財務(wù)危機預(yù)警的研究現(xiàn)狀
企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警,是經(jīng)過對企業(yè)會計報表及相關(guān)經(jīng)營數(shù)據(jù)的分析,通過設(shè)置并觀察一些敏感性預(yù)警指標(biāo)的變化,對企業(yè)可能或?qū)⒁媾R的財務(wù)危機實施的實時監(jiān)控和預(yù)測警報。以發(fā)現(xiàn)企業(yè)在經(jīng)營管理活動中潛在的財務(wù)風(fēng)險,并在危機發(fā)生之前向經(jīng)營者發(fā)出警告,督促企業(yè)管理當(dāng)局采取有效措施,避免潛在風(fēng)險演變成損失,起到未雨綢繆的作用。近年來,國外學(xué)者針對財務(wù)危機預(yù)警模型展開了深入而廣泛的研究,當(dāng)前財務(wù)危機預(yù)警模型概括起來主要有統(tǒng)計模型和人工智能模型兩大類。主要方法有:一元判定模型、多元判定模型、多元邏輯回歸模型、多元概率比回歸模型、人工網(wǎng)絡(luò)模型和聯(lián)合預(yù)測模型。其中影響較大的當(dāng)屬美國學(xué)者Altman 利用多變量統(tǒng)計分析方法建立的多元判定模型。
在國內(nèi),受證券市場發(fā)展的影響,對財務(wù)危機預(yù)警的研究起步較晚。1986年吳世農(nóng)、黃世忠首次在我國介紹了企業(yè)破產(chǎn)的分析指標(biāo)和預(yù)測模型。1990年國家自然科學(xué)基金委員會管理科學(xué)組先后支持佘廉等人從事企業(yè)預(yù)警研究,并于1999 年出版了企業(yè)預(yù)警管理叢書。之后我國學(xué)者才真正開始了對財務(wù)預(yù)警的研究,并取得了一定的成果,但主要還是借鑒國外的模型。
多元判定模型
(一)多元判定模型的原理
1968 年,美國Ahman 首次使用了多元判定模型分析預(yù)測財務(wù)困境。多元判定模型的基本原理是:通過統(tǒng)計技術(shù)篩選出那些在兩組間差別盡可能大而在兩組內(nèi)部的離散度最小的變量,從而將多個標(biāo)志變量在最小信息損失下轉(zhuǎn)換為分類變量,獲得能有效提高預(yù)測精度的多元線性判別方程。運用多元線性判別方程判定二元問題時,可以通過降維技術(shù),僅以最終計算的Z值來判定其歸屬,其構(gòu)造的線性方程簡單易懂,具有很強的實際應(yīng)用能力。判別方程的形式為Z=V1X1+V2X2+…+VnXn。根據(jù)判別方程可以把單個企業(yè)的各種財務(wù)比率轉(zhuǎn)換成單一的判別標(biāo)準(zhǔn),或稱為Z 值,根據(jù)Z 值將企業(yè)分為“破產(chǎn)”或“非破產(chǎn)”兩類。其中,V1、V2…Vn是權(quán)數(shù),X1、X2…Xn是各種財務(wù)比率。
(二)多元判定模型的應(yīng)用
美國Altman 教授將多元判定分析應(yīng)用到美國企業(yè)破產(chǎn)研究中,其研究結(jié)論形成了著名的Z 值模型:Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3
+0.6X4+0.999X5。其中,X1=營運資金/資產(chǎn)總額;X2=留存收益/資產(chǎn)總額;X3=息稅前利潤/資產(chǎn)總額;X4=普通股和優(yōu)先股市值總額/負(fù)債賬面價值總額 ;X5=銷售額/資產(chǎn)總額。企業(yè)破產(chǎn)的判定和預(yù)測模型在破產(chǎn)前一年的總體判別準(zhǔn)確度高達95%。在實際運用時,Z模型通過5個變量(5種財務(wù)比率),將反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)(X1、X4), 獲利能力指標(biāo)(X2、X3)和營運能力指標(biāo)(X5)有機聯(lián)系起來,綜合分析預(yù)測企業(yè)財務(wù)失敗或破產(chǎn)的可能性。一般地,Z 值越低企業(yè)越有可能發(fā)生破產(chǎn)。如果企業(yè)的Z 值大于2.675,則表明企業(yè)的財務(wù)狀況良好,發(fā)生破產(chǎn)的可能性較小;反之,若Z 值小于1.81,則企業(yè)存在很大的破產(chǎn)危險;如果Z 值處于1.81～2.675之間,Altman稱之“灰色地帶”,進入這個區(qū)間的企業(yè)財務(wù)是極不穩(wěn)定的。
