近年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，越來(lái)越多的企業(yè)為了在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的市場(chǎng)中占有一席之地不斷進(jìn)行并購(gòu)，以此壯大自身實(shí)力，港口企業(yè)也不例外。由于港口建設(shè)周期長(zhǎng)、配套設(shè)施較多且審批復(fù)雜等原因，許多企業(yè)將業(yè)務(wù)拓展通過(guò)并購(gòu)行為來(lái)實(shí)現(xiàn)，同時(shí)我國(guó)部分港口企業(yè)、航運(yùn)企業(yè)為實(shí)現(xiàn)公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，也將境外港口作為并購(gòu)目標(biāo)。本文主要對(duì)港口企業(yè)并購(gòu)的含義與分類、港口企業(yè)并購(gòu)中資產(chǎn)評(píng)估的價(jià)值類型進(jìn)行論述，提出港口企業(yè)并購(gòu)中資產(chǎn)評(píng)估方法的選擇，以期有助于我國(guó)港口企業(yè)并購(gòu)。
一、港口企業(yè)并購(gòu)的分類
港口企業(yè)并購(gòu)是指港口企業(yè)通過(guò)兼并、聯(lián)合、收購(gòu)等方式進(jìn)行的資本經(jīng)營(yíng)，港口企業(yè)并購(gòu)是資本經(jīng)營(yíng)的主要方式。國(guó)際上并購(gòu)?fù)ǔ１环Q為“M＆A”（Merger＆Acquisition），其是指兩家或更多的獨(dú)立企業(yè)、公司合并組成一家企業(yè)，通常是一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收一家或更多的公司。目前，港口企業(yè)并購(gòu)已成為并購(gòu)的新熱點(diǎn)，其分類主要包括：
（一）資產(chǎn)并購(gòu) 資產(chǎn)并購(gòu)是指港口企業(yè)并購(gòu)的標(biāo)的物是企業(yè)資產(chǎn)的所有權(quán)，一般包括碼頭、堆場(chǎng)、裝卸機(jī)械等，采用這種資產(chǎn)并購(gòu)方式可以在較短時(shí)間內(nèi)迅速提升并購(gòu)企業(yè)的產(chǎn)能，擴(kuò)大其在航運(yùn)市場(chǎng)的占有率，充分發(fā)揮其規(guī)模效應(yīng)。多適用于同一區(qū)域內(nèi)港口間的并購(gòu)。
（二）股權(quán)并購(gòu) 股權(quán)并購(gòu)是指并購(gòu)的標(biāo)的物為港口企業(yè)的股權(quán)，采用股權(quán)并購(gòu)后，并購(gòu)方大多不參與被并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，其并購(gòu)目的主要在于戰(zhàn)略整合，通過(guò)并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)港口企業(yè)價(jià)值鏈條的完整性或價(jià)值鏈條的延伸。
二、港口企業(yè)并購(gòu)中資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值類型的確定
資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值作為資產(chǎn)評(píng)估的結(jié)構(gòu)，不僅是資產(chǎn)評(píng)估工作的目標(biāo)，而且其真實(shí)性和科學(xué)性還是衡量資產(chǎn)評(píng)估工作質(zhì)量好壞的重要標(biāo)志。資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值由于其評(píng)估特定目的不同，價(jià)值含義也不一樣，表現(xiàn)為不同的價(jià)值類型。它是資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值質(zhì)的規(guī)定性，主要有以下三種。
（一）公開(kāi)市場(chǎng)價(jià)值 公開(kāi)市場(chǎng)價(jià)值是指資產(chǎn)在評(píng)估基準(zhǔn)日，在公開(kāi)市場(chǎng)上、最佳使用狀態(tài)下應(yīng)該實(shí)現(xiàn)的價(jià)值。在公開(kāi)市場(chǎng)下，資產(chǎn)的買賣雙方均可在正常的、公開(kāi)的資產(chǎn)交易場(chǎng)所進(jìn)行買賣，買賣雙方都有足夠的時(shí)間了解實(shí)際情況，買賣雙方都具有獨(dú)立判斷力和理智選擇能力。
（二）投資價(jià)值 投資價(jià)值是指以資產(chǎn)的收益能力為依據(jù)確定的資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值。資產(chǎn)的投入和產(chǎn)出往往存在很大差異，有的資產(chǎn)投入量較低但產(chǎn)出較大；相反，有的資產(chǎn)投入量較高，但產(chǎn)出較小。投資價(jià)值是以產(chǎn)出效率為依據(jù)衡量其價(jià)值的。
