隨著我國市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展與完善,大多數(shù)公司認識到負債性籌資帶來的財務杠桿效應,充分利用和創(chuàng)造條件取得負債資金,但負債融資同時也給公司帶來潛在的、不容忽視的風險。如何科學合理地進行債務管理,越來越引起管理人士乃至全社會的關(guān)注。
公司正確的管理和利用債務并提供有效的債務信息,有助于確定并保持公司最佳資本結(jié)構(gòu),使公司獲利最大;對債務整體統(tǒng)籌合理安排籌資與償債活動,能有效地維護公司的信譽。廣大投資者、債權(quán)人可以根據(jù)公司所披露的債務信息對公司經(jīng)營運作的合法性和實際的影響作出一個客觀的判斷,對公司的經(jīng)營業(yè)績作出正確的分析,及時了解公司的情況變動,從而更好地把握自己的投資方向,約束由于公司與投資者之間信息分布的不完全和不對稱而產(chǎn)生的“逆向選擇”和“道德風險”等機會主義,保護債權(quán)人和投資者的利益。
一、公司債務管理與會計信息的相關(guān)性
債務管理是公司內(nèi)部治理的過程,而會計信息則是公司向外界傳達其信息的窗口,通過分析二者之間的相關(guān)性能幫助我們更好地理解公司債務管理,制定合理措施提高債務管理的效果。
1.公司債務管理對會計信息的影響。
(1)加強債務管理,提高會計信息可靠性。加強債務管理,有利于規(guī)范成本費用核算,有效防止?jié)撚撎?反映真實的經(jīng)營成果,增強會計信息的可靠性、真實性。往來賬項本身不是一個成本費用賬戶,其只代表公司收款的權(quán)利或付款的義務,但一些公司將它作為調(diào)整成本費用、粉飾經(jīng)營成果的手段。利用往來賬項虛增收入,粉飾業(yè)績。一些公司為了完成產(chǎn)值,虛開發(fā)票增加收入,直接借記應收款科目,然后利用潛盈的應付款科目相互抵銷?；蚶猛鶃碣~項虛列成本,隱瞞經(jīng)營成果,逃避國家稅收,虛列的成本費用直接貸記應付款科目,這些公司的應收應付款科目成了調(diào)節(jié)利潤的工具。
加強債務管理,有利于公司加強往來賬項的管理,以便能真實地反映應付款項,為會計信息提供可靠的信息來源,這是提高會計信息可靠性的前提保障。
(2)加強債務管理,提高會計信息披露真實性。加強債務管理,有助于真實反映公司的經(jīng)營狀況,正確評價公司經(jīng)營績效,有利于完善內(nèi)部核算機制和真實披露會計信息。
在財務評價指標計算方面,由于往來賬項比較活躍,經(jīng)常處于變動之中,加之有時占流動負債比重較大,所以往來賬項對計算某些經(jīng)濟指標產(chǎn)生的影響很大。如:反映公司財務效益狀況的總資產(chǎn)報酬率;反映資產(chǎn)運營狀況的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及反映償債能力狀況的流動比率、速動比率等。這種影響在反映公司經(jīng)營狀況及評價公司績效中往往具有實質(zhì)意義。{1}
在披露財務信息方面,債務管理在對外披露中也是十分重要。在核算方面,單位內(nèi)部往來要在本公司合并會計報表中抵銷,系統(tǒng)內(nèi)部單位往來要在上一層次會計核算機構(gòu)會計報表中抵銷,如果內(nèi)部往來不能即時核對,不能準確抵銷,說明公司內(nèi)部核算上存在嚴重的缺陷。
所以,加強債務管理有利于形成內(nèi)部約束機制,督促公司行為,向外提供真實的會計信息,提高會計信息披露的真實性。
2.會計信息質(zhì)量對債務管理的作用。
(1)揭露隱形債權(quán)債務。由于隱形債權(quán)債務的“潛在性”和“隱蔽性”,{2}會計信息使用者單從會計報表無法全面、準確理解和把握會計信息。為滿足會計信息使用者的決策需要、公開會計信息、提高會計信息質(zhì)量,這樣對公司披露具有重大影響的隱形債權(quán)債務信息提出了更明確的要求,有利于防止以下問題:一是公司債權(quán)債務的賬面價值與實際價值相背離,不能真實反映公司資產(chǎn)、負債的真實情況。二是會計當期的收入、支出、結(jié)余及凈資產(chǎn)不真實,誤導管理者決策。三是虛增或虛減當期財務支出,造成當期財務收支虛假平衡,掩蓋真實的財務狀況。
