補助是拖累歐洲國家的另一個沉重的財政負(fù)擔(dān)。如希臘的失業(yè)率常年在10%左右，這在歐洲國家并不算最高的。希臘15~24歲的年輕人中，失業(yè)率超過了1/3，超出了歐元區(qū)的平均水平。失業(yè)者應(yīng)得到社會救濟(jì)，但是巨額的失業(yè)救濟(jì)支出對國家財政來說是個沉重的負(fù)擔(dān)。失業(yè)人口多，也限制了政府稅收的增加，希臘的總稅收一直維持在GDP的40%左右，多年來沒有提高。就稅收而言，希臘政府對大量的偷稅漏稅控制不嚴(yán)。據(jù)統(tǒng)計，希臘的灰色經(jīng)濟(jì)占GDP的30%左右。每年的稅收損失占國內(nèi)生產(chǎn)總值的4%。由于過度地提高工資，維持較高的社會福利水平，國家財政不堪重負(fù)。
長期富裕的生活環(huán)境養(yǎng)成的高消費習(xí)慣無法自動調(diào)整，政府采取的任何削減赤字，降低工資和社會福利水平的措施都會引起民眾的強烈反對。2008年底希臘爆發(fā)的全國性騷亂，一個重要原因就是希臘政府試圖實行緊縮性的財政政策。在歐洲，工會勢力強大，在企業(yè)決策中具有較強的影響力。并且各政黨為了贏得選民，通常會公開承諾，不斷提高社會福利水平。政黨之間的斗爭，造成了歐洲的社會福利居高不下，政府的財政負(fù)擔(dān)日益沉重。
經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于社會福利水平的增長速度，高福利政策只好依靠巨額的財政赤字和公共債務(wù)來維持。同時，過高的福利水平還消磨了企業(yè)和工人的進(jìn)取精神，助長了官僚主義和懶惰情緒，降低了勞動生產(chǎn)率，也降低歐洲經(jīng)濟(jì)的競爭能力。在經(jīng)濟(jì)上行時，高福利和高赤字還可以維持。一旦經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行期，這種以債養(yǎng)債的模式便會使主權(quán)債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險逐步升級，最終演變成主權(quán)債務(wù)危機(jī)。
（五）統(tǒng)一貨幣政策和分散的財政政策之間的矛盾
分散的財政政策和統(tǒng)一的貨幣政策之間的矛盾是歐元區(qū)國家的制度性缺陷。在歐元區(qū)內(nèi)部，貨幣政策由歐洲中央銀行統(tǒng)一掌握，而財政政策卻由歐元區(qū)成員國分散運用。單一的貨幣政策有著降低貿(mào)易成本，增加貿(mào)易便利性并促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的優(yōu)勢。但是，這種統(tǒng)一的貨幣政策和分散的財政政策之間的失衡，導(dǎo)致了歐元區(qū)國家喪失了利用貨幣政策來調(diào)控經(jīng)濟(jì)的手段。財政政策和貨幣政策是一個主權(quán)國家最基本、最核心的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段，二者松緊搭配才能有效地調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)。統(tǒng)一的貨幣政策無法充分照顧歐元區(qū)成員國的經(jīng)濟(jì)差別，在歐元區(qū)，無論是窮國還是富國，也無論財政狀況如何和進(jìn)出口形勢如何，都實行“一刀切”的貨幣政策，特別是秉承德國的“無通貨膨脹”的單一的貨幣政策，崇尚無通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)增長模式。在統(tǒng)一的貨幣政策下，歐元區(qū)國家無法通過貨幣貶值和降低利率等手段來刺激國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長，也不能通過通貨膨脹的方式來緩解債務(wù)壓力。而且，在統(tǒng)一的貨幣政策下，希臘等國享受到了近10年的低廉的借貸成本，維持著較高的經(jīng)濟(jì)增長速度，但同時也掩蓋了其勞動生產(chǎn)率低下和勞動成本高的結(jié)構(gòu)性問題。
當(dāng)金融危機(jī)襲來時，各國只能依靠擴(kuò)張性的財政政策來刺激經(jīng)濟(jì)增長。而且在這制度安排下，歐元區(qū)各成員國也有擴(kuò)大財政赤字的動力。因為成員國財政赤字的增加可以刺激本國的經(jīng)濟(jì)增長，增加就業(yè)，同時又可以把通貨膨脹的責(zé)任歸昝于歐洲中央銀行。各國政府巨大的財政刺激計劃和投資計劃，造成歐元區(qū)各成員國財政赤字急劇攀升。加之這些國家的債券也成為國際市場上投機(jī)的對象，結(jié)果造成了希臘、愛爾蘭、西班牙等國的物價和工資水平迅速上漲，財政赤字和公共債務(wù)不斷擴(kuò)大，已完全脫離了這些國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和國家償還能力，以至于投資者對歐元區(qū)國家的政府債券的信心降到了冰點。結(jié)果，美國的金融危機(jī)，在歐洲就演變成了財政危機(jī)。