（三）重置價(jià)值 重置價(jià)值是指在現(xiàn)行市場(chǎng)條件下，按功能重置資產(chǎn)并是使資產(chǎn)處于在用狀態(tài)所耗費(fèi)的成本作為資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值。由于港口企業(yè)具體并購(gòu)行為的不同，資產(chǎn)評(píng)估委托方的不同，所確定的價(jià)值類型也不同。在資產(chǎn)并購(gòu)中，由于涉及的是具體的固定資產(chǎn)，資產(chǎn)并購(gòu)后將繼續(xù)使用，也就是此項(xiàng)固定資產(chǎn)能持續(xù)經(jīng)營(yíng)，又由于港口的固定資產(chǎn)具有專用性、地理位置的不可移性等特點(diǎn)，一般很難在市場(chǎng)上找到與之相類似的交易資產(chǎn)，因此在資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程中一般選擇重置價(jià)值類型。在港口企業(yè)股權(quán)并購(gòu)中，購(gòu)買的是被并購(gòu)企業(yè)整體價(jià)值所占的份額，是一種盈利能力而不是資產(chǎn)或權(quán)益本身，其所愿付出的成本不會(huì)超過(guò)資產(chǎn)或權(quán)益未來(lái)收益的現(xiàn)值，評(píng)估時(shí)價(jià)值類型一般選擇公開(kāi)市場(chǎng)價(jià)值或投資價(jià)值。
資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值類型的確定合適與否，直接影響評(píng)估結(jié)果的可靠性，同時(shí)評(píng)估價(jià)值類型對(duì)評(píng)估方法的選用、評(píng)估參數(shù)的選取起著指導(dǎo)作用。
三、港口企業(yè)并購(gòu)中資產(chǎn)評(píng)估方法的選擇
資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值作為港口企業(yè)并購(gòu)交易定價(jià)的依據(jù)之一，對(duì)并購(gòu)行為的順利進(jìn)行起著重要的作用，評(píng)估人員應(yīng)能夠根據(jù)具體的并購(gòu)行為的目標(biāo)選擇價(jià)值類型，采用合適的方法開(kāi)展評(píng)估活動(dòng)。在港口資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)中，較為常用的方法包括：
（一）資產(chǎn)并購(gòu)的成本法 成本法也稱重置成本法，是指從投入的角度出發(fā)，對(duì)在現(xiàn)時(shí)條件下重新建造相關(guān)資產(chǎn)的重置價(jià)值扣減各項(xiàng)損耗值來(lái)確定被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的方法。即用現(xiàn)時(shí)條件下重新購(gòu)置或建造一個(gè)全新?tīng)顟B(tài)的被評(píng)估資產(chǎn)所需要的全部成本減去被評(píng)估資產(chǎn)已經(jīng)發(fā)生的實(shí)體性貶值、功能性貶值和經(jīng)濟(jì)型貶值，得到的差額作為被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的一種評(píng)估方法。也可以首先估算被評(píng)估資產(chǎn)與其全新?tīng)顟B(tài)相比有幾成新，求出資產(chǎn)的成新率，然后用重置成本與成新率相乘，得到的乘積作為評(píng)估值。港口企業(yè)資產(chǎn)并購(gòu)采用成本法評(píng)估時(shí)應(yīng)注意以下問(wèn)題：
一是資產(chǎn)的評(píng)估范圍。一般港口企業(yè)可能擁有較多的碼頭，如在資產(chǎn)并購(gòu)時(shí)沒(méi)能將全部碼頭納入并購(gòu)范圍，應(yīng)充分關(guān)注其資產(chǎn)如堆場(chǎng)、裝卸機(jī)械等與碼頭的匹配性，在并購(gòu)中一旦發(fā)生功能不匹配的情況，將會(huì)造成日后資產(chǎn)使用時(shí)的資源浪費(fèi)或無(wú)法滿足生產(chǎn)要求。
二是資產(chǎn)功能性貶值和經(jīng)濟(jì)性貶值的計(jì)算。功能性貶值是指由于技術(shù)相對(duì)落后造成的貶值，又稱無(wú)形損耗。因此在評(píng)估時(shí)要注意機(jī)械設(shè)備的技術(shù)是否先進(jìn)。經(jīng)濟(jì)性貶值主要指由于被評(píng)估資產(chǎn)的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境包括宏觀經(jīng)濟(jì)政策、市場(chǎng)需求、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、通貨膨脹、環(huán)境保護(hù)等變化引起的貶值，其表現(xiàn)形式有造成營(yíng)運(yùn)成本上升和導(dǎo)致資產(chǎn)閑置兩種，資產(chǎn)使用正常時(shí)不計(jì)算經(jīng)濟(jì)性貶值。
