摘要：一個(gè)企業(yè)的崛起，其后必定要有雄厚的資金支撐著，企業(yè)的生存與發(fā)展離不開資金的籌措。但是盲目地籌資只能給企業(yè)帶來大量風(fēng)險(xiǎn)，有甚者可以令一個(gè)企業(yè)資不抵債從而導(dǎo)致破產(chǎn)。在籌資活動(dòng)過程中，應(yīng)考慮籌資成本、籌資風(fēng)險(xiǎn)等基本因素，注意籌資規(guī)模和籌資風(fēng)險(xiǎn)的大小。采取積極而有效的措施降低企業(yè)的籌資成本，防范企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而提高企業(yè)的籌資效率。
關(guān)鍵詞：企業(yè)；籌資；風(fēng)險(xiǎn)；成本
資金是企業(yè)經(jīng)營賴以生存的基礎(chǔ)，是企業(yè)經(jīng)營必不可少的原動(dòng)力。企業(yè)籌資是企業(yè)決策者在特定的環(huán)境下，以企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營戰(zhàn)略思想為指導(dǎo)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)整體戰(zhàn)略目標(biāo)為目的，在對所處籌資環(huán)境進(jìn)行科學(xué)分析的基礎(chǔ)上所制定的企業(yè)最佳籌資目標(biāo)、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、籌資渠道和方式選擇的總體方略。企業(yè)籌資管理就是企業(yè)籌資主體以預(yù)先制定的籌資策略來指導(dǎo)整個(gè)期間的籌資管理活動(dòng)，并使籌資目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)的全過程。但據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在對廣東200多家企業(yè)的一份問卷調(diào)查中顯示，竟然有82.5％的企業(yè)將資金短缺列為制約企業(yè)發(fā)展的首要因素。在浙江有65％以上的企業(yè)都多多少少面臨著籌資難的問題。企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的管理問題較為嚴(yán)峻。那么，企業(yè)進(jìn)行籌資管理需要關(guān)注哪些風(fēng)險(xiǎn)因素以及如何去衡量和規(guī)避企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)就顯得非常重要了。
1 企業(yè)籌資的風(fēng)險(xiǎn)因素
企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)籌集資金不落實(shí)的可能性，籌資成本過大的可能性，以及企業(yè)所籌資金達(dá)不到預(yù)期收益的可能性。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，籌資風(fēng)險(xiǎn)作為企業(yè)的一種客觀存在的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，人們既不可能消滅也不可能完全逃避它。但是，在一定條件下，通過對籌資風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)合理分析與控制，可使風(fēng)險(xiǎn)最小化，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的目的。那么企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因主要有幾個(gè)方面呢？
1.1 資本結(jié)構(gòu)的不確定性影響
企業(yè)資本結(jié)構(gòu)受到眾多因素的影響，首先取決于企業(yè)資產(chǎn)的性質(zhì)，如果企業(yè)資產(chǎn)容易變現(xiàn)，說明清償債務(wù)的能力強(qiáng)，采用流動(dòng)負(fù)債的可行性越高；否則應(yīng)較多地采用長期負(fù)債。企業(yè)應(yīng)以投資利潤率高于負(fù)債利息率為原則，合理確定企業(yè)負(fù)債規(guī)模。使企業(yè)在保持權(quán)益性資本收益率最大化，負(fù)債程度最小化的資金結(jié)構(gòu)；而對于負(fù)債資金中長、短期債務(wù)比例也應(yīng)適當(dāng)配合，以免造成短期借款用于長期資產(chǎn)，在償還期到時(shí)，無法償還，造成財(cái)務(wù)困難，甚至瀕臨破產(chǎn)。
1.2 企業(yè)盈利能力的不確定性
企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)還與一個(gè)企業(yè)盈利能力的變化而變化。如果企業(yè)經(jīng)營虧損。即納稅付息前凈收益為負(fù)數(shù)的話，而且部分資產(chǎn)為借入資金，就必須用企業(yè)自有資金還本付息，企業(yè)因此喪失了償債能力，股東收益化為泡影，企業(yè)同樣出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這就會使企業(yè)籌資達(dá)不到預(yù)期的收益。因此，籌資時(shí)應(yīng)堅(jiān)持資本收益率高于資本成本率的原則。
1.3 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營過度
