1 引 言
海外并購風險表現(xiàn)為海外并購的不確定性,是指在整個操作過程中,實際得到的收益相對于預期的收益之間的差別。海外并購中蘊涵著各種風險,分類方法也多種多樣。按照并購的實施過程予以分類,具體可分為并購策劃階段風險、實施階段風險、整合階段風險。
1.1 策劃階段的風險
包括決策失誤的風險、法律風險和市場制度風險。并購主體是否能夠選擇合適的并購目標,對并購目標是否有足夠的駕馭能力,都關系到海外并購能否取得成功。
1.2 實施階段的風險
主要包括信息風險、定價風險、融資風險和反并購風險等。在并購交易執(zhí)行的過程中,可能由于信息不完全、談判策略失誤等,對并購目標無法做出準確判斷,對目標企業(yè)估價偏高,使企業(yè)蒙受損失。同時,在財務方面,并購企業(yè)存在資金成本過高或現(xiàn)金流量不足等財務上的風險；并購行為還可能遇到目標企業(yè)股東的反對、員工的抵觸等反并購風險論文下載。
1.3 整合階段的風險
在并購整合階段,存在因產(chǎn)品鏈重疊導致效率降低的生產(chǎn)風險、管理人員流失造成的管理風險、資源整合風險、人才流失風險等。
風險控制,是對將要并購的各種風險進行識別和分析之后,根據(jù)得到的結果采取全面的、有針對性的風險控制手段,并根據(jù)風險評估結果,對具體情況進行有效的控制。因此本文將針對中國企業(yè)海外并購的不同階段,提出相應的風險防范措施。
2 并購策劃和戰(zhàn)略制定階段的風險防范
該階段中國企業(yè)面臨的主要風險是自身定位不準確、缺乏明確的海外并購戰(zhàn)略、缺乏核心競爭力、對國外公司和投資環(huán)境(尤其是政策法規(guī))不了解、對目標企業(yè)估價不準等。要防范這一階段的風險,必須注意以下幾點。
2.1 明確戰(zhàn)略,科學決策,仔細篩選
企業(yè)應根據(jù)自身的資源特點,選擇合適的并購目標,制定科學的并購策略。并購前,要根據(jù)并購成本和并購風險的大小制定目標企業(yè)的資產(chǎn)、經(jīng)營規(guī)模和贏利水平的范圍。在對并購的各種風險進行了識別和分析之后,便可根據(jù)得出的結果有針對性地進行相應的風險控制。
2.2 深入了解政策法規(guī)
要及時掌握并購目標所在國的經(jīng)濟形勢、政策措施、相關法律法規(guī)、并購國際慣例等情況,避免在未來的并購過程中發(fā)生問題。
2.3建立科學的風險管理機制
在并購過程中要建立完整的風險預警與控制體系,以及時防范風險,按時進行風險評價。要完善對人員、程序以及管理制度等方面的保障,使整個并購過程的風險降到最低。
3 并購談判與執(zhí)行階段的風險防范
在該階段,融資風險、財務風險、市場風險(包括利率與匯率波動)、談判風險和反并購風險等構成了我國企業(yè)從事海外并購的第二輪風險。要順利地通過這一階段,國內企業(yè)要注意做到以下幾點。
3.1 對目標企業(yè)價值的準確評估,避免定價風險
價值評估是并購的核心,價值評估的質量直接影響并購的成敗。企業(yè)價值評估風險產(chǎn)生的根本原因是并購方與目標企業(yè)間信息的不對稱,因此在并購之前對目標方進行充分的調查和了解以掌握足夠的信息是控制并購風險必不可少的措施。這些調查包括：財務調查、業(yè)務調查、法律調查等。
3.2 重點發(fā)揮投資銀行的作用,降低談判風險
投資銀行、會計事務所在企業(yè)跨國并購過程中主要扮演收購經(jīng)紀人和財務顧問的角色,為并購企業(yè)代理策劃,參與并購合同的談判,確立并購條件,協(xié)助并購方籌集資金。我國海外并購企業(yè)要充分重視投資銀行等中介機構在并購風險防范方面的積極作用,積極加強合作。
3.3 拓寬國際化融資渠道,減少融資風險
我國海外并購的投資母體,雖然在國內是巨型企業(yè),然而在國際上卻只是中小企業(yè)。除了資金不足外,國際匯率風險、稅收風險等都是海外并購面臨的融資風險。在進行海外并購的時候,要謹慎選擇融資方式。在匯率風險方面,一是要選擇適當?shù)膸欧N；二是要擴展資金來源,多元化籌資途徑；三是在目標企業(yè)所在的東道國舉債,借入該國貨幣；四是運用遠期交易和金融期貨、期權等金融衍生工具,鎖定匯率風險。在利率風險方面,可以在借貸合同中約定利率隨著市場的變化而定期進行調整；也可以利用金融期貨、期權等金融衍生工具,進行套期保值,在一定程度上防范利率波動造成的損失。
3.4 選擇有利的支付模式,降低支付風險
付款方式一般有現(xiàn)金、股票支付和混合支付三種,而海外并購金額大,具體應該用哪一種方式要根據(jù)并購目的,雙方進行商定。比如企業(yè)并購目標企業(yè)不是為了長期占有而是待合適時機將其出售,可以選擇短期借款的方式,因為其融資成本低；如果企業(yè)并購的目的是長期擁有目標企業(yè),則選擇與還款計劃相匹配的資本結構是明智之舉。
4 并購后整合階段的風險防范
在并購策劃和戰(zhàn)略制定階段、談判和交易完成階段及并購后整合階段的失敗風險概率依次是30%、17%、53%。可見,海外并購成敗的關鍵在于能否有效應對并購后整合階段的風險。對于國內企業(yè),該階段的主要風險來自于文化整合困難,人員整合不當,并購后經(jīng)營優(yōu)勢難以發(fā)揮等。針對這些風險,中國企業(yè)應采取如下措施。
4.1 制定并實施完善的管理措施
整合的目標是將目標公司融入新公司,以發(fā)揮協(xié)同效應。因此,并購后要制定實施完善的管理方案,合理有效的進行并購整合。
4.2 控制整合成本
聯(lián)合證券并購私募總部的分析師韓楚指出“并購中最大的成本是整合成本”。因此,企業(yè)要想成功完成海外并購,就要在收購前對交易成本和整合成本作一個準確的估計。然后再以實際測算的數(shù)據(jù)為依據(jù),進行科學整合。
4.3 確保完整合并企業(yè)的資源,加強業(yè)務經(jīng)營整合
并購后要最大限度地發(fā)揮被并企業(yè)的資源,明確新企業(yè)的核心競爭力和發(fā)展方向,提升并購后企業(yè)的競爭力。
4.4 注重并購后的人力資源整合
企業(yè)并購完成后,要注重人事重組,同時建立有效的激勵機制和升遷體制,培養(yǎng)員工的企業(yè)認同感,加強企業(yè)文化的灌輸。
