一、財務戰(zhàn)略的選擇必須同企業(yè)的不同發(fā)展階段相適應
通常企業(yè)的生命周期可以劃分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期、衰退期四個階段。不同發(fā)展階段的企業(yè)采用不同的競爭戰(zhàn)略，不同的競爭戰(zhàn)略決定了不同的經(jīng)營風險，經(jīng)營風險的高低決定了利益相關(guān)者可接受的財務風險，利益相關(guān)者可接受的財務風險決定了資本結(jié)構(gòu)、籌資來源和股利政策。因此，制定財務戰(zhàn)略必須考慮企業(yè)所處的發(fā)展階段。
初創(chuàng)期，企業(yè)知名度低，競爭對手少，產(chǎn)品用戶少，銷量少，營業(yè)成本高，廣告費用大，此時經(jīng)營風險很高，因此應選擇低財務風險戰(zhàn)略，盡量使用權(quán)益資本，不使用負債籌資。初創(chuàng)期，企業(yè)的違約風險很大，債權(quán)人會要求更高的利息率；初創(chuàng)期大多沒有應稅收益，不能從負債籌資中獲得節(jié)稅的好處，因此，使用負債籌資也不會降低資本成本。在籌集權(quán)益資本時，應尋找風險投資者。投資的重點是研究開發(fā)和技術(shù)改進，提高產(chǎn)品質(zhì)量，擴大市場占有率。初創(chuàng)期，企業(yè)大多虧損，沒有可供分配的利潤，需要大量投資，凈現(xiàn)金流量為負數(shù)，企業(yè)的股利支付率大多為零。
成長期，產(chǎn)品銷量大大增加，競爭者涌入，經(jīng)營風險較初創(chuàng)期有所降低，主要是產(chǎn)品本身的不確定性減少，但仍維持較高的水平，原因是競爭加劇了，市場的不確定性增加。此時仍需控制財務風險，不宜大量增加負債的比例。在成長階段，風險投資者退出，去尋找其他處于初創(chuàng)期的企業(yè)。此時應通過私募解決權(quán)益資本，或者在符合條件時公開募集權(quán)益資本。投資重點是擴大生產(chǎn)規(guī)模，建立大宗分銷渠道，時機成熟還可走收購、兼并、聯(lián)合的路子快速擴張，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟效應。為了支持高速增長、擴大投資，大部分利潤應當再投資，沒有多余的現(xiàn)金，因此，成長期企業(yè)大多采用低股利政策。
成熟期，銷售額、市場占有率、盈利水平都比較穩(wěn)定，經(jīng)營風險進一步降低，此時，應擴大負債籌資的比例，利用負債可以獲得節(jié)稅的好處。成熟期會有很多的現(xiàn)金凈流入，而且投資需求在減少，借債回購股票可以快速調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。成熟期，權(quán)益投資人主要是大眾投資者，特別是對股利更感興趣的投資者。此時，企業(yè)戰(zhàn)略重點是鞏固市場占用率，降低成本。由于現(xiàn)金流量充足，籌資能力強，因此應提高股利支付率。
衰退期，銷售額、盈利水平、現(xiàn)金流量都在下降，企業(yè)應設法進一步提高負債籌資的比例，以獲取節(jié)稅的好處。為了讓股東提前收到最后的資本份額，應借入與企業(yè)資產(chǎn)最終變現(xiàn)價值相等的債務。如果企業(yè)在市場中處于較強的競爭地位，可以考慮以較低的價格收購其他衰退期的企業(yè)，迅速獲得市場控制權(quán)；反之，應采用退卻戰(zhàn)略，盡快退出。此時，已不再投資，經(jīng)營中獲得的多余現(xiàn)金全部用來分配股利。
二、財務戰(zhàn)略的選擇要符合利益相關(guān)者的預期
利益相關(guān)者的預期目標是創(chuàng)造價值。創(chuàng)造價值是財務管理的目標，也是財務戰(zhàn)略管理的目標。影響價值創(chuàng)造的因素有四個，即投資資本回報率、資本成本、銷售增長率、可持續(xù)增長率。投資資本回報率反應企業(yè)的盈利能力，由投資活動和經(jīng)營活動決定；資本成本用加權(quán)平均資本成本計量，由股東和債權(quán)人的期望報酬率及資本結(jié)構(gòu)決定；銷售增長率由外部環(huán)境和企業(yè)的競爭能力決定；可持續(xù)增長率是企業(yè)不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財務政策的條件下公司銷售所能增長的最大比率。投資資本回報率減去資本成本，如果差額為正數(shù)，則該企業(yè)為股東創(chuàng)造價值，反之減損價值；銷售增長率減去可持續(xù)增長率，如果差額為正數(shù)企業(yè)現(xiàn)金短缺，反之現(xiàn)金剩余。這樣會出現(xiàn)四種組合，即增值型現(xiàn)金短缺、增值型現(xiàn)金剩余、減損型現(xiàn)金剩余、減損型現(xiàn)金短缺。處于不同類型的企業(yè)應選擇不同的財務戰(zhàn)略。