（六）國際投機(jī)分子們的惡意炒作加劇了歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的進(jìn)程
2001年，高盛集團(tuán)為希臘設(shè)計“貨幣掉期交易”合約時，就深知希臘通過這種方式進(jìn)入歐元區(qū)，其經(jīng)濟(jì)必有遠(yuǎn)慮，最終會出現(xiàn)支付能力不足的問題。高盛為了防止自己的投資打水漂，便向德國一家銀行購買了為期20年的10億歐元的“信用違約互換”（CDS）保險，以便在希臘債務(wù)出現(xiàn)支付能力問題時，由承保方補足虧空。CDS本來是對一個主權(quán)國家的債務(wù)可能存在的支付問題而創(chuàng)立的一種保險。即當(dāng)一個主權(quán)國家被懷疑會出現(xiàn)支付能力問題時，持有該國國債便可購買“信用違約互換”保險，由承保方支付虧空部分。當(dāng)希臘的國家支付能力被懷疑時，高盛和一些對沖基金便在市場上大肆炒作有關(guān)希臘債務(wù)的CDS，導(dǎo)致CDS的價格飆升，希臘的融資成本急劇上漲，危機(jī)被放大并蔓延到整個歐元區(qū)。
在這次危機(jī)中，國際評級機(jī)構(gòu)也扮演了火上澆油的角色。2009年12月，惠譽、標(biāo)準(zhǔn)・普爾和穆迪三在評級公司相繼下調(diào)希臘的主權(quán)信用評級，開啟了歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的大門。2010年4月27日，標(biāo)準(zhǔn)・普爾將希臘的主權(quán)信用降為“垃圾級”，同時降低葡萄牙的主權(quán)信用評級，4月28日調(diào)低了西班牙的主權(quán)信用評級，推動了危機(jī)的擴(kuò)大和升級。2010年5月5日，穆迪表示可能再次下調(diào)葡萄牙的主權(quán)債務(wù)評級，標(biāo)準(zhǔn)・普爾、穆迪同時宣布“希臘的救助計劃只不過是拖延時間”的言論，導(dǎo)致市場擔(dān)憂加劇。2010年5月6日，穆迪發(fā)布最新評估報告，認(rèn)為希臘的債務(wù)危機(jī)有可能擴(kuò)大到葡萄牙、意大利、西班牙和愛爾蘭。這在全球金融市場引起了恐慌，希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)演變成了歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)。
三、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響
（一）歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)嚴(yán)重地影響了歐元區(qū)的穩(wěn)定和歐元的地位
歐元自啟動以來，憑借著歐元區(qū)雄厚的經(jīng)濟(jì)實力，已迅速成長為僅次于美元的世界第二大貨幣，美國金融危機(jī)也為歐元提升國際地位提供了機(jī)遇。但是，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)使歐元區(qū)面臨著自歐元啟動11年以來最最嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，危機(jī)暴露了歐元體制的先天缺陷，嚴(yán)重地沖擊了歐元區(qū)的穩(wěn)定性。希臘主權(quán)危機(jī)爆發(fā)后，歐元區(qū)始終被恐慌的情緒所籠罩，股市匯市暴跌。同時,危機(jī)導(dǎo)致市場紛紛看空歐元，導(dǎo)致歐元對美元的匯率迅速下跌，從2009年11月底的1歐元兌換1.51美元一直下跌到2010年3月19日的1歐元兌換1.35美元的心理關(guān)口，短短三個月內(nèi)，歐元對美元就下跌了10%。2010年2月，葡萄政府稱，可能削弱縮減赤字的努力以及西班牙披露未來三年的財政赤字可能高于預(yù)期的水平，導(dǎo)致市場大量拋售歐元，引發(fā)歐洲股市暴跌，市場一片恐慌。到2010年4月27日，歐元對美元的匯率下跌到了一年來最低點，比2009年12月下跌了12.8%。歐元已被歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)推到了自成立以來最困難的時期。
（二）歐洲主權(quán)信用危機(jī)拖累了世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇
2008年的國際金融危機(jī)，深刻地影響了全球的金融市場和實體經(jīng)濟(jì)，造成了全球金融市場信貸萎縮，實體經(jīng)濟(jì)大幅度衰退。為了盡快走出經(jīng)濟(jì)衰退的怪圈，各國都采取了擴(kuò)張性財政政策和貨幣政策，來補充整個市場的流動性。但是，在財政刺激的過程中，2009年又爆發(fā)了以“歐豬五國”為代表的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)。為了應(yīng)對這場主權(quán)債務(wù)危機(jī)，歐洲各國又不得不采取一等系列苛刻的改革計劃。如希臘政府為了應(yīng)對債務(wù)危機(jī)，不得不通過提高稅收、增加燃油稅、對奢侈品征收特別稅、削減公務(wù)員的工資等措施，使本國的財政赤字和公共債務(wù)符合《穩(wěn)定與增長公約》的要求。但是，這些措施一方面引起了民眾的大規(guī)?？棺h和罷工；另一方面又扼殺了財政刺激計劃給經(jīng)濟(jì)帶來的生機(jī)。