隨著負(fù)債的增加，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就相應(yīng)增加，負(fù)債越多，企業(yè)破產(chǎn)的概率也越高。然而從現(xiàn)實(shí)情況看，不少企業(yè)的負(fù)債在總資產(chǎn)中的比重過高，有的企業(yè)甚至根本沒有自有資金，完全依靠負(fù)債維持經(jīng)營。負(fù)債方式大都是銀行貸款，企業(yè)資金的連動(dòng)比率低下。資產(chǎn)流動(dòng)困難，還背上了沉重的利息包袱。在這種情況下，因企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，導(dǎo)致企業(yè)資金結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失調(diào)：一方面流動(dòng)資金嚴(yán)重匱乏，固定資金補(bǔ)償更新不足；另一方面流動(dòng)資金占用過大，設(shè)備運(yùn)行受阻．產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，庫存積壓嚴(yán)重，大量資金被占用。，當(dāng)企業(yè)陷入經(jīng)營窘迫境地或銀行采取“緊縮”政策時(shí)，這種不良的資金結(jié)構(gòu)即面臨嚴(yán)重的危機(jī)，致使企業(yè)資金空虛，加劇了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的惡化。
1.4 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響
每一種經(jīng)濟(jì)行為都脫離不了宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境而單獨(dú)存在。當(dāng)企業(yè)籌集資金，可能會隨著利率的變動(dòng)，產(chǎn)生相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)國民經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通貨膨脹，貨貶值，此時(shí)國家財(cái)政會采取相應(yīng)措施緊縮銀根，進(jìn)行貨幣回籠，這樣貸款利率也會升高，資金成本升高，因此企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債比率也隨之增高，致使籌資風(fēng)險(xiǎn)加大。反之，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可降低。如若籌措的是外幣資本，匯率的起伏也會給財(cái)務(wù)帶來風(fēng)險(xiǎn)。如今年，美元貶值，而中國宣稱對美元的基準(zhǔn)匯率仍保持原值， 假設(shè)此時(shí)中國同意人民幣升值，對美元匯率降低，企業(yè)在未來還款時(shí)會降低資本成本，從而大大減少了籌資風(fēng)險(xiǎn)。
2 企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的管理對策
在市場經(jīng)濟(jì)條件下，籌資風(fēng)險(xiǎn)作為企業(yè)的一種客觀存在的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，人們既不可能消滅也不可能完全逃避它。但是，在一定條件下，通過對籌資風(fēng)險(xiǎn)的控制與防范，可使風(fēng)險(xiǎn)最小化，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的目的。分析籌資風(fēng)險(xiǎn)的來源與成因的目的，就是要在明確其發(fā)生規(guī)律和程度的基礎(chǔ)上，采取科學(xué)的應(yīng)對措施及時(shí)加以規(guī)避或防范，從而確保企業(yè)經(jīng)營過程中理財(cái)?shù)陌踩浴?br />
2.1 樹立科學(xué)的籌資管理發(fā)展觀
現(xiàn)代企業(yè)要充分認(rèn)識貸款建設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)，樹立正確科學(xué)的籌資建設(shè)發(fā)展觀；要正確處理好眼前與長遠(yuǎn)發(fā)展的關(guān)系，處理好事業(yè)發(fā)展需要與實(shí)際經(jīng)濟(jì)承受能力的關(guān)系；要提倡勵(lì)行節(jié)約，堅(jiān)持量力而行，不能搞短期行為；要防止脫離實(shí)際大搞建設(shè)，形成債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；要反對一切追求奢華、超標(biāo)準(zhǔn)的浪費(fèi)行為。建立科學(xué)、民主的決策程序，在企業(yè)總體規(guī)劃下，根據(jù)事業(yè)發(fā)展需要和企業(yè)的實(shí)際償還能力，確定貸款項(xiàng)目及適度的貸款額度。貸款項(xiàng)目和額度必須經(jīng)過嚴(yán)格、科學(xué)的可行性論證。貸款額度不得超出預(yù)期償還能力，貸款前應(yīng)制訂切實(shí)可行的還貸計(jì)劃和措施，以保證企業(yè)事業(yè)健康、平穩(wěn)地發(fā)展。應(yīng)始終堅(jiān)持“效益第一”的原則，切不可把利用貸款作為融通資金的主要方式，要在切實(shí)加強(qiáng)管理、提高資金使用效益上動(dòng)腦筋、想辦法，充分挖掘內(nèi)部潛力，整合現(xiàn)有資源，合理調(diào)度資金，通過自有資金的有效運(yùn)作，減少貸款額度，降低貸款成本。
2.2 確定最佳資本結(jié)構(gòu)
所謂最佳資本結(jié)構(gòu)，是指在企業(yè)可接受的最大籌資風(fēng)險(xiǎn)之內(nèi)，總的資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。一個(gè)企業(yè)只有股權(quán)資本而沒有債權(quán)資本，雖然沒有籌資風(fēng)險(xiǎn)，但資金成本太高，收益也不可能達(dá)到最大化；反之，如果沒有股權(quán)資本，企業(yè)也不可能借到債權(quán)資本；因此，應(yīng)確定一個(gè)最佳資本結(jié)構(gòu)，在籌資風(fēng)險(xiǎn)和籌資成本之間權(quán)衡，只有恰當(dāng)?shù)幕I資風(fēng)險(xiǎn)與籌資成本相配合，才能達(dá)到企業(yè)價(jià)值的最大化。
