一、 引言
中國(guó)民營(yíng)企業(yè)目前沒(méi)有良好的外部融資環(huán)境，怎樣通過(guò)資金融通和資本經(jīng)營(yíng)來(lái)加速企業(yè)的發(fā)展就成為當(dāng)前面臨的重要問(wèn)題，除了歷史原因、金融體制和社會(huì)環(huán)境等因素之外，還有融資瓶頸的另一關(guān)鍵因素在于民營(yíng)企業(yè)缺乏對(duì)不同發(fā)展階段融資規(guī)律的科學(xué)認(rèn)識(shí)和理性的融資管理機(jī)制。本文著重從融資管理的理性化入手，強(qiáng)調(diào)民營(yíng)企業(yè)應(yīng)努力提高資金使用效率，擴(kuò)大內(nèi)部盈余的積累，從而優(yōu)化內(nèi)部資金管理，這樣會(huì)產(chǎn)生好的外部效應(yīng)，會(huì)在降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)，增強(qiáng)企業(yè)的外部融資競(jìng)爭(zhēng)力，在努力化解外部約束的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的良性發(fā)展和企業(yè)價(jià)值的提升。
二、 民營(yíng)企業(yè)融資管理原則
企業(yè)價(jià)值最大化也稱企業(yè)總價(jià)值最大化，即企業(yè)權(quán)益價(jià)值和負(fù)債價(jià)值之和的最大化，結(jié)合企業(yè)融資管理的內(nèi)涵，企業(yè)的融資管理的目的在于——合理籌集企業(yè)所需資本，在投資收益一定的情況下，使得資本成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最低化從而實(shí)現(xiàn)融資管理的最終目標(biāo)，即企業(yè)價(jià)值的最大化。因此，企業(yè)通過(guò)好的融資管理模式來(lái)低成本地為企業(yè)的發(fā)展籌集資金，同時(shí)做到資金成本、風(fēng)險(xiǎn)控制和價(jià)值創(chuàng)造之間優(yōu)化和平衡，是企業(yè)財(cái)務(wù)規(guī)劃和融資管理的主要原則。
三、 民營(yíng)企業(yè)發(fā)展中的融資管理思路
從資金融入效應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)控制角度看企業(yè)融資管理，當(dāng)論及企業(yè)的融資需求時(shí)，企業(yè)融入的長(zhǎng)期資本與短期資本在用途上有著本質(zhì)上的不同。一般來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期資本主要用于滿足企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展需要的擴(kuò)建項(xiàng)目、新建項(xiàng)目和對(duì)外投資等方面，而短期資金主要用于解決企業(yè)運(yùn)營(yíng)資金的周轉(zhuǎn)等方面。資本結(jié)構(gòu)一般是指長(zhǎng)期資本的比例關(guān)系，因此，我們可以從長(zhǎng)期資本的融入和其產(chǎn)出收益方面，從企業(yè)的良性資本循環(huán)角度（不考慮不顧及成本的用融入資本來(lái)償還債務(wù)等方面）來(lái)說(shuō)明企業(yè)的融資管理問(wèn)題。從企業(yè)融資的價(jià)值創(chuàng)造來(lái)看，企業(yè)在融資決策時(shí)，一般要符合融入資本的投資回報(bào)率要大于融入資本的綜合成本。因?yàn)楫?dāng)企業(yè)投資收益率高于融資綜合成本時(shí)，提高了原有資本收益率，增加了企業(yè)原有投資利益，并產(chǎn)生了價(jià)值創(chuàng)造；當(dāng)企業(yè)投資收益率低于融入資本綜合成本時(shí)，企業(yè)使用融入資本將使原有資本收益率降低，損害了企業(yè)原有投資者利益，甚至發(fā)生虧損，嚴(yán)重的可能產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)危機(jī)甚而破產(chǎn)。
企業(yè)融資理論也認(rèn)為，企業(yè)為了達(dá)到市場(chǎng)價(jià)值最大化往往尋求最佳的融資結(jié)構(gòu)。由于各種融資方式的資金成本、凈收益、稅收以及債權(quán)人對(duì)企業(yè)所有權(quán)的認(rèn)可程度等存在的差異，在給定投資機(jī)會(huì)時(shí)，企業(yè)就需要根據(jù)自己的目標(biāo)函數(shù)和收益成本約束來(lái)選擇合適的融資方式，以確定最佳的融資結(jié)構(gòu)，從而使企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值達(dá)到最大化。本文借助虛擬的案例，探討基于價(jià)值創(chuàng)造的融資管理方法，該思路和方法適用于一般性的企業(yè)，但對(duì)于眾多規(guī)模實(shí)力有限、存在外部環(huán)境約束和缺乏理性的融資管理觀念的民營(yíng)企業(yè)而言，更具有實(shí)際意義。
通常情況下，企業(yè)首先要從融資來(lái)源的結(jié)構(gòu)和數(shù)量入手，預(yù)測(cè)未來(lái)的融資能力。從來(lái)源來(lái)看，不外乎外源性融資，主要指銀行貸款和證券融資，內(nèi)源性融資主要是留存收益和業(yè)主資本追加，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的改革和國(guó)有資本在競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域勢(shì)力的弱化，民企融資來(lái)源將更加廣泛和合理。如股票融資對(duì)于一些發(fā)展勢(shì)頭良好的企業(yè)來(lái)說(shuō)，是一個(gè)很好的選擇。但在我國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域則出現(xiàn)了不愿發(fā)行股票和上市融資現(xiàn)象，甚至一些前景非常好而且又急需資金來(lái)發(fā)展壯大的民企，在政府的支持和證券融資門(mén)檻降低的情況下也是如此。
