起始于2004年并在近年得以快速發(fā)展的商業(yè)銀行理財(cái)市場(chǎng),是繼金融制度性改革之后中
國(guó)金融業(yè)發(fā)展的又一亮點(diǎn)。正在蔓延的全球金融風(fēng)暴對(duì)新興的我國(guó)銀行理財(cái)市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生何種
程度的影響目前雖難以斷定，但其影響恐怕不可避免。
到目前為止，新興的中國(guó)理財(cái)市場(chǎng)上出現(xiàn)的具有負(fù)面影響的種種事件多是起源于其產(chǎn)品
掛鉤的境外市場(chǎng)的變化莫測(cè)，發(fā)行機(jī)構(gòu)先前的設(shè)計(jì)模式所蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)逐步暴露，參與理財(cái)市
場(chǎng)的商業(yè)銀行借此總結(jié)和思考理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理策略可謂正當(dāng)其時(shí)。
商業(yè)銀行理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移與傳導(dǎo)機(jī)制
由于金融制度和金融業(yè)發(fā)展水平的差別，世界各國(guó)銀行理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模和產(chǎn)品類別各有不
同，數(shù)不勝數(shù)。但從產(chǎn)品運(yùn)行的機(jī)理看，商業(yè)銀行作為受托管理人，負(fù)有為客戶實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)
值最大化的責(zé)任，但此類產(chǎn)品募集的資金不屬于其負(fù)債，產(chǎn)品持有人風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享，
是理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的最終承擔(dān)者。筆者以中國(guó)目前市場(chǎng)上存在的一些銀行理財(cái)產(chǎn)品為例，將銀
行理財(cái)產(chǎn)品劃分為三類并分析其風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移與傳導(dǎo)機(jī)制。
一是非保本浮動(dòng)收益型。這類產(chǎn)品，投資者承擔(dān)所有產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)而言預(yù)期收益也較
高。商業(yè)銀行在這個(gè)過(guò)程中采取背對(duì)背平盤(pán)的方式進(jìn)行處理。從理論上講,銀行不承擔(dān)產(chǎn)品
帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
二是保本固定收益型。這類產(chǎn)品，商業(yè)銀行承擔(dān)所有產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)而言預(yù)期收益較
低。商業(yè)銀行在這個(gè)流程中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自交易對(duì)手，包括各類風(fēng)險(xiǎn)。比如票據(jù)資產(chǎn)
類產(chǎn)品，商業(yè)銀行面臨信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。
三是保證最低收益型與保本浮動(dòng)收益型。相對(duì)于非保本浮動(dòng)收益型與保本固定收益型理
財(cái)產(chǎn)品而言，保證最低收益型與保本浮動(dòng)收益型的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制比較復(fù)雜。此兩類產(chǎn)品的風(fēng)
險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制非常類似。在這兩類產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的過(guò)程中，商業(yè)銀行有可能承擔(dān)部分風(fēng)險(xiǎn)，也
有可能不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，這主要取決于理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)。商業(yè)銀行在這個(gè)過(guò)程中更多的采用背對(duì)
背的平盤(pán)處理方式，更多的關(guān)注交易利益，而不是客戶的利益。值得注意的是，在上述的風(fēng)
險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制中，次級(jí)受益人與普通投資者在信息上是不對(duì)等的。次級(jí)受益人獲得更多的信
息，在風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)次序上優(yōu)先于普通投資者。
銀行理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)管理策略
理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)應(yīng)兼顧收益和風(fēng)險(xiǎn)。從以往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，銀行出于競(jìng)爭(zhēng)的考慮，其理財(cái)產(chǎn)
品設(shè)計(jì)更多的是關(guān)注產(chǎn)品的預(yù)期收益率，而對(duì)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)考慮不足。根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前
銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)上一共有151款產(chǎn)品涉及“華爾街危機(jī)”中的五大投行，有些已經(jīng)到期，
有些仍然在運(yùn)行。銀行作為理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行機(jī)構(gòu)理應(yīng)健全產(chǎn)品設(shè)計(jì)管理機(jī)制，按照客戶利益
和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的適應(yīng)性原則設(shè)計(jì)理財(cái)產(chǎn)品，從資產(chǎn)配置的角度進(jìn)行產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和投資組合設(shè)
計(jì)，應(yīng)用科學(xué)合理的測(cè)算方法預(yù)測(cè)理財(cái)投資組合的收益率，設(shè)置相應(yīng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)指標(biāo)和
有效的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)測(cè)和控制體系。
銀行應(yīng)密切關(guān)注理財(cái)產(chǎn)品所涉及基礎(chǔ)資產(chǎn)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。造成此次美國(guó)金融危機(jī)的一個(gè)重