會計作為一項管理活動,通過財務報告解釋會計主體的財務信息,影響財務報告使用者的判斷和決策,同時,信息披露的不斷加深與明確,也有利于公司加強自身管理,形成內(nèi)部控制機制。
(2)形成債務約束機制。債務水平表達了公司經(jīng)營的信息,投資者利用這種信息可以對公司進行評估。債務傳達公司信息可以有兩個途徑:一是公司履行合同債務的能力,是否按時無條件履約;二是公司違約時通過談判或進入破產(chǎn)程序所傳遞的信息。因此,債務構(gòu)成了對公司管理者的約束機制:第一,減少公司自由現(xiàn)金流量?！柏搨梢跃徑夤蓶|與代理人之間的利益沖突,債務具有減少自由現(xiàn)金流量的作用?！卑l(fā)行債務會帶來代理成本,因而會約束公司的管理者將債務控制在一定的水平;另一方面,債務的產(chǎn)生可以使管理者有效地保證其對未來自由現(xiàn)金流量支付的承諾,債務可以成為紅利的有效替代形式。債務的要求權(quán)不同于股權(quán)之處在于,一旦借款人不能支付本金和利息,貸款人可以要求法院執(zhí)行強制性破產(chǎn),所以通過發(fā)行債務而換回股票,將管理者對未來現(xiàn)金流支付的承諾變得不能僅僅用簡單的紅利增長來保證了,這樣,通過減少管理者付出現(xiàn)金流的任意性,可以減少自由現(xiàn)金流的代理成本,顯然,債務要求還本付息的壓力還將激勵管理者提高效率。{3}第二,調(diào)整最優(yōu)債務水平。哈里斯和雷維(Harris Raviv 1990)提出了這樣一個基本思想,即債務可以成為一個信息工具,使得投資者依賴這個工具來約束公司經(jīng)理人。{4}投資者為維護自身的利益,會利用債務信息去監(jiān)督經(jīng)理層,可通過觀察公司債務償付情況,在公司出現(xiàn)違約時進行調(diào)查。另外,債權(quán)人可以利用法定權(quán)利去迫使經(jīng)理層提供有關(guān)信息,包括在公司違約時作出要求公司清算的決定。對公司來講,向外提供有關(guān)債務信息需要成本,同時還要付出相應的利息費用。另一方面,債務可以為公司帶來財務杠桿效益,并為公司增加資金流,創(chuàng)造價值,這樣權(quán)衡調(diào)查成本和相對應的價值,就會得到最優(yōu)的債務水平。第三,債務期限結(jié)構(gòu)的“匹配”。債務結(jié)構(gòu)包括了債務利率水平和期限結(jié)構(gòu),是對債務最優(yōu)水平的進一步刻畫。一般來說,期限越長的債務,承擔的利息成本越高;觀察者對當期信息的不確定性要比遠期或者未來的信息不確定性要少。就公司債務關(guān)系而言,期限越長的債務,債權(quán)人可能越缺乏有關(guān)公司未來的“到期”償付能力的信息,因而要求的違約風險的貼水就越多。因此,債權(quán)人在與公司建立債務合同時可能對公司的現(xiàn)金流量方面提出更多的要求,比如說,限制公司的股利分配,或者提出更嚴格的付息條件等。這樣對公司負債提出新的制約因素,使公司在選擇負債時更加謹慎,從而確定合理的負債結(jié)構(gòu)和償還條件,有利于加強公司的債務管理效率。
(3)進行有效的市場債務融資?，F(xiàn)代公司治理理論認為,融資方式的選擇本質(zhì)上是外部投資者(股東、債權(quán)人)與公司經(jīng)營管理者之間的契約關(guān)系。{5}公司債券的債權(quán)人一般是為數(shù)眾多的個人投資者,從本質(zhì)上講,每個投資者都會有激勵和動機來監(jiān)督債務人及融資項目的運行,但因存在監(jiān)督成本方面的問題,使得市場債務融資對公司動態(tài)的監(jiān)督和激勵的有效性受到限制。