2.3 控制外匯風(fēng)險(xiǎn)
外匯風(fēng)險(xiǎn)是指因未預(yù)料的匯率的變動(dòng)給外匯持有人帶來的經(jīng)濟(jì)收益或損失。外匯風(fēng)險(xiǎn)一般可分為三類：會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)。會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)指經(jīng)濟(jì)主體對其資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行會計(jì)處理中，在將功能貨幣轉(zhuǎn)換成記賬貨幣時(shí)，因匯率變動(dòng)而呈現(xiàn)賬面損失的可能性。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)指由于意料之外的匯率變動(dòng)對企業(yè)的產(chǎn)銷數(shù)量、價(jià)格、成本等產(chǎn)生影響，從而引起企業(yè)未來一定期間收益或現(xiàn)金流量減少的一種潛在的風(fēng)險(xiǎn)。交易風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)和個(gè)人未了的債權(quán)債務(wù)因匯率變動(dòng)后進(jìn)行外匯交割清算時(shí)所出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。這些債權(quán)債務(wù)在匯率變動(dòng)前已發(fā)生，但在匯率變動(dòng)后才清算。規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的策略可以從幣種選擇方面進(jìn)行研究。第一，盡量選擇本國貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算，這是規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)最直接有效的方法。第三，選擇“一攬子”貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算，一即選用不同國家的貨幣進(jìn)行結(jié)算，這樣的舉措可以使外匯匯率變動(dòng)所帶來的收益和損失相互彌補(bǔ)，從而降低跨國經(jīng)營過程中匯率變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
2.4 制定合理的籌資方案
合理的籌資方案可以有效地起到事前回避風(fēng)險(xiǎn)。防范籌資風(fēng)險(xiǎn)，首先要做好籌資決策，選定最佳籌資方案，確定籌資的資金來源，確定籌資總量和每期需要籌集的資金額。企業(yè)在確定籌資方案的過程中應(yīng)首先考慮企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)，盡量選取資金成本最低的方案?；I資方案的設(shè)計(jì)。判斷資金結(jié)構(gòu)有兩個(gè)方面：一方面，不管來源，企業(yè)所使用的資金都是有成本的，資金成本整體的高低是由各種資金成本決定的，如果個(gè)別資金成本率比較高，在企業(yè)全部資金中所占比例越大，企業(yè)資金總成本也就越高。較可行的辦法是進(jìn)行籌資組合分析，選擇不同籌資的規(guī)模、成本進(jìn)行加權(quán)法分析，最終確定綜合籌資成本最低的方案。因此，企業(yè)要盡可能選擇籌資成本低的方案。另一方面，企業(yè)價(jià)值最大化要取決于企業(yè)各相關(guān)利益主體之間的利益關(guān)系，價(jià)值最大化是各利益主體經(jīng)過多次博弈而取得最后的利益平衡，企業(yè)需要照顧各利益主體的利益。不同籌資方式各有利弊，權(quán)益籌資比重過大可能會造成企業(yè)控制權(quán)分散，最終損害現(xiàn)在的出資者的利益，而債務(wù)籌資過多則可能加重企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)，債務(wù)人的付息能力就會降低，從而危及債權(quán)人的利益。因此，企業(yè)應(yīng)在考慮企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)前提下，盡量選取資金成本最低的方案。
總之，隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的建立和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)的籌資活動(dòng)已成為一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，同時(shí)也是一項(xiàng)關(guān)系企業(yè)全局的重要理財(cái)活動(dòng)。我國很多企業(yè)在傳統(tǒng)經(jīng)營方式下只顧籌集資金而不考慮風(fēng)險(xiǎn)，更不談風(fēng)險(xiǎn)管理，結(jié)果背上了沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，束縛了企業(yè)的發(fā)展。那么現(xiàn)代企業(yè)要結(jié)合我國的企業(yè)的特點(diǎn)和整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的現(xiàn)狀，合理運(yùn)用籌資活動(dòng)，加強(qiáng)籌資的財(cái)務(wù)管理工作，促進(jìn)我國企業(yè)的發(fā)展與社會的進(jìn)步。
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