要因素就在于次級(jí)貸款的證券化延伸，但風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源是作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的次級(jí)貸款主體的大面
積違約，加上衍生金融工具高杠桿率所導(dǎo)致的放大效應(yīng)，致使美國(guó)金融市場(chǎng)出現(xiàn)前所未有的
危機(jī)。此次事件給我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的啟示在于，一是對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)所涉及的基
礎(chǔ)資產(chǎn)在信用等級(jí)上應(yīng)有較高要求外，一定的擔(dān)保或保險(xiǎn)必不可少；二是基礎(chǔ)資產(chǎn)證券化的
鏈條不宜過(guò)長(zhǎng)。
銀行還應(yīng)注意理財(cái)產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。銀行理財(cái)產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包括利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)
險(xiǎn)、股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、商品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等。
利率風(fēng)險(xiǎn)涉及的理財(cái)產(chǎn)品主要是信貸資產(chǎn)類理財(cái)產(chǎn)品與外幣理財(cái)中的保證收益型理財(cái)產(chǎn)
品。信貸資產(chǎn)類理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)中除了盡可能要求理財(cái)產(chǎn)品與基礎(chǔ)性信貸資產(chǎn)的期限相同外，
預(yù)期收益率隨市場(chǎng)利率變化而調(diào)整的有關(guān)條款應(yīng)適當(dāng)考慮，尤其是保證收益型外幣理財(cái)產(chǎn)品
的設(shè)計(jì)，因?yàn)槔仕降纳挡⒎菃蝹€(gè)金融機(jī)構(gòu)能夠左右和預(yù)測(cè)。
匯率風(fēng)險(xiǎn)涉及的產(chǎn)品主要是以下兩類：一類是與外匯掛鉤的結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品。這類理財(cái)
產(chǎn)品一般以美元為核心，如歐元兌美元；另一類是外幣理財(cái)產(chǎn)品。這類理財(cái)產(chǎn)品是以人民幣
為核心，投資者先將人民幣兌換成外幣購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，理財(cái)產(chǎn)品到期后再兌換成人民幣。在
這個(gè)過(guò)程中人民幣與外幣之間的匯率波動(dòng)就構(gòu)成了其產(chǎn)品的匯兌風(fēng)險(xiǎn)。
股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)涉及的產(chǎn)品主要是以下兩類：一類是QDII理財(cái)產(chǎn)品。從目前此類產(chǎn)品的發(fā)行與
到期情況來(lái)看，QDII理財(cái)產(chǎn)品表現(xiàn)可謂非常糟糕，這與海外金融市場(chǎng)的表現(xiàn)具有直接關(guān)系；
另一類是結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品中掛鉤股票、股指、基金等標(biāo)的的銀行理財(cái)產(chǎn)品。由于這一類產(chǎn)品
所掛鉤的標(biāo)的主要是香港市場(chǎng)與美國(guó)市場(chǎng)，所以美股與港股的走勢(shì)狀況直接決定了此類產(chǎn)品
的到期收益率和風(fēng)險(xiǎn)。
商品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要涉及的是結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品。結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品通常掛鉤黃金、原油、農(nóng)
產(chǎn)品等商品的期貨或現(xiàn)貨，由于這些商品通常以美元計(jì)價(jià)，因此商品價(jià)格的變化不但受到供
求關(guān)系的影響，還受到匯率市場(chǎng)變化的影響乃至市場(chǎng)投機(jī)因素的影響。
銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)管理策略
銀行理財(cái)產(chǎn)品在銷售的過(guò)程中需要關(guān)注以下三個(gè)方面：一是關(guān)于理財(cái)產(chǎn)品信息透明度問(wèn)
題。銀行在發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的說(shuō)明書(shū)中應(yīng)充分揭示其產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，履行風(fēng)險(xiǎn)告知義務(wù)；要充分
揭示其產(chǎn)品的運(yùn)行機(jī)制、費(fèi)用收取標(biāo)準(zhǔn)和方式以及隨市場(chǎng)變化而調(diào)整的有關(guān)條款等；要充分
披露產(chǎn)品運(yùn)行期間重大事項(xiàng)和產(chǎn)品凈值變化等。二是關(guān)于客戶風(fēng)險(xiǎn)的適合度評(píng)估。一方面，
對(duì)于除低風(fēng)險(xiǎn)以外的風(fēng)險(xiǎn)明顯的理財(cái)產(chǎn)品，銀行不僅要做好客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好的測(cè)評(píng)，還要通過(guò)
制度安排與技術(shù)手段確保投資者具備相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，比如建立合格投資人制度等。另
一方面，對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的銷售人員實(shí)行準(zhǔn)入資格管理制度，推行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)資格強(qiáng)制認(rèn)證制
度，建立繼續(xù)培訓(xùn)、跟蹤評(píng)價(jià)與考核等管理制度，使相關(guān)從業(yè)人員具備必要的專業(yè)知識(shí)、行
業(yè)知識(shí)和管理能力，且充分了解所從事業(yè)務(wù)的法律法規(guī)及應(yīng)具備的職業(yè)操守，規(guī)范其銷售行
為。三是銀行在代理銷售其他金融機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品過(guò)程中，要對(duì)其代理的理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)甄
別，對(duì)理財(cái)產(chǎn)品提供者的市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)處置能力和受托人責(zé)任進(jìn)行有效評(píng)估，明確界
定雙方權(quán)利、義務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任，對(duì)代理理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和收益數(shù)據(jù)進(jìn)行必要的模擬或檢驗(yàn)。
(徐慶宏 何兵 孫從海)