與公司債券融資相比,銀行貸款融資應在信息生產(chǎn)和監(jiān)控方面享有比較優(yōu)勢而成為公司債券融資的首選方式。也就是說,如果證券市場成熟、發(fā)達、市場信息的生產(chǎn)和監(jiān)控能力將大為改善,從而更有利于公司債券市場的發(fā)展,這也表明會計信息質(zhì)量的提高將有助于公司債券的發(fā)展。另一方面,銀行等金融中介機構(gòu)比證券市場擁有對公司和投資項目實施監(jiān)督的比較優(yōu)勢,而公司尋求這種監(jiān)督在很大程度是克服道德風險帶來的代理成本,但銀行監(jiān)督也是有成本的。這也表明,公司債權(quán)融資在克服信息不對稱方面更依賴外部信息披露制度的健全。因而,會計信息質(zhì)量的提高、信息列報與披露制度的健全將有助于公司債務融資,對我國公司債券市場的發(fā)展有重大意義。
3.公司債務管理與會計信息相關(guān)性內(nèi)在因素分析。(1)盈利能力及現(xiàn)金流量的變化。公司盈利能力的好壞是由多種因素決定的,其中債務管理在其中起重要作用,主要體現(xiàn)在借入資金成本率的把握上:在公司的經(jīng)營狀況良好、獲利能力較強時,資金利潤率大于公司借入資金的成本率的情況下,公司借入的資金可以提高公司的自由資金利潤率;但是如果公司出現(xiàn)經(jīng)營風險,經(jīng)濟效益下降,在借入資金較多時,將產(chǎn)生還款付息壓力;當公司的資金利潤率小于借入資金成本率時,公司借入的資金就失去了原有的作用,反而會使公司自有資金的利潤率下降。此時,債權(quán)人通過公司的會計信息了解到公司的經(jīng)營現(xiàn)狀之后,可能會提前要求償還,甚至要求其破產(chǎn)。
另外,即使公司的盈利能力良好,但是能否按合同規(guī)定如期償還本息,還要看公司預期的現(xiàn)金流入量是否及時,以及資產(chǎn)的變現(xiàn)能力的強弱?，F(xiàn)金流入量反映的是現(xiàn)金的償債能力,資產(chǎn)的流動性反映的是潛在的償債能力。無論是公司還是公司債權(quán)人都通過分析這些信息來影響或引導其決策行為。如果公司投資決策失誤,或信用政策過寬,不能足額或及時地實現(xiàn)預期的現(xiàn)金流入量,以支付到期的借款本息,就會面臨財務危機,此時公司為防止破產(chǎn)可以變現(xiàn)其資產(chǎn)。當公司資產(chǎn)變現(xiàn)能力較強時,其籌資風險就較小;反之,風險就較大。{6}
(2)負債“成本—效益”分析。風險與收益并存是市場經(jīng)濟的最大優(yōu)點。財務風險來源于債務融資,但同時也可以有效降低加權(quán)平均資本成本,提高公司的價值。也就是說,在總資產(chǎn)收益率高于負債成本的前提下,公司可以獲得財務杠桿效益所帶來的股權(quán)資金收益率的加速上升。財務杠桿效應的大小與總資產(chǎn)收益率和負債同股權(quán)之比成正比,與負債成本成反比。另外,通過負債可以保證控制權(quán)不被削弱也是債務融資的一大優(yōu)點。{7}由此可以看出,財務風險是一把“雙刃劍”,運用得當可以提高公司的價值,運用不當則會給公司造成損失。因此必須對負債進行科學有效的管理,遵循風險與報酬對應的原則,即對負債進行“成本—效益”分析。
二、公司債務信息列報與披露的構(gòu)想
債務管理與會計信息之間存在相關(guān)性,債務信息的列報與披露對公司內(nèi)部治理及保護債權(quán)人、投資者利益都有重大意義,而目前債務信息現(xiàn)狀極大地制約了這種效益的發(fā)揮,因而必須采取合理措施加以改進。
1.完善公司債務信息列報與披露監(jiān)管體系。
(1)建立和完善信息披露監(jiān)管的組織體系。在我國上市公司主動自愿披露真實完整的信息的環(huán)境和動機不夠,依賴上市公司自覺披露投資者所需信息的可能性不大,人們對上市公司的信任度較低,因此,現(xiàn)階段我國應當堅持由政府制定完善的上市公司信息披露制度,并監(jiān)督和管理其實施,建立健全系統(tǒng)科學的上市公司信息披露制度。