歐洲各國為應(yīng)付債務(wù)危機(jī)所采取的各種緊縮性政策，還嚴(yán)重地抑制了消費。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，如果國內(nèi)消費難以有效復(fù)蘇，投資和內(nèi)需就會受到制約，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇就會受到影響。反過來，如果經(jīng)濟(jì)增長不能恢復(fù)到合理水平，就業(yè)狀況就難以好轉(zhuǎn)，居民收入增長緩慢，國內(nèi)消費必然疲軟。這樣，就會使經(jīng)濟(jì)在衰退中持續(xù)地徘徊。
（三）歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)將加劇全球性的通貨膨脹
美國金融危機(jī)爆發(fā)以來，大部分國家的政府為救助金融業(yè)和刺激實體經(jīng)濟(jì)而大量舉債，財政狀況嚴(yán)重惡化。債務(wù)國政府為了應(yīng)付債務(wù)償付能力不足的問題，要么通過財政平衡，要么通過債務(wù)貨幣化來削減債務(wù)負(fù)擔(dān)。在私人資產(chǎn)負(fù)債表尚未完全改善和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動力依然來源于政府支出的情況下，減少赤字或增加盈余來應(yīng)對主權(quán)債務(wù)，只會阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐。如果債務(wù)國通過債務(wù)貨幣化來應(yīng)對主權(quán)債務(wù)危機(jī)，那么主權(quán)債務(wù)危機(jī)將演變?yōu)橥ㄘ浥蛎?。尤其是美?lián)儲為美國政府赤字融資所釋放的過量的美元，將使全球基礎(chǔ)貨幣量暴增，資產(chǎn)價格泡沫和通貨膨脹危機(jī)不斷。主權(quán)債務(wù)貨幣化能力的稟賦差異造成了各主權(quán)債務(wù)危機(jī)國應(yīng)對違約風(fēng)險的方式不同，但其付出的代價是在經(jīng)濟(jì)低迷和通貨膨脹之間作出選擇。并且，由于融資成本提高和銀行的惜貸，當(dāng)大多數(shù)國家無法通過發(fā)新債或加稅等手段償還舊債時，政府可能指令中央銀行開機(jī)印鈔，從而將一場債務(wù)危機(jī)轉(zhuǎn)化成通貨膨脹危機(jī)。
（四）歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)對我國直接影響不大，但潛在影響不可忽視
從經(jīng)濟(jì)層面上看，由于我國的貿(mào)易伙伴主要是美國、英國、德國、法國、日本以及東南亞的一些國家，與希臘、西班牙、葡萄牙、愛爾蘭等國的貿(mào)易量都很少，并且在這些國家的投資額也很小，這些國家在我國的投資也很小，所以這次歐洲主權(quán)危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)的直接影響不大。但是，潛在影響不可忽視。2007年以來，歐盟已取代美國成為我國最大的出口市場，中國經(jīng)濟(jì)增長的很大一部分希望寄托在出口的恢復(fù)上。歐洲主權(quán)信用危機(jī)使歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長前景暗淡，如果危機(jī)持續(xù)惡化，實體經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊，作為歐元區(qū)的凈出口國，中國無疑會首先成為歐元區(qū)國家貿(mào)易保護(hù)主義的打擊對象。
總之，這次歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)主要發(fā)生在歐元區(qū)一些小而窮的國家，它們的市場規(guī)模有限，不具有全局性的影響，不會帶動全球經(jīng)濟(jì)“二次探底”，也不會摧毀歐元區(qū)和歐元體系。并且，西班牙、希臘、意大利、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙作為歐元區(qū)的成員國，歐盟不會坐視不管，任其退出歐元區(qū)，讓歐元區(qū)解體，必然采取相應(yīng)的救助措施，幫助這些國家渡過難關(guān)。2010年5月10日，歐盟27國財長決定，聯(lián)手國際貨幣基金組織設(shè)立一項總額達(dá)7500億歐元救助計劃，幫助可能陷入債務(wù)危機(jī)的成員國，阻止希臘債務(wù)危機(jī)蔓延。其中440億歐元由歐元區(qū)以擔(dān)保的形式提供，另外600億歐元由歐盟委員會從金融市場上籌集，國際貨幣基金組織則提供2500億歐元，從而使希臘的債務(wù)危機(jī)得到緩解