增值型現(xiàn)金短缺表明，企業(yè)可以為股東創(chuàng)造價值，但自身經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金不足以支持高速增長的銷售，會遇到現(xiàn)金短缺。如果高速增長是暫時的，應通過增加借款來解決現(xiàn)金短缺問題。如果預計高速增長將持續(xù)較長時間，現(xiàn)金短缺問題有兩種方案，一是提高可持續(xù)增長率，具體包括:提高經(jīng)營效率，如降低成本、提高產(chǎn)品價格、降低營運資本、剝離資產(chǎn)利潤率較低的資產(chǎn)、改變供貨渠道等；改變財務政策，如停止支付股利、增加借款比例；二是增加權(quán)益資金。如果提高可持續(xù)增長率還不能解決現(xiàn)金短缺問題就要增加權(quán)益資金，包括增發(fā)股份或兼并增長慢、有多余現(xiàn)金的企業(yè)。
增值型現(xiàn)金剩余表明，企業(yè)可以為股東創(chuàng)造價值，但是增長緩慢，自身經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金超過銷售增長的需要，出現(xiàn)現(xiàn)金剩余。此時由于企業(yè)創(chuàng)造價值，因此，要利用剩余現(xiàn)金加速增長，如擴大投資規(guī)模、收購相關(guān)業(yè)務等。加速增長后還有現(xiàn)金剩余，找不到進一步的投資機會，就要把多余的現(xiàn)金分配給股東，如提高股利支付率、回購股份。
減損型現(xiàn)金剩余表明，資源未得到充分利用，存在被收購的風險。主要問題是盈利能力差，因此，應采用以下財務戰(zhàn)略：首先是提高投資資本回報率。包括提高稅后經(jīng)營利潤率，如提高價格、降低成本等；提高經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，降低存貨、應收賬款等資金占用。其次是降低資本成本。再次，如果前兩個方案仍不能扭轉(zhuǎn)價值減損狀態(tài)，應盡快將企業(yè)出售。
減損型現(xiàn)金短缺表明，股東財富和現(xiàn)金都在被蠶食，不能通過擴大銷售解決問題。有關(guān)的財務戰(zhàn)略選擇，一是徹底重組，如果盈利能力低是本公司獨有的問題，應仔細分析價值減損和增長低的原因，進行徹底重組；二是出售，如果整個行業(yè)都不景氣，或者企業(yè)缺乏核心競爭力，無法扭轉(zhuǎn)價值減損局面，應盡快選擇出售以減少損失。
三、財務戰(zhàn)略的內(nèi)容
籌資戰(zhàn)略是根據(jù)企業(yè)面臨的環(huán)境和發(fā)展趨勢，適應企業(yè)整體戰(zhàn)略的要求，對籌資目標、結(jié)構(gòu)、渠道、方式等問題進行長期系統(tǒng)的謀劃。是解決向什么人、在什么時候、籌集多少資金的問題。在籌集資金時要合理確定各種資金來源在總資金中的比重，即保持合理的資本結(jié)構(gòu)，同時要合理安排長期籌資和短期籌資的相對比重，以降低資本成本，籌集企業(yè)發(fā)展資金。
投資戰(zhàn)略對增加企業(yè)價值來講是最重要的戰(zhàn)略，是解決戰(zhàn)略期間內(nèi)投資的目標、規(guī)模、方式等重大問題。對項目投資要充分估計投資風險，考慮資金的時間價值，權(quán)衡資本成本和項目收益率，分析項目的現(xiàn)金流量，只有投資報酬率高于資本成本或者是項目的凈現(xiàn)值為正數(shù)，該項目才值得投資。對證券投資要慎重，因為在資本市場上，只會獲得與投資風險相稱的報酬，即與資本成本相同的報酬，不會增加股東價值。
股利分配戰(zhàn)略解決的是在利潤中有多少發(fā)放給股東，有多少留下來再投資。股利支付率太高，影響企業(yè)再投資的能力，股利支付率太低，可能引起股東不滿，兩種情況都會使公司股價下跌。稅法對股利和出售股票收益的不同處理、未來的投資機會、各種資金來源及其成本、股東對當期收入和未來收入的偏好等都會影響股利決策。公司應根據(jù)不同發(fā)展階段的具體情況來確定最佳的股利政策。
四、財務戰(zhàn)略的制定與實施
制定財務戰(zhàn)略首先要對財務戰(zhàn)略環(huán)境進行分析，收集有關(guān)信息，結(jié)合企業(yè)自身的財務能力和企業(yè)整體戰(zhàn)略的要求，編制設計財務戰(zhàn)略方案，對方案進行評價，選出滿意的方案。
實施財務戰(zhàn)略要建立健全有效的戰(zhàn)略實施的組織體系，并且要動員全體員工共同參與，明確不同戰(zhàn)略階段的控制標準，評價目標實現(xiàn)情況，進行有效的控制。實施完畢之后，應進行總結(jié)評價，為以后的財務戰(zhàn)略管理奠定基礎。
總之，企業(yè)財務戰(zhàn)略的選擇決定著財務資源的配置，影響著企業(yè)理財活動的行為與效率，著眼于長遠利益與整體效應，有助于企業(yè)提高效益，并實現(xiàn)又好又快的發(fā)展。