建立和完善信息披露監(jiān)管的組織體系,應建立一整套由證監(jiān)會領(lǐng)導的證交所、注冊會計師審計在內(nèi)的信息披露監(jiān)管體系,從組織上確保有關(guān)上市公司會計信息披露監(jiān)管制度的執(zhí)行。同時,還應創(chuàng)立一個有利于監(jiān)管機構(gòu)發(fā)揮作用的環(huán)境:一是建立以財政部、證監(jiān)會為主體的政策制定部門。按法定程序制定和頒布細則,規(guī)定在內(nèi)容與格式、編制報表程序、便于咨詢等三個層次上進一步完善約束機制,使之有法可依。二是健全以注冊會計師為核心的監(jiān)督體系,同時以司法程序建立對注冊會計師的監(jiān)督機制。建立一個社會監(jiān)督的標準,投資者可以通過這個信用等級系數(shù)來評價上市公司披露信息的可靠性,作為自己進行投資決策的考慮因素。
(2)建立有效的會計監(jiān)管體系。一是立法部門應該進一步完善會計信息披露的法律規(guī)范,對會計信息披露中的違法、違規(guī)行為實施制裁,并對利益受害者提供經(jīng)濟補償。除了目前正在執(zhí)行的《證券法》、《公司法》等以外,還應制定其它相關(guān)的法律,以彌補在信息披露操作程序、方法、處罰等方面的空白。法治完善的要義之一,是法律所涉及的相關(guān)利益主體有平等的參與權(quán)利,法律得到公平有效的執(zhí)行。制定法律法規(guī)只是開始,最重要的是這些法律法規(guī)必須得到嚴格的執(zhí)行。二是公正有效的審計制度是公司會計信息披露規(guī)范化的必要保證。要進一步規(guī)范會計師事務所和資產(chǎn)評估事務所的運作,做好審計、資產(chǎn)評估等中介性工作,發(fā)揮其監(jiān)督作用,確保信息披露的真實性、合法性及完整性。倡導并支持事務所采取合伙制,促使事務所盡快建立新型管理體制,大力增強其獨立性,提高其防范風險的意識和法律責任意識。
2.建立適合我國國情的信息披露制度。任何一種經(jīng)濟行為和經(jīng)濟現(xiàn)象都有其存在的背景和環(huán)境,各國信息披露制度的形式與變化,也是基于其特定的社會經(jīng)濟發(fā)展過程和文化背景。不同的社會經(jīng)濟環(huán)境、國家權(quán)利、資本市場與信息披露制度也應當不同。應當從我國上市公司所處的資本市場環(huán)境出發(fā),分析我國證券市場及上市公司的特點,以便確立我國信息披露制度的基本模式。
(1)構(gòu)建債務信息披露模式。債務信息需求者的變化呈現(xiàn)出要求不同、角度不同、標準不同、重點不同的多元化特征,傳統(tǒng)的單調(diào)的財務報告已不能滿足用戶日益多變的口味,根據(jù)AICPA的觀點,在改進現(xiàn)有報告的基礎(chǔ)上,企業(yè)應提供一個綜合的報告。即建立一種使債務信息用戶在想要的時候能夠得到所需要的、符合要求的債務信息披露模式。其包含以下幾個方面:一是要著眼于用戶所需要的信息。要為用戶服務,為使用者服務。二是要把現(xiàn)在的財務報表加以擴展,使它能夠包含更多的用戶所需要的信息。三是改進報告方式,使得報告信息使用者能對信息進行加工。四是現(xiàn)在的報表也有多余的,應盡量簡化企業(yè)的財務報告。
為了讓我們的會計行業(yè)更有市場,增加公眾對它的信任,找回投資者的信心,滿足各種信息需求者的要求,我們現(xiàn)在要做的顯然是要如何提高債務質(zhì)量,如何使其發(fā)揮最大效用,即如何來架構(gòu)債務信息披露的模式。一方面要改進債務信息披露的方式,另一方面提高債務信息本身的質(zhì)量。
(2)多層次債務信息披露制度。多層次債務信息披露制度,是一種差異化的債務信息披露制度,指一國政府通過有關(guān)會計準則或法規(guī)的規(guī)定,對不同規(guī)?；蛐袠I(yè)的公司在編制與提供的會計報表的種類以及要求其披露的債務信息的格式、內(nèi)容、數(shù)量和詳盡程度等方面實行有差別的一種制度安排。其含義是針對不同規(guī)模、不同組織與法律形式的公司分別編制不同要求的財務報告、分別提出不同的審計和信息公布要求。