三是資產(chǎn)尚可使用年限的匹配性。港口資產(chǎn)專用性強(qiáng)，移作他用的可能性較小，在并購(gòu)過(guò)程中，應(yīng)考慮配套設(shè)施與碼頭設(shè)施尚可使用年限的匹配性，如使用年限存在不匹配的情況，在并購(gòu)方案中應(yīng)充分考慮后續(xù)投入的經(jīng)濟(jì)性。
四是資產(chǎn)的分割。港口資產(chǎn)的分割，難點(diǎn)主要表現(xiàn)在土地和地上建筑物、海域和海上的水工建筑之間。在港口企業(yè)，一般設(shè)有海關(guān)、邊防檢查站、進(jìn)出口商品檢驗(yàn)檢疫局、海事局等相關(guān)部門的派出機(jī)構(gòu)，通常這些機(jī)構(gòu)的辦公場(chǎng)所是由港口企業(yè)提供的。在資產(chǎn)并購(gòu)中，應(yīng)充分關(guān)注該部分辦公場(chǎng)所的處置，并應(yīng)征得相關(guān)部門的同意，雖然這部分資產(chǎn)不能直接為企業(yè)帶來(lái)收益，但缺少這些部門的支持，將對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生重大影響。
（二）股權(quán)并購(gòu)的收益法 收益法是從產(chǎn)出的角度出發(fā)，對(duì)港口資產(chǎn)在未來(lái)年度為所有者帶來(lái)的預(yù)期收益進(jìn)行折現(xiàn)，求出被估資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值的一種方法。這種方法從資產(chǎn)的買方角度來(lái)衡量資產(chǎn)的價(jià)值，即買方購(gòu)買的資產(chǎn)的未來(lái)實(shí)際獲利能力。在評(píng)估過(guò)程中應(yīng)充分考慮以下問(wèn)題：
一是企業(yè)的發(fā)展。目前，很多港口企業(yè)走上了股權(quán)并購(gòu)的發(fā)展之路，相對(duì)于自行建設(shè)港口而言，走并購(gòu)發(fā)展之路風(fēng)險(xiǎn)小，可以快速地實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張。評(píng)估人員在評(píng)估時(shí)，應(yīng)對(duì)港口的發(fā)展預(yù)留空間，了解港口輻射區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、同一區(qū)域內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的基本情況，據(jù)以判斷企業(yè)未來(lái)發(fā)展空間。
二是企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)模式。在港口企業(yè)中，各個(gè)企業(yè)生產(chǎn)的增長(zhǎng)模式有所差異，有的企業(yè)以貨物吞吐量取勝，有的企業(yè)港口業(yè)務(wù)只是其價(jià)值鏈條中的一個(gè)環(huán)節(jié)，企業(yè)關(guān)注的是整個(gè)價(jià)值鏈條的延伸，評(píng)估人員應(yīng)充分關(guān)注企業(yè)的價(jià)值增長(zhǎng)模式，甄別不符合其價(jià)值增長(zhǎng)模式的因素，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)增長(zhǎng)。
三是折現(xiàn)率的選取。折現(xiàn)率是將企業(yè)的預(yù)期收益還原或轉(zhuǎn)換為現(xiàn)值的比率，本質(zhì)上是一種期望投資報(bào)酬率，一般由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和通貨膨脹率構(gòu)成。在一般企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，評(píng)估人員往往以上市公司平均資產(chǎn)收益率作為被評(píng)估企業(yè)的折現(xiàn)率或者以上市公司β系數(shù)作為被評(píng)估企業(yè)β系數(shù)進(jìn)而求出折現(xiàn)率，但對(duì)于港口企業(yè)而言，其地理位置對(duì)企業(yè)價(jià)值影響很大，又由于企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)模式不同，各企業(yè)的收益狀況及相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)也存在較大差異，因此在評(píng)估過(guò)程中評(píng)估人員應(yīng)充分考慮被評(píng)估企業(yè)的地理位置、周邊經(jīng)濟(jì)環(huán)境、區(qū)域內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、價(jià)值增長(zhǎng)模式等因素，合理確定折現(xiàn)率。
總而言之，港口企業(yè)并購(gòu)中資產(chǎn)評(píng)估是一個(gè)系統(tǒng)工程，評(píng)估人員應(yīng)充分考慮各方面因素，科學(xué)地選擇評(píng)估方法，合理地確定評(píng)估結(jié)果。
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