一是多層次債務信息披露的理論基礎(chǔ)。目前的信息披露形式,一般是以統(tǒng)一標準格式的報表為主,輔以重要事項說明以及其他相關(guān)信息。格式化的披露方式存在著眾多弊端。報表是高度匯總的信息,隱藏在報表數(shù)字背后的是一連串無法得知的經(jīng)營活動。格式化會影響用戶對信息的準確理解。格式化同時也帶來了債務信息可比性的問題。不同類型公司的差異,使得數(shù)據(jù)信息在匯總財務報表時,因財務報表的安排以及內(nèi)涵的不同而產(chǎn)生不同結(jié)果,使不同類型企業(yè)的財務報表缺乏可比性。而可比性問題直接影響到報表的使用。此外,還引發(fā)了另一個問題,即信息的適量性問題。債務信息披露不足、沒有充分的信息就無法作出正確的決策。同樣,過多過濫的信息也會讓使用者無處著手,最相關(guān)的信息可能會淹沒在許多瑣碎的信息之中而被忽視。另一方面,多層次債務信息披露制度,較好地貫徹了“成本效益原則”。針對不同規(guī)模和社會影響的公司采用不同要求的債務信息披露,這充分體現(xiàn)了會計規(guī)范制定的“成本效益原則”。
二是多層次債務信息披露的實現(xiàn)途徑。實施多層次債務信息披露模式在形式上和實質(zhì)上都可以改變信息披露的方式和內(nèi)容,克服現(xiàn)行披露體系存在的弊端。多層次債務信息披露模式的總體思路是:公司按照公司規(guī)模、出資人責任和社會影響等標準分類,然后根據(jù)其所屬的類型從財務報告、審計要求、信息公開程度等三個方面具體規(guī)定債務信息披露要求。在多層次債務信息披露模式下,財務報告根據(jù)不同公司類型編制而成,因而不再是不分公司類型的統(tǒng)一的、標準化的格式。當然,也可以獲得現(xiàn)在通常使用的標準格式的財務報告,只不過它不再是唯一的格式,而只是多種報表格式中的一種。突破了信息披露的報表格式的限制,實際上也擴展了可披露信息的范圍和完整性,因此可以更容易地理解數(shù)字所代表的經(jīng)營活動的內(nèi)容,更全面深入地把握公司的生產(chǎn)經(jīng)營情況。此外,在多層次債務信息披露的模式下,公司不再面臨披露過多的壓力,既節(jié)約了公司為編制和公開披露報表所耗費的成本,也節(jié)約了使用者的使用成本。
三、結(jié)論
我國公司的負債資本并未對其投資行為產(chǎn)生有效的約束,究其原因是缺乏高質(zhì)量的債務信息,使得債權(quán)人與債務人之間信息不對稱,債權(quán)人無法有效地監(jiān)督債務資本的安全性。因此,要求對債務信息的來源及其品質(zhì)進行研究,以保障債務信息質(zhì)量。實際上,在有效市場中,債務人負有保證債務信息質(zhì)量的責任,所以從公司角度研究債務信息質(zhì)量具有重大意義。本文通過分析得到以下結(jié)論:
1.公司債務管理在經(jīng)營活動中的重要性日益凸顯,對內(nèi)約束公司內(nèi)部治理,對外影響著投資者、債權(quán)人的經(jīng)濟決策。債務信息則是聯(lián)結(jié)內(nèi)外部因素的橋梁。然而,目前的債務信息披露在方式、內(nèi)容、質(zhì)量上都還存在很大問題。
2.債務管理和會計信息之間存在著相關(guān)性,公司加強債務管理有利于會計信息提供可靠的有效的信息來源,保障會計信息的真實性、可靠性,保護投資者、債務人的利益;會計信息的提高能影響債務管理的效果,對公司內(nèi)部治理及資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化都有重大意義。
3.基于目前債務管理和會計信息的現(xiàn)狀,論證了我國亟待建立一個適合國情的債務信息披露體系。如建立和完善債務信息披露監(jiān)管的組織體系;加大證券監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管及處罰力度和不斷完善相關(guān)法律法規(guī)的建設(shè)等